7.3 Ликвидность и платежеспособность: чем и когда платить по счетам
Для предпринимателя нормально обращать основное внимание на то, как компания зарабатывает прибыль. Но не менее важно понимать, как и когда придется рассчитываться с кредиторами. Расчет показателей ликвидности и платежеспособности позволяет избежать излишнего оптимизма при оценке перспектив возврата долгов.
Ликвидность
Ликвидность характеризует скорость превращения активов в деньги. Анализ коэффициентов ликвидности позволяет понять, как быстро можно продать активы компании по рыночным ценам, если это потребуется для расплаты по долгам.
В финансовом анализе выделяют четыре группы активов по степени ликвидности.
А1. Абсолютно ликвидные активы. Такие активы не нужно продавать или их продажа займет меньше месяца. Это денежные средства, денежные эквиваленты и краткосрочные финансовые вложения. Например, если у вас есть вексель «Сбера», обналичить его можно за один визит в банк.
А2. Быстрореализуемые активы. Их продажа займет меньше года. В основном это краткосрочная дебиторская задолженность. Дебитор вернет ее в срок, установленный договором, а если деньги потребуются раньше – можно переуступить право требования по договору цессии. Естественно, денег в этом случае компания получит меньше.
А3. Медленно реализуемые активы. Их продажа займет больше года. Это запасы и НДС по приобретенным ценностям.
А4. Труднореализуемые активы. Их невозможно продать по рыночной цене или это потребует неопределенно долгого времени. Это основные средства, нематериальные активы, капитальные вложения и долгосрочная дебиторская задолженность.
В большинстве учебников по финанализу вы найдете примерно такое жесткое закрепление активов за группами. На самом деле к анализу ликвидности нужно подходить деликатнее. Если механически разделить ваши активы из баланса на группы, картинка будет напоминать среднюю температуру по палатам в больнице.
Пример 1:
У вас есть акции «Газпрома». Формально это труднореализуемый актив, фактически же продать «голубые фишки» на бирже по рыночной цене – дело пары секунд. Квалифицируем как А1.
Пример 2:
ООО «Рога и копыта» с юридическим адресом в месте массовой регистрации и директором-бомжом должно вам денег. Формально это быстрореализуемый актив. Ну-ну. Ему самое место в А4.
Пример 3:
На складе лежит партия «Айфонов» 3 и 13. Формально обе партии – быстрореализуемый актив. Фактически первую партию проще в музей сдать. Делим запасы на А4 и А2.
Срочность погашения пассивов
Анализ коэффициентов ликвидности имеет практический смысл, если активы и пассивы рассматриваются во взаимоувязке. В финансовом анализе выделяют четыре группы пассивов по срочности возврата.
П1. Наиболее срочные обязательства. Такие обязательства нужно погасить в ближайшее время – от нескольких дней до нескольких месяцев. В основном это краткосрочная кредиторская задолженность. Например, задолженность по зарплате должна быть погашена точно в срок, установленный трудовым договором. Дальше начинает капать пеня 1/300 от ставки рефинансирования, а через два месяца может наступить уголовная ответственность руководителя по статье 145.1 УК РФ.
П2. Краткосрочные обязательства. Они должны быть погашены в срок до года. Это краткосрочные заемные средства, краткосрочные оценочные обязательства и другие категории из раздела V бухгалтерского баланса, если они у вас есть. Кроме доходов будущих периодов.
П3. Долгосрочные обязательства. Их погашение займет больше года. Это долгосрочные заемные средства и долгосрочные оценочные обязательства.
П4. Постоянные пассивы. Возвращать их придется только при ликвидации компании. Это все виды капитала: уставный, добавочный, резервный и нераспределенная прибыль. Сюда же относится и минфиновский недобитыш – доходы будущих периодов. Подробнее о нем не буду – не бухгалтеру вряд ли будет интересна эта категория.
В большинстве учебников по финанализу вы найдете примерно такое жесткое закрепление пассивов за группами, но, как и с активами, жизнь интересней, чем кажется составителям учебников.
