Основной принцип № 2: асимметричность риска и выгоды

Многие полагают, что для получения больших доходов необходимо идти на большой риск. Однако лучшие инвесторы охотятся за инвестиционными возможностями с асимметричным соотношением рисков и выгод. Этот хитрый оборот речи означает, что доходы во много раз превосходят степень риска. Другими словами, инвесторы стремятся к тому, чтобы риск был как можно меньше, а доход – как можно больше. Так в их понимании должна выглядеть нирвана.

Пол Тюдор Джонс еще в самом начале нашего знакомства рассказал мне, что во всех своих инвестиционных решениях руководствуется правилом 5:1: «Я рискую одним долларом, ожидая, что выиграю пять. Это значит, что я могу позволить себе принимать правильные решения лишь в 20 процентах случаев. Я могу быть полным идиотом. Я могу ошибаться в четырех случаях из пяти и все равно ничего не проиграю».

Как такое возможно? Если Пол делает пять инвестиций по миллиону долларов и терпит полный провал в четырех из них, то это означает для него потерю 4 миллионов, но если пятая инвестиция оказывается удачной и приносит ему 5 миллионов, то в конечном итоге он оказывается при своих.

В реальности же Пол демонстрирует куда лучшие результаты! Представьте, что не одна, а две из пяти инвестиций оказались удачными и принесли в пять раз больше. Это означает, что первоначальные 5 миллионов превратились в десять. Другими словами, Пол удвоил свои деньги даже несмотря на то, что в 60 процентах случаев допускал ошибки!

Применяя правило 5:1, он ставит себя в условия, гарантирующие выигрыш даже в случае неизбежных ошибок.

Но я хочу, чтобы вы правильно меня поняли. Правило 5:1 описывает идеальную инвестицию. Разумеется, Полу не удастся находить такое соотношение каждый раз. В некоторых случаях оно составляет 3:1, но принцип остается тем же: он стремится к тому, чтобы тенденция роста превышала возможность спада.

У меня есть еще один друг, который тоже одержим идеей асимметричности риска и выгоды. Это сэр Ричард Брэнсон, учредитель Virgin Group. Под его управлением находится около 400 компаний, но он не только предприниматель, но и большой любитель приключений, связанных с риском для жизни. Ричард несколько раз пытался совершить кругосветный полет на воздушном шаре, устанавливал рекорды пересечения Ла-Манша на автомобиле-амфибии. Вот уж он-то, казалось бы, склонен к неоправданному риску, не правда ли? И да и нет. Конечно, порой Ричард чрезмерно рискует собственной жизнью, но когда речь заходит о финансах, то он проявляет чудеса изобретательности в снижении риска до минимума.

Приведу классический пример. В момент основания авиакомпании Virgin Atlantic в 1984 году у Ричарда было всего пять самолетов. Он бросил вызов такому гиганту, как British Airways, на рынке с очень высокой степенью конкуренции. По этому поводу Ричард однажды пошутил: «Если вы хотите стать миллионером, начните с миллиарда долларов и учредите новую авиакомпанию!» Однако он в течение целого года проводил переговоры и добился немыслимых условий, позволявших ему вернуть самолеты владельцу, если сделка не окажется прибыльной. Это свело к минимуму возможные потери без всякого ограничения роста! «На первый взгляд может показаться, что предприниматели очень терпимо относятся к риску, – говорит Ричард. – Но от меня чаще всего можно услышать одну фразу: “Защититесь от падения”».

Идея асимметричного соотношения рисков и выгод постоянно всплывала во всех моих интервью со знаменитыми инвесторами. Вспомним хотя бы Карла Айкана, чье состояние оценивается в 17 миллиардов долларов, которого журнал Time назвал «повелителем Вселенной». Доходность его активов в период после 1968 года составила в общей сложности 31 процент, что еще лучше 20 процентов Уоррена Баффета. Карл сколотил свое состояние на том, что в массовом порядке скупал акции компаний с низким уровнем менеджмента, а затем начинал угрожать им поглощением, если они не наведут порядок в своем управлении и производстве. На первый взгляд это может показаться самым рискованным в мире покером с миллиардными ставками.

Но Карл никогда не забывал о возможной опасности. «Можно подумать, что мы рисковали большими деньгами, но на самом деле это не так, – объяснял он. – Все на свете можно рассматривать и как опасность, и как благоприятную возможность. Надо только ясно осознавать, в чем заключается риск, а в чем – выгода. Многие люди видят в моей деятельности больше риска, чем я сам. Но математика не обманывает. Они просто не понимают сути дела».

Вы уже разглядели здесь закономерность? Все три мультимиллиардера: Пол Тюдор Джонс, Ричард Брэнсон и Карл Айкан – придерживаются совершенно разных подходов к зарабатыванию денег. Но все они одержимы одной мыслью: как сократить риск, одновременно увеличивая доходы?

