Готовьтесь к приходу медведя

Питер Маллук

Бойтесь, когда все жадничают, и жадничайте, когда остальные боятся. А страха сейчас хватает в избытке.

Уоррен Баффет в ответ на вопрос, почему он покупает акции на фоне обвала биржи, октябрь 2008 года

Око тайфуна

Двадцать девятого сентября 2008 года промышленный индекс Dow Jones рухнул на 777 пунктов. Это было самое крупное в истории падение в течение одного торгового дня, обратившее в пыль 1,2 триллиона долларов. В тот же самый день индекс волатильности (VIX), который называют барометром страха инвесторов, побил свой исторический рекорд. К 5 марта 2009 года рынок упал более чем на 50 процентов, знаменуя самый мощный финансовый кризис после Великой депрессии.

Это был идеальный шторм. Рушились банки. Фонды, парившие под небесами, сдувались и падали наземь. Разлеталась в клочья репутация некоторых из самых известных инвесторов с Уолл-стрит. Но я, оглядываясь на то бурное время, считаю его одним из пиков своей карьеры. Фирма Creative Planning сумела привести своих клиентов в надежную гавань так, что они не только выжили в той катастрофе, но и получили огромную прибыль впоследствии, когда ситуация начала восстанавливаться.

Тони попросил меня поделиться с вами этой историей, потому что она воплощает в себе центральную идею книги: медвежий период может быть как одним из лучших, так и одним из худших времен года, причем зависит все только от ваших решений. Если решения будут неправильными, как и у большинства людей в 2008 и 2009 годах, это будет означать финансовую катастрофу, отбрасывающую вас на десятилетия назад. Но если вы примете правильное решение, как моя фирма и ее клиенты, то вам нечего бояться. Более того, вы будете с нетерпением ждать прихода на биржу медведей, потому что это предоставляет хладнокровным охотникам за сокровищами ни с чем не сравнимые возможности.

Как наш корабль пережил этот шторм, потопивший многих других? Дело в том, что он был лучше! Мы готовились к обвалу рынка задолго до того, как он произошел, понимая, что голубое небо над головой не вечно и ураганы неизбежны. Никто из нас не знает, когда произойдет обвал, насколько сильным он будет и как долго продлится. Но, как вы узнали из главы 2, такие события происходили в среднем каждые 3 года на протяжении последних 115 лет. И это вовсе не причина, чтобы прятаться от страха. Надо только убедиться в том, что ваш корабль прочен и способен выйти в море, невзирая на обстоятельства.

В данной главе мы подробно рассмотрим два основных способа подготовки к рыночным потрясениям. Во-первых, надо правильно распределить активы, то есть создать в своем портфеле правильную пропорцию различных видов активов, включающих в себя акции, облигации, недвижимость и альтернативные инвестиции. Во-вторых, необходимо проявить определенный консерватизм и отложить часть денег на непредвиденные расходы, чтобы потом, когда цены на акции упадут, их не пришлось продавать. В мире финансов это то же самое, что перед выходом в море подготовить шлюпки и спасательные жилеты, а также запастись провизией. Я считаю, что выживание на медвежьем рынке на 90 процентов зависит от подготовки.

А что с остальными 10 процентами? Это ваши эмоциональные реакции посреди бури. Многие считают себя хладнокровными людьми, но, как вы могли убедиться, когда рушится рынок и среди инвесторов нарастает паника, человек испытывает сильнейшее психологическое давление. Это одна из причин, по которой следует иметь под рукой закаленного в битвах консультанта. Он создаст эмоциональный противовес, помогая вам сохранять спокойствие, чтобы вы не дрогнули в первый же момент и не выпрыгнули за борт!

Одна из привилегий наших клиентов заключается в том, что мы заблаговременно приложили немало усилий, чтобы их просветить. Поэтому они не испытали шока во время краха. Им было понятно, почему они владеют теми или иными активами и как последние ведут себя при падении рынка. Врач ведь тоже предупреждает вас, что после приема лекарства может быть легкое головокружение и тошнота. В результате вы не паникуете и справляетесь с этими последствиями значительно лучше, чем при их внезапном появлении!

Тем не менее некоторые клиенты все же нуждаются в поддержке. Они спрашивают: «Может быть, все-таки продать акции и перейти на наличность?» или «Вы не чувствуете, что сейчас все по-другому?». Их слова напоминают мне известное изречение Джона Темплтона: «В инвестировании дороже всего обходится шесть слов: “На этот раз все будет иначе”». Когда на рынке начинается обвал, люди всегда думают, будто на этот раз все будет иначе! Подвергаясь непрерывной бомбардировке со стороны средств массовой информации, они начинают задаваться вопросами, восстановится ли рынок вообще когда-нибудь и не нарушено ли в нем что-то фундаментальное.

Я постоянно напоминал своим клиентам, что в американской истории каждый случай спада на бирже сменялся подъемом независимо от того, насколько мрачной представлялась картина в данный момент. Достаточно только вспомнить про все бедствия и кризисы XX века: эпидемия гриппа 1918 года, убившая 50 миллионов человек во всем мире; крах на Уолл-стрит в 1929 году, за которым последовала Великая депрессия; две мировые войны и множество других кровавых конфликтов – от Вьетнама до войны в Персидском заливе; Уотергейтский скандал, приведший к отставке президента Никсона; бесчисленные экономические рецессии и приступы биржевой паники. И как же вел себя фондовый рынок на протяжении этого хаотичного века? За указанный период промышленный индекс Dow Jones вырос с 66 до 11 497 пунктов.

Вы должны запомнить следующий факт, вытекающий из столетней истории: какой бы мрачной ни была текущая ситуация, фондовый рынок всегда восстанавливается. Зачем же плыть против течения? Историческая перспектива придает мне спокойствия. Надеюсь, что и вам она поможет не упускать из виду конечный выигрыш, несмотря на все коррекции и крахи, которые ждут нас в ближайшие годы и десятилетия.

Лучшие инвесторы знают, что тьма никогда не длится вечно. Так, например, Темплтон сколотил свое начальное состояние, скупая по бросовым ценам акции американских компаний в темные времена Второй мировой войны. Позднее он писал, что ему доставляло удовольствие инвестировать «в периоды крайнего пессимизма», когда на каждом шагу можно было наткнуться на исключительно выгодные сделки. Точно так же Уоррен Баффет занимался агрессивным инвестированием в 1974 году, когда рынки рухнули вследствие арабского нефтяного эмбарго и Уотергейта. Пока все остальные пребывали в отчаянии, он проводил бычью политику и писал в журнале Forbes: «Сейчас самое время инвестировать и богатеть».

Когда вокруг царит пессимизм, покупать активы психологически тяжело. Однако зачастую награда приходит очень скоро. Индекс S&P 500 достиг дна в октябре 1974 года, а затем в течение следующих двенадцати месяцев подскочил на 38 процентов. В августе 1982 года, когда инфляция вышла из-под контроля и банковские ставки достигли 20 процентов, S&P 500 рухнул в очередной раз, а через год взлетел на 59 процентов. Можете представить, как кусали себе локти инвесторы, которые в момент спада запаниковали и продали свои акции? Они не только допустили ужасную ошибку, зафиксировав свои потери, но и упустили колоссальные выигрыши в момент оживления рынка. Такова цена страха.

Когда в 2008 году вновь начался медвежий период, я твердо настроился извлечь максимум выгоды из этой возможности. Я понятия не имел о том, когда рынок начнет восстанавливаться, но был уверен, что это произойдет. На пике кризиса я писал своим клиентам: «Никогда еще в истории не было прецедента, чтобы в течение продолжительного времени рынок оставался на низком уровне… Существует лишь два варианта развития событий: либо конец Америки в том виде, в каком мы ее знаем, либо восстановление. Делая ставку на первое, инвесторы всегда оказывались в проигрыше».