Пример 1:
Вы – крупный ритейлер. Например, «Магнит». У вас есть кредиторская задолженность перед поставщиком продуктов, которую по договору нужно погасить в течение месяца. Формально – П1. Но вы по опыту знаете, что деваться поставщику некуда. Такой объем у него больше никто не купит. Подождет год как миленький. А раз вы не собираетесь платить ему раньше, то это П2.
Пример 2:
Вы – ответчик по делу о просрочке поставки. Суд состоится завтра. Вы знаете, что точно проиграете, весь вопрос в сумме. В любом случае, обжаловать решение вы не планируете. Значит, через месяц решение суда вступит в законную силу, и надо будет заплатить истцу. Формально оценочное обязательство по выплате истцу – П2. Фактически – П1.
Теперь вы готовы разбираться в том, какие задачи решает анализ ликвидности и платежеспособности. И в том, какие инструменты для этого использовать. Многие предприниматели считают, что им нужно анализировать только доходы, расходы и денежный поток. А баланс нужен только бухгалтерии. Но вот тут-то он и пригодится.
Абсолютная ликвидность
Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Asset Ratio, CAR) характеризует платежеспособность бизнеса в моменте. Его значение показывает, какую часть обязательств компания сможет погасить, если все кредиторы разом потребуют вернуть деньги. Точнее, почти все – из расчета исключаются долгосрочные обязательства. Но малому бизнесу редко кто-то, кроме банков, дает деньги вдолгую.
CAR = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства
или
CAR = А1 / (П1 + П2).
Исходные данные берутся в бухгалтерском балансе. Денежные средства и эквиваленты – cтрока 1250. Краткосрочные финансовые вложения – строка 1240. Краткосрочные обязательства – строка 1500 (из этой суммы нужно исключить строку 1530 «Доходы будущих периодов»).
С точки зрения кредитора, чем выше коэффициент CAR, тем больше вероятность быстро выдернуть свои деньги. С точки зрения собственника или директора компании, величина CAR показывает, готов ли бизнес к риску внезапного исполнения обязательств. А заодно – насколько разумно структурированы активы компании.
Считается, что нормальное значение коэффициента абсолютной ликвидности должно лежать в диапазоне 0,2–0,5. Слишком низкий показатель означает, что компания не сможет быстро рассчитаться по долгам, если прилетит черный лебедь, и кредиторы захотят вернуть свое.
Но и высокие значения вредны. CAR=0,5 означает, что 50 % полученных от кредиторов денег компания не вкладывает в производство, а держит в загашнике. Деньги не работают! Компания берет больше денег, чем ей нужно, чтобы профинансировать свою деятельность. А ведь обязательства, как правило, не бесплатны. В таком раскладе надо задуматься: может, просто поменьше в долг брать и развиваться на свои.
Нормальная для конкретной компании величина CAR зависит от структуры ее обязательств.
Пример 1:
Краткосрочные обязательства ООО «Рога и копыта»:
• беспроцентный заем учредителя на десять месяцев – 500 000 рублей;
• задолженность по кредиту со сроком погашения через полгода – 300 000 рублей;
• задолженность перед персоналом по оплате труда за прошлый месяц – 200 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
Если CAR=0,5, то финансовому директору нужно искать замену. В нормальных условиях этой компании достаточно иметь CAR=0,2. Это значит, что на счетах в банках и в краткосрочных финвложениях находится 200 000 рублей. Их хватит на выплату зарплаты. Остальные деньги должны крутиться.
Пример 2:
Краткосрочные обязательства ООО «Копыта и рога»:
• беспроцентный заём учредителя на десять месяцев – 100 000 рублей;
• задолженность по кредиту со сроком погашения через полгода – 200 000 рублей;
• задолженность перед персоналом по оплате труда за прошлый месяц – 700 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
Если CAR=0,5, то и этого финдира нужно менять. Компании нужно, как минимум, иметь CAR=0,7. Иначе денег не хватит на выплату зарплаты, генеральный директор пойдет под суд, а бизнес обанкротится.
Текущая ликвидность
Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR) характеризует платежеспособность бизнеса в краткосрочной перспективе – до года. Его значение показывает, какую часть обязательств компания сможет погасить, если существующие обязательства по займам и кредитам и кредиторскую задолженность оплачивать вовремя. По крайней мере, в этом же году. Также этот показатель известен как коэффициент покрытия.
CR = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
или
CR = (А1+А2+А3) / (П1 + П2).
Исходные данные берут в бухгалтерском балансе. Оборотные активы – строка 1200. Краткосрочные обязательства – строка 1500 (из этой суммы нужно исключить строку 1530 «Доходы будущих периодов»)
С точки зрения кредитора, чем выше CR, тем больше вероятность своевременного возврата долгов. С точки зрения собственника или директора компании, величина CR показывает, готов ли бизнес планово рассчитываться по обязательствам.
Считается, что нормальное значение коэффициента текущей ликвидности должно лежать в диапазоне 1,5–2.
Слишком низкий показатель означает, что есть риск неоплаты обязательств компании в срок. Коэффициент 1 означает, что для оплаты текущих обязательств компании нужно продать все оборотные активы. Но это приведет к тому, что работа встанет. Невозможно производить продукцию, не имея запасов. Отсутствие дебиторской задолженности тоже в большинстве бизнесов сложно представить. А чтобы рассчитаться по краткосрочным обязательствам, при таком раскладе понадобится не просто продать эти активы, а продать их за 100 % стоимости. Это нереально.
Но и высокие значения вредны. CR=3 означает, что слишком много затрат капитализируется в оборотных активах. Например, такое может быть, если продукция никому не нужна и склады затоварены. Или дебиторы не спешат платить по счетам. Или бухгалтерия не может обосновать НДС к возмещению.
Нормальная для конкретной компании величина CR зависит от структуры ее оборотных активов и краткосрочных обязательств.
Пример:
Краткосрочные обязательства ООО «Рога и копыта»:
• беспроцентный заем учредителя на десять месяцев – 500 000 рублей;
• задолженность по кредиту со сроком погашения через полгода – 300 000 рублей;
• задолженность перед персоналом по оплате труда за прошлый месяц – 200 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
• Оборотные активы:
• дебиторская задолженность – 2 900 000 рублей;
• денежные средства – 100 000 рублей.
Итого: 3 000 000 руб.
CR=3. Но даже, чтобы выплатить зарплату, придется быстро выбить дебиторку или продать ее с дисконтом. С большим дисконтом, так как деньги нужны срочно.
К теме соответствия структуры активов и пассивов я еще вернусь. Пока плавно подвожу.
Быстрая ликвидность
Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio, QR) еще называют Acid-test Ratio – кислотный тест. Это название – отсылка к старинному методу проверки руды на наличие золота при помощи кислоты. Расчет QR как бы помещает бизнес в такую же агрессивную среду.
QR = (Оборотные активы – Запасы) / Краткосрочные обязательства
или
QR = (А1+А2) / (П1 + П2).
Исходные данные берут в бухгалтерском балансе. Оборотные активы – строка 1200. Запасы – строка 1210. Краткосрочные обязательства – строка 1500 (из этой суммы нужно исключить строку 1530 «Доходы будущих периодов»).
Как и текущая ликвидность, быстрая показывает, какую часть обязательств компания сможет погасить, если существующие обязательства по займам и кредитам и кредиторскую задолженность оплачивать вовремя. По крайней мере, в этом же году. Но QR – более консервативный индикатор, чем CR, поэтому ее особенно любят считать банки при оценке платежеспособности заемщика. При расчете QR предполагается, что компания не сможет быстро продать свои запасы и будет гасить краткосрочные обязательства за счет более ликвидных активов.
Считается, что нормальное значение коэффициента быстрой ликвидности должно лежать в диапазоне 0,8–1. Как и для любых показателей ликвидности, слишком низкие значения указывают, что есть риск неоплаты обязательств компании в срок. А слишком высокие – что много затрат капитализируется в оборотных активах вместо того, чтобы приносить прибыль.
Нормальная для конкретной компании величина QR зависит от структуры ее оборотных активов и краткосрочных обязательств.
Пример 1:
Краткосрочные обязательства ООО «Рога и копыта»:
• беспроцентный заем учредителя на десять месяцев – 100 000 рублей;
• задолженность по кредиту со сроком погашения через полгода – 600 000 рублей;
• задолженность перед персоналом по оплате труда за прошлый месяц – 300 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
Оборотные активы без запасов:
• дебиторская задолженность – 900 000 рублей;
• денежные средства – 100 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
QR=1. Вроде бы неплохо. Но даже чтобы выплатить зарплату, придется быстро обналичить дебиторку, потеряв на этом ее часть. И тогда вырученных денег может не хватить для покрытия краткосрочных обязательств.
Пример 2:
Краткосрочные обязательства ООО «Копыта и рога»:
• беспроцентный заем учредителя на десять месяцев – 800 000 рублей;
• задолженность по кредиту со сроком погашения через полгода – 100 000 рублей;
• задолженность перед персоналом по оплате труда за прошлый месяц – 100 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
• Оборотные активы без запасов:
• дебиторская задолженность – 200 000 рублей;
• денежные средства – 200 000 рублей.
Итого: 400 000 рублей.
QR=0,4. Но быстрореализуемых активов вдвое больше, чем обязательств, которые точно придется отдавать в срок. Заем учредителя при необходимости можно будет реструктурировать – это проще, чем договориться с сотрудниками или банком.
Собственные оборотные средства
Собственные оборотные средства – сумма, на которую оборотные активы организации превышают ее краткосрочные обязательства. В англоязычном мире этот показатель называют Net Working Capital (NWC) – чистый рабочий капитал.
NWC = Оборотные активы – Краткосрочные обязательства
или
NWC = А1 + А2 + А3 – П1 – П2.
Исходные данные берут в бухгалтерском балансе. Оборотные активы – строка 1200. Краткосрочные обязательства – строка 1500 (из этой суммы нужно исключить строку 1530 «Доходы будущих периодов»).
NWC рассчитывают, чтобы оценить платежеспособность бизнеса. Положительная величина NWC означает, что компания может рассчитаться по краткосрочным обязательствам, продав оборотные активы. В этом случае компания платежеспособна на горизонте планирования до года. Кроме того, NWC используется при расчете коэффициентов финансовой устойчивости, о которых я напишу дальше.
В учебниках по финанализу вы прочитаете, что нормальной будет положительная величина NWC. Это действительно так: отрицательные NWC означают, что для погашения краткосрочных обязательств нужно продавать внеоборотные активы. Например, чтобы выплатить зарплату работникам, придется продать служебный автомобиль директора. А внеоборотные активы, как вы помните, обладают низкой ликвидностью. То есть, чтобы их быстро продать, придется дать покупателю большую скидку. Но я рекомендую анализировать NWC с оглядкой на еще два показателя:
1. Коэффициент текущей ликвидности (CR). Если NWC положительный, а CR близок к единице, не стоит говорить о платежеспособности и финансовой устойчивости компании. Чем срочнее продажа актива, тем выше скидка на него. Поэтому при таком соотношении придется продавать внеоборотные активы или прибегать к заемному финансированию – покрывать старые долги за счет новых.
2. Стоимость запасов. Запасы – самый низколиквидный вид оборотных активов. Поэтому желательно поддерживать величину NWC примерно в размере стоимости запасов. Можно чуть меньше. Большее значение NWC означает, что слишком много затрат капитализируется в оборотных активах. Если NWC больше стоимости запасов, а CR больше 1,5–2 – это тот самый случай.
Нормальная для конкретной компании величина NWC зависит от структуры ее оборотных активов и краткосрочных обязательств.
