27. Следите за ликвидностью

Возможно, вы помните глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов. На самом деле большая часть вины за это поистине ужасающее финансовое и политическое событие лежит на техническом вопросе, связанном с ликвидностью.

Многие крупные учреждения (банки, хедж-фонды) обанкротились из-за того, что имели огромный груз неликвидных активов на своих балансах. Они включали таинственно звучащие структуры ипотечной задолженности и еще более загадочные вещи, дающие право покупки или продажи ценных бумаг, которые погашали задолженность при нарушении обязательств по платежам. Было много сокращений, но именно в тот момент, когда этим учреждениям нужны были наличные деньги. Они не могли продать свои векселя, структуры и фонды, так как были неликвидными, кроме случаев, когда продавец был готов существенно снизить цену («переоценить по рыночной стоимости»).

Почему я заинтересовался этими неликвидными структурами, и какое это имеет отношение к читателям, которые хотят разбогатеть? Да, многие потеряли свое состояние в 2008-м и 2009-м из-за того, что так называемые «профессионалы» (и их клиенты) скупили все виды проблемных неликвидных активов, которые обвалились в цене. Состояние было потеряно, и многие разорились. Но история умалчивает о том, что благодаря таким неликвидным инвестициям некоторым удалось сильно разбогатеть (например, менеджеру хедж-фонда Джону Полсону). Умные и настойчивые инвесторы, которые все тщательно проанализировали и терпеливо ждали во время турбулентности рынков, смогли получить большие активы всего за несколько десятков центов за доллар. В итоге, когда появилась видимость нормального состояния, этот «мусор» взлетел в цене.

Позвольте это объяснить. Многие самые большие инвестиции совершаются смелыми и терпеливыми инвесторами, которые приобретают правильный актив – обычно неликвидный – тогда как остальные сдаются и переводят свои акции или облигации в наличность.

Но и здесь имеются свои риски, а как вы хотели?! Если вы все тщательно не проанализируете, можете в конечном итоге купить «мусор», который абсолютно никому не нужен и который невозможно будет продать. Поэтому, как и везде, все нужно исследовать. Кроме того, стратегия покупки неликвидных активов абсолютно не подходит для инвестора, который а) раздражается и беспокоится; б) постоянно нуждается в денежных средствах. Если какой-либо из пунктов относится к вам, пропустите эту главу – но не раньше, чем прочтете следующие несколько абзацев!

Если вы будете терпеливы и осторожны, за неликвидность (на профессиональном языке торговли) сможете получить надбавку с учетом доходности. Надбавка – это прибыль; требуется время, чтобы понять и рискнуть, но это, несомненно, поможет достичь впечатляющих успехов.

Я бы хотел уделить внимание четырем ключевым типам неликвидных инвестиций, чтобы вы или полностью отказались от них, или, наоборот, использовали в качестве дополнительной возможности.

1. Активы, которые изначально трудно быстро продать, когда каждый хочет выйти из сделки (имеется в виду коммерческая недвижимость).

2. Фонды с так называемой ограниченной ликвидностью, введенной менеджерами фонда. Хотели бы вы быть членом хедж-фонда или товарищества с ограниченной ответственностью с частным акционерным капиталом, где каждый пытается продать – при этом цены резко падают, но никто не может продать, так как все «заперты» в хедж-фондах и фондах с частным акционерным капиталом? Думаю, нет!

3. Активы, не имеющие разумного вторичного рынка ценных бумаг, т. е. места, где покупатели и продавцы собираются вместе, чтобы установить цену после первичного приобретения инвестиций. Это могут быть акции, облигации или даже финансовые продукты, такие как пожизненное материальное обеспечение. Я бы включил сюда и эмоциональные активы – такие, как искусство.

4. Последнее, но не менее важное: вы должны быть внимательны с активами, которые обычно ликвидны, но могут стать немодными. В этом случае «нормальный» вторичный рынок ценных бумаг застревает, и разница между запрашиваемой ценой и ценой продажи становится огромной.

Если неликвидные инвестиции испугали вас – это хорошо! Обращаться с ними нужно осторожно. Однако повторяю: лучшие инвестиции, которые я когда-либо сделал, были в неликвидные предприятия, которые в какой-то момент все (кроме меня!) презирали.

