Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
Новые выпуски обыкновенных и привилегированных акций реализуются на первичном рынке. Другими словами, первичный рынок – это рынок, на котором предлагаются к продаже вновь выпущенные ценные бумаги. На вторичном рынке инвесторы могут через посредников приобретать существующие ценные бумаги.
Выпуски акций, которые впервые выставляются на продажу, реализуются путем первичного публичного размещения (IPO). Если компания, которая уже размещала на рынке акции, желает еще выпустить акции, то такая эмиссия будет называться новым выпуском. eBay, Yahoo! и Google в конце 1990-х – начале 2000-х гг. провели необыкновенно успешные IPO. Подавляющая часть акций в результате IPO или осуществления новых выпусков реализуется через андеррайтеров (брокерские фирмы). Как правило, андеррайтинг обыкновенных акций происходит в одной из форм: по закрытой подписке, на основе конкурентных заявок, на условиях приложения максимальных усилий. Различные формы андеррайтинга обусловлены различиями в условиях договоренностей между компанией-эмитентом и брокерской фирмой и не имеют непосредственного значения для частного покупателя ценных бумаг. То, что вам следует знать при покупке акций новых выпусков или в ходе IPO, – это то, что вам не нужно платить комиссию за покупку ценных бумаг у андеррайтера. Все комиссии уплачивает компания-эмитент.
Компании, размещающие ценные бумаги на первичном рынке, обязаны публиковать для инвесторов юридический документ – проспект эмиссии, чтобы последние на его основе могли принять взвешенное инвестиционное решение. Проспект эмиссии – это официальный документ о предстоящей эмиссии ценных бумаг, в котором содержится полезная информация для инвесторов, заинтересованных в приобретении этих бумаг.
Как правило, никто и ничто не может гарантировать инвесторам конкретную доходность от участия в IPO. В сентябре 1998 г. интернет-компания eBay разместила на рынке акции по цене 18 долл. за 1 акцию, а через 3,5 месяца цена 1 акции составляла уже 246 долл. Таким образом, доходность в размере 1267 % была получена всего за 3,5 месяца. Но не все IPO приносят такие результаты. Как правило, при IPO акции растут в цене в первый день торгов за счет высокого спроса, но на длинном временно́м горизонте их доходность уступает вторичным выпускам. Исследование, проведенное Кристофером Б. Барри и Робертом Х. Дженнигсом (1993), показало, что наибольшая доходность от IPO в среднем наблюдается в первый день выхода акций на рынок. По мнению профессора Джея Риттера, долгосрочная доходность от IPO намного ниже доходности акций на вторичных рынках (акций в обращении). Риттер включил в свое исследование свежие данные по доходности от IPO в течение пяти лет после осуществления выпуска за период с 1970 по 2002 г., отметив, что доходность от IPO уступала доходности уже бывших в обращении акций компаний с аналогичной рыночной капитализацией в среднем на 4,2 %, за исключением доходности в первый день торгов. Помимо этого принятая на Уолл-стрит практика наложения штрафов на брокеров, которые продают акции своих клиентов немедленно после IPO, невыгодна мелким инвесторам (Цвейг, Спиро и Шредер, 1994, с. 84–90). В табл. 7–1 показано, как происходит распределение акций в ходе IPO и кто их получает.
Таблица 7–1
Как происходит распределение акций в ходе IPO и кто их получает
Любой инвестор, к какому бы типу он ни относился, делает все возможное, чтобы участвовать в IPO, поскольку большинство из них приносит невероятную доходность за короткий срок. Но если частные инвесторы тратят столько усилий, чтобы получить акции при первичном размещении, то кому же тогда эти акции достаются?
Компания-эмитент размещает часть акций среди своих друзей и членов семьи. Андеррайтер также распределяет акции между привилегированными инвесторами, в число которых входят институциональные инвесторы и взаимные фонды. Чуть меньшая доля достается состоятельным инвесторам брокерских фирм. Рядовой инвестор находится в конце этой цепочки.
Нет четких правил, регулирующих распределение акций в ходе IPO. Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD) старается воспрепятствовать инвестиционным банкам в первичном размещении акций среди членов высшего руководства, которые благодаря своему положению имеют возможность направить будущий бизнес в их инвестиционные банки (андеррайтеры).
Одной из причин падения стоимости акций после IPO на длинном горизонте является возможная продажа акций инсайдерами компаний. Руководители, менеджеры и сотрудники компании имеют право приобрести ее акции или получить опционы. Как правило, инсайдеры обязаны держать акции в течение некоторого времени, известного как период «замораживания», или срок запрета продажи. Обычно он длится от трех месяцев до года. По истечении этого периода инсайдеры компаний могут продавать свои акции, что приводит к падению их стоимости.
Рынок IPO имеет некоторые особенности, которые следует учитывать перед принятием решения об инвестировании:
• институциональные инвесторы получают очень крупные пакеты акций, в связи с чем на долю частных инвесторов практически ничего не остается;
• институциональные инвесторы лучше информированы, чем частные инвесторы;
• частные инвесторы опираются преимущественно на материалы проспектов эмиссии, в то время как институциональные инвесторы имеют возможность посетить выездные презентации IPO, так называемые роуд-шоу, и встречаться с руководством компании. Памятки, которые брокерские фирмы предоставляют привилегированным институциональным клиентам, содержат прогнозы руководства и сведения о возможной доходности, не входящие в проспект IPO. Компании неохотно включают такие памятки в документы, предназначенные для широкого доступа: если обнародованные прогнозы не сбудутся, компания может быть втянута в судебные разбирательства;
• на частных инвесторов, продающих акции немедленно после размещения, налагаются штрафы, несмотря на то, что институциональным инвесторам позволяется быстро «скидывать» акции.
Если вы хотите участвовать в IPO напрямую, следует учитывать изложенное выше. Однако вместо этого вы можете инвестировать во взаимные фонды, специализирующиеся на IPO.
Войти с помощью соц. сетей: