Часть 3.

Мир на грани международной инвестиционной войны

США: будет ли разворот в международной инвестиционной политике?

Главной темой Дональда Трампа в ходе предвыборной кампании был вопрос о рабочих местах. Официальный уровень безработицы в США, представляемый министерством труда, колеблется около планки в 5 процентов. Но ведь это фикция. В интервью журналу Time Дональд Трамп еще на старте предвыборной кампании летом прошлого года сделал следующее сенсационное заявление об американской экономике: «В реальности уровень безработицы в нашей стране, вероятно, 21%. Не 6%. Не 5,2% и не 5,5%. Я говорю о реальном уровне безработицы: вообще-то, я на днях видел график нашей реальной безработицы, и 90 миллионов людей не работают. Точнее, 93. Если подсчитать, то наш реальный уровень безработицы – 42%».

Трамп на каждой встрече с избирателями твердил одно и то же: Америка теряла рабочие места в течение последних десятилетий, теперь она должна их вернуть. Речь идет о тех рабочих местах, которые Америка выводила за пределы своих границ в виде экспорта капитала и замещения внутреннего производства импортными товарами. Справедливости ради следует признать, что проблема «утечки» рабочих мест обсуждалась американскими политиками и до Трампа. В 2013 году Конгресс США даже принял закон о глобальных инвестициях в рабочие места (The Global Investment in American Jobs Act of 2013). Как следует из самого названия закона, он призван стимулировать приток иностранных инвестиций в американскую экономику. Акцент в нем сделан на прямые иностранные инвестиции, которые способны создавать рабочие места в реальном секторе экономики. Однако закон оказался достаточно декларативным, особого воздействия на инвестиционный процесс в американской экономике он не оказал. Обама инициировал переговоры с ЕС по соглашению о трансатлантическом партнерстве, которое должно было, по оценке его сторонников, создать в США и Европе по несколько сот тысяч новых рабочих мест. Но ведь это микроскопическая величина на фоне 90-миллионной безработицы в Америке.

Трамп поставил амбициозную задачу создать в американской экономике 25 миллионов рабочих мест. Каким образом? – Создав компаниям реального сектора экономики необходимые условия для ведения бизнеса внутри США.

Во-первых, защитив внутренний рынок страны от конкуренции со стороны товаров из других стран, прежде всего, из Китая. Это комплекс мер торговой политики.

Во-вторых, повысив рентабельность внутреннего производства товаров за счет предоставления компаниям щадящего налогового режима и при необходимости специальных налоговых льгот. Это комплекс мер финансово-налоговой политики.

В-третьих, ограничив вывоз капитала за пределы страны, переориентировав на внутренний рынок. А также создав условия для того, чтобы американские компании возвращали свои капиталы из-за границы в США. Это комплекс мер международной инвестиционной политики.

Все три комплекса мер между собой должны быть тесно увязаны. Наименее внятно на данный момент определен третий (инвестиционный) комплекс мер. Попробуем понять, какие изменения могут произойти в сфере международной инвестиционной политики США с приходом Трампа в Белый дом. Считается, что со времени перехода мира от Бреттон-Вудской валютно-финансовой системы к Ямайской системе (70-е годы прошлого столетия) Америка проводит предельно либеральную политику в области международного движения капитала. Конечно, США каким-то образом влияли на входящие и выходящие потоки капитала, но преимущественно с помощью мер денежно-кредитной и финансово-налоговой политики. Например, управляя процентными ставками ФРС можно было повышать или понижать доходность операций на финансовых рынках США и таким образом стимулировать или тормозить приток иностранного капитала. Можно было менять ставки налогов, вводить налоговые льготы на те или иные виды операций, что косвенно влияло на приток и отток капитала из США.

