Фраза «никто не совершенен» стала названием как минимум 20 известных фильмов, книг, альбомов и песен. Эта популярность названия как нельзя лучше иллюстрирует тот факт, что и люди, и организации иногда не оправдывают собственных высоких чаяний и не соответствуют своим стандартам. И Caterpillar – не исключение. Несмотря на ослепительные успехи CAT, на ее пути были и ухабы, а позиции и решения компании не всегда были безукоризненными.

Вот, на наш взгляд, основные недостатки:

• Финансовая отчетность Caterpillar ведется в крайне обобщенном виде (вероятно, из соображений конкуренции), а потому не всегда информативна.

• Рынки сбыта компании во многих случаях сильно зависят от государственного регулирования или бюджетных расходов.

• Как уже отмечалось, сферы бизнеса Caterpillar крайне цикличны, а мировая экономика, возможно, вступила в очередной период стагнации.

• Caterpillar теряет рыночную долю на некоторых рынках в Китае.

• У компании широкая база постоянных издержек.

• Выбор момента руководством Caterpillar не всегда был безупречным.

Джоэл Тисс, аналитик BMO Capital Markets, так отозвался об обычной практике предоставления сведений компанией: «Отчетность у Caterpillar в большей степени непрозрачна, чем у ее конкурентов. CAT держит все в секрете». Это суровая оценка; однако CAT действительно порой очень скупо выдает информацию. Например, компания отказывается раскрывать имена и названия своих крупнейших дилеров, даже несмотря на то, что некоторые из них, например Finning International, являются открытыми акционерными компаниями.

Финансовая отчетность Caterpillar иногда не содержит тех сведений, которые хотели бы получить многие инвесторы и аналитики. Иногда приходится догадываться о показателях вроде доли на рынке, которые многие считают важными для оценки деятельности компании. Например, до 2009 г. компания не раскрывала в достаточной степени информацию, без которой инвесторам сложно определить рентабельность конкретных линий продукции. Сегодня, даже несмотря на то, что CAT продает невероятное количество двигателей нефте– и газодобывающим компаниям, она не всегда сообщает о своей деятельности на этом рынке сбыта.

В качестве недавнего примера можно вспомнить очень скудные данные, которые Caterpillar раскрывала после поглощения компании Bucyrus в 2011 г. Когда Bucyrus была независимой компанией, инвесторы получали от нее достаточно информации о продажах оригинального оборудования и сервисном обслуживании. CAT отказалась от раскрытия этих данных. Даже несмотря на то что поставка запчастей является существенным компонентом будущего объема выручки, CAT фактически не раскрывает данных об объемах продаж комплектующих ни по одному из своих бизнес-направлений.

Мы твердо уверены, что бизнес-модель Caterpillar в области запчастей и сервисного обслуживания достойна подражания. Тем не менее не так просто предсказать, как этот вид деятельности будет развиваться в последующие годы. Нам пришлось собирать по крупицам такого рода информацию из своих бесед с дилерами CAT и ее конкурентами.

Особенно любопытно в контексте скрытности Caterpillar то, что ее конкуренты обычно ведут себя совершенно иначе. Как мы только что упомянули, Bucyrus ранее раскрывала данные о своих продажах оригинального оборудования и выручке от реализации запчастей.

Joy Global, конкурент CAT, по-прежнему раскрывает подобную информацию. Поэтому нам не кажется, что за этими данными скрываются какие-то серьезные коммерческие секреты.

Caterpillar особенно неохотно предоставляет данные о своей доле на рынке, даже при том что авторитетные издания вроде Financial Times без стеснения публикуют эту информацию – и по CAT, и по ее основным конкурентам. Это нежелание компании можно отчасти объяснить тем, что раскрытие подобных данных может иметь конкурентные последствия. Руководители CAT рассказывали нам, что информацию о доле на рынке, которую предоставляют различные компании, редко можно использовать для сравнения, поскольку для оценки этой доли применяется широкий спектр показателей и разный временной диапазон. Таким образом, по мнению компании, лучше не вносить дополнительную путаницу в этот вопрос, предоставляя данные, которые могут оказаться неточными или не подходящими для сравнения.

