Сравнительный анализ

Способность компании добиваться целевой выручки и прибыли частично зависит от ее конкурентоспособности в отрасли. Отраслевые показатели выручки и прибыли могут расти, однако, если конкурентоспособность компании не высока, она может не получить свою долю растущей выручки в отрасли.

Конкурентоспособность компании в отрасли зависит от многих факторов. К ним относятся:

• ресурсы компании по сравнению с ее конкурентами;

• ассортимент продукции компании по сравнению с продукцией конкурентов;

• степень успешности существующего ассортимента продукции компании;

• внедрение инноваций при выпуске новой продукции;

• способность компании выходить на новые рынки;

• мощь конкурентов компании.

Вам следует учитывать эти факторы при определении относительной устойчивости компании и в отрасли.

Качество управления

Другой фактор, на который следует обратить внимание, – это качество управления компанией. Доступ к информации об управлении компании зачастую затруднен для финансовых аналитиков и практически невозможен для рядовых инвесторов. Самое большее, что вы можете сделать для оценки качества управления, – это изучать историю компании и читать в финансовых изданиях истории о ее руководстве. Например, высокая текучесть кадров среди топ-менеджеров и руководителей среднего звена говорит о том, что в компании не все в порядке. Компания с эффективным управлением, как правило, считается более успешной в части достижения целевых уровней выручки и прибыли, чем компания со слабым управлением.

Так, компания ExxonMobil сумела существенно повысить прибыль даже в период снижения цен на нефть. Кроме того, в начале 1990-х гг. компании пришлось столкнуться с негативным отношением к себе из-за разлива нефти при крушения танкера Exxon Valdez. Руководство ExxonMobil не испугалось произошедшего и продолжало добиваться поставленных инвестиционных целей и реализации высокодоходных проектов. Эта стратегия помогла компании поддержать прибыль, в то время как многие другие нефтяные компании в те же годы относились к инвестированию необдуманно.

Размер вознаграждения, которое получают CEO компаний, и его зависимость от доходности акций компании многое могут сказать о качестве управления. Стоимость акций Cisco Systems в 2002 г. упала на 31 %, при этом и вознаграждение CEO компании в том же году сократилось на 67 %. Так происходило, безусловно, не во всех компаниях. Например, K-mart, JDS Uniphase, Quest и WorldCom придерживаются иного подхода. Когда их акции сильно падали в цене, CEO компаний и члены высшего руководства вознаграждали себя дополнительными премиями и бонусами.

Интернет несколько облегчил доступ к информации о компаниях и их руководстве. Если вам нужны более подробные сведения, прежде всего посетите веб-сайт компании. На сайте ExxonMobil (www.exxonmobil.com), например, можно найти информацию о стратегии продаж компании и ее позиционировании в будущем. Также инвесторы могут ознакомиться с годовыми и квартальными отчетами компании. В разделе «Комментарии руководства» вы можете узнать о будущих трендах или инвестициях.

Также можно задать по электронной почте свои вопросы персоналу по связям с инвесторами той компании, в ценные бумаги которой вы хотите инвестировать. Скорость и качество ответов многое скажет вам об отношении руководства к своим акционерам.

Фундаментальный анализ

При проведении фундаментального анализа в целях оценки компании с точки зрения роста выручки используется финансовая отчетность компании. Фундаментальные аналитики используют экономические прогнозы для фокусирования на тех отраслях, в которых ожидаются повышенные продажи и прибыль. Чтобы определить, акции каких компаний следует покупать, осуществляется оценка компаний этих отраслей.

Финансовая отчетность служит основой для коэффициентного анализа, который помогает определить сильные и слабые стороны компании. Коэффициентный анализ использует финансовую информацию о компании, чтобы спрогнозировать возможность достижения заявленной прибыли. Несмотря на простоту коэффициентного анализа, его прогнозы и экстраполяции могут оказаться сложными. Коэффициентный анализ – это инструмент, который может стать подспорьем при выборе акций. По результатам коэффициентного анализа можно оценить сильные стороны финансового положения компании в настоящем и прошлом периодах. Затем, вооружившись нужными данными, можно спрогнозировать будущие тенденции, воспользовавшись поочередно коэффициентами пяти следующих групп:

• коэффициентами ликвидности – иллюстрируют простоту, с которой активы могут быть конвертированы в денежные средства для покрытия краткосрочных обязательств;

• коэффициентами деловой активности – показывают скорость оборачиваемости активов компании;

• коэффициентами рентабельности – измеряют эффективность работы компании;

• коэффициентами финансового левериджа – являются индикатором уровня обязательств компании;

• коэффициентами, связанными с обыкновенными акциями, – являются индикатором стоимости акций.

