Часть 4.

Итальянский референдум и его последствия

Италия – еще один эпицентр политического и финансового землетрясения в ЕС

Европа еще не успела прийти в себя после такого потрясения, как летний референдум в Великобритании, на котором народ проголосовал за выход страны из Европейского Союза. А на носу уже новое возможное потрясение Европы – референдум в Италии, запланированный на 4 декабря. Референдум проводится по вопросу реформы системы государственного управления. Как заявляет премьер-министр страны Маттео Ренци, цель реформы – упростить и сделать более эффективным управление государством путем перераспределения полномочий в пользу центрального правительства и парламента за счет таких звеньев управления как Сенат и региональные правительства. Все это должно найти отражение в поправках к конституции страны. Сегодня в стране накопился громадный объем политических, социальных и экономических проблем, с которыми власть, по мнению Ренци, не в состоянии справиться при нынешней системе государственного управления. Премьер пообещал уйти в отставку в случае, если итогом референдума станет «Нет» инициативе правительства.

Откуда вообще родилась идея референдума? – Еще в 2013 году банковский гигант Уолл-стрит JP Morgan опубликовал доклад, в котором рекомендовал итальянскому правительству модифицировать действующую конституцию, поскольку она содержит «много элементов социализма». То есть, защиту социальных прав, основную роль государства в экономической политике, ориентацию на демократическую экономику. А чтобы избавиться от этих «отягощающих элементов», надо централизовать государственное управление. Ренци, полностью разделяющий взгляды американских банкиров, получил бы возможность провести капиталистическую «рационализацию» итальянской экономики.

Многие эксперты и обозреватели по-своему оценивают предстоящий референдум. По их мнению, он фактически призван решить вопрос о том, быть или не быть Италии в составе Европейского Союза. Политические оппоненты Ренци полагают, что нынешний премьер добивается дополнительных полномочий для того, чтобы еще глубже втягивать страну в европейскую интеграцию. А она, по их мнению, – главный виновник нынешних бед Италии.

Итальянские евроскептики занимают достаточно жесткую позицию по Европейскому Союзу: немедленный выход страны из этого объединения или, по крайней мере, из еврозоны (группы стран, где официальной валютой является евро). Политическими оппонентами нынешней власти выступают левое движение «Пять звезд» во главе с Беппо Грилло и правая «Лига Севера», лидером которой является Маттео Сальвини. Сегодня Ренци критикуют уже не только евроскептики, но и правые из партии «Вперед, Италия» во главе с экс-премьером страны Сильвио Берлускони, а также его собственные однопартийцы (Демократическая партия). Реформа посягает на остатки суверенитета Италии и демократических прав граждан, выражает интересы международного капитала. Референдум действительно может закончиться отказом от реформы (последние опросы общественного мнения показывают небольшое преимущество противников над сторонниками реформы), отставкой Ренци, формированием временного правительства, досрочными выборами и, наконец, формированием постоянного правительства. В сценариях возможного развития событий после референдума много возможных вариантов, но конечным итогом ожидаемой заварухи в Италии может стать ее выход из еврозоны.

Обратим внимание на то, что при росте абсолютного и относительного числа евроскептиков в ЕС Италия находится на одном из первых мест. Среди стран, входящих в еврозону, наибольшее число сторонников сохранения членства в этой зоне наблюдается в тех странах, которые последними попали в клуб «евро». Опросы общественного мнения показывают, что от 80 до 90 процентов респондентов поддерживают членство своих стран в еврозоне в следующих государствах: Литва, Словакия, Латвия, Словения, Словакия, Ирландия. А вот наименьший процент (около 50) зафиксирован на Кипре и в Италии – «ветеранах» еврозоны.