Тем не менее инвесторы не любят неопределенность. Скрытность Caterpillar в вопросах отчетности может несколько негативно влиять на стоимость акций компаний.

Многие из рынков сбыта Caterpillar серьезно зависят от государственной политики. В горнодобывающей, равно как и в нефтегазовой, отрасли во всем мире очень велика роль правительств в вопросах аренды земли, выдачи разрешений, создания нормативных положений, регламентирующих деятельность в сфере горной промышленности и добычи полезных ископаемых, а также налогообложения. Кроме того, охрана окружающей среды становится все более важной задачей, и тех, кто облечен властью, этот вопрос неизменно волнует.

Государственные службы также активно работают в области предоставления налоговых льгот, предназначенных для стимулирования реализации частных строительных проектов, и иногда подкрепляют эти льготы инфраструктурной поддержкой, например возведением мостов и автомагистралей. Последнее наблюдение хорошо иллюстрируется примером завода Caterpillar в Моссвилле, штат Иллинойс, к которому с разных сторон подходит четырехполосное скоростное шоссе.

Кроме того, государственные органы почти всегда вводят различные нормы и ограничения, затрагивающие проекты, в которых используется оборудование Caterpillar. Это вмешательство варьируется от требований об обязательном получении разрешений до проверки строительных площадок на предмет соблюдения правил охраны труда и безопасности.

В строительстве значительная часть проектов с использованием оборудования Caterpillar зависит от государственного финансирования. Взгляните на огромный скачок в росте Caterpillar, который был обусловлен финансированием федеральной сети скоростных автомагистралей. Это свидетельствует о том, что последствия вмешательства правительства могут оказаться и в высшей мере позитивными для Caterpillar.

Но при этом нельзя забывать: Бог дал, Бог взял. Подчас непредсказуемый характер госфинансирования и иногда произвольная и непостоянная природа государственного регулирования могут резко отрицательно сказаться на деятельности Caterpillar. Кроме того, эти обстоятельства иногда возникают по причинам, практически не зависящим от CAT. Например, правительство может отказать в выдаче разрешений по экологическим причинам, не связанным с техникой компании, или сократить расходы на инфраструктуру из-за снижения объемов налоговых поступлений.

Уязвимость Caterpillar перед решениями правительства – реальность для ее области деятельности. В некоторых случаях с подобными трудностями удается справиться без каких-либо потерь. Китайское правительство, например, оказывает щедрую финансовую поддержку инфраструктурным проектам, увеличивая спрос на строительное оборудование компании. Но в то же время оно управляет госпредприятиями, которые конкурируют с CAT, и эти предприятия находятся в выгодном положении благодаря субсидиям и льготам, недоступным для Caterpillar. Китайские власти иногда вполне открыто отдают предпочтение частным китайским фирмам перед иностранными организациями вроде CAT.

В некоторых государственных юрисдикциях не существует правоприменительной практики в отношении защиты прав собственности и выполнения контрактных обязательств, равно как и справедливой судебной защиты. Глобальное присутствие Caterpillar делает ее более уязвимой перед такими трудностями, чем большинство других крупных корпораций.

Не стоит забывать об этом аспекте. В предыдущих главах мы показали, что продажи Caterpillar во многом зависят от текущей фазы бизнес-цикла. Компания знает это и применяет различные методы, предназначенные для минимизации негативного влияния цикличности рынка, в том числе налаживает стабильную деятельность в области запчастей и сервисного обслуживания, диверсифицирует базу производства и продаж на разных континентах и занимается планированием на случай спада. Экономисты CAT также научились прогнозировать моменты смены фаз бизнес-циклов и эффективно использовать эту информацию, хотя такие знания и не гарантируют немедленного повышения объема продаж.

