24. Определите, на какой риск вы готовы пойти

Идти вперед – значит потерять душевный покой, остаться на месте – значит потерять себя.

Серен Кьеркегор

Я погружаю свое перо в чернейшие чернила, потому что я не боюсь утонуть в чернильнице.

Ральф Уолдо Эмерсон

Прогресс всегда содержит риски. Нельзя украсть вторую базу, удерживая ногу на первой.

Фредерик Б. Уилкокс, прозаик и публицист

Почему бы нам не влезть на это дерево? Разве не там растут нужные нам фрукты?

Фрэнк Скалли, журналист и писатель

Да, идти на риск, по сути, – это быть готовым к провалу. В противном случае это будет называться идти на верняк.

Тим Макмахон, бизнесмен

Глубокий риск против малого

Мы уже познакомились с понятием риска, отметив, что иногда это может быть единственным способом создания богатства. Но риск неизменно опасен, поэтому умный инвестор и осмотрительный бизнесмен все несколько раз взвесит.

Чтобы по-настоящему понять угрозу, исходящую от риска, необходимо более четко его очертить и объяснить, что он бывает разных форм и видов. Различие между разными видами рисков лучше всего представлено в книге Deep Risk («Глубокий риск») писателя и врача из США Уильяма Бернстайна. Г-н Бернстайн блестяще анализирует экономические отношения и всегда видит долгосрочную перспективу, основанную на подробном историческом анализе.

Ученый утверждает, что инвесторы должны ясно понимать две формы риска: малый и большой.

С малым риском, как правило, сталкиваются инвесторы фондового рынка в нестабильные годы, когда акции могут колебаться в диапазоне 30–50 процентов годовых. Эти приливы и отливы на фондовом рынке так же естественны, как смена дня и ночи; и Бернстайн наверняка прав, предполагая, что для инвестора с долгосрочной перспективой (более 25 лет) малый риск стоит того. Инвесторы впадают в панику, когда теряют, скажем, 40 процентов денег, но история показывает, что в большинстве случаев за этими страшными годами идут несколько хороших лет, когда деньги возвращаются.

Есть широко известные исключения из этого правила, не в последнюю очередь – японские фондовые рынки, где инвесторы ждут по 20 лет, когда их деньги окупятся, и большинство финансовых рынков восстанавливаются, компенсируя потери.

Бернстайн определяет и другой, более тяжелый вид риска – глубокий. Эта форма включает в себя полную потерю капитала, который, скорее всего, не восстановится полностью – или не восстановится вообще!

История XX века изобилует случаями полной потери капитала, и я не сомневаюсь, что в XXI веке таких примеров будет больше! Бернстайн говорит, что глубокий риск – с полным уничтожением вашего рискового капитала, а иногда банковских депозитов и жилья – связан с «четырьмя всадниками экономического апокалипсиса».

Первая смертельная угроза – инфляция, когда процентные ставки увеличиваются более чем в два раза за несколько лет. Бернстайн говорит, что инвесторы должны быть постоянно начеку, потому что инфляция – известный убийца, съедающий «реальную» стоимость вашего богатства.

Далее идет всадник финансового апокалипсиса под названием «дефляция», обратная инфляции, т. е. последовательное снижение цен. Концепция снижения цен звучит замечательно на первый взгляд, но, как правило, это сопровождается хронической экономической депрессией с последующими политическими катаклизмами. Правительственная конфискация или экспроприация тоже вызывают большую тревогу – особенно для тех, кто предпочитает накапливать золото. Здесь существует большой размах возможностей: от грабительских пенсионных реформ в Аргентине до большевистской революции. Эта угроза возможна, но маловероятна. Самая страшная угроза – это гражданская война или мировая война, которую невозможно точно предсказать.

Для Бернстайна угроза личному богатству приходит в виде инфляции, когда процентные ставки – такие, как индекс розничных цен – достигают двузначных цифр за несколько лет!

Инвесторы в связи с этим риском упорно думают о том, как включить какую-нибудь защиту от инфляции. Мы рассмотрим способы защиты от инфляции более подробно в последней главе, где будем говорить о концепции «постоянного портфеля», предназначенного для защиты инвестора не только от инфляции, но также от дефляции и конфискации.

Но сейчас инвесторы должны признать, что инфляция – это глубокий риск, и нужно что-то предпринять по этому поводу. Читателям же следует понимать, что малые риски стоит принимать, если есть правильный временной горизонт.

