Риск инвестирования в закрытые взаимные фонды и паевые инвестиционные трасты

Паевые инвестиционные трасты и закрытые фонды облигаций подвержены процентному риску. Если рыночные процентные ставки растут, то цены акций в портфелях паевых инвестиционных трастов и закрытых фондов, как правило, снижаются. Это означает и снижение цены паев. Более того, при росте продаж паев снижение цены паев будет сильнее, чем снижение стоимости чистых активов. Обратное верно при снижении процентных ставок, которое приведет к росту стоимости активов фонда и, следовательно, цены паев. И паевым инвестиционным трастам, и закрытым фондам присущ риск того, что цена паев упадет значительно больше, чем стоимость чистых активов, из-за роста объема заявок на продажу на фондовых рынках. В этом случае, безусловно, появляется опасность, что цена продажи паев окажется значительно ниже цены их покупки. Это обычное явление в практике закрытых фондов и паевых инвестиционных трастов.

Инвесторы в паевые инвестиционные трасты несут дополнительный риск: они не смогут получить в полном объеме свои вложения на дату наступления расчетов с пайщиками. Это может быть следствием ряда факторов. Состав активов фонда, комиссии, высокие сборы за управление, использование заемных средств – все эти факторы увеличивают риск потери капитала. Управляющие паевыми инвестиционными трастами и закрытыми фондами зачастую взимают весьма щедрое ежегодное вознаграждение помимо комиссии, получаемой при первичной продаже паев инвесторам. Это значит, что такие фонды должны иметь высокую прибыль, чтобы управляющие могли взимать сборы без ущерба доходности пайщиков. Кроме того, им придется каким-то образом обеспечить прирост капитала, чтобы покрыть комиссию за первичную продажу паев и вернуть пайщикам их средства в полном объеме при наступлении срока платежа. Это объясняет то, почему многие паевые инвестиционные трасты используют заемные средства и обращаются к деривативам в попытке увеличить прибыль.

Типы инвестиционных инструментов в составе фонда или траста влияют на стоимость чистых активов и волатильность цены пая. К сожалению, первичные инвесторы закрытых фондов облигаций и паевых инвестиционных трастов не могут узнать состав инвестиций в портфеле при первичной покупке паев фонда или траста. Это происходит из-за того, что управляющие начинают формирование инвестиционных портфелей только после того, как первичные инвесторы внесут средства на покупку паев. Таким образом, первичные пайщики не могут оценить уровень связанного с активами риска прежде, чем портфель не будет сформирован. В состав портфеля могут входить акции высоко рискованных компаний. Инвесторы, которые после окончания формирования портфеля фонда или траста пожелают выйти из игры, могут понести убытки из-за снижения цены паев. В случае массового погашения инвесторами паев паевых инвестиционных трастов или закрытых фондов могут возникнуть трудности с закрытием позиций без крупных убытков.

Что выбрать: ценные бумаги или фонды?

Закрытые фонды акций, как и взаимные фонды, предлагают инвесторам возможность вложить средства в диверсифицированные портфели, составленные из бумаг различных секторов экономики и иностранных компаний. Преимущества как закрытых фондов, так и взаимных фондов заключаются в профессиональном управлении активами, диверсификации и возможности инвестировать небольшие суммы, а также в простоте покупки и продажи. Для многих инвесторов эти преимущества намного перевешивают недостатки. При выборе взаимных фондов акций и закрытых фондов не нужно принимать решение о том, в какие акции инвестировать.

Преимущество закрытых фондов по сравнению со взаимными фондами заключается в том, что паи закрытых фондов могут торговаться со скидкой к расчетной стоимости пая. Это как приобретение активов ценой 1 долл. по цене меньше 1 долл. Такая стратегия привлекательна для инвесторов в стоимость, которые готовы ждать, пока активы не вырастут в цене.

Управляющие взаимными фондами могут испытывать риск ликвидности при массовом погашении паев инвесторами. Управляющие будут вынуждены продать часть активов фонда, чтобы обеспечить достаточный объем денежных средств для выкупа паев. Этого не происходит в закрытых фондах, поэтому их управляющие могут инвестировать в менее ликвидные инструменты, например в недвижимость и акции иностранных компаний.

Инвестирование в акции и закрытые фонды позволяет инвесторам выбирать цену покупки и продажи в течение торговой сессии. Сделки с паями взаимного фонда осуществляются по расчетной стоимости паев на закрытие дня. В свою очередь, закрытые фонды не устанавливают нижнего порога инвестирования, как это делают взаимные фонды. Инвестор может купить или продать только 1 пай или 1 полный лот паев.

В ряде случаев, однако, имеется серьезный довод в пользу приобретения ценных бумаг, минуя взаимные или закрытые фонды. Доходность отдельных акций может превышать доходность взаимных и закрытых фондов за счет комиссии фонда. Это утверждение справедливо даже для фондов без нагрузки, поскольку помимо комиссии за продажу существуют и другие сборы, например комиссия по правилу 12(b)-l и комиссии за управление, которые уменьшает доходность взаимных фондов. Инвестируя в отдельные ценные бумаги, вы не платите указанные сборы. Закрытые фонды не берут сбор по правилу12(b)-l, однако может оказаться высокой их комиссия за управление.

Инвестирование во взаимные и в закрытые фонды – это хорошая стратегия, если у вас нет достаточного количества денег для диверсификации вложений, а также времени, знаний или желания выбирать ценные бумаги самостоятельно и управлять ими. Помимо этого ряд фондов предлагает вам возможность инвестировать в такие ценные бумаги, которые трудно купить по отдельности.

В табл. 15-4 приведено сравнение некоторых характеристик инвестирования в отдельные ценные бумаги, во взаимные и в закрытые фонды.

Таблица 15-4

Сравнение характеристик отдельных ценных бумаг и взаимных и закрытых фондов