Комплексное использование методов фундаментального и технического анализа

Многие аналитики используют комбинацию обоих методов, чтобы определить, насколько покупка той или иной акции может представлять интерес для инвестора. Все эти процедуры можно свести к трем правилам. Внимательный и терпеливый читатель с легкостью определит, что эти правила основаны на принципах определения стоимости акций, изложенных в предыдущих главах.

Правило № 1. Покупайте акции только тех компаний, у которых высокий рост доходов прогнозируется на последующие пять или более лет. Продолжительный и высокий рост доходов – это самая главная составляющая успеха в приобретении акций. Акции компаний Amazon, Netflix, да и все другие акции, в прошлом приносившие высокие доходы инвесторам, относились именно к этой группе. Отыскать такие компании непросто, но в этом-то и заключается смысл успешного вложения денег. Постоянный рост доходов компании не только увеличивает ваши дивиденды, но и повышает стоимость самой акции. Поэтому владелец такой ценной бумаги имеет двойное преимущество, получая доход за счет как дивидендов, так и роста курсовой стоимости.

Правило № 2. Никогда не платите за акцию больше, чем она стоит с точки зрения теории прочного фундамента. Хотя я и не устаю повторять, что невозможно точно определить подлинную внутреннюю стоимость акции, многие аналитики полагают, что вы всегда приблизительно сможете прикинуть, стоит ли акция тех денег, которые за нее просят. Хорошим ориентиром здесь может служить средний коэффициент доходности акций фондового рынка. Если акция растущей компании продается с коэффициентом доходности, соответствующим этому показателю или находящимся чуть выше его, то приобретение, скорее всего, выгодное.

Есть одно важное преимущество в том, чтобы покупать акции растущих компаний с относительно низким коэффициентом доходности. Если прогнозы роста оправдаются, то вас ожидает двойная выгода, о чем я уже упомянул при рассмотрении первого правила. В этом случае увеличатся как доходы по акции в связи с ростом доходов самой компании, так и коэффициент ее доходности. Предположим, вы купили за 7,5 доллара акцию, которая дает доход в один доллар. Если доход увеличится до 2 долларов на акцию, а коэффициент возрастет с 7½ до 15, то ваши деньги вырастут не в 2, а в целых 4 раза. В этом случае ваша акция будет стоить уже не 7,5 доллара, а 30 долларов (15 × 2).

А теперь давайте рассмотрим оборотную сторону медали. Если рынок уже признал достоинства «растущей» акции и успел присвоить ей более высокий коэффициент доходности, то ее покупка сопряжена с определенным риском. Проблема заключается в том, что высокий коэффициент уже полностью отражает перспективы роста. Если теперь окажется, что запланированные показатели роста не будут достигнуты и доход снизится (или будет расти медленнее, чем ожидалось), то вас ожидает неприятный сюрприз. Двойная выгода, описанная в предыдущем примере, может обернуться для вас двойными потерями.

Поэтому предлагаемая вам стратегия состоит в том, чтобы покупать акции, которые хотя и растут, но еще не признаны рынком, и коэффициент доходности которых не слишком превышает средний коэффициент по рынку. Даже если ожидаемого роста не произойдет и доходы снизятся, то при изначально низком коэффициенте ваш ущерб только этим и ограничится, в то время как выгода может оказаться двойной, если все пойдет так, как запланировано. Таким образом, даже отрицательные моменты можно обратить себе на пользу.

Питер Линч, который до своего ухода на пенсию очень успешно руководил инвестиционным фондом Magellan, весьма умело использовал этот метод на ранних стадиях становления фонда. Для каждой приобретаемой акции он рассчитывал соотношение между ожидаемым процентом прироста и коэффициентом доходности. Это была не просто стратегия низких коэффициентов. С его точки зрения, акция, по которой ожидался 50-процентный прирост доходов и которая имела коэффициент Р/Е 25 (соотношение 2:1), была намного лучше, чем акция с прогнозируемым 20-процентным приростом и коэффициентом Р/Е 20 (соотношение 1:1). Если вы не ошиблись с прогнозами относительно роста компании (а Линч обычно не ошибался), то такая стратегия может принести вам головокружительные доходы.

Можно подвести итог дискуссии, кратко резюмировав первые два правила: ищите на рынке растущие компании с низким коэффициентом доходности акций. Если рост действительно произойдет, то вас, как правило, ожидает двойная выгода – от растущих доходов и от подъема коэффициента. Опасайтесь акций с высоким коэффициентом доходности, в которых уже учтен потенциал будущего роста. Если ожидаемого роста не произойдет, то ваши потери удвоятся – за счет снижения дохода и падения коэффициента.

Правило № 3. Ищите компании, слухи о перспективах роста которых могут побудить инвесторов начать строить воздушные замки. Я уже подчеркивал важность психологического элемента в определении стоимости акций. Индивидуальные и институциональные инвесторы – это не компьютеры, которые подсчитывают гарантированные прибыли и выдают точные рекомендации о покупке или продаже акций, а люди, подверженные эмоциям. При принятии решений ими движут алчность, азарт, надежда и страх. Именно поэтому для успеха в инвестировании требуется не только расчет, но и знание психологии.

Акции, которые «производят впечатление» на инвесторов, в течение длительного времени могут продаваться по высокой цене, даже если компания имеет весьма средние доходы. Вместе с тем даже очень доходные акции могут не пользоваться спросом, если на них не настроено общественное мнение. Если же компания имеет высокие доходы на протяжении длительного времени, то можно быть почти уверенным в том, что она найдет сторонников. Рынок в основе своей все же рационален. Тем не менее акции в чем-то схожи с людьми. То, что привлекает одних, других оставляет равнодушными, а коэффициент доходности может повышаться лишь незначительно или слишком медленно, если вокруг акции не ходит никаких слухов и у нее нет какой-то «истории».

Поэтому правило № 3 заключается в том, чтобы найти акцию, о которой говорят и которая может привлечь внимание толпы. Слухи вокруг акции должны порождать захватывающие мечты. Они должны побудить инвесторов начать строить воздушные замки, но такие, которые в действительности основываются на прочном фундаменте.

Необязательно быть техническим аналитиком, чтобы следовать третьему правилу. Надо просто использовать свою интуицию или спекулятивное чутье, чтобы определить, могут ли эти слухи оказаться достаточно заразительными для толпы, особенно для институциональных инвесторов. Техническим аналитикам потребуется некоторое время, прежде чем они найдут какие-то веские доказательства и убедятся в том, что инвестиция имеет смысл. Одним из таких доказательств, безусловно, будет начало восходящей тенденции.

Хотя изложенные мною правила выглядят достаточно логично, главным критерием остается их действенность в реальных условиях. Ведь в эту игру играет множество людей, и никому не удается постоянно выигрывать.

В двух последующих главах я уделю основное внимание результативности этих методов: глава 6 посвящена действенности технического анализа, а глава 7 – результатам работы фундаменталистов. В совокупности они помогут нам понять, насколько профессионально работают специалисты и в какой степени мы можем доверять их советам.