Глава 14
Открытые взаимные фонды
Основные темы
• Понятие о взаимных фондах и принципах их работы
• Типы взаимных фондов
• На что обращать внимание в проспекте взаимного фонда перед тем, как инвестировать в него
• Различные источники риска инвестирования во взаимные фонды
• Определение того, когда выгодно инвестировать в отдельные ценные бумаги, а когда – во взаимные фонды
Инвестиционный срез
По оценке Института инвестиционных компаний (ICI), по состоянию на ноябрь 2006 г. около 55 млн семейств США инвестировали во взаимные фонды.
На ноябрь 2006 г. в США совокупная стоимость чистых активов, инвестированных во взаимные фонды, составляла более 10 трлн долл.
По состоянию на сентябрь 2006 г. 5,45 трлн долл. было инвестировано во взаимные фонды акций.
В сентябре 2006 г. общее количество взаимных фондов акций составляло 4686.
Взаимные фонды – это практически идеальный вариант инвестиций для миллионов инвесторов, которые не хотят самостоятельно управлять своим капиталом. Управляющие этих фондов инвестируют деньги акционеров в диверсифицированные портфели акций, облигаций и инструментов денежного рынка. Инвесторы получают инвестиционные паи (доли) во взаимных фондах, соответствующие размерам вложенных средств. Таким образом, даже если размер вложения скромен, инвестор получает долю в диверсифицированном портфеле акций и облигаций. Преимущество этого типа инвестирования состоит в том, что инвесторы, не обладающие временем для управления активами или знаниями об отдельных ценных бумагах, могут вложить деньги в диверсифицированные портфели акций, облигаций инструментов денежного рынка взаимных фондов.
Исследования показали, что взаимные фонды акций на длинных горизонтах инвестирования показывали результаты ниже средних по рынку. Согласно исследованию S&P, посвященному взаимным фондам акций, очень немногие взаимные фонды могли систематически показывать доходность выше рыночной. То малое количество фондов, которое постоянно демонстрирует хорошие результаты, имеет одну общую черту – низкие коэффициенты затрат. По этой причине многие инвесторы обратились к биржевым фондам (ETF) как популярной альтернативе инвестирования.
Перед лицом огромного выбора взаимных фондов инвесторам следует проявлять осторожность, не меньшую, чем при инвестициях в отдельные ценные бумаги. При выборе фонда необходимо последовательно проделать следующее:
1) разобраться в том, как эти фонды работают;
2) определить цели инвестирования фондов и типы их инвестиций;
3) оценить доходность фонда на основании его проспекта и других источников.
Взаимные фонды и принципы их работы
Инвестиционная компания, учредившая взаимный фонд, продает инвесторам паи, а затем инвестирует полученные средства в портфель ценных бумаг. Аккумулируя средства инвесторов, управляющий фондом может диверсифицировать портфель ценных бумаг и, например, покупать акции для фондов акций и облигации для фондов облигаций. Цели, которые ставит перед собой фонд, определяют его выбор инструментов инвестирования. Например, если цель фонда акций – обеспечить прирост капитала, то фонд будет инвестировать в акции роста.
Дивиденды на акции в портфеле фонда распределяются между пайщиками (в форме дивидендов). Инвестор, вложивший 1000 долл., имеет ту же доходность, что и инвестор, вложивший 1 млн долл., однако последний получит дивиденды в 10 раз больше (пропорционально размеру его доли в фонде).
Когда стоимость ценных бумаг в портфеле меняется, это влияет на общую стоимость фонда. Колебания цен могут быть вызваны множеством различных факторов, например рисками, присущими различным ценным бумагам в составе портфеля, а также экономической, рыночной и политической обстановкой. Знание целей инвестирования фонда очень важно, потому что они являются индикатором типа и качества инструментов, которые выбирает данный фонд. Зная эти цели, инвесторы могут лучше оценить общий риск, который фонд готов принять на себя, чтобы повысить доход по ценным бумагам и прирост капитала.
Инвестиционные компании предлагают четыре различных типа фондов:
1) открытые взаимные фонды;
2) закрытые фонды;
3) паевые инвестиционные трасты (UIT);
4) биржевые фонды (ETF) (ими чаще всего пользуются брокерские фирмы и банки).
Закрытые фонды и паевые инвестиционные трасты рассматриваются в гл. 15, биржевые фонды – в гл. 16.
Типы взаимных фондов
Существует два основных типа взаимных фондов: открытые и закрытые. Открытые фонды предлагают неограниченное количество паев. Инвесторы могут приобрести большее количество паев у управляющей компании фонда и продать их ей обратно. Закрытый фонд выпускает фиксированное количество паев. Когда все паи проданы, выпуск новых паев уже не осуществляется. Иными словами, закрытые фонды имеют постоянную структуру капитала.
Паи открытых взаимных фондов приобретаются по стоимости чистых активов в расчете на 1 пай (по расчетной стоимости пая). Стоимость чистых активов (СЧА) в расчете на 1 пай – это рыночная стоимость активов фонда на конец каждой торговой сессии за вычетом обязательств, деленная на количество выпущенных паев.
Открытые фонды определяют рыночную стоимость своих активов на конец каждого торгового дня. Например, сбалансированный фонд, инвестирующий в обыкновенные акции и облигации, использует дневные цены закрытия акций и облигаций, чтобы определить рыночную стоимость активов. Количество акций и количество облигаций в портфеле умножается на соответствующие цены закрытия. Результаты по каждому инструменту суммируются, а потом из получившегося значения вычитаются обязательства фонда (например, сопутствующие издержки). Получившаяся величина совокупных чистых активов делится на количество паев, выданных фондом, и в результате определяется СЧА в расчете на 1 пай. В табл. 14-1 показано, как вычисляется СЧА.
СЧА меняется каждый день вследствие динамики цен акций и облигаций, которыми управляет фонд. Знать СЧА важно по следующим причинам:
– СЧА используется для определения стоимости ваших вложений во взаимный фонд (количество паев, умноженное на величину СЧА в расчете на 1 пай);
– СЧА в расчете на 1 пай (расчетная стоимость 1 пая) – это цена, по которой приобретаются или погашаются паи.
СЧА различных фондов публикуется в ежедневных газетах или на веб-сайтах фондов.
Взаимные фонды не платят налоги на доход по ценным бумагам, в которые инвестируют. В соответствии с Налоговым кодексом Налогового службы США (IRS), взаимные фонды служат посредниками при передаче дохода от инвестиций акционерам в форме дивидендов, а также прироста или убытков капитала. Индивидуальные инвесторы платят налоги на доход и прирост основного капитала взаимных фондов.
Акционеры получают ежемесячные и ежегодные отчеты, в которых приводятся данные о покупке и продаже паев, доход в процентах, дивиденды, прирост и убытки на инвестированный капитал и другие сведения, которые необходимо знать в целях налогообложения. Кроме того, инвестируя во взаимные фонды, также необходимо отслеживать расчетную стоимость покупаемых и продаваемых паев. Эта информация используется при расчете доходов и убытков при продаже паев.
Таблица 14-1
Как определяется стоимость чистых активов взаимного фонда в расчете на 1 пай
Стоимость активов взаимного фонда растет, когда:
• процентные выплаты и дивиденды по вложениям в фонд передаются акционерам;
• управляющий фондом продает активы с прибылью. Прибыль от прироста капитала передается акционерам. Если ценные бумаги продаются с убытком, убытки удерживаются из прибыли фонда, а чистая прибыль или убытки распределяются между акционерами;
• наблюдается рост СЧА в расчете на 1 пай.
