26. Инвестируйте в развивающиеся рынки

Как говорится в старой поговорке об инвестициях, если ищете возможность, нужно идти туда, где есть «рост». Это означает, что, если вы хотите получить доход от прироста капитала, будучи инвестором, нужно сосредоточить внимание на валовой выручке и чистой прибыли, которая стремительно растет. Это – основа идеи инвестирования в то, что называют акциями роста (компании, специализирующиеся на сексуальных технологиях, например, увеличивают прибыль с невероятной скоростью). По моему мнению, самое важное направление в наше время – инвестирование в развивающиеся рынки.

Мы являемся свидетелями глобального преобразования, включающего в себя одновременно волны урбанизации, индустриализации и консюмеризма по всей территории так называемого «третьего мира», рассматриваемого как развивающиеся страны. На смену этому термину пришел другой: «развивающиеся рынки». Страны с развивающимися рынками включают Китай, Бразилию, Индию и другие, растущие с необыкновенной скоростью; уже завтра они могут стать экономическими сверхдержавами. Представители инвестиционного банка «Голдман Сакс» (Goldman Sachs) утверждают, что через десять лет экономика Китая будет самой большой в мире!

Не буду нагружать вас цифрами, но представлю некоторые – для размышления. В настоящее время развивающиеся страны составляют:

• 82 процента населения Земли

• 75 процентов Земли

• 63 процента всех производственных ресурсов

• и только 36 процентов всего мирового ВВП

Принимая во внимание эту огромную возможность для макроэкономики, стоит ли удивляться, что рынки этих стран развиваются так быстро? С 2002 по 2012 г. средний темп роста развивающихся стран составил 6,5 процента в год, а в развивающейся Азии (возьмем Китай) – 8,5 процента в год. Для сравнения, средний мировой темп роста составил чуть менее 4 процентов, а в странах с развитой экономикой – немногим более 1,5 процента.

Идите туда, где есть рост – на развивающиеся рынки!

Это обращение также относится к инвесторам в вопросах, касающихся акций. С тех пор, как группа международного капитала компании «Морган Стенли» впервые представила индекс фондовых рынков развивающихся стран в конце 1980-х, средний доход инвестора в индексе составил 20 процентов годовых (за период с 1990 до 2012).

Но, несмотря на то, что акции развивающихся рынков принесли хорошую прибыль в последние 20 лет, это не означает, что они будут приносить такой же доход в дальнейшем. Оптимисты позволят себе не согласиться и отметят, что, согласно экономическим прогнозам, дифференциал роста станет даже более выраженным в следующее десятилетие!

Между тем ученые обнаружили удивительную особенность: даже если страна очень быстро развивается (измерения в темпах роста ВВП), это не означает, что инвесторы внутренних рынков получат идентичные (положительные) доходы. В действительности имеются данные, что нормы прибыли от акций и рост ВВП обратно пропорциональны, т. е. страны, которые развиваются быстрее, имеют неэффективный рынок акций, в то время как медленно развивающиеся (например, Бельгия) приносят больше прибыли инвесторам.

Я думаю, эта научная критика вполне оправданна. По моему скромному мнению, только из-за того, что такие страны, как Китай, быстро развиваются, их рынок акций не будет расти с такой же скоростью. Инвесторы, ищущие перспектив, должны работать усерднее для накопления состояния.

Многие инвесторы, привлеченные возможностями развивающихся рынков, вкладывают деньги в их основной индексированный паевой фонд – в надежде получить некоторую прибыль от этого глобального социального преобразования. По причинам, о которых говорил выше, считаю это потенциально опасной практикой.

Думаю, вам следует быть очень разборчивым и обратить повышенное внимание на три простых положения. Во-первых, одни страны имеют больший потенциал, чем другие. Таким образом, каждую страну следует рассматривать отдельно – или объединить этот подход с рассмотрением отдельно каждого сектора, т. е. инвестировать, скажем, в потребителя развивающегося рынка или предприятия общественного пользования. Во-вторых, необходимо изучить внутреннее управление каждой страны и проанализировать, уважительно ли относятся местные компании к внешним акционерам. А именно – выплачивают ли дивиденды, если прибыль быстро растет, или просто продолжают вкладывать деньги в более яркие молодые предприятия? Имеются ли среди управляющих этими компаниями западные представители и относятся ли должным образом к специалистам финансового отдела? Мое последнее положение касается вопроса цены и качества: конкурентоспособен ли по ценам местный рынок относительно рисков и потока прибыли? По моему опыту, некоторые национальные рынки – к примеру, Индийский – почти всегда высоко оценены (учитывая риски), в то время, как другие страны (например, Южная Корея) представляют гораздо лучшее соотношение цены и качества.

В предыдущем абзаце мы говорили о том, что инвесторам нужно думать о национальных различиях. Я думаю, некоторые регионы – например, Азия – гораздо более привлекательны, чем, скажем, Латинская Америка. Кроме того, полагаю, что есть еще более интересные группы стран, которые называют пограничными рынками. Это страны Азии, Африки и Ближнего Востока, отличающиеся небольшими рынками ценных бумаг, более неликвидными акциями и, на мой взгляд, более низкими оценками. Думаю, перспективы этих маленьких пограничных рынков очень велики, но инвесторы еще не до конца осознают эти возможности. Если бы я заключал сделку на 30 лет, поставил бы на массовое резкое повышение курсов акций на бирже Африки.

Последнее наблюдение касается связи между ростом валовой выручки национальной экономики и чистой прибыли. Инвесторы сразу же переводят все в акции и активы, но, по моему опыту, местные ценные бумаги (выданные правительствами и отдельными предприятиями) могут на самом деле представлять большие возможности – как и местное имущество, например, дома для отдыха. Как правило, эти страны считаются рискованными, поэтому вынуждены предлагать большой доход по своим ценным бумагам, чтобы привлечь западных инвесторов. Однако по мере развития доходы по ценным бумагам уменьшаются, а цены на них растут. То же касается собственности: на ранней стадии покупатели вынуждены иметь дело с убогой транспортной инфраструктурой и плохим местным самоуправлением, не говоря уже об отсутствии местного ипотечного кредитования, но по мере того, как страна развивается, все меняется. Появляются местные рынки ипотечного кредитования, цены на жилье быстро растут. С улучшением транспортного сообщения начинает приезжать больше туристов. Это приводит к увеличению цен на жилье, особенно когда приходит все больше западных инвесторов.

Я являюсь инвестором, который вложил деньги на длительный период в развивающиеся страны. Самые большие доходы принесла мне покупка качественной недвижимости в странах, рассматриваемых как «примитивные» (в моем случае – это Турция 1990-х), облигаций в местной валюте в странах, считающихся слишком рискованными (в моем случае – это развивающиеся рынки фондов облигаций) и на пограничных рынках в Африке.

Инвестировать в развивающиеся рынки следует на длительный период, в идеале – от 10 до 30 лет. Более смелым я рекомендовал бы 30 процентов своего портфеля ценных бумаг предоставить развивающимся рынкам – как непосредственно (через местные инвестиции), так и опосредованно (через западные предприятия, такие как «Юнилэвэр» (Unilever) и «Диаджио» (Diageo). Я знаю молодых инвесторов, которые весь свой рисковый капитал направили на эти развивающиеся экономики. План, который я назвал бы разумным шагом терпеливых! Но если собираетесь совершить такую большую целенаправленную сделку, все скрупулезно проанализируйте. Внимательно отнеситесь к выбору стран, фондов и видов инвестирования (дома, акции и облигации).