В табл. 10-5 приведен перечень различных коэффициентов по каждой группе, которые можно использовать для оценки сильных и слабых сторон компании.

Ликвидность

К ликвидным относят активы, которые могут быть легко конвертированы в денежные средства, либо большие суммы денежных средств. Несмотря на то что ликвидность имеет большее значение для кредиторов компании, она также является отправной точкой для потенциальных инвесторов, которых интересуют обыкновенные акции компании. Ликвидность показывает, будет ли компания испытывать трудности при погашении текущих обязательств по мере наступления сроков платежей.

Коэффициент текущей ликвидности, или коэффициент покрытия, указывает на способность компании отвечать по своим текущим обязательствам и вычисляется отношением величины текущих активов к величине текущих обязательств. Коэффициент иллюстрирует степень покрытия текущих обязательств компании ее текущими активами.

Обычно текущие активы компании должны превышать ее текущие обязательства, чтобы в случае снижения стоимости текущих активов у компании сохранялась возможность погашения обязательств. Низкий коэффициент текущей ликвидности может указывать на неустойчивость компании, поскольку она не может оказаться не в состоянии привлечь дополнительные средства или реализовать активы, чтобы получить достаточный объем денежных средств для расчетов по текущим обязательствам. И тем не менее всегда имеются исключения. Одна из ведущих нефтяных компаний – ExxonMobil – в отдельные годы имела коэффициент текущий ликвидности ниже 1. И все же ей всегда удавалось привлекать краткосрочные займы для покрытия текущих обязательств. В такие годы примечания к финансовым отчетам ExxonMobil показывали, что компания не прибегала к краткосрочному банковскому кредитованию и имела возможность выпускать коммерческие векселя. Потенциальные инвесторы всегда должны читать сноски, которые содержат дополнительную информацию, помогающую глубже понять финансовую отчетность.

Таблица 10-5

Порядок оценки обыкновенных акций

Более того, не следует рассматривать какой-либо один коэффициент за отдельный период. Изучая коэффициенты текущей ликвидности за прошлые периоды, можно выявить определенную тенденцию и более наглядно увидеть, что происходило с последним по времени коэффициентом – снизился он, остался неизменным или увеличился. То, что может являться нормой для одной отрасли экономики, может не быть нормой для другой отрасли. Компании сектора коммунального обслуживания, как правило, имеют коэффициенты текущей ликвидности ниже 1, однако качество их дебиторской задолженности настолько хорошее, что теоретически всю дебиторскую задолженность можно обналичить. (Большинство людей оплачивает счета за коммунальные услуги, иначе им отключат электричество.) Поэтому кредиторы компаний данной отрасли не слишком беспокоятся из-за низких коэффициентов текущей ликвидности. Подобно этому ликвидность ExxonMobil несущественно отличалась от ликвидности других компаний отрасли, что позволяет предположить, что в целом коэффициенты текущей ликвидности по этой отрасли обычно не превышают 1.

Коэффициент быстрой ликвидности – более точная мера ликвидности, поскольку в составе текущих активов он не учитывает материально-производственные запасы, которые, как правило, труднее всего из текущих активов конвертировать в деньги. Коэффициент быстрой ликвидности всегда ниже, чем коэффициент текущей ликвидности при условии, что компания не имеет материально-производственных запасов. Коэффициент быстрой ликвидности отображает уровень покрытия текущих обязательств за счет денежных средств и иных наиболее ликвидных активов. Низкий коэффициент быстрой ликвидности говорит о том, что компания может столкнуться с трудностями при погашении текущей задолженности по мере наступления сроков платежей. Тем не менее это утверждение не всегда справедливо, поскольку на способность компании рассчитываться по текущим обязательствам влияет и ряд других факторов:

• способность привлекать дополнительные средства на долгосрочной или краткосрочной основе;

• готовность кредиторов к пролонгации задолженности перед ними;

• скорость, с которой такие текущие активы, как дебиторская задолженность и материально-производственные запасы, можно конвертировать в денежные средства.