Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
Лучшие инвесторы прекрасно осознают необходимость таких систем, поскольку понимают: какими бы талантами ни обладал человек, