Аукционный рынок

Аукционный рынок – это централизованная площадка, на которой устанавливаются цены на покупку и продажу акций. Цены отслеживаются специалистами и брокерами торгового зала на открытых голосовых аукционах. Покупка акций у инвесторов осуществляется по самой низкой цене покупки, а продажа им акций – по самой высокой цене продажи. Так этот процесс реализован на NYSE и AMEX.

Специалист – это член биржи, который «делает рынок», т. е. предлагает цены покупки и продажи одной ценной бумаги (или более), котирующейся на бирже.

Ниже рассмотрен пример, который наилучшим образом иллюстрирует процесс исполнения заявки на NYSE. Предположим, вы хотите приобрести 200 акций компании Home Depot, Inc. Вы звоните своему брокеру, чтобы узнать цену, или ищете эту информацию в интернете. Цена спроса – 34,90 долл. за 1 акцию, а цена предложения – 34,91 долл. за 1 акцию. Спрос означает, что специалист готов купить у вас акции Home Depot по 34,90 долл. за 1 акцию, а предложение означает, что специалист готов продать вам акции Home Depot по цене в 34,91 долл. за 1 акцию. Спред составляет 0,01 долл. за 1 акцию. Специалист Home Depot на NYSE «делает рынок» этой акции.

Затем вы принимаете решение купить 200 акций Home Depo tпо рыночной цене. Сделка будет совершена по цене, близкой к 34,91 долл. за 1 акцию, если вы разместите заявку сразу же после получения котировки и рыночная цена Home Depot не очень волатильна.

Ваш брокер выставит заявку на покупку (или вы сами размещаете заявку онлайн), которая будет передана в электронной форме в торговый зал биржи. На рис. 7–1 приведен образец онлайн-заявки на покупку и продажу. Затем брокер торгового зала (член биржи, исполняющий заявки в торговом зале) принимает заявку на покупку на торговом посте Home Depot, либо у другого брокера торгового зала, разместившего заявку на продажу 200 акций Home Depot, либо у специалиста. После исполнения вашей заявки брокерская фирма направляет вам по почте или по электронной почте подтверждение.

Специалисты имеют право торговать акциями со своих счетов и получать доход от сделок. При этом специалисты обязаны вести справедливые и упорядоченные рыночные торги. Так, специалисты не имеют права конкурировать с заявками их клиентов. Если клиент размещает рыночную заявку на покупку, специалист не имеет права делать покупку на свой счет прежде, чем будет исполнена заявка клиента. Точно так же специалисты не могут продавать акции со своих счетов до исполнения заявок клиентов на продажу. Специалистам разрешено выступать в качестве трейдеров для минимизации дисбаланса между предложением акций и спросом на них.

Специалистам на законодательном уровне запрещено манипулировать ценами акций. SEC осуществляет мониторинг торговой деятельности специалистов и требует от них соблюдения многочисленных правил. Однако поддерживать упорядоченный рынок и при этом позволять им совершать собственные сделки – задача непонятная и сложная. Репутация NYSE несколько поблекла после торговых скандалов 2003 г., связанных со специалистами и брокерами торговых залов, которые торговали акциями, конкурируя в целях собственного заработка с заявками клиентов. Есть полезный сайт, где можно найти основную информацию о рынках и о том, как они работают: www.pathtoinvesting.org.

Дилерский рынок

На дилерском рынке дилеры поддерживают котировки, используя собственные портфели и компьютеризованную систему. Многочисленные дилеры устанавливают цены спроса и предложения на одни и те же акции. Такая форма торгов присуща системе NASDAQ в части внебиржевых сделок. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD) внедрила систему NASDAQ, в которой брокерские фирмы могут подписаться на получение котировок.

Рисунок 7–1

Типовая форма онлайн-заявки

При покупке или продаже акций на внебиржевом рынке вы размещаете заявку в брокерской фирме. Эта заявка перенаправляется в отдел торговых операций брокерской фирмы, который ищет среди маркет-мейкеров по этой акции лучшую цену. Для удовлетворения потребностей различных брокерских фирм NASDAQ устанавливает три уровня котировок.

Уровень 1. Базовый уровень, который обеспечивает одну котировку на каждую акцию. Обновление цены осуществляется постоянно.

Уровень 2. Здесь собирается информация о текущих котировках (ценах спроса и предложения) акций системы NASDAQ различных маркет-мейкеров. Брокерская фирма принимает заявку инвестора на определенную акцию и ищет наилучшую цену (это самая низкая цена предложения, если инвестор покупает, или самая высокая цена спроса, если инвестор продает) на основе этих котировок. Пример приведен в табл. 7–2.

Уровень 3. Этот уровень, предназначенный для маркет-мейкеров и дилеров, предоставляет котировки второго уровня и возможность их изменения.

Потенциальный конфликт интересов маркет-мейкеров и дилеров при совершении сделок на внебиржевом рынке не раз становился объектом критики. Конфликт интересов может возникнуть, если брокерские фирмы действуют одновременно как агенты в отношении своих клиентов и как дилеры, имеющие собственные интересы. Действуя в качестве агента, брокер обязан искать для клиентов лучшие цены. Но об этой обязанности тут же забывают, если брокерская компания – посредник также хочет получить прибыль от совершаемой сделки. Вам не придется искать выгодные цены, если ваша брокерская фирма имеет возможность разместить вашу заявку как маркет-мейкер и тем самым выполнить свою задачу по получению прибыли. В табл. 7–3 показано значение спредов.