Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
(Tett Gillian. Fool’s Gold: The Inside Story of J. P. Morgan and How Wall St. Greed Corrupted Its Bold Dream and Created a Financial Catastrophe. London: Abacus, 2010)
Во время мирового кризиса 2007–2008 годов Джиллиан Тетт, финансовый журналист и специалист по кредитным рынкам, была одним из самых интересных авторов, писавших на эту тему. Она писала о Японии, когда там в 1990-х лопнул финансовый пузырь, а степень по антропологии помогла ей разглядеть черты родоплеменного строя в финансовом секторе. Ее книга о кризисе всегда будет интересным чтением.
Автор основное внимание уделяет изобретению кредитных деривативов и других финансовых инструментов. В частности, тому, как команда количественных аналитиков из J. P. Morgan построила на их продаже процветающий бизнес после декадентского корпоратива во Флориде: обсуждение сопровождалось огромными порциями коктейлей, а менеджеры в одежде прыгали в бассейны. В результате команда Morgan выступила с идеей секьюритизации не только займов, но и кредитных деривативов. Многие члены той команды позже перешли на работу в другие компании, так что их методы стали популярными. И хотя изначально в число деривативов не включалась субстандартная ипотека, именно она позднее стала соломинкой, сломавшей спину верблюда.
Тетт — блестящий и острый на язык автор, но главный сюрприз книги (и один из главных поводов для критики) состоит в том, что она не так уж осуждает команду J. P. Morgan и словно бы принимает за чистую монету их аргументы по поводу того, что ответственность за кризис несут не математические модели и деривативы сами по себе, а грубые ошибки других организаций, допущенные при копировании изначальной бизнес-модели. Конечно, ее анализ к этому не сводится, как мы увидим, но именно эта особенность книги делает ее наиболее интересной с точки зрения бизнеса.
Если вы позволите Тетт поставить вас на место первых трейдеров, вы увидите, как легко поверить, что они занимаются замечательными вещами, и увлечься. Равномерно распределяя риск, они думали, что устраняют одну из главных банковских проблем — опасность, что ссуды никогда не будут выплачены. Тем самым, как считали они, капитализм открывал себе дорогу к новому росту: банки могли свободно ссужать капитал и использовать деривативы и секьюритизацию для защиты от соответствующих рисков.
Конечно, сейчас-то мы знаем, что все это было иллюзией и такое распределение рисков означало, что при высоком уровне невыплаченных ссуд или дефолтов математические модели просто перестанут работать, поскольку такую возможность они не учитывают. То, что выглядело методом распределения рисков, оказалось способом сосредоточить их все в одном гигантском риске дефолта, шансы которого неуклонно повышались: ведь банки поощряли к более либеральной выдаче кредитов именно тем людям, которые вероятнее всего не смогли бы их выплатить.
Впрочем, задним числом всегда понятно, в чем именно организация допустила ошибку. И все мы знаем, что ошибки часто объясняются энтузиазмом по отношению к новой соблазнительной модели, который заставляет пренебречь риском провала или посчитать его слишком малым.
Тетт замечательно пишет о том, что даже сомневаться в эффективности секьюритизации было не принято. Она рассказывает, что многие специалисты предупреждали о проблемах, но их игнорировали или подвергали остракизму (что несколько уравновешивает ее стремление понять точку зрения J. P. Morgan). Уже в начале 1990-х опытный финансист Феликс Рохатин отмечал, что деривативы — это «финансовые водородные бомбы, создаваемые на персональных компьютерах двадцатишестилетними обладателями степени MBA». Тетт признает, что богатство и власть, обретенные благодаря первым финансовым успехам этой бизнес-модели, наложили своего рода обет молчания на финансовые организации, которые не хотели признать даже возможность того, что однажды все может пойти не как надо.
Помимо этого автор описывает, как в результате первых проповедей количественных аналитиков компания J. P. Morgan стала активно выступать против принятия более жестких правил регулирования рынков деривативов, что стало еще одним звеном в цепи событий, приведших к краху. Непонятно, как можно было избежать краха тогда и что можно сделать сейчас, чтобы не повторить ошибок в будущем. Было бы очень смело сейчас утверждать, что проблема решена: ведь слишком многие участники кризиса остаются у власти в своих финансовых империях, а для предотвращения повторения кризиса сделано очень мало.
Эта книга была подготовлена в 2009 году и представляла собой своеобразный репортаж с линии фронта, отсюда и некоторые неизбежные слабости. Но в целом это отрезвляющий рассказ о том, что именно пошло не так, и полезное чтение для всех участников бизнеса, которым грозит опасность шаблонного мышления (а грозит она в большинстве сфер), поскольку именно на вершине успеха сеются семена будущего провала. Если в такие моменты нам не удается распознать гордыню и крайнюю жадность, то глобальный финансовый кризис 2007–2008 годов — не последний случай, когда подобное поведение привело к краху компаний.
«ЗОЛОТО ДУРАКОВ»
Уважаемая финансовая журналистка Джиллиан Тетт сразу же после мирового финансового кризиса рассказывает историю команды J. P. Morgan, чей новаторский подход к деривативам внес вклад в создание условий для краха. Хотя Тетт исключительно мягко относится к J. P. Morgan и большую часть вины возлагает на тех, кто в последующие годы решил воспользоваться теми же методами, она ярко описывает безумный оптимизм и самоуверенность финансовых вундеркиндов, уверенных в том, что им удалось исключить любой риск при кредитовании.
Войти с помощью соц. сетей: