Отражение контратаки

Как вы можете себе представить, теория случайных блужданий и неприятие ею технического анализа не слишком популярны среди технических аналитиков. Ученых, поддерживающих эту теорию, порой встречают на Уолл-стрит с таким же энтузиазмом, как Берни Мейдоффа, который из своей тюремной камеры пишет письма в Бюро совершенствования деловой практики. Технические аналитики считают теорию случайных блужданий и методы ее прикладного применения «академической белибердой». Давайте соберемся с силами и приготовимся отразить атаку осажденных «техников».

Пожалуй, самые распространенные обвинения, выдвинутые против теории случайных блужданий, строятся на недоверии к математикам и на неправильном толковании ее положений. «В рынке нет фактора случайности, – говорят оппоненты, – и ни один математик не сможет доказать обратного. В длительной перспективе предыдущее развитие рынка сказывается на нынешней стоимости акций, а в краткосрочном масштабе доминирующим обстоятельством является настроение толпы».

Разумеется, предыдущие доходы компаний и размер их дивидендов сказываются на рыночных ценах, как и настроение толпы. Мы уже видели подтверждение этому в предыдущих главах. Но, даже если бывают периоды, когда рынок управляется иррациональным поведением толпы, его поведение может быть приблизительно описано как случайное блуждание. Существует оригинальная аналогия случайного блуждания. Это пьяный человек, бредущий по пустому полю. Его поведение и нерационально, и непредсказуемо.

Более того, новая фундаментальная информация о компании (например, открытие крупного месторождения полезных ископаемых или смерть президента компании) тоже относится к непредсказуемым факторам. Если бы такие новости не были случайными, то есть если бы они зависели от всей предшествовавшей информации, то они не были бы новостями. Слабая форма теории случайных блужданий как раз и утверждает, что на базе прошлых цен на акции нельзя предсказать нынешние.

Сторонники технического анализа также повторяют на каждом шагу, что ученый мир не проверил все имеющиеся технические схемы. И это абсолютно верно. Ни один экономист, ни один математик при всех своих способностях не в состоянии убедительно доказать, что технические методы непригодны при любых обстоятельствах. Можно лишь утверждать, что малого количества информации, содержащейся в ценовых диаграммах, недостаточно, чтобы компенсировать расходы на производство денежных операций.

Каждый год множество людей, одержимых мыслью о богатстве, посещают игорные дома Лас-Вегаса и Атлантик-Сити и записывают сотни цифр, выпадающих на рулетке, в поисках повторяющихся комбинаций. Обычно какая-нибудь комбинация обязательно находится. Заканчивается все тем, что они теряют свои деньги, так как выигрышные схемы не повторяются. То же самое можно сказать и о технических экспертах.

Если вы изучите динамику цен на акции за любой период, то почти наверняка обнаружите какую-нибудь систему, которая была эффективной для этого периода. Если для выбора акций использовалось достаточно много критериев, то какой-то из них обязательно окажется для данного периода наилучшим. Но вся проблема состоит в том, будет ли эта схема работать в другой период. Защитники методов технического анализа никогда не удосуживаются проверить действенность этих схем для других промежутков времени.

Даже если бы технические аналитики последовали моему совету, проверили эффективность своих схем в другие периоды и нашли надежные критерии, позволяющие предсказывать цену акций, то, я уверен, в конечном итоге все методы технического анализа оказались бы бесполезными. Предположим, аналитикам удалось установить, что каждый год в промежутке между Рождеством и Новым годом цены на все акции повышаются. Однако проблема состоит в том, что если подобная закономерность установлена, то публика начнет действовать таким образом, что в будущем сведет весь этот эффект на нет.

Любая успешная техническая схема неизбежно сама себя уничтожит. Когда я пойму, что цены после Нового года будут выше, чем перед Рождеством, то накануне Рождества начну скупать все подряд. Если все вокруг будут знать, что завтра акции подорожают, то можете быть уверены: они пойдут покупать их сегодня. Любая закономерность фондового рынка будет обнаружена и использована для собственной выгоды, пока сама себя не уничтожит. Это главная причина, по которой никто не сможет добиться богатства, используя технические схемы.

Выводы для инвесторов

История цен на акции не может быть использована для их предсказания. Технические стратегии могут быть забавными или удобными, но никакой реальной ценности они не имеют. Так гласит «слабая» форма гипотезы эффективного рынка. Технические теории обогащают только тех, кто ими занимается, а также брокерские конторы, нанимающие технических аналитиков в надежде, что их прогнозы заставят инвесторов почаще покупать/продавать акции и платить за это комиссионные брокерам.

Использование технического анализа для игры на бирже связано с большими опасностями. Поскольку на рынке господствует долгосрочная восходящая тенденция, то инвестор, который часто продает акции, чтобы избежать последствий падения их курса, сильно рискует упустить периоды скачкообразного подъема рынка. Профессор Мичиганского университета Негат Сейбун установил, что 95 процентов случаев такого подъема за период с середины 1960-х до середины 1990-х годов пришлось всего на 90 из 7500 биржевых дней. Если вы упустили эти 90 дней, то от вас ушел крупный выигрыш. Ласло Бириний в своей книге «Мастер трейдинга» (Master Trader) подсчитал, что если бы инвестор, придерживавшийся тактики «купи и держи», в 1900 году вложил один доллар в индустриальный индекс Dow Jones, то к началу 2013 года у него было бы 290 долларов. Но если бы он каждый год упускал всего пять лучших биржевых дней, то в 2013 году от его доллара осталось бы меньше цента. Игроки, пытающиеся угадать нужный момент, рискуют пропустить периоды резкого роста, от которых в основном и зависит конечный результат.

Выводы из этих рассуждений просты. Если прошлые цены на акции не содержат практически никакой информации для предсказания будущих цен, то не имеет никакого смысла следовать рекомендациям технических аналитиков по выбору времени покупки и продажи акций. Простая тактика покупки и удержания акций на длительный срок принесет, по крайней мере, не худшие результаты, чем биржевая игра под руководством технических экспертов.

Кроме того, если постоянная игра на бирже и принесет вам какой-то выигрыш в деньгах, то на него тут же надо заплатить налог. Пользуясь стратегиями технического анализа, вы можете получить прибыль и тут же заплатить налог на прирост капитала по высокой ставке. Акции же, которые просто лежат и накапливают доход, не облагаются налогом немедленно. Поэтому покупка диверсифицированного индексного портфеля акций поможет вам сэкономить на инвестиционных расходах, оплате услуг брокеров и налогах.