Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
(Бурроу Б., Хельяр Д. Варвары у ворот: история падения RJR Nabisco. М.: Олимп-Бизнес, 2003. 568 с.)
Эксцессы Уолл-стрит образца 1980-х годов хорошо отражены в искусстве — например, в фильме «Уолл-стрит» (1987) и в книге Майкла Льюиса «Покер лжецов» (1989), в которой автор описал собственный опыт новичка в финансовых кругах. Он рассказывает о нескольких героях той эпохи, в том числе о Льюисе Раньери, отвечавшем за операции с ипотечными облигациями в Salomon Brothers во время их потрясающего взлета и падения, и о Майкле Милкене, «короле мусорных облигаций». Более позднюю книгу Майкла Льюиса — «Игру на понижение» — мы рассмотрим позже. Но по-настоящему беспристрастный анализ того, что в 1980-е шло не так, можно начать именно с «Варваров у ворот».
Бурроу и Хельяр занимались журналистскими расследованиями в The Wall Street Journal. Независимо друг от друга они описывали покупку RJR Nabisco, американского табачно-пищевого конгломерата, в 1988 году. В то время это была крупнейшая в истории покупка с привлечением займа, наделавшая много шума как символ чрезмерной власти корпораций и вызвавшая обвинение топ-менеджеров в исключительной жадности. Издательство Harper & Row предложило журналистам совместно написать книгу; так и появились «Варвары у ворот».
История в книге довольно запутанная. Росс Джонсон, CEO компании, обсуждал покупку с Генри Крависом и Джорджем Робертсом из Kohlberg Kravis Roberts and Co. (KKR), международной компании прямых инвестиций, специализировавшейся на выкупах с привлечением займов. В конце концов Джонсон предпочел альтернативный вариант, работая с отделом инвестиций American Express. Последовали жесткие торги: назывались суммы свыше двадцати пяти миллиардов фунтов стерлингов. Большинство крупнейших фирм по прямым инвестициям, в том числе Goldman Sachs, Forstmann Little и Morgan Stanley, тоже приняли участие в сражении.
KKR в итоге победила, хотя Росс Джонсон в альянсе с American Express предлагали больше. Причин было две: во-первых, совет директоров предвидел, что более выгодное предложение из-за сопряженных со сделкой сложностей может оказаться на поверку менее выгодным, а во-вторых, были серьезные подозрения относительно уровня вознаграждения, который получил бы сам Джонсон в результате сделки, а речь шла о ста миллионах долларов. В декабре 1988 года журнал Time вышел с фотографией Джонсона на обложке и подписью «Игра жадности», а также со статьей, которая ставила вопрос, не слишком ли далеко зашел процесс.
Авторы проводят сухой и тщательный, но все равно забавный разбор хода борьбы и описывают раздутые эго участников и их склонность к хитроумным маневрам. Герои, которых Майкл Льюис называет «большими хоботами Уолл-стрит», показаны во всем блеске, что только подчеркивает, насколько опасными считают их авторы «Варваров».
Результатом выкупа RJR Nabisco стал огромный долг компании и распродажа отдельных ее подразделений по другим корпорациям.
Выкуп с привлечением займа — это изобретение XX века, позволяющее игрокам рынка прямых инвестиций приобретать компании с огромными долгами. Многолетний опыт показывает, что обычно это идет на благо банкам и финансовым корпорациям, но редко делает успешной саму компанию в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Название «Варвары у ворот» придумал Тед Форстманн из Forstmann Little, который, согласно Хельяру и Бурроу, называл деньги KKR «самыми мусорными из мусорных», в противоположность реальным людям с реальными деньгами, образцом которых считал собственную фирму. Он утверждал, что такие компании, как KKR, занимаются корпоративным рейдерством, и их действия вынуждают «оттеснить варваров от городских ворот».
Конечно, история подсказывает, что варваров ни разу не удалось действительно оттеснить и что после некоторых споров выкупы с привлечением займа и другие сомнительные методы ведения бизнеса перестали вызывать возмущение. Такие книги, как «Варвары у ворот» и «Покер лжецов», можно (и, наверное, нужно) воспринимать как предупреждения, но часто они имеют противоположный эффект: в предисловии к «Игре на понижение» Льюис писал, как надеялся, что его первая книга отвратит умных людей от работы на Уолл-стрит, но вместо этого его буквально забросали вопросами, как проникнуть в этот восхитительный мир.
Хельяр и Бурроу в недавнем интервью признались, что сожалеют по поводу того, насколько сильно Уолл-стрит отошла от «реальных денег». Хельяр указывал, что, когда они писали книгу, «гении слияний и поглощений в некоторых случаях уже проявляли себя, но все еще не отдалялись от реальной корпоративной Америки». Он сравнивал эту ситуацию с «голубым дымом и зеркалами» современной Уолл-стрит, где аналитики и корпоративные рейдеры продолжают искать все более изощренные методы заключения финансовых сделок.
Некоторые подробности из жизни Уолл-стрит 1980-х сейчас кажутся скромными по сравнению с безумием и опустошением глобального финансового кризиса. Но все же «Варвары у ворот» — один из лучших способов попробовать понять, как жадность, страх, гордыня и иррациональность выливаются в такие сомнительные сделки, как выкупы с займом, и как хорошие компании могут быть уничтожены махинациями в финансовом секторе.
«ВАРВАРЫ У ВОРОТ»
История выкупа с займом компании RJR Nabisco в 1988 году в изложении двух специалистов по журналистским расследованиям, освещавших ее для The Wall Street Journal. Это одно из описаний гедонизма, жадности и мачистской иррациональности Уолл-стрит 1980-х, которое можно считать предупреждением о том, что может случиться с бизнесом, если ставки высоки, а менеджеры жаждут сверхъестественных вознаграждений. Это хрестоматийный пример того, как финансовый сектор может стать неуправляемым в результате злоупотребления слияниями, поглощениями и другими сделками для получения огромных выгод отдельными людьми и разорения обычных людей. «Варваров» часто называют одной из лучших книг по бизнесу в истории.
Войти с помощью соц. сетей: