Книга: Опционы. Полный курс для профессионалов
Назад: 24. Сложные стратегии хеджирования для инвесторов
Дальше: Часть VI Анализ кредитных рисков
25. Хеджирование: три проекции на стандартные стратегии
Эта глава рассматривает хеджирование в несколько необычном формате. В отличеие от Главы 23, которая сравнивает форвад и опционы в формате изучения результатов каждого инструмента, в этой главе мы покажем как логика хеджировния искажается, когда инструменты рассматриваются в бюджетном процессе.
Определение и разница инструментов хеджирования (первая проекция): форварды и опционы.
Вопросы:
Бюджетные расходы: разница между форвардом и опционом
Текущие условия:
Курс спот = 34.50;
Форвард на 1 год = 37.60, фиксированный расход составляет 3.10 руб;
Стоимость опциона колл на 1 год со страйком (ценой исполнения) 37.60 – премия 1.60 рублей;
1) До какого уровня курса спот хеджирование с помощью опциона дешевле чем с помощью форварда?
2) С какого момента хеджирование с помощью опциона дает возможность заработать прибыль?
3) Насколько использование опциона может быть эффективным с точки зрения риска и потенциальной прибыли?
Бюджетные расходы: разница между форвардом и стратегией Risk Reversal
Текущие условия:
Курс спот = 34.50;
Форвард на 1 год = 37.60, фиксированный расход составляет 3.10 руб.;
Стратегия Risk Reversal на 1 год (верхняя и нижняя граница): – со страйками 37.60 и 35.50 – премия 1.00 руб.; – со страйками 38.00 и 37.45 – премия 0 руб. (бесплатная стратегия);
4) До какого уровня курса спот хеджирование с помощью Стратегии Risk Reversal дешевле чем с помощью форварда?
5) С какого момента хеджирование с помощью Стратегии Risk Reversal дает возможность заработать прибыль?
Ответы:
1) – до 36.00, т. к. стоимость премии 1.60 руб, а форвардный курс и страйк 37.60 руб (37.60–1.60 = 36.00);
2) – ниже 36.00, т. к. прибыль по опциону возникает в случае если курс спот через 1 год ниже форвардного и расходов на покупку опциона (37.60–1.60 = 36.00);
3) Форвард – максимальные расходы равны фиксированному расходу по форварду (3.10 руб.), а прибыль возникает в случае роста курса выше форвардного (37.60);
Опцион – максимальные расходы равны премии по опциону (1.60 руб.) и фиксированному расходу по курсу страйк (3.10 руб.), т. е. 4.70 руб. Таким образом, за право экономить при курсе ниже 36.00, Банк в худшем варианте заплатит 4.70 руб.
4) Risk Reversal – не выше 36.60 и не ниже 35.50, т. к. стоимость премии 1.00 руб. и нижняя граница 35.50 руб.;
Risk Reversal с нулевой премией – не выше 37.60 и не ниже 37.45, т. к. форвардный курс 37.60. и нижняя граница 35.50 руб.;
5) Risk Reversal – если курс спот будет ниже 36.60 (37.60 руб. − 1.00 руб.) и выше 35.50 (нижняя граница);
Risk Reversal с нулевой премией – если курс спот будет выше 38.00 (верхняя граница) и выше 37.45 (нижняя граница).