На протяжении всего периода спада мы продолжали делать массированные инвестиции в фондовый рынок от имени наших клиентов. Прибыли, полученные от сильных активов типа облигаций, мы перенаправляли на покупку слабых активов – акций американских малых и средних компаний, а также предприятий развитых и развивающихся стран. При этом мы не делали ставку на выбор конкретных компаний, а покупали паи индексных фондов, обеспечивающие достаточную диверсификацию по всему спектру недооцененных рынков (к тому же по низким ценам).

Что из этого получилось? Достигнув дна в марте 2009 года, в последующие двенадцать месяцев индекс S&P 500 взлетел на 69,5 процента. Через пять лет его рост составил 178 процентов, что еще раз подтвердило: медвежий рынок – настоящий дар для инвесторов, работающих на долгосрочную перспективу. В момент, когда я пишу эти строки, биржевые курсы поднялись на 266 процентов по сравнению с низшей точкой 2009 года.

Как вы можете себе представить, наши клиенты были в восторге. Я могу с гордостью сказать, что они стойко перенесли самые тяжелые времена и восстановление курса принесло им хорошие прибыли. Лишь немногие покинули наш корабль. У меня в памяти остались двое из них. Один из тех, кто отказался от нашей стратегии, был новым клиентом, который незадолго до кризиса пришел к нам с портфелем, перегруженным недвижимостью. Мы помогли этому клиенту провести диверсификацию, что сэкономило ему целое состояние, когда рухнул рынок недвижимости. Однако он не смог пережить волатильность рынка акций, запаниковал и перевел все свои деньги в наличность.

Я позвонил ему год спустя, чтобы узнать, как дела. К тому времени рынок демонстрировал мощный рост, но он все еще ждал на обочине, так как нервозность удерживала его от инвестирования. Насколько я знаю, он все еще ждет и из-за этого упустил весь рост рынка за последние семь лет. Как говорил Тони, за определенность приходится дорого платить.

Второй клиент ушел из Creative Planning из-за тревожных новостей, которые в изобилии поступали от средств массовой информации. Всевозможные «пророки» утверждали, что рынок упадет на 90 процентов, что произойдет коллапс доллара, что США объявят о банкротстве. Все это сильно беспокоило нашего клиента. Вдобавок ко всему свою лепту внесла и его дочь, которая работала в Goldman Sachs. Там было много толковых сотрудников, но нашелся один, который убедил ее в том, что финансовая система находится накануне краха и единственное спасение – это золото. Отец послушал ее, продал все акции в самый неподходящий момент и вложил деньги в золото, потеряв на этом целое состояние. Когда я разговаривал с ним спустя несколько месяцев, акции стремительно росли в цене, но он считал, что уже поздно возвращаться на рынок. Состояние у него было крайне угнетенное.

Как ни прискорбно, но эти наши бывшие клиенты пострадали исключительно из-за поспешных решений, принятых в медвежий период на рынке. В чем причина? В том, что эмоции возобладали над разумом. Из следующей главы вы узнаете, как избежать самых распространенных психологических ошибок в процессе инвестирования. Но перед этим давайте сосредоточимся на не менее важной теме: как подготовиться к следующему спаду на рынке за счет диверсификации портфеля, чтобы снизить риск и повысить доходы. Это поможет вам увеличивать свое состояние в любой обстановке и спокойно спать по ночам!

Ингредиенты успеха

Лауреат Нобелевской премии в области экономики Гарри Марковиц в свое время заявил, что диверсификация – это «единственный бесплатный обед» в мире инвестирования. Если так, то каковы же его ингредиенты? Давайте пробежимся по ним, остановив внимание на акциях, облигациях и альтернативных активах, а затем обсудим, в какой пропорции их надо смешать, чтобы получить хорошо диверсифицированный портфель. Но прежде, чем приступать к делу, я хочу объяснить, почему портфель должен содержать различные категории активов.

Начнем с простого мысленного эксперимента. Представьте, что ко мне домой пришли знакомые и я предлагаю им по одному доллару за то, чтобы они перешли улицу. Я живу в пригороде, где почти нет дорожного движения, поэтому можно считать, что я предлагаю деньги ни за что. Но давайте предположим, что я предоставляю людям выбор: они могут за один доллар пересечь либо улицу около моего дома, либо четырехполосную автостраду. Разумеется, на второе никто не согласится. А если я дам им за это тысячу долларов или десять тысяч? В какой-то момент предложенная сумма может убедить кого-нибудь из них перебежать через автостраду!

Этот пример иллюстрирует соотношение между риском и вознаграждением. Риск попасть под машину присутствует в обоих сценариях, но по мере повышения риска должно повышаться и вознаграждение, чтобы сделка была справедливой. Дополнительное вознаграждение называется рисковой премией. Оценивая ваше распределение активов, эксперты присваивают каждой их категории определенное значение рисковой премии. Чем рискованнее актив, тем выше должен быть доход, на который рассчитывает инвестор.

Будучи финансовым консультантом, я формирую портфель клиента путем комбинирования активов, каждый из которых имеет свою степень риска и доходности. Моя цель – достичь баланса желаемого дохода и приемлемого риска. Вся прелесть диверсификации заключается в том, что вы можете повышать доходы, не подвергаясь чрезмерному риску. Каким образом? За счет того, что различные категории активов обычно ведут себя несинхронно. В 2008 году индекс S&P 500 упал на 38 процентов, а так называемые облигации инвестиционного уровня выросли на 5,24 процента. Если в тот момент у вас на руках были и акции, и облигации, степень риска уменьшалась, а доходы могли оказаться выше, чем если бы вы располагали только акциями.

А теперь рассмотрим основные категории активов, комбинация которых может привести вас на землю обетованную!

Акции

Покупка акции – это совсем не то же самое, что приобретение лотерейного билета. Вы становитесь совладельцем реально действующего предприятия. Ценность вашей акции может повышаться и понижаться в зависимости от результатов работы компании. По многим акциям ежеквартально выплачиваются дивиденды – часть прибыли предприятия, которая распределяется среди держателей ценных бумаг. Инвестируя деньги в акции, вы превращаетесь из потребителя во владельца. Если вы купили iPhone, то вы потребитель, а если акцию Apple, то один из владельцев компании и имеете право на долю ее будущих прибылей.

На какие доходы вы можете рассчитывать, вкладывая деньги в акции? Будущее невозможно предсказать, но в качестве весьма приблизительного ориентира мы можем использовать данные из прошлого. В историческом плане фондовый рынок демонстрирует среднюю доходность от 9 до 10 процентов годовых на протяжении более чем ста лет. Но эти цифры обманчивы, поскольку акции чрезвычайно волатильны. Нет ничего необычного в том, что рынок время от времени падает на 20-50 процентов. В среднем такое случается каждые четыре года. Эту реальность необходимо признать, чтобы не испытывать шок каждый раз, когда цены на акции обрушиваются. Но вместе с тем надо признать и тот факт, что рынок позволяет делать деньги каждые три года из четырех.

В краткосрочной перспективе биржа абсолютно непредсказуема, что бы там ни говорили всякие «эксперты», претендующие на знание будущего! В январе 2016 года индекс S&P 500 вдруг просел на 11 процентов, а затем резко развернулся и устремился вверх.

Почему? Говард Маркс, один из самых уважаемых инвесторов в США, честно сказал Тони: «Никаких видимых причин падения не было. Но и причин восстановления тоже».

Однако если брать длительные отрезки времени, то ничто не в состоянии отразить экономическую экспансию лучше, чем фондовый рынок. Со временем экономика и население растут, а труд становится все более производительным. Растущая экономика делает бизнес более прибыльным, что становится причиной повышения курса акций. Это объясняет, почему биржа демонстрировала подъем на протяжении всего XX века, несмотря на все войны, катастрофы и кризисы. Теперь вы видите, что в долгосрочной перспективе инвестиции в фондовый рынок себя оправдывают?

