Анализ финансовых отчетов

Основа анализа финансовых отчетов – это изучение деловых показателей компании в целях определения перспективы для инвестирования либо предотвращения крушения своих инвестиционных планов. В целом цена акций зависит от показателей деятельности компании-эмитента. Анализ финансовой отчетности имеет множество преимуществ, а именно вы можете:

• проанализировать прибыль в историческом периоде, чтобы спрогнозировать будущую прибыль;

• сравнить историческую прибыль компании с показателями подобных компаний той же отрасли и определить, являются ли показатели выбранной компании хорошими или плохими;

• проанализировать историческую прибыль за конкретный период времени, чтобы выявить недостаточную эффективность компании в прошлом или иные проблемные моменты;

• использовать исторические данные для прогноза будущей прибыли;

• оценить вероятность того, что компания сумеет ответить по своим финансовым обязательствам;

• провести анализ финансовой отчетности компании, чтобы собрать сведения, необходимые для оценки акций, о чем говорилось в гл. 9.

Источники корпоративной информации

Вы можете найти множество нужных сведений о компании в ее финансовых отчетах и документах, подаваемых в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Публичные компании, активы которых превышают 10 млн долл., а численность акционеров – 500, должны подавать в SEC финансовые документы в электронной форме. Эти документы можно получить в свободном доступе на сайтах компаний, запросить их в департаменте по связям с инвесторами или в системе EDGAR на сайте SEC: www.sec.gov/edgar.

Отчет по форме 10-K дает наиболее полные сведения о компании. В него включаются полный набор финансовой отчетности (аудированные отчеты о прибылях и убытках и отчеты о движении денежных средств, а также годовые балансы за трехлетний период в формате сравнительных таблиц), а также примечания к финансовой отчетности. Внимательное ознакомление с этими примечаниями часто помогает получить критически важную информацию об операционной деятельности компании. Форма 10-К имеет более объемлющий характер, чем годовой отчет, который рассылается зарегистрированным акционерам. Компании могут выдвигать на передний план прогнозную финансовую отчетность, которая не учитывает определенных видов издержек. Такая прогнозная финансовая отчетность не соответствуют общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP). GAAP – это правила и нормы, которыми руководствуются бухгалтеры при подготовке финансовой отчетности.

Также информацию о компании можно получить из ее телефонных конференций, когда объявляется квартальная или годовая прибыль и делаются другие заявления.

Финансовые отчеты

Финансовые отчеты – это индикатор состояния операционной деятельности и результатов компании. На основе этих отчетов аналитики дают рекомендации по инвестированию в акции компании. Любые ожидаемые изменения прибыли компании в долгосрочной перспективе влияют на размер ее дивидендов и стоимость акций. Если прогнозная прибыль превзойдет ожидания Уолл-стрит, большее число инвесторов пожелает приобрести акции компании, что подтолкнет цены вверх. Точно так же, если прибыль компании падает ниже ожидаемой, инвесторы могут начать продавать акции, если решат, что подобный тренд имеет долгосрочный характер, и это подтолкнет акции вниз. Устойчивый рост прибыли компании также повышает ожидания роста дивидендов, что часто влияет на рост акций в цене. При снижении прибыли верно обратное.

Прогнозирование, смогут ли компании достичь ожидаемого объема продаж и прибыли, – задача нелегкая, поэтому помимо финансового анализа следует обратить внимание и на ряд других факторов.

Многие инвесторы не имеют ни времени, ни желания изучать финансовое состояние компании. Если вы относитесь к их числу, то можете выбирать среди многочисленных источников опубликованной информации, таких как «отрывные листки» (обзоры по компаниям) Standard & Poor’s или Value Line в дополнение к брокерским отчетам.