От членов еврозоны требуется соблюдение более жесткой монетарной и финансовой дисциплины, а Италии это становится делать все сложнее. Ведь Италия, будучи третьей страной в ЕС и еврозоне по экономическому потенциалу, оказывается в конце списков по многим показателям финансового здоровья. Прежде всего, обращает на себя внимание высокий уровень суверенного долга Италии. Он сегодня составляет примерно 135% (по другим оценкам, даже 140%) ВВП. Выше показатель только у Греции – около 170% ВВП. Греция и Италия, между прочим, занимают строчки лидеров по уровню суверенного долга не только в Европейском Союзе, но и в мире. С ними конкурируют только две страны мира – Япония (249%) и Ливан (139%). Шумная кампания по экономическому спасению Греции (беспрецедентная по масштабам реструктуризация долга в 2012 году, дефолт в середине 2015 года, переговоры Афин с международными кредиторами и получение новых займов в прошлом году) отвлекла внимание общественности от сложнейшей ситуации в соседней стране – Италии, которая также оказалась в одном шаге от суверенного дефолта. Отчасти этому способствовали мировые рейтинговые агентства, которые завышали оценки финансового положения Италии. Между прочим, долговые проблемы Италии для Европейского Союза намного более серьезны, чем аналогичные проблемы Греции. Ведь в абсолютном выражении государственный долг Италии уже два года назад превысил 2 трлн. долл.; согласно последним данным, он сегодня равен 2,33 трлн. долл. А у Греции он немного более 300 млрд. долл. Грецию объединенная Европа спасала с большим перенапряжением сил, а на Италию таких сил (вернее ресурсов) найти не удастся. Можно еще добавить, что в среднем расходы на обслуживание государственного долга казне Италии обходятся почти в 90 млрд. евро в год. Это очень большая нагрузка на бюджет – около 10% его расходной части. Заметим, что обслуживание осуществляется по минимальным процентным ставкам – в силу того, что ЕЦБ проводит программу количественны смягчений. А если она завершится и ставки возрастут? – Для Италии это будет финансовая катастрофа.

Следует обратить внимание, что Италии в конкурсе на звание главного должника Европы в затылок дышат еще несколько стран, входящих в еврозону. В частности, Португалия, у которой суверенный долг превышает 200 млрд. долл., а его относительный уровень составляет примерно 130% ВВП.

С проблемой непомерного суверенного долга тесно связана другая финансовая проблема – неустойчивое состояние банковской системы Италии. Вся банковская система Европы не смогла полностью оправиться от последствий финансового кризиса 2007-2009 гг., но банковская система Италии оказалась в особо тяжелом положении. Об этом свидетельствуют проведенные в Европейском Союзе стресс-тесты банков (два года назад и этим летом). Объем просроченных кредитов итальянских банков оценивается в 360 млрд. евро, в том числе сумма безнадежных кредитов – 200 млрд. евро (эквивалентно 15% ВВП страны). Особенно тяжелым является положение восьми банков, которые надо срочно спасать либо объявлять их банкротство. Среди них особенно выделяется Monte dei Paschidi Siena – третий по величине активов, один из старейших банков страны. Для его финансового оздоровления необходимо как минимум 5 млрд. евро – в виде пополнения капитала и реструктуризации (считай – списания) долгов. Еще три – средние банки – Popolare di Vicenza, Veneto Banca и Carige. Четыре небольших банка были уже спасены в прошлом году: Banca Etruria, Cari Chieti, Banca delle Marche и Cari Ferrara. Однако в этом году они опять скатились на исходные позиции. Крупнейшим по активам в Италии считается банк UniCredit. Хотя он не включен в «черный список» (думаю, отчасти по той причине, чтобы не создать панику), признается, что он также нуждается в «финансовом оздоровлении» в размере 13 млрд. евро. Это общая сумма, включающая дополнительную капитализацию банка и реструктуризацию его обязательств. Масла в огонь подлил Международный валютный фонд (МВФ). В начале этого лета он позволил себе высказаться по поводу немецкого «Дойче банк», заявив, что тот находится в очень плохом состоянии. Такого (публичной оценки отдельно взятого кредитного института) МВФ не позволял себе ни разу за все семьдесят лет своего существования. А уже в августе Фонд сделал еще более сенсационное заявление подобного рода: в ближайшие два-три года большинство итальянских банков «умрет», выживет лишь 15 крупнейших кредитных организаций Италии.

Видимость того, что итальянские банки еще живы отчасти удается поддерживать за счет кредитной поддержки со стороны Банка Италии, а он, в свою очередь, получает поддержу со стороны Европейского центрального банка. В системе расчетов Target 2 у итальянского ЦБ накоплен долг перед ЕЦБ в 354 млрд. евро (22% ВВП) – этот показатель отражает, насколько отток средств из страны превышает приток, у Италии он является максимальным среди стран зоны евро и продолжает расти. Впрочем, в любой момент ЕЦБ может прекратить дальнейшее фондирование Банка Италии (подобно тому, как он это делал в прошлом году в отношении Центробанка Греции, когда эта страна собиралась объявить о своем дефолте).