Думаю, что предприимчивый инвестор должен составить мысленный план действий, основанный на трех простых положениях. Во-первых, нужно разделить капитал, вложенный в ценные бумаги, на ликвидный и бюджет для управления рисками. Т. е. главный пакет должен быть менее рискованным, с высокой ликвидностью, а вспомогательный может быть использован для неликвидных рискованных операций. Затем необходимо определиться с периодом времени от пяти до десяти лет для неликвидных активов – и придерживаться его. После чего – провести исследование, чтобы определить реальную возможность в неликвидных активах. Что касается третьей стратегии, объясню, где я провожу большую часть времени в поисках возможностей. Вероятно, вы можете предложить другие места. Или вам знакомы рынки недвижимости, и вы хорошо разбираетесь в технологиях. Но, независимо от знаний, умений и навыков – концентрируйтесь, концентрируйтесь, концентрируйтесь.

Моя следующая стратегия связана с главой, речь в которой пойдет о наблюдении за экономическими волнениями. В этой главе мы просто хотим отметить, что рынки вынуждены проходить через жестокие стадии осторожности, жадности, страха и, возможно, паранойи. Последний этап (паранойя способствует «сдаче», когда каждый здравомыслящий человек бросает и продает) – как раз то, о чем мы хотим поговорить.

По мнению экономистов, премии за неликвидность (дополнительные выплаты, которые выделяют за инвестирование в трудную для продажи собственность) массово увеличиваются во время кризисных ситуаций. Как узнать, когда мы достигли этой ужасной стадии? Газетные статьи скажут, что мы находимся в большой ****, а разница между запрашиваемой ценой и ценой продажи становится огромной. После проведения исследования вы узнаете разницу между алмазом и мусором! Но следует иметь наличные деньги про запас, отложенные для покупки актива (-ов). После покупки подумайте об отдыхе, чашке чая – и, вероятно, о налаживании жизни в течение нескольких лет. В конце концов, уверенность вернется, разница между запрашиваемой ценой и ценой продажи сократится, базовые активы возрастут в цене. Миссия выполнена!

Многие хедж-фонды и фонды с частным акционерным капиталом используют версию моей стратегии с помощью исследовательских отделов и больших сумм денег (часть которых – дешевые долги). Но вы можете управлять неликвидными позициями в торговле с использованием более доступных рынков – таких, как инвестиционные фонды или трасты. В США их называют инвестиционными фондами закрытого типа, в то время как в Великобритании – инвестиционными фондами. Многие из них вкладывают капитал в экзотические предприятия, такие как иностранное имущество или акции развивающихся рынков. Когда наступает паника, происходит обвал цен на акции в этих специализированных фондах. Сразу же возникает большая разница между ценой на акцию (установленной активными участниками рынка) и общей стоимостью всех активов фонда на одну акцию (чистой стоимостью активов на акцию). Скажем, общая сумма чистых активов на акцию составляет £1, а цена акции – 50 пенсов; это – огромная скидка «балансовой стоимости» (совокупных активов фонда) в размере 50 процентов. Иногда эта большая скидка вполне оправданна, так как активы в действительности являются нежелательными и, без преувеличения, не найдется ни одного покупателя на эти акции. Но иногда эти скидки неразумны, учитывая качество активов. Некоторые инвесторы терпеливо ждут больших скидок на качественные ценные бумаги, а после приобретения надеются на уменьшение разницы между балансовой стоимостью и ценой акций.

Не инвестируйте в неликвидные активы, если вам за 70 и вы используете деньги, которые, возможно, понадобятся в следующем году. Обратите внимание на четыре типа неликвидных инвестиций – и проверьте свои существующие активы, чтобы убедиться, что вы не подвержены влиянию этих рисков.

Однако если вы предприимчивы и хотите рисковать, наибольших успехов вы добьетесь именно благодаря неликвидным активам. Если вы придерживаетесь этой формы инвестирования, вложите в них достойную часть активов (скажем, 10 или даже 20 процентов) – но лишь убедившись, что у вас есть резервы, чтобы пережить взлеты и падения рынка.