Активная стратегия инвестирования

Активная стратегия инвестирования подразумевает активные торговые операции с ценными бумагами из портфеля в попытках получить доходность с учетом риска выше рыночной. Выбор оптимального времени для совершения операций всегда обеспечивает повышенную доходность. Маркет-тайминг – это покупка и продажа ценных бумаг в течение коротких периодов времени в зависимости от цены (паттернов) и стоимости. Эта стратегия основана на приобретении акций до того, как их цены вырастут. Иными словами, вы должны быть полностью в бумагах на растущем рынке и выходить из бумаг на падающем рынке. Многочисленные обзоры говорят в пользу маркет-тайминга. Отслеживая рынок, надо точно определять не только его вершину, но и дно, а также время возврата на рынок. Самой большой недостаток маркет-тайминга заключается в том, что существует очень небольшая допустимая погрешность при определении времени выставления торговых заявок. Согласно исследованию T. Rowe Priceand Associates (1987), если вы правы в 50 % случаев, то заработаете меньше, чем если бы придерживались стратегии «купил и держи» (Чейни и Моузес, с. 19). В период с 1926 по 1983 г. инвесторы, которые принимали бы абсолютно точные решения о времени совершения сделок, имели бы среднюю доходность 18,2 % годовых по сравнению с 11,8 % при применении стратегии «купил и держи». При 50-процентной точности при размещении торговых заявок доходность составила 8,1 %. Таким образом, для получения в тот период доходности выше рыночной инвесторам следовало размещать заявки с точностью по времени более 70 % (T. Rowe Price Associates, Inc., 1987; Чейни и Моузес, 1992). В табл. 12-5 освещаются уроки, вынесенные из использования маркет-тайминга.

Таблица 12-5

Уроки, вынесенные из использования маркет-тайминга

Трехлетний период падения рынка – с 2000 по 2002 г. – оказался провальным для инвесторов, следовавших стратегии «купил и держи». Такая ситуация вынудила многие брокерские фирмы и институциональных инвесторов пересмотреть свои взгляды на маркет-тайминг. Это повлекло переход из акций в облигации, а затем в течение короткого периода времени – обратный переход: из облигаций в акции. Для того чтобы стратегия маркет-тайминга увенчалась успехом, фондовый рынок должен быть волатильным и двигаться в «боковике». На усиленно растущем рынке, когда цены акций непрерывно растут (1998–1999 гг.), маркет-тайминг не поможет превзойти по доходности стратегию «купил и держи» (Мэттич, 2003). Так, индекс S&P 500 вырос на 26,7 % в 1998 г. и на 19,5 % в 1999 г., в то время как один из ведущих стратегов маркет-тайминга Говард Уинелл потерял в 1998 г. 34 % и в 1999 г. еще 18 %. В 2000 г. в самом начале «медвежьего» рынка инвесторы согласно советам Уинелла, опубликованным в его обзоре в Winell Report, должны были заработать 46 % против снижения индекса S&P 500 на 10,1 % (Кроппер, 2001).

Тем не менее результаты последователей стратегии маркет-таймингаза 2000 г. были неубедительными. Согласно Джиму Шмидту из Timer Digest, которая отслеживает действия инвесторов по 100 информационным рассылкам от последователей маркет-тайминга, только 65 % инвесторов в том году удалось превзойти по доходности индекс S&P. При этом доходность S&P была меньше доходности взаимных фондов, которым в том году удалось получить доходность выше рынка (Кроппер, 2001).

Маркет-тайминг – это высокорискованная стратегия, которая к тому же дорого обходится. Согласно Мэттичу автор коэффициента Шарпа модели CAPM Уильям Шарп выяснил, что для выхода на уровень безубыточности портфеля, состоящего из акций и облигаций, потребуется 70-процентная точность решений при маркет-таймингу. Кроме того, краткосрочный прирост капитала связан с увеличением операционных расходов и налогов, которые снижают доходность.

Какие уроки можно извлечь из применения маркет-тайминга?

● Исторически акции росли в цене на длинных временны́х горизонтах. Это означает, что каждый раз при выходите из рынка вы действуете против долгосрочного повышательного тренда, а это свидетельствует о том, что стратегия «купил и держи» в долгосрочном периоде работает лучше маркет-тайминга.

● Выходя из рынка, надо точно оценить время возвращения на более низких ценовых уровнях. Если вы неудачно выберите время для совершения сделок, то возвращение на рынок придется на момент, когда цены уже выросли. Следовательно, не следует выходить из рынка вовсе. Держите часть своих средств в акциях, даже если стоимость портфеля акций снижается.

● Диверсифицируйте ваш портфель акций. Сосредоточивание на каком-то одном секторе рынка (например, на технологическом) может оказаться губительным. Вспомните крах доткомов в 2000 г., а также астрономический взлет и последовавший стремительный обвал акций, которые размещались в ходе IPO в период с 1998 по 2000 г.

Перефразируя слова профессора Элроя Димсона из Лондонской школы экономики, «маркет-тайминг – занятие для дураков» (Мэттич, 2003).

При техническом анализе осуществляется построение графиков цен на основе исторических данных, для того чтобы определить время покупки и продажи акций. Данный метод говорит в пользу маркет-тайминга. Фундаментальный анализ также признает маркет-тайминг, но на длинных временны́х горизонтах и с большей критичностью к тому, какие акции покупать и продавать. Предполагается, что на неэффективном или слабо эффективном рынке инвесторы могут получить доходность выше рыночной, используя активные стратегии инвестирования. Недостаток маркет-тайминга заключается в том, что вы можете остаться не у дел, если несвоевременно разместите заявку на растущем рынке.