Тем не менее для многих инвесторов отправной точкой для инвестирования в какую-либо компанию являются ее финансовые отчеты, которые можно найти в составе годового отчета или отчета по форме 10-К, предоставляемых в SEC. Годовые финансовые отчеты проходят аудиторскую проверку у независимых сертифицированных аудиторов и направляются акционерам и другим заинтересованным лицам. Годовой отчет содержит четыре финансовых отчета: отчет о прибылях и убытках; балансовый отчет (баланс, бухгалтерский баланс); отчет о нераспределенной прибыли и отчет о движении денежных средств.

Отчет о прибылях и убытках

Отчет о прибылях и убытках содержит сводную информацию о прибылях компании за установленный период (год для годовых отчетов и три или шесть месяцев для отчетов за квартал и полугодие, соответственно). Отчет о прибылях и убытках начинается с выручки от реализации, из которой вычитаются разные издержки: себестоимость реализованной продукции и производственных запасов, общехозяйственные и административные расходы. Проценты уплаченные отражают проценты по обслуживанию долга. После вычета всех издержек и налогов в итоговой строке отчета указывается остаток, или чистая прибыль. В отчете о прибылях и убытках за определенный период указывается прибыль, если выручка превышает расходы, или убыток, если расходы превышают выручку. Можно сравнить эти цифры прибылей и убытков с аналогичными показателями за предыдущие периоды. В табл. 10-1 приведена структура отчета о прибылях и убытках.

Таблица 10-1

Элементы отчета о прибыли и убытках

Сводная информация о выручке и затратах за определенный период

Расчет выручки за определенный период

Расчет расходов на сырье и материалы, на оплату труда и непроизводственных расходов

Расчет валовой прибыли (выручка минус себестоимость реализованной продукции)

Расчет коммерческих, общехозяйственных и административных расходов

Расчет операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов)

Расчет суммы процентов по обслуживанию долга

Сводная информация о суммах уплаченных налогов

Расчет чистой прибыли за определенный период

Аналитики всегда смотрят, способна ли компания достичь ожидаемой прибыли за каждый квартал, что побуждает компании стремиться к росту прибыли. К сожалению, эта ситуация породила завышение прибыли многими недобросовестными топ-менеджерами, чтобы продемонстрировать рост компании, в то время как прибыль в действительности снижалась. Например, ряд телекоммуникационных компаний использовал сделки своп на оптоволокно для повышения прибыли, продавая мощности оптико-волоконных сетей связи и затем относя их на капитал, а не на затраты. Такая практика помогла увеличить выручку и искусственно завысить прибыль, поскольку со временем происходило списание актива, а не отнесение его на затраты. Вы должны внимательно отслеживать подобные практики, знакомясь с принципами признания выручки в финансовых отчетах, а также комментариями руководства и аналитическим разделом, в котором можно получить дополнительные сведения о порядке бухгалтерского учета, применяющегося в компании.

Показателем, представляющим интерес для инвесторов, является валовая маржа (валовая прибыль), выраженная в процентах и характеризующая то, насколько эффективно компания управляет издержками на производство. Так, валовая маржа компании Cisco System (выручка от реализации продукции минус себестоимость реализованной продукции, деленная на выручку от реализации продукции) в 2000 г. составила 64 %, в 2001 г. снизилась до 49,7 %, а затем возросла до 63,5 % в 2002 г. В примечаниях к финансовому отчету поясняются причины роста валовой маржи с 2001 по 2002 г. В III квартале 2001 г. компания списала с баланса избыточные запасы. Падение валовой маржи стало для многих инвесторов сигналом к продаже акций.

Уменьшив валовую маржу на сумму операционных расходов, вы получите операционную прибыль (убыток). Этот показатель также называется прибылью до уплаты процентов и налогов (EBIT). После вычета уплаченных процентов по обслуживанию долга (или прибавления полученных процентов) из прибыли до уплаты процентов и налогов вы получаете налогооблагаемую прибыль, или прибыль до уплаты налогов (EBT). Чистая прибыль или убыток – это прибыль до уплаты налогов за вычетом налогов, также называемая итоговой строкой. Из величины чистой прибыли выводится размер прибыли на 1 акцию (прибыль за вычетом дивидендов на привилегированные акции, деленная на количество акций в обращении).