На протяжении по крайней мере последних трех десятилетий Вашингтон придерживался курса поддержания завышенного курса доллара США по отношению к большинству иностранных валют. Т.е. курс продажи и покупки доллара США на валютных рынках был выше паритета покупательной способности (ППС) доллара США по отношению к другим денежным единицам. Иначе говоря, доллар обладал повышенной покупательной способностью, что делало его привлекательным для инвесторов. Именно это гарантировало доллару США статус международной резервной валюты. Это создавало для США уникальную возможность жить в кредит, наращивая долговую пирамиду как по государственным, так и частным обязательствам. В качестве примера приведем часть платежного баланса США в части, относящейся к международным инвестиционным операциям (табл. 1).

Как видно из табл. 1, превышение притока инвестиций в американскую экономику над их оттоком из США за рубеж в 2014 году составило 181,7 млрд. долл., а в 2015 году – 177,5 млрд. долл. Однако табл. 1 не в полной мере отражает интегральный результат участия США в международном обмене капиталом.

Табл.1. Баланс международных инвестиционных операций США в 2014-2015 гг. (млрд. долл.)

* Операции по разделу «Финансовый счет» без учета операций с производными финансовыми инструментами и резервными активами.

Табл. 2. Интегральный результат участия США в международном обмене капиталом в 2014-2015 гг. (млрд. долл.)

Источник: Бюро экономического анализа министерства торговли США (https://bea.gov/scb/pdf/2016/04%20April/0416_international_transactions_ tables.pdf).

Следует также учесть международные операции с производными финансовыми инструментами (деривативами) и статью платежного баланса «Ошибки и пропуски». Когда-то эта статья была чисто «технической», однако сегодня в платежных балансах многих стран она отражает «теневые» операции с капиталом. С учетом сказанного чистый приток капитала в США в 2014 году составил 277,2 млрд. долл., а в 2015 году – 427,0 млрд. долл. Дополнительную подпитку американская экономика получает в виде доходов от зарубежных инвестиций. Конечно, иностранные инвесторы, присутствующие в американской экономике, также получают доходы, но баланс инвестиционных доходов складывается в пользу США. Так, в 2014 году инвестиционные доходы, полученные Америкой, составили 816,4 млрд. долл.; инвестиционные доходы, выплаченные иностранным инвесторам, были равны 569,0 млрд. долл. Чистое сальдо по инвестиционным доходам в пользу Америки составило 274,4 млрд. долл. За 2015 год соответствующие показатели составили (млрд. долл.): 776,0; 574,5; 201,5.

Итого получаем, что интегральный результат участия США в международном инвестиционном обмене вместе с сальдо доходов от инвестиций в 2014 году составил 551,6 млрд. долл., в 2015 году он составил 628,5 млрд. долл. Для сравнения: в 2015 году сальдо торговли товарами и услугами США было равно минус 539,7 млрд. долл. Наглядно видно, что «дыра» в торговом балансе США закрывается за счет международных операций с капиталом. Америка давно уже привыкла жить как должник (чистое положительное сальдо международных инвестиционных операций) и как рантье (чистое положительное сальдо инвестиционных доходов).

Еще более наглядно положение США как чистого импортера капитал видно при рассмотрении международной инвестиционной позиции страны (табл. 3). Она представляет собой соотношение накопленных вывезенных инвестиций и накопленных ввезенных инвестиций страны.

Табл. 3. Международная инвестиционная позиция США (на конец квартала, млрд. долл.)

Источник: Бюро экономического анализа министерства торговли США

Между прочим, показатель чистой международной инвестиционной позиции (ЧМИП) США быстро ухудшается. На начало 2012 года зарубежные активы США равнялись 21.133 млрд. долл., а обязательства США перед иностранными инвесторами составили 25.148 млрд. долл. На тот момент времени ЧМИП США была равна минус 4.015 млрд. долл. И вот к середине 2016 года (за четыре с половиной года) объем чистых инвестиционных обязательств США вырос вдвое (8.042,8 млрд. долл.). Согласно официальной статистике США, ВВП страны в 2015 году составил 17,4 трлн. долл. Таким образом, чистые инвестиционные обязательства США составляют по отношению к ВВП около 46%. По мнению специалистов, страна, у которой показатель чистых инвестиционных обязательств превышает 50% валового продукта, попадает в зону нестабильности. Ее экономика начинает сильно зависеть от внешних факторов, управление экономикой вынуждено, в первую очередь, учитывать поведение иностранных инвесторов, интересы внутренней экономики отходят на второй план.