Никто не понимает этого лучше, чем Уоррен Баффет. В октябре 2008 года он опубликовал статью в New York Times, призывающую людей покупать акции американских компаний, даже если в финансовом мире царит хаос, а газетные заголовки внушают страх. Он писал: «Вспомните начало Второй мировой войны, когда для Соединенных Штатов дела в Европе и на Тихом океане складывались не лучшим образом. Тогда рынок достиг дна в апреле 1942 года, задолго до успехов союзников. В начале 1980-х годов, когда бушевала инфляция и экономика была в глубоком упадке, для покупки акций снова сложилась благоприятная ситуация. Короче говоря, плохие новости – лучшие друзья инвестора. Они побуждают приобретать долю американского будущего по самой низкой рыночной цене. Со временем на бирже появятся хорошие новости».

Мне хотелось бы, чтобы вы запомнили эти слова: «Со временем на бирже появятся хорошие новости». Если вы усвоите их, они помогут вам сохранять терпение, непоколебимость и в конечном счете принесут богатство.

Какое же место акции должны занимать в вашем портфеле? Если вы считаете, что экономика и бизнес через десять лет будут на подъеме, имеет смысл вложить значительную долю денег в фондовый рынок. На протяжении почти каждого десятилетнего периода биржа демонстрирует рост. Однако гарантий здесь нет. Исследование, проведенное финансовой компанией BlackRock, показало, что в промежутке с 1929 по 1938 год рынок рос в среднем на 1 процент в год. А где же хорошие новости? В том же исследовании было отмечено, что это десятилетие сменилось двумя подряд десятилетними периодами мощного прироста.

Разумеется, чтобы получить эти прибыли, надо достаточно длительное время оставаться на рынке. Самая большая ошибка, которую вы можете сделать, – это продать акции в случае продолжительного спада. Как ее избежать? Для начала старайтесь жить по средствам и не набирайте слишком много долгов. Все это делает вашу позицию весьма уязвимой. Кроме того, следует всегда иметь резерв наличности, чтобы не продавать акции во время обвала рынка. Один из способов обеспечить себе такой резерв – делать инвестиции в облигации.

Облигации

Покупая облигацию, вы даете деньги в долг правительству, промышленной компании или какому-то учреждению. Финансовая отрасль любит изображать эту тему чересчур сложно, но на самом деле все просто. Облигация – это долговое обязательство. Одалживая деньги федеральному правительству, вы получаете казначейское долговое обязательство. Если вы даете в долг городу, штату или округу, то приобретаете муниципальную облигацию, а если, к примеру, компании Microsoft, то корпоративную. Если вы даете в долг менее надежной компании, то ее облигация называется высокодоходной или мусорной. Вот, собственно, и все! Вы получили необходимые базовые знания об облигациях.

Сколько можно заработать, давая деньги в долг? Все зависит от обстоятельств. Давая деньги правительству США, вы много не заработаете, поскольку риск, что оно окажется несостоятельным должником, слишком мал. А вот если речь идет о правительстве Венесуэлы (где инфляция в 2017 году может преодолеть рубеж 700 процентов), то это значительно более рискованная затея, следовательно, и процент доходности должен быть намного выше. Таким образом, американское правительство предлагает вам перейти пустую проселочную дорогу в солнечный день, а правительство Венесуэлы – загруженную автостраду темной ночью, да еще и с повязкой на глазах.

Шансы на то, что компания лопнет и не сможет вернуть деньги держателям ее облигаций, выше, чем шансы на дефолт американского правительства. Поэтому компания платит более высокий процент по своим облигациям. Аналогичным образом молодые фирмы берут кредит под более высокий процент, чем голубые фишки типа Microsoft. Рейтинговые агентства вроде Moodys присваивают облигациям рейтинги в соответствии с кредитными рисками, например «Ааа» или «ВааЗ».

Еще одним важным фактором является продолжительность займа. В настоящее время правительство США платит около 1,8 процента по облигациям десятилетнего займа. Если вы ссудите свои деньги правительству на тридцать лет, то получите примерно 2,4 процента годовых. Причина того, что вы получаете более высокий процент при более продолжительном займе, проста: такой шаг рискованнее.

