6

Технический анализ и теория случайных блужданий

Не все то золото, что блестит.

Пословица

Ни уровень доходов, ни размер дивидендов, ни степень риска, ни банковские учетные ставки не могут отвлечь технических аналитиков от их главной работы – изучения динамики цен на акции. Такая приверженность цифрам послужила причиной многих шуток и анекдотов в финансовых кругах, которые стали своеобразным фольклором на Уолл-стрит.

Технические аналитики строят свои стратегии на мечтах о воздушных замках и надеются на то, что используемые ими методы подскажут, к строительству какого именно замка необходимо приступать инвестору и каким образом можно опустить этот замок на землю. Вопрос заключается лишь в том, насколько эффективны данные методы.

Дырявые туфли и большие амбиции

Студенты иногда задают университетским профессорам вопрос: «Если вы такие умные, то почему такие бедные?» Этот вопрос не дает покоя и самим профессорам, которые чувствуют, что, посвятив себя науке, проходят мимо земных богатств. Тот же самый вопрос можно адресовать и техническим аналитикам. Ведь в конечном итоге главная цель технического анализа заключается в том, чтобы делать деньги. Вполне логично предположить, что тот, кто проповедует методы технического анализа, должен сам успешно применять их на практике.

Но при ближайшем рассмотрении оказывается, что у этих аналитиков зачастую дырявые туфли и заношенные воротнички рубашек. Я лично не знаю ни одного технического аналитика, который достиг бы богатства, зато видел среди них очень много неудачников. Как ни странно, ни один из них не признает своих ошибок. Если вы окажетесь столь бестактны, что поинтересуетесь у него, в чем причина такого бедственного положения, то он, не моргнув глазом, поведает вам историю о том, как совершил обычную человеческую ошибку и не поверил собственным диаграммам. К своему стыду, я однажды на виду у всех аж поперхнулся за обеденным столом, когда услышал такую историю, рассказанную мне одним знакомым аналитиком. С тех пор я взял за правило никогда не обедать вместе с техническими аналитиками. Это вредно для пищеварения.

Хотя техническим аналитикам не удается разбогатеть, следуя собственным советам, в богатстве лексикона им не откажешь. Вот образец рекомендации одного из них:

Подъем рынка после периода реаккумуляции является «бычьим» сигналом. Тем не менее точка поворота обозначена пока недостаточно ясно, а зона сопротивления находится на 40 пунктов выше Dow. Поэтому пока преждевременно говорить, что рынок однозначно вступил в восходящую стадию. Если в течение ближайших недель наметившиеся закономерности подтвердятся и рынок вырвется за красные флажки, то можно будет говорить о некой тенденции. Если же сигналы окажутся ложными, то можно ожидать продолжения временного периода спада. Сложившаяся ситуация позволяет прогнозировать, что трейдеры останутся на местах и будут ожидать более четкого проявления тренда, а рынок станет совершать незначительные колебания.

Если вы спросите меня, что все это должно означать, то я вынужден буду признаться, что не знаю. Однако можно предположить, что аналитик имел в виду следующее: «Если на рынке не будет ни подъема, ни спада, то он останется на прежнем уровне». Даже прогноз погоды порой бывает точнее.

Совершенно очевидно, что я с предубеждением отношусь к техническому анализу. При этом я высказываю свое мнение не просто как человек, но и как профессионал. В академических кругах технический анализ предается анафеме. Мы любим поиздеваться над этой братией, и тому есть две причины. Во-первых, уплатив аналитику причитающееся вознаграждение, инвестор остается с тем же доходом, какой он имел бы в случае, если бы просто купил акции и держал их у себя. Во-вторых, технические аналитики слишком часто дают повод для злословия над собой. Если кому-то покажется, что наши шутки слишком злые, то учтите: таким образом мы пытаемся сберечь ваши же деньги.

Появление компьютеров временно облегчило работу «техников», но порой это новшество оборачивается против них самих. Дело в том, что точно так же, как технические аналитики составляют диаграммы, пытаясь угадать динамику рынка, академики составляют свои графики и диаграммы, демонстрируя, какова результативность этих методов. Проверка на компьютере правильности предсказаний, сделанных на базе технического анализа, стала любимым занятием ученых.

Существует ли инерция рынка?

Сторонники технического анализа убеждены, что информация о прошлом той или иной акции поможет предсказать ее дальнейшую судьбу. Другими словами, последовательность изменений цен в прошлом способна предсказать цену в каждый конкретный будущий день. Эту теорию иногда называют «принципом обоев». Согласно ей, технический аналитик предсказывает будущие цены на акции точно так же, как можно предсказать рисунок обоев за зеркалом, основываясь только на том, как он выглядит вокруг зеркала. Основная предпосылка состоит в том, что сочетания и последовательность цен повторяются в пространстве и времени.

Технические аналитики полагают, что рынок обладает инерцией, то есть акция, стоимость которой находится на подъеме, будет расти и впредь, и наоборот, если ее цена снижается, то это падение продолжится и в дальнейшем. Поэтому инвесторам предлагается покупать и держать растущие акции. Как только курс ценной бумаги начинает падать или вести себя необычно, аналитик советует тут же ее продавать.

Эти технические правила проверены на ведущихся с начала ХХ века архивных данных двух крупнейших бирж. Результаты показывают, что прошлая динамика цен на акции не может достоверно предсказать их будущую стоимость. У фондового рынка очень короткая память, если она вообще существует. Если время от времени рынок и проявляет какую-то инерцию, то в этом не наблюдается никакой закономерности и силы такой инерции недостаточно, чтобы преодолеть негативные влияния действий инвесторов. Хотя фондовому рынку и свойственна некоторая краткосрочная инерция, о чем более подробно говорится в главе 11, но инвестор вряд ли может воспользоваться этим обстоятельством, так как весь выигрыш уходит на оплату услуг аналитиков и банков, осуществляющих денежные операции.

Экономисты проверили также тезис сторонников технического анализа о том, что последовательность изменений цен в одном направлении часто наблюдается на протяжении нескольких дней (а иногда даже недель или месяцев). По их словам, изменение цены акции в одном направлении может длиться весьма долго. Оказалось, что это утверждение также не соответствует действительности. На практике иногда наблюдается положительная динамика (повышение цен) на протяжении нескольких дней подряд. Но при подбрасывании монетки у вас тоже может случайно выпасть несколько орлов или решек подряд. Положительные или отрицательные изменения цен на протяжении какого-то периода времени случаются не чаще, чем при опыте с монетой. Точно так же и постоянно повторяющиеся узоры диаграмм встречаются не чаще, чем определенная последовательность карт в карточных играх. Именно это обстоятельство экономисты и имеют в виду, когда говорят, что поведение акций очень напоминает случайное блуждание.