Совокупная доходность

Процентный доход – мера оценки дивидендной доходности фонда за 30-дневный период. Однако это лишь одна из составляющих совокупной доходности фонда. Доход инвесторов взаимного фонда формируют все источники прибыли или убытков, которые могут увеличивать или уменьшать совокупную доходность фонда.

Помимо процентного дохода на совокупную доходность фонда влияет изменение стоимости его чистых активов. Когда цена имеющихся в портфеле фонда акций увеличивается на 6 %, это также увеличивает и совокупную доходность фонда на 6 %. Аналогично, снижение стоимости чистых активов приводит к снижению совокупной доходности фонда. Это объясняет то, почему фонды, получающие процентный доход, все же сталкиваются со снижением совокупной доходности. Проценты на реинвестированные дивиденды – это еще одна возможная составляющая совокупного дохода. Если дивиденды, выплачиваемые фондом, реинвестируются в покупку новых паев, то процентный доход по вновь приобретенным активам способствует росту совокупной доходности инвестированного капитала.

Совокупная доходность взаимного фонда включает в себя следующие три компонента:

1) дивиденды и прирост/потеря капитала;

2) изменение стоимости чистых активов;

3) дивиденды (проценты) на реинвестированные дивиденды.

Издержки являются ключевым фактором в дифференциации различных фондов по степени эффективности управления. Старательно выявляя фонды с самой высокой доходностью, вы видите только часть общей картины. Фонд, инвестиции в который приносят высокий процентный доход, одновременно может удерживать высокие комиссионные и в результате этого оказаться в рейтинге ниже некоторых менее доходных фондов с низкими издержками. Расходы фонда уменьшают его совокупный доход. Вы не можете прогнозировать доходность фонда до тех пор, пока плата за управление им не будет фиксированной. В проспекте взаимного фонда обычно приводится отдельная таблица с перечислением всех расходных статей. В этой таблице обычно указывается, как происходит удержание различных расходов – каждым инвестором индивидуально или из прибыли фонда. К издержкам относятся комиссии за покупку и погашение паев, плата за ведение инвестиционных счетов, комиссионные, взимаемые по так называемому правилу 12(b)-1, утвержденному SEC, расходы на выплаты по ценным бумагам и др.

Взаимные фонды часто подвергаются критике за слишком большое количество выплат и комиссионных. Фонды раскрывают полный перечень этих выплат, однако следует знать, где можно ознакомиться со скрытой комиссией.

Фонды с нагрузкой и без нагрузки

Фонд без нагрузки – это инвестиционный фонд, продающий свои паи без комиссии за продажу. Иными словами, вы не платите фонду надбавку за продажу или покупку паев. Если вы инвестируете 10 000 долл. в фонд без нагрузки, то каждый цент из этой суммы пойдет на приобретение паев. Фонды без нагрузки продают паи инвесторам по цене, равной СЧА в расчете на 1 пай.

Фонд с нагрузкой – это фонд, который продает паи инвесторам по цене, включающей комиссию за продажу. Цена продажи, или цена предложения, превышает СЧА. Комиссия может оказаться весьма существенной, например 8,5 % стоимости паев. Размер комиссии за продажу (нагрузки) в расчете на 1 пай можно определить путем вычитания СЧА в расчете на 1 пай из цены предложения. В табл. 14-4 показано, как определить эффективную нагрузку фонда. Некоторые фонды дают скидки к надбавкам тем инвесторам, которые приобретает паи большими пакетами. Например, надбавка при продаже может составлять 5 % при сумме менее 100 000 долл., 4,25 % при сумме от 100 000 до 200 000 долл. и 3,5 % при сумме более 200 000 долл. Инвесторы, приобретающие паи фондов с нагрузкой, должны также выяснить, распространяется ли нагрузка на реинвестированные дивиденды.

Кроме того, фонды могут взимать так называемую плату за выход, которую должны уплачивать инвесторы, продающие паи в фонде. Комиссия за выход, таким образом, взимается, когда инвесторы продают свои паи. Она может выражаться в фиксированных процентах, или этот процент может снижаться в зависимости от времени владения паями. Например, если вы продаете паи взаимного фонда на сумму 10 000 долл. с комиссией за выход, равной 3 %, то получите только 9700 долл. [10 000 – (0,03 × 10 000)].

Таблица 14-4

Как определить эффективную нагрузку фонда

Взаимные фонды взимают эту комиссию в процентах от стоимости пая, что приводит к занижению реальной величины наценки, оплачиваемой инвестором. Допустим, величина нагрузки составляет 5 % стоимости пая, а расчетная стоимость пая – 25 долл. Нагрузка рассчитывается от цены предложения, которую следует определить в первую очередь:

Цена предложения = СЧА в расчете на пай / (1 – Величина нагрузки) =

= 25 / (1–0,05) = 26,32 долл.