Каким образом Ренци собирается действовать в финансовой сфере в случае, если добьется поддержки реформы на референдуме? – Он рассчитывает обратиться в Брюссель (Европейская комиссия) и Франкфурт (Европейский центральный банк) за финансовой поддержкой итальянских банков. Скорее всего, получит отказ. Просто по той причине, что задуманные еще несколько лет назад фонды поддержки и спасения европейских банков (в рамках создаваемого Европейского банковского союза – ЕБС) не сформированы.

Тогда Ренци попытается спасать банки за счет собственной государственной казны. Но это не понравится многим. В частности, после финансового кризиса 2007-2009 гг. в Брюсселе была достигнута принципиальная договоренность, что спасение банков можно проводить только методом bail-in, но никак ни методом bail-out. Второй из названных методов означает, что банки получают внешнюю помощь из государственной казны (именно он применялся в годы финансового кризиса в Европе и США и вызвал всеобщее негодование политиков и общественности). Первый метод – спасение за счет внутренних ресурсов. Имеется в виду, что возможные издержки банкротства банка (или вывода его из банкротства) несут акционеры, держатели банковских облигаций (инвесторы), а также при необходимости клиенты, имеющие банковские депозиты. Между прочим, в 2013 году метод bail-in был апробирован на банках Кипра. Итак, Евросоюз будет против возможного применения метода bail-out, который может стать «дурным примером» для других стран и перечеркнуть опыт спасения банков на Кипре. Уже не приходится говорить о том, что спасение банков методом bail-out увеличит дыру в казне Италии, которая и без этого немалая. В прошлом году дефицит государственного бюджета Италии составил 5,4% по отношению к расходной части. Были даже попытки Брюсселя наложить штраф на Италию (и еще ряд стран) за нарушение норм Маастрихтского договора по величине допустимого бюджетного дефицита.

А против использования метода bail-in выступят миллионы простых итальянцев. Особенностью итальянских банков является широкое использование облигаций (бондов) среди населения: на руках миллионов держателей находится бондов на сумму 30 млрд. евро. Что-то наподобие «народного банковского капитализма». Если не хватит средств «индивидуальных инвесторов», может быть сделана попытка привлечь к «реструктуризации долгов» банков вкладчиков. Ограбление народа во имя спасения банков чревато серьезными социальными волнениями. Одним словом, «куда ни кинь, везде клин». При любом исходе референдума спасение банков Италии под большим вопросом. Остается надеяться на чудо.

Отказ итальянцев от предложений по реформе системы государственного управления может уже сейчас рассматривается как сигнал начала выхода Италии из еврозоны. Это вызовет резкий отток капитала из страны, который, в свою очередь, спровоцирует банкротство банков, падение фондовых индексов, увеличение расходов на обслуживание долга, дальнейшее наращивание долговой пирамиды. Впрочем, все экономические и финансовые последствия просчитать трудно, не исключается, что итальянский кризис может перекинуться на другие страны ЕС. Банк Италии (Центробанк) периодически выступает с заявлениями, что провал референдума (т.е. отказ от реформы) может привести к «усилению волатильности на финансовых рынках». Политические оппоненты Ренци требуют, чтобы Центробанк прекратил подобные заявления, которые фактически представляют собой давление на участников предстоящего референдума.

Предстоящий референдум в Италии уже создает дополнительную волатильность на финансовых рынках всей Европы. Не вдаваясь в детали, скажу, что финансовые спекулянты играют на понижение евро в кратко- и среднесрочной перспективе, связывая такую игру с «итальянским фактором». Французский банк Societe Generale прогнозирует, что в 2017 году евро упадет до паритета с долларом США.

Некоторые политики в Италии наивно полагают, что Брюссель может Италии помочь. С преодолением как долгового, так и банковского кризиса. По инерции полагая, что у единой Европы есть мощный локомотив в виде Германии. Но это иллюзии. Относительный уровень суверенного долга у Германии не такой уже маленький – 77% ВВП в 2015 году. Абсолютная величина – 2,2 трлн. евро. После выхода Великобритании из ЕС нагрузка на Германию как донора европейского бюджета еще более возрастет. Еще летом Маттео Ренци в переговорах с Ангелой Меркель зондировал почву на предмет возможной поддержки итальянских банков из общеевропейских фондов. И получил категорический отказ. Германии не до Италии. Она сама находится на грани банковского кризиса. История с «Дойче банк» не закрыта. Возможное банкротство этого крупнейшего кредитного института (не только в Германии, но и Европе) может спровоцировать общеевропейский банковский кризис еще раньше, чем он начнется в Италии.