Упражнение № 7А
Использование «заменителей» облигаций в эру финансовой репрессии
Низкие банковские ставки пугают инвесторов, вкладывающих деньги в облигации. Все развитые государства мира отягощены громадными долгами. Правительства многих стран, в том числе и США, испытывают большие управленческие трудности в условиях старения населения.
Самый простой путь в данной ситуации – это искусственное занижение ставок, которое позволяет сократить долговую нагрузку и реструктурировать долги за счет держателей облигаций. Этот сценарий мы уже наблюдали. В конце Второй мировой войны США искусственно держали банковские ставки на очень низком уровне, чтобы было легче обслуживать долг, накопившийся за время войны. Это позволило Соединенным Штатам сократить соотношение государственного долга и ВВП со 122 процентов в 1946 году до 33 процентов в 1980 году. Но улучшение соотношения было достигнуто за счет держателей облигаций. Такое положение носит название финансовой репрессии.
Один из способов решения проблемы состоит в том, чтобы заменить часть инвестиционного портфеля, которая в обычных условиях должна была бы состоять из облигаций, на акции. Относительно стабильные акции дают дивиденды, размер которых превышает доход от облигаций, и при этом сохраняют возможность роста в будущем. В качестве примера можно взять компанию AT&T. Облигации AT&T приносят доход примерно 4,5 процента, а дивидендная доходность обычной акции той же компании составляет 6 процентов, причем эта сумма постоянно увеличивается. Для пенсионеров, живущих за счет процентов по сбережениям, акции AT&T были бы предпочтительнее облигаций. При этом портфель, состоящий из таких акций, оказался бы не более волатильным, чем эквивалентный портфель из облигаций той же компании. В периоды финансовой репрессии стандартные рекомендации, касающиеся облигаций, необходимо корректировать, заменяя часть облигаций на акции при сохранении практически того же уровня риска.
Упражнение № 8
Золото, предметы искусства и т. п
В предыдущих изданиях своей книги я высказывал разные точки зрения относительно того, должно ли золото находиться в хорошо диверсифицированном портфеле. В начале 1980-х годов, когда цена на золото превысила отметку 800 долларов за унцию, я высказывался о нем весьма отрицательно. Через двадцать лет, находясь на пороге нового тысячелетия, когда цена опустилась примерно до 200 долларов, я немного смягчил свою позицию. Сегодня, когда золото продается уже более чем за 1200 долларов, мне трудно сохранять энтузиазм. Однако оно может играть определенную скромную роль в диверсификации инвестиционных портфелей. Доходы от золота имеют очень низкую степень корреляции с доходами от ценных бумаг. Поэтому даже небольшие активы в золоте (скажем, 5 процентов в инвестиционном портфеле) помогут инвестору сократить последствия колебания цен. А если инфляция вновь наберет высокие темпы, золото может дать вполне приличный доход. Однако благоразумие подсказывает, что роль золота как средства диверсификации очень ограниченна.
А что можно сказать о бриллиантах? Они несут колоссальный риск и множество недостатков для индивидуального инвестора. Необходимо помнить, что покупка бриллиантов связана с большими комиссионными расходами. Кроме того, обычному покупателю очень трудно оценить их качество. Могу вас заверить, что количество предложений о продаже бриллиантов намного превышает количество звонков от людей, желающих их купить.
Еще одна популярная в наши дни стратегия инвестирования состоит в покупке антиквариата. Тысячи торговцев рекламируют картины Ренуара и ковры, старинные лампы с шелковыми абажурами и редкие почтовые марки, антикварную мебель и всевозможные коллекции. Система электронной торговли сделала их приобретение очень легким делом, но я советую покупать вещи только потому, что они вам чем-то приглянулись, и не ожидать, что когда-нибудь они резко повысятся в цене. Не забывайте также, что на рынке хватает всевозможных подделок. Кроме того, наличие в инвестиционном портфеле ценных предметов зачастую требует дорогостоящего страхования и бесконечных расходов на их хранение. Чтобы зарабатывать деньги на коллекционировании, нужны оригинальность мышления и большой вкус. На мой взгляд, коллекционирование приносит большинству людей не доходы, а головную боль.
Даже если вам посчастливилось приобрести произведение искусства, которое вдруг оказалось шедевром, это совсем необязательно означает удачное вложение денег. В ноябре 2017 года картина «Спаситель мира», авторство которой приписывают Леонардо да Винчи, была продана на аукционе Christie's более чем за 450 миллионов долларов. По оценкам финансового обозревателя Wall Street Journal Джейсона Цвейга, в начале 1500-х годов эта картина была продана за сумму, эквивалентную нынешнему полумиллиону долларов. Конечно, возможность похвастаться тем, что вы являетесь владельцем картины Леонардо, бесценна, но в качестве финансовой инвестиции эта покупка принесла какие-то жалкие 1,35 процента за период с 1519 по 2018 год.
Еще одним популярным средством инвестирования стали в наши дни так называемые фьючерсные контракты на сырье. Вы можете покупать не только золото, но и контракты на поставку самых разнообразных товаров, начиная от зерна и металла и заканчивая иностранной валютой. Это очень обширный рынок, где профессионалы могут надеяться на большие прибыли, однако неискушенных частных инвесторов на нем, скорее всего, затопчут. Мой совет непрофессиональным инвесторам: не пытайтесь плыть против течения.
Хочу также предостеречь вас от хеджевых фондов и фондов венчурного капитала. На них тоже делаются очень приличные деньги, но идут они в основном в карманы профессиональных менеджеров, которые берут большие комиссионные плюс 20 процентов от прибылей. Индивидуальным инвесторам рассчитывать на прибыль здесь не приходится. Средняя доходность этих фондов весьма удручающая. Конечно, лучшие из них живут очень неплохо, но если вы не являетесь институциональным инвестором, у которого изначально имеется преимущественная позиция, ваши шансы практически равны нулю. Не обращайте внимания на эти экзотические инструменты. Они не для вас.
Если вас подмывает вложить деньги в один из хедж-фондов, вспомните знаменитое пари Уоррена Баффета. В конце 2007 года он предложил миллион долларов всем, кто сможет выбрать пять хедж-фондов, по итогам следующего десятилетия способных одержать победу над индексом Standard & Poor's 500. Компания Protégé Partners приняла вызов и выбрала пять хедж-фондов. По завершении пари в последний день 2017 года индекс S&P 500 продемонстрировал средне годичную доходность 7,1 процента, а корзина из хедж-фондов – всего лишь 2,2 процента. Подлинным победителем оказалась благотворительная организация Баффета Girls, Inc., которая занимается организацией внешкольного и летнего досуга девочек в возрасте от пяти до восемнадцати лет. А проигравшими стали те, кто вкладывает деньги в дорогие хедж-фонды.