Если верить Financial Times, Caterpillar борется за сохранение своей доли рынка в Китае. В одном из важных для нее сегментов (продажа гусеничных экскаваторов) она проигрывает и Komatsu, и китайской Sany. Продажи Sany были практически нулевыми в начале века, но сегодня эта компания занимает примерно 12 % рынка гусеничных экскаваторов. Доля CAT – около 7 %, по данным Financial Times. Продажи экскаваторов CAT в 2012 г. показали падение примерно на 30 %.

Основным мотивом для организации планирования падения в Caterpillar является стремление обеспечить организационную гибкость. В первую очередь CAT необходимо обеспечить гибкость затрат, то есть превратить ранее постоянные издержки в переменные.

Это нелегко сделать в такой компании, как Caterpillar, которая работает на рынках, где предприятия и операционная деятельность характеризуются необходимостью крупных первоначальных капиталовложений и высокой долей постоянных издержек по отношению к переменным затратам. Так, между 2008 и 2009 гг. выручка CAT упала на 37 %, а ее доходность на акцию – на 74 %. В этом проявилась неспособность компании быстро сократить определенные издержки, несмотря на планирование падения. Практически каждая фирма сталкивается с этой проблемой в той или иной степени; существуют административные расходы, связанные с самой организацией и ее задачами, которые нельзя просто исключить или сократить: бухгалтерские, юридические и т. п. Наши интервью с финансовыми аналитиками позволяют предположить, что Caterpillar еще многое предстоит изменить, чтобы сделать свои процессы более гибкими и, таким образом, менее зависимыми от перепадов бизнес-цикла. Председатель совета директоров и генеральный директор Даг Оберхелман обозначил такую цель, но, как прокомментировал нам ситуацию один аналитик, «проекты Оберхелмана перенесли системы CAT из 1950-х гг. в 1990-е. Ему необходимо наверстать еще 20 лет». Это весьма утрированный взгляд на ситуацию, однако он подчеркивает острую необходимость дальнейшего развития в этой области для CAT.

Хотя мы восхищаемся способностью Caterpillar адаптироваться к изменяющимся условиям рынка, в ее истории было несколько ситуаций, когда ее энтузиазм приводил к спорным покупкам других компаний за высокую цену в менее чем подходящий момент времени. CAT приобрела горнодобывающий бизнес Bucyrus в 2011 г. за $8,8 млрд, и именно в этот момент стоимость товаров на мировом рынке начинала снижаться. Многие горнодобывающие компании на время или даже навсегда отказались от планов своего расширения, что заставило их, в частности, отложить закупки продукции у Bucyrus. Ценность этого поглощения, таким образом, существенно уменьшилась.

Твердая уверенность Caterpillar в том, что ей необходимо завоевать китайский рынок, привела к приобретению ERA/Siwei в ноябре 2011 г. по цене, которая могла составить до $677 млн. Компания сделала это даже несмотря на предупреждения журнала Forbes, высказывавшего мнение, что «были заметны тревожные сигналы» относительно деятельности и благонадежности ERA/Siwei.

Такие ситуации вполне могут возникнуть, если компания решает со временем увеличивать свою долю рынка и проводить агрессивную экспансию, чтобы завоевать мировые рынки. Можно великодушно простить такие случаи и принять их как оплату входного билета на гораздо более прибыльное, большое и долгое представление. Тем не менее задним умом мы понимаем, что такие приобретения были не совсем своевременными с учетом грядущих событий в горнодобывающей индустрии.

На наш взгляд, эти просчеты были по своей природе эпизодичными и не повлияли на долгосрочные перспективы компании, которые по-прежнему представляются благоприятными. Характерно, что Caterpillar быстро сделала выводы из своих ошибок и предприняла немедленные шаги по решению возникших в связи с ними проблем. Хотя очевидно, что CAT как компания никогда не забывает о своем прошлом, она редко чрезмерно задумывается о безвозвратно потраченных деньгах и ситуациях, которые уже нельзя изменить. Этот обращенный в будущее подход – важная составляющая успеха компании.