А теперь простите меня, если я ошибаюсь, но мне кажется, что в ваши нынешние планы не входит основание новой авиакомпании или враждебное поглощение какой-то фирмы. Вас интересует, как приложить выявленную закономерность к своей финансовой жизни?

Один из способов добиться асимметричности рисков и выгод – инвестировать в недооцененные активы, когда на рынке царит массовый пессимизм и уныние. Из следующей главы вы узнаете, что коррекции и медвежьи периоды на рынке могут стать вашей величайшей удачей в жизни. Вспомните финансовый кризис 2008-2009 годов. В то время на земле царил сущий ад. Но если у вас был правильный образ мышления и открытые глаза, то перед вами открывались божественные возможности! Нельзя было и шагу ступить, чтобы не наткнуться на чрезвычайно выгодную сделку!

Когда в марте 2009 года рынок достиг дна, большинству инвесторов будущее представлялось настолько мрачным, что можно было за копейки купить на бирже голубые фишки. Так, например, акции Citigroup упали до 97 центов, в то время как на пике цена на них достигала 57 долларов! Вы могли стать совладельцем этой компании буквально за те же деньги, которые платите в виде комиссии, снимая наличные в банкомате. Но ведь известно, что за зимой всегда следует весна, и иногда смена времен года происходит быстрее, чем вы можете себе представить. Уже через пять месяцев цена на акции поднялась с 97 центов до 5 долларов, что означало 500-процентную прибыль для их держателей.

Именно поэтому такие выдающиеся инвесторы, как Уоррен Баффет, начинают облизываться, как только на рынок приходят медведи. Возникающий хаос позволяет им вкладывать деньги в обесценившиеся акции. При этом дальнейшее падение уже ограничено, а путь наверх сулит большие возможности.

В конце 2008 года Баффет именно так и поступил, сделав инвестиции в такие рушащиеся гиганты, как Goldman Sachs и General Electric, по ценам, которые случаются только раз в жизни. Более того, он структурировал эти инвестиции таким образом, чтобы еще больше снизить риск. Например, Баффет вложил 5 миллиардов долларов в так называемые привилегированные акции Goldman Sachs, что гарантировало ему 10-процентные дивиденды на протяжении целого года, пока он ждал начала подъема цен на них!

Во время биржевых крахов большинство людей испытывают такой страх, что видят только перспективы дальнейшего падения. Однако Баффет практически исключил для себя возможность проигрыша.

Другими словами, все дело – в асимметричном соотношении риска и выгоды!

А вот пример из моего личного опыта инвестирования. Окно возможностей открылось для меня после финансового кризиса 2008-2009 годов, когда банки серьезно ужесточили свою кредитную политику. В то время для многих людей оказались недоступными значительные средства, вложенные в объекты недвижимости. О рефинансировании ипотечных кредитов банки даже и говорить не хотели. Людям нужны были короткие кредиты (на один-два года или даже меньше), и они были готовы брать их под залог своего жилья. Я снабжал таких людей необходимыми деньгами и становился первоочередным претендентом на их недвижимость в случае невозврата кредита. В 2009 году люди закладывали мне полностью выплаченные дома стоимостью по 2 миллиона долларов под кредит в размере миллиона (50 процентов от стоимости дома) и готовы были платить 10 процентов годовых. Совсем неплохо, если сравнивать с сегодняшней доходностью моих инвестиций в десятилетние казначейские долговые обязательства, которые приносят мне только 1,8 процента! А поскольку впоследствии Федеральный резерв начал повышать ставки, давление на облигации усилилось, в результате чего даже эти доходы могут еще больше снизиться (если у меня возникнет желание держать их вплоть до погашения).

Итак, в чем заключался мой риск, когда я выдавал кредиты под залог жилья? Если бы заемщик оказался несостоятельным должником, то я рисковал бы потерять свои деньги только в том случае, если бы рынок недвижимости рухнул более чем на 50 процентов. Но даже самое большое падение на этом рынке более чем за полвека (в 2008 году) составило всего 35 процентов. Поскольку кредитный договор заключался всего на год, он отвечал моему первому критерию: вероятность потери денег была очень невелика! Кроме того, обратите внимание на асимметричность рисков и выгод. Риск был незначителен (даже в случае обрушения рынка недвижимости на 50 процентов я все же оставался при своих), а доход в размере 10 процентов годовых был более чем хорош в условиях, когда облигации приносили все меньше выгоды из-за опасений повышения ставок. Таким образом, я делал эти инвестиции со спокойной душой, поскольку соотношение риска и выгоды было, на мой взгляд, идеальным. Для того чтобы делать такие инвестиции, необязательно иметь миллионы. Многие обращались ко мне за кредитом в размере от 25 до 50 тысяч. Я не пытаюсь убедить вас в том, что надо вкладывать деньги под залог недвижимости. Здесь тоже имеются определенные риски, которые необходимо осознавать. Смысл моего рассказа состоит в том, что, в зависимости от экономического климата и состояния рынка, всегда появляются какие-то благоприятные возможности.