Думаю, что Трамп и его советники прекрасно понимают те риски, которые возникают при дальнейшем увеличении дисбаланса в международной инвестиционной позиции США. Существенная часть инвестиционных обязательств США связана с размещением за пределами страны казначейских облигаций и бумаг (почти на сумму 6 трлн. долл.). Поэтому Трамп в ходе своей предвыборной кампании предложил начать переговоры с зарубежными держателями государственных долговых бумаг о реструктуризации суверенного долга США. Интересно, продолжит ли он этот разговор после прихода в Белый дом?

Трамп, вероятно, попытается ограничить наплыв в страну иностранного капитала, который уже предсказывают многие эксперты (в силу роста курса доллара США). Трампу (если верить его заявлениям) нужен, прежде всего, такой капитал, который пойдет не на финансовые рынки, а в реальный сектор экономики. Не думаю, что Трамп рискнет открыто ограничивать движение спекулятивного капитала, но он может попытаться его «перевоспитать». Каким образом? – Создав в реальной экономике условия для получения нормы прибыли не меньшей, чем на финансовых рынках. Думаю, что он будет настойчиво добиваться снижения налогов, введения специальных налоговых льгот, ослабления экологических стандартов (хорошая экономия на природоохранных издержках), предоставления государственных субсидий, предоставления инвесторам «замороженных» ранее месторождений углеводородов и других полезных ископаемых.

Особой проблемой Америки являются громадные активы американских банков и корпораций, которые образовались в офшорах в результате уклонения от налогов. В 2014 году только восьмерка крупнейших компаний США спрятала от налоговых инспекторов в офшорах почти 70 млрд. долларов. Всего же американский бизнес вывел за границу, чтобы не платить налоги в Америке, в общей сложности более 2 трлн. долл. – сумму, превышающую ВВП такой страны, как Италия (http://expert.ru/2015/03/6/amerikanskie-kompanii-derzhat-za-rubezhom-2-trilliona-dollarov). Судя по всему, Трамп нацелился на то, чтобы заставить эти деньги вернуться в Америку и работать на Америку. Еще в январе 2016 года Трамп заявил о том, что заставит Apple, которая вывела за пределы страны почти 70 млрд. долл. активов, вернуться домой. Будущий президент не стеснялся в выражениях. Трамп пообещал вынудить Apple собирать свои «проклятые компьютеры» и прочие «штучки» только на родине, а не в каких-то других странах. Эксперты отмечают, что производство компьютеров и всяких прочих «штучек» в Америке компании будет обходиться в два раза дороже, чем за рубежом. Возвращение в Америку возможно лишь при наличии хороших «пряников». Такими «пряниками» может стать полное дерегулирование американской экономики. Налоговыми льготами тут не отделаешься. По мнению экспертов, потребуется значительное снижение заработной платы. Пойдет ли на это Трамп? – На этот счет он хранит полное молчание. Трамп уже после победы на выборах созванивался с генеральным директором Apple Тимом Куком. В беседе с топ-менеджером избранный американский президент настаивал на том, чтобы компания перевела производство своей продукции из Азии в США. Об этом сам Трамп рассказал в большом интервью изданию The New York Times. Он сказал, что рассматривал бы это как реальное достижение. Apple никак не прокомментировала это заявление. Видимо, новый президент решил «потренироваться» на известной компьютерной компании, «додавить» ее. А затем приняться за других. Эксперты не исключают, что вслед за уговорами транснациональных корпораций Трамп предпримет более конкретные шаги. Например, может принять соответствующие законы, предусматривающие карательные санкции в отношении «беглецов» и налоговые льготы для «возвращенцев».