Не путайте явную краткосрочную изменчивость и долгосрочный скрытый риск

Мы уже обсуждали здесь синдром финансовой близорукости, т. е. чрезмерного внимания, направленного на краткосрочный риск. Мы одержимы видимой опасностью, очевидной на финансовых рынках, которые торгуют акциями. Паникуем, когда акции неожиданно меняются в цене на 5-10 процентов, а затем – с недальновидностью и близорукостью – приходим к выводу, что такая нестабильность неправильна.

Для тех, кто по-настоящему боится рисковать (и вряд ли когда-нибудь станет по-настоящему богатым), это может иметь смысл, но для меня эти риски очевидны и неудивительны. Не нужно делать глупости и брать на себя слишком много, но убытки естественны для данных условий.

По моему скромному мнению, мы игнорируем гораздо более скрытые, глубинные риски, когда общество и отдельные люди не в состоянии принять определенные решения, мирясь с ожидаемым. Молодые люди, которые не идут на риск, в сущности, передают ответственность за создание богатства кому-то другому – правительству или будущим поколениям. Общество, которое не идет на риск и требует немедленной компенсации, щедрых льгот и пенсионного обеспечения, также перекладывает с себя ответственность.

Экономика учит, что такой упор на краткосрочную перспективу в конечном итоге приводит к «экономическому кризису» – с высокими уровнями долга, карательным налогообложением и некоторыми формами государственной конфискации. Тот, кто хочет создавать различные виды капитала, должен регулярно анализировать скрытые формы риска и оценивать их влияние на процесс.

Молодые инвесторы должны идти на малые риски

Мы уже обсуждали идею различных временных горизонтов в одной из предыдущих глав, предполагая, что молодые люди должны идти на некоторые обдуманные риски. Для меня это базовая истина – люди в возрасте до 40 лет должны сосредоточиться на инвестициях в акции. На самом деле любой человек в возрасте до 40 лет, накопивший рисковый капитал (может быть, на не облагаемом налогом сберегательном счете или в виде пенсии), должен вложить 100 процентов своих активов в акции и рискованные вещи. И быть готовым понести убытки в размере 20 и более процентов в неблагоприятный период. Но рассматривать эти плохие годы нужно как сигнал, чтобы инвестировать больше, а не меньше!

Молодые люди могут позволить себе идти на малые риски, описанные Бернстайном, – и должны быть мужественными во время колебаний на рынках. В идеале я предложил бы не обращать внимания на постоянный поток новостей и лишь изредка следить за вашей долей/фондами. Может случиться плохой год или два, но остается еще много лет для возмещения этих потерь!

Инвесторы старшего возраста должны иметь защиту от глубокого риска, особенно инфляции

Любой инвестор в возрасте старше 60 должен использовать другой подход, сосредоточив внимание на опасности глубокого риска, по Бернстайну. Безудержная инфляция плоха для всех, но у молодых будет время, чтобы оправиться от нее. Они могут даже воспользоваться ею при смене экономического порядка. Но инфляция абсолютно разрушительна для накопленного богатства пенсионеров! Она полностью уничтожает ваши пенсионные планы. Ваши возможности накопления личного капитала уже серьезно ограничены, и можно просто не успеть компенсировать потери.

Подведем итоги

В утонченном мире инвестиционного анализа риск поставлен на пьедестал – и, одновременно, вывернут наизнанку. Бюджет риска, паритет риска – рассматривается масса идей, соединенных мыслью, что риск может быть измерен периодическими колебаниями акций или облигаций, выраженными в процентах. Этот подход имеет право на существование, но я считаю, что страшнее всего скрытые риски, которые разрушают капитал и богатство безвозвратно.

Это относится к потере капитала (через, скажем, правительственную конфискацию или кумулятивный эффект инфляции), но также внимательно нужно относиться к тем рискам, которые связаны с «ценой выбора», когда из-за собственной нерешительности вы отказались действовать – и в итоге стали еще беднее.

Тот, кто игнорирует потенциал малого риска, делает столь же большую ошибку, как тот, кто не обращает внимания на риск глубокий. Оба упускают возможности, что неминуемо влечет за собой долгосрочные разрушительные последствия.

Назад: 23. Станьте скрягой достоинства стоимостного инвестирования

Дальше: 25. Управляйте технологиями