Почему люди приобретают облигации? Главная причина заключается в том, что они намного надежнее акций. Должник по закону обязан вернуть деньги. Если вы держите облигацию на протяжении полного срока до момента погашения, то получаете обратно всю сумму долга плюс проценты – если, конечно, должник не объявит себя банкротом. Облигации дают ежегодный денежный прирост в 85 процентах случаев.

Итак, какой смысл облигации имеют для вашего инвестиционного портфеля? Консервативные инвесторы, которые уже достигли пенсионного возраста и не хотят подвергать себя риску приобретения волатильных акций, могут держать значительную долю своего портфеля в облигациях. Менее консервативные инвесторы могут сократить долю облигаций, используя ее главным образом для удовлетворения своих денежных потребностей, которые могут возникнуть на протяжении периода от двух до семи лет. Более агрессивные инвесторы будут использовать облигации как денежный резерв для покупки акций, когда на рынке сложатся для этого благоприятные условия. Именно так и было в Creative Planning во время финансового кризиса: мы продали часть облигаций клиентов, а высвободившиеся средства вложили в фондовый рынок, скупая акции по бросовым ценам.

Есть лишь одна проблема: в сегодняшней экономической обстановке проявлять энтузиазм по поводу облигаций довольно сложно. Процент их доходности до чрезвычайности низок, поэтому за свой риск вы получите очень мало. Особенно непривлекательными в этом плане выглядят долговые обязательства Казначейства США, доходность которых в последнее время снизилась до рекордно низкого уровня. За рубежом ситуация еще веселее. Недавно итальянское правительство выпустило пятидесятилетние облигации с доходностью 2,8 процента. Да, именно так! Вы можете считать себя «счастливчиком», отдавая свои деньги в долг на полвека и получая по 2,8 процента в год, если только за указанное время в этой экономически уязвимой стране не произойдет ничего непредвиденного. Это одно из самых невыгодных предложений, с которыми мне приходилось сталкиваться.

Однако если вы в наше время держите деньги в наличной форме, то не зарабатываете вообще ничего. Фактически вы даже теряете их из-за инфляции. Облигации дают хоть какой-то доход. На сегодняшний день я считаю их самым чистым грязным бельем в финансовой прачечной.

Альтернативные инвестиции

Инвестиции в любые активы помимо акций, облигаций и банковских депозитов называются альтернативными. Это могут быть такие экзотические вещи, как коллекция картин Пабло Пикассо, подвал, заполненный редкими винами, антикварные автомобили, дорогие ювелирные изделия или ранчо площадью 50 тысяч гектаров. Однако мы сосредоточимся на нескольких более популярных видах альтернативных активов, которые могут представлять интерес для широкой аудитории.

Прежде всего хотелось бы вас предостеречь: многие альтернативные активы обладают низкой ликвидностью (другими словами, их трудно продать). Кроме того, они неэффективны с налоговой точки зрения и требуют больших накладных расходов. Однако у них есть и два привлекательных свойства: они могут обеспечить высокую доходность (иногда) и обычно ведут себя противоположно акциям и облигациям. Это значит, что они могут диверсифицировать ваш портфель и снизить общий уровень риска. Например, если фондовый рынок упадет на 50 процентов, то ваши потери составят менее 50 процентов, потому что ваши яйца не лежат в одной корзине. Любые неприятности будут касаться вас в меньшей степени.

Давайте рассмотрим пять альтернативных инвестиционных активов. Начнем с трех, которые мне нравятся, а потом добавим еще два, к которым я не испытываю теплых чувств:

• Инвестиционные трасты недвижимости (REIT). Я уверен, что среди ваших знакомых есть люди, которые неплохо заработали, вложив деньги непосредственно в недвижимость. Однако большинство из нас не могут позволить себе приобрести в целях диверсификации несколько различных объектов недвижимости, будь то дома или квартиры. Это одна из причин того, что я люблю вкладывать деньги в REIT. Данный тип ценных бумаг без особых хлопот и затрат позволяет осуществить широкую диверсификацию как в географическом смысле, так и по типам недвижимости. Например, пай REIT может содержать в себе жилые и офисные здания, дома престарелых, учреждения здравоохранения и торговые центры. Вы можете получить выгоду от любого типа недвижимости, который в данный момент находится на подъеме.

