Зачем инвестировать в привилегированные акции

Фиксированные дивиденды на привилегированные акции привлекательны для инвесторов, желающих получать регулярный доход, однако из-за этого данные акции не имеют высокой доходности. Выплата дивидендов по фиксированной ставке имеет и обратную сторону: цена привилегированных акций весьма чувствительна к изменениям рыночных процентных ставок, что роднит акции этого вида с облигациями. Например, если вы купили привилегированные акции по 100 долл. за 1 акцию, причем ставка дивидендов составляет 4 долл., а рыночные процентные ставки поднимаются до 6 %, то цена данного выпуска привилегированных акций понижается. Новые инвесторы не захотят покупать эти акции по 100 долл., так как дивиденды составят только 4 долл. (доходность будет равна 4 %: 4/100), а новые выпуски привилегированных акций принесут более высокую доходность. Цены привилегированных акций с плавающей ставкой дивидендов не испытывают столь сильных колебаний при изменении рыночных процентных ставок, как цены привилегированных акций с фиксированной ставкой. Поэтому привилегированные акции привлекательны для инвесторов, когда процентные ставки стабильны или снижаются.

Изменения Налогового кодекса, принятые в 2003 г., привели к повышению интереса инвесторов к привилегированным акциям. Дивиденды на привилегированные акции стали облагаться налогом по льготной ставке. Однако данное правило распространилось только на привилегированные акции трастов, и большинство выпусков акций по-прежнему не подпадают под льготное налогообложение.

Другое преимущество привилегированных акций обеспечивается поправками, внесенными в Налоговый кодекс в 2003 г. Дивиденды на привилегированные акции стали облагаться налогом по льготным ставкам – 5 %, касающимся налогоплательщиков, для которых действуют предельные ставки на уровне 15 % или ниже, и 15 % – всех остальных налогоплательщиков. Однако указанные налоговые послабления распространяются не на все выпуски привилегированных акций. Большинство выпусков привилегированных акций, например, привилегированные акции трастов, не подпадают под указанные налоговые льготы. Такие выпуски осуществляются трастами, которые формально выплачивают процентный доход, а значит, такие выплаты облагаются налогом по предельным ставкам (до 35 %).

Характеристики привилегированных акций

Различные классы привилегированных акций

Большинство компаний выпускают только один вид обыкновенных акций, однако довольно распространены случаи, когда компания имеет более одного выпуска привилегированных акций. В табл. 3–1 приводятся характеристики различных выпусков привилегированных акций Citigroup, Inc., которые обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Каждый класс привилегированных акций имеет свои особенности. Например, на привилегированные акции серии F Citigroup выплачивает дивиденды в размере 3,18 долл., что соответствует дивидендной доходности в размере 6,3 % при цене закрытия акции на уровне 50,25 долл., которая превысила цену закрытия предыдущего дня на 0,25 долл. Citigroup имеет несколько выпусков кумулятивных привилегированных акций, которые дают их владельцам право на получение всех пропущенных дивидендных выплат до того, как причитающиеся дивиденды получат владельцы обыкновенных акций.

Конвертируемые привилегированные акции могут быть обменены их владельцами на фиксированное количество обыкновенных акций. Оговорка о досрочном выкупе акций в уставе акционерного общества предоставляет компании право осуществить у акционеров выкуп акций по определенной цене (как правило, с премией к номинальной стоимости). Выпуски привилегированных акций также могут различаться по приоритету удовлетворения требований акционеров при разделе активов в случае банкротства компании.

Таблица 3–1

Различные выпуски привилегированных акций Citigroup, Inc.

Цены по состоянию на 6 июля 2006 г.

Преимущественное право собственности на прибыль и активы

Владельцы привилегированных акций имеют преимущество перед владельцами обыкновенных акций в отношении прав на прибыль и активы компаний. Компании обязаны выплачивать дивиденды на привилегированные акции до того, как они будут выплачены владельцам обыкновенных акций. В случае банкротства требования владельцев привилегированных акций удовлетворяются раньше требований владельцев обыкновенных акций. Это делает привилегированные акции менее рискованными по сравнению к обыкновенным акциям, хотя и более рискованными по отношению к облигациям. Поскольку облигации являются долговым обязательством, их владельцы при распределении активов обанкротившейся компании имеют преимущество перед акционерами. Выплаты процентов по долговым обязательствам имеют обязательный характер, их невыполнение грозит компании банкротством, в то время как решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям (как и по обыкновенным акциям) принимается на усмотрение совета директоров компании. При наличии у компании различных классов привилегированных акций их владельцы могут иметь разный приоритет в реализации их прав при распределении прибыли и активов компаний.

Кумулятивные дивиденды

Большинство выпусков привилегированных акций имеют кумулятивную функцию, которая выражается в условии, согласно которому компания до начала выплат по обыкновенным акциям обязана в полном объеме выплатить дивиденды по привилегированным акциям. Другими словами, если компания в течение какого-то периода не выплачивает дивиденды на свои кумулятивные привилегированные акции, то она должна будет выплатить все пропущенные дивиденды, прежде чем сможет начать выплаты владельцам обыкновенных акций своей компании. Невыплаченные дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям признаются задолженностью перед акционерами просрочкой платежа. Прежде чем начать выплаты по обыкновенным акциям, компания должна погасить задолженность по дивидендам на кумулятивные привилегированные акции. Эта особенность обеспечивает защиту прав владельцев привилегированных акций. Привилегированные акции, не обладающие свойством кумулятивности, называются некумулятивными привилегированными акциями. По ним не происходит накопления дивидендов, если они не выплачиваются.