Инвестор платит сверх цены 1,32 долл. (26,32 долл. – 25,00 долл.), что составляет 5 % стоимости пая. В действительности величина нагрузки в процентах от стоимости чистых активов в расчете на 1 пай оказывается выше 5 %:

Эффективная величина нагрузки = Величина нагрузки / СЧА в расчете на 1 пай =

= 1,32 / 25,00 = 5,28 %.

Самое серьезное влияние нагрузки – это снижение совокупной доходности. Это ощущается особенно сильно, если паи находятся у инвестора недолго. Так, если доходность фонда составляет 6 %, при этом надбавка за покупку паев составляет 4 %, то совокупная доходность за год существенно снижается. Если вы должны заплатить комиссию за выход из фонда, нагрузка может стать еще выше, чем «плата за вход», если цена пая возросла. Это происходит потому, что размер нагрузки будет рассчитан от увеличившейся стоимости.

Не позволяйте обводить вас вокруг пальца фондам, которые заявляют, что являются фондами без нагрузки, но при этом те же комиссии взимаются под другим названием, в результате чего инвестор несет ту же нагрузку. Такие выплаты могут и не именоваться «нагрузкой», однако их сути это не изменит. Цель взимания этих комиссий – покрыть ряд издержек на открытие счетов или приобретение акций в портфель акций. Величина комиссий варьируются от 1 до 3 % в зависимости от категорий фондов. Для инвестора цели удержания дополнительной комиссии не имеют никакого значения. Эти комиссии снижают стоимость инвестиций.

Почему же так много людей инвестирует в фонды с нагрузкой, если комиссии «съедают» столь значительную долю дохода? Вот некоторые возможные ответы:

• инвесторы не хотят принимать решение о выборе фонда, поэтому оставляют это на усмотрение своим брокерам и финансовым консультантам;

• заработок брокеров и финансовых консультантов состоит из комиссии от продажи инвестиционных активов. Эти инвестиции включают в себя только фонды с нагрузкой, а также фонды, которые платят комиссионные по правилу 12(b)-l. Такие фонды рекламируются как наилучшие для инвестирования;

• фонды без нагрузки и фонды, которые не платят комиссионных брокерам и финансовым консультантам, не продаются и не рекламируются ни теми, ни другими.

Нет четких доказательств в поддержку бытующего среди многих брокеров и финансовых консультантов мнения о том, что фонды с нагрузкой превосходят по эффективности фонды без нагрузки. Согласно исследованию долгосрочной доходности взаимных фондов на 10-летнем временно́м горизонте нет разницы в статистических данных фондов с нагрузкой и фондов без нагрузки (Куле и Поуп, 2000). Однако после корректировки комиссионных за продажу инвесторы, возможно, предпочли бы работать с фондами без нагрузки.

Комиссия по правилу 12(b)-l – это комиссия, которую взимает взаимный фонд для покрытия расходов на маркетинг. Комиссия по правилу 12(b)-l менее очевидна, чем нагрузка, и взимается многими фондами для покрытия издержек на маркетинг и расходов на выплаты по ценным бумагам. Данная комиссия взимается ежегодно и может оказаться весьма весомой в сочетании с нагрузкой за покупку и продажу паев. Многие фонды «без нагрузки», заявляющие об отсутствии нагрузки, устанавливают столь высокий процент сборов по правилу 12(b)-1, что он напоминает скрытую нагрузку. Комиссия в размере 1 % стоимости активов может показаться небольшой, однако она оборачивается расходами в 100 долл. в год для инвестора, который вкладывает во взаимный фонд 10 000 долл.

Помимо указанных выше комиссий фонды берут комиссию за управление, которая выплачивается портфельным управляющим. Размер такой комиссии может составлять от 0,5 до 2 % стоимости активов. Высокие комиссии за управление также уменьшают доходность инвесторов.

Необходимо внимательно отслеживать все сборы и комиссии, поскольку они снижают доходы по ценным бумагам и совокупную доходность. Критики взаимных фондов старательно подогревают обеспокоенность инвесторов, связанную с этими издержками. Не позволяйте обмануть себя фондам, скрывающим свое истинное лицо. Снижение или отсутствие комиссии за вход не означает, что фонд не удержит комиссию за что-то другое. Многие вновь созданные фонды отказываются от некоторых комиссий. Проверьте, действительно ли такая комиссия взимается и в течение какого срока, отозвано ли это предложение.

Фонд обязан раскрывать информацию о взимаемых комиссиях. Комиссии за управление, комиссия по правилу 12(b)-l, нагрузки на вход и выход и прочие сборы публикуются в проспекте фонда.