Дивидендная доходность — важная часть долгосрочной доходности фондового рынка. С 1926 г. (первый год, по которому у нас есть полные данные по индексу S&P 500) дивиденды приносят среднюю годовую доходность в размере 4,2%, т.е. за этот период на них пришлось целых 42% годовой доходности фондового рынка, равной 10,0%.

Ошеломляющее открытие

В сложных процентах за длительный период дивиденды вносят такой вклад в рост рынка, в который трудно поверить. Если исключить дивидендный доход, то первоначальный вклад в размере $10 000 в S&P 500, сделанный 1 января 1926 г., к началу 2017 г. вырос бы до $1,7 млн. А с учетом реинвестирования дивидендов он превратился бы в $59,1 млн! Эта поразительная разница в $57,4 млн между результатом роста одной лишь рыночной цены и совокупным результатом при реинвестировании дивидендов просто отражает (в который раз) «магию сложных процентов без затрат» (рис. 6.1).

Стабильность уровня годовых дивидендов на акцию в индексе S&P 500 не может не поражать (рис. 6.2). За 90 с лишним лет, прошедших с 1926 г., было только три значительных падения: (1) 55%-ное падение в первые годы Великой депрессии (1929–1933 гг.); (2) 36%-ное падение после депрессии в 1938 г. и (3) 21%-ное падение во время глобального финансового кризиса 2008–2009 гг. Это последнее падение произошло во многом из-за того, что банки были вынуждены отказаться от выплаты дивидендов. Дивиденды на акцию в индексе S&P 500 упали с $28,39 в 2008 г. до $22,41 в 2009 г., но достигли нового максимума ($45,70) в 2016 г., который на 60% выше максимума 2008 г.

Менеджеры взаимных фондов придают дивидендному доходу мало значения

Учитывая значительность вклада дивидендов в сложных процентах в долгосрочной перспективе и относительную стабильность корпоративных дивидендов, активно управляемые взаимные фонды, казалось бы, должны придавать большое значение дивидендному доходу. Не так ли?

Вовсе нет! Дело в том, что договоры на управление взаимными фондами предусматривают выплату комиссии за консультирование, исходя из чистых активов, а не дивидендного дохода. Когда дивидендная доходность фондового рынка низка (как, например, в последние годы), расходы фонда поглощают львиную долю дивидендного дохода, полученного им.

В результате ошеломляюще огромная доля дивидендного дохода фондов акций поглощается их расходами. Используя определение «ошеломляющая», я вовсе не преувеличиваю. В активно управляемых фондах роста расходы реально поглощают 100% (!) их дивидендного дохода. В активно управляемых фондах стоимости на покрытие расходов уходит 58% дивидендного дохода.

Контраст между активно управляемыми фондами и аналогичными индексными фондами очевиден. В сопоставимом индексном фонде стоимости в 2016 г. расходы поглощали всего 2% дохода, а в дешевом индексном фонде роста — всего 4% (рис. 6.3).

Активно управляемые фонды акций конфискуют ваш дивидендный доход

Несмотря на значительный вклад дивидендов на долгосрочную доходность, вы, как и почти все инвесторы, скорее всего понятия не имеете об ошеломляющей величине конфискации дивидендного дохода. Да и откуда вам знать? Хотя по финансовой отчетности фондов и можно вычислить эти данные, отчетность едва ли можно считать образцом раскрытия информации.

Так почему бы не обратиться в дешевый индексный фонд, где нет активного управления портфелем, где годовой коэффициент расходов составляет всего 0,04%, где вам отдают справедливую долю дивидендного дохода фонда и практически не ведут торговлю акциями через упомянутых выше помощников? В самом деле, почему бы нет? В главе 13 эта мысль раскрывается более широко.