Пример:
Краткосрочные обязательства ООО «Рога и копыта»:
• задолженность по кредиту со сроком погашения через полгода – 800 000 рублей;
• задолженность перед персоналом по оплате труда за прошлый месяц – 200 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
• Оборотные активы:
• дебиторская задолженность – 2 900 000 рублей;
• денежные средства – 100 000 рублей.
Итого: 3 000 000 рублей.
NWC = 2 000 000 рублей. CR = 3. На первый взгляд, даже слишком хорошо. Но, чтобы выплатить зарплату, придется быстро получить деньги от дебиторов или продать их долг. Если первое не получится, цессия бесплатной точно не будет.
Соответствие структуры активов и пассивов
Ликвидность активов нужно анализировать в комплексе со срочностью погашения пассивов. Традиционно в финанализе контролируют соблюдение четырех соотношений:
• А1 ≥ П1;
• А2 ≥ П2;
• А3 ≥ П3;
• А4 ≤ П4.
Первое означает, что компания может погасить наиболее срочные обязательства за счет абсолютно ликвидных активов. Например, выплатить кредиторку по зарплате из остатка денежных средств на расчетном счете.
Второе – что краткосрочные обязательства можно погасить за счет быстрореализуемых активов. Например, собрать дебиторку, чтобы рассчитаться по краткосрочному кредиту.
Третье – что долгосрочные обязательства покроются медленно реализуемыми активами. Например, для погашения долгосрочного кредита компания произведет и продаст продукцию, под которую пока только закуплены материалы.
Четвертое – что не все постоянные пассивы вложены в труднореализуемые активы. Например, уставного капитала больше, чем основных средств.
Если выполняются три первых неравенства, четвертое выполнится автоматически. Вы же помните капитальное уравнение: сумма активов всегда равна сумме пассивов.
Для сферического бизнеса в вакууме я бы рекомендовал держать эти неравенства ближе к равенствам. Если у вас А1 настолько больше П1, что выполняется неравенство А1 (П1 + П2), вы можете покрыть за счет денежных запасов все краткосрочные обязательства, а не только наиболее срочные. Но это значит, что избыточная денежная масса омертвляется и не приносит прибыли. То же верно для А2 и А3.
При выполнении всех четырех неравенств бухгалтерский баланс считается абсолютно ликвидным. Но это не означает автоматически, что компания платежеспособна.
Пример:
Активы ООО «Наш ответ Илону»:
• нематериальные активы (А4) – 400 000 000 рублей;
• запасы (А3) – 300 000 000 рублей;
• дебиторская задолженность (А2) – 100 000 000 рублей;
• денежные средства (А1) – 100 000 000 рублей.
Итого активов: 900 000 000 рублей.
Пассивы:
• уставный капитал (П4) – 500 000 000 рублей;
• кредит, который надо погасить через полтора года (П3) – 220 000 000 рублей;
• кредит, который надо погасить через два месяца (П2) – 80 000 000 рублей;
• задолженность по зарплате (П1) – 100 000 000 рублей.
Итого пассивов: 900 000 000 рублей.
Формально все четыре неравенства выполняются. Но в реальности надо учитывать контекст. Допустим, через два месяца ситуация осталась такой же. Работники собрались в суд. Компания срочно выплачивает зарплату. Пришла пора платить по краткосрочному кредиту. А дебитор кормит завтраками. Придется срочно продавать запасы. Но вот незадача: бизнес – это постройка космических кораблей. Запасы – это недостроенный космолет, который в таком виде никому не нужен. А нематериальные активы – это стоимость уникальной программы для проектирования чего? Правильно – космических кораблей. Единственный, кто мог ее купить, уже сам построил и запустил ракету. Итого: компания с абсолютно ликвидным балансом уходит в банкротство.
Поэтому даже комплексный анализ ликвидности и срочности погашения пассивов не всегда дает ответ на вопрос, платежеспособна ли компания. Нужно анализировать и другие показатели.