• Фонды прямых инвестиций (PEF). Эти фонды берут деньги из общего котла, чтобы скупить часть акций какой-либо компании либо всю ее целиком, а затем повышают ее стоимость путем реструктуризации бизнеса, сокращения расходов, оптимизации налогов и в конечном итоге продают по значительно более высокой цене. Достоинства: фонд прямых инвестиций, которым правильно руководят, может добиться огромных прибылей, одновременно обеспечивая дополнительную диверсификацию вашего портфеля. Недостатки: ценные бумаги этих фондов обладают низкой ликвидностью. Для них характерны большие комиссионные расходы и высокая степень риска. Мы в Creative Planning ведем дела с PEF, которые входят в десятку лучших в стране. Минимальный взнос в них обычно составляет 10 миллионов долларов, но наши клиенты могут инвестировать 1 миллион. Как видите, этот вид инвестиций подходит не всем, но самые лучшие фонды сполна отрабатывают свои высокие комиссионные расходы.

Общие партнерства с ограниченной ответственностью (MLP). Я большой поклонник MLP. Их ценные бумаги торгуются публично, а инвестиции идут, как правило, на энергетическую инфраструктуру, включая трубопроводы для нефти и газа. В чем их привлекательность? Как уже упоминалось в предыдущей главе, порой мы рекомендуем своим клиентам MLP, потому что по ним выплачиваются высокие дивиденды и на них распространяются льготные налоговые тарифы. Для многих инвесторов они не имеют смысла (особенно если инвесторы молоды и пользуются пенсионной накопительной программой IRA), но подходят тем, кому уже за пятьдесят, особенно если у них на счете лежат большие суммы, подлежащие налогообложению.

Золото. Кое-кто истово верит, что золото является прекрасным средством защиты от экономического хаоса. Сторонники данного вида инвестиций уверяют, что золото будет единственной настоящей валютой, когда экономика развалится на куски, инфляция выйдет из-под контроля, а доллару придет конец. Что я думаю по этому поводу? Золото не приносит доходов и не является критически важным ресурсом. Уоррен Баффет однажды сказал: «Золото выкапывают из земли где-то в Африке или других местах. Потом мы его переплавляем и снова закапываем уже в новую яму, да еще и платим людям, которые стоят вокруг и охраняют его. В нем нет никакой пользы. Если кто-нибудь наблюдает за нами с Марса, то, наверное, в недоумении чешет себе голову». Правда, время от времени цены на золото взлетают и все стараются его скупить! Однако в конечном счете стоимость золота неизменно падает.

В историческом плане инвестиции в акции, облигации, энергоносители и недвижимость по результатам всегда превосходили золото. Так что я в этом не участвую.

• Хедж-фонды. Creative Planning не отводит места для хедж-фондов в своих инвестиционных портфелях. Почему? Некоторые из этих фондов демонстрируют блестящие результаты на протяжении многих лет, но они в явном меньшинстве. Кроме того, лучшие из них для новых инвесторов закрыты. Вся проблема в том, что с точки зрения комиссий, налогов, риска, прозрачности и ликвидности хедж-фонды крайне невыгодны. Большинство из них берут 2 процента комиссионных в год независимо от результатов работы плюс еще 20 процентов от прибыли инвестора. А что вы получаете взамен? В период с 2009 по 2015 год хедж-фонды в среднем каждый год отставали от показателей S&P 500. В 2014 году крупнейший пенсионный фонд CalPERS полностью отказался от их услуг. На мой взгляд, хедж-фонды созданы специально либо для простаков, либо для спекулянтов, которые любят сыграть по-крупному. Кого-то они могут обогатить, но очень маловероятно, что вы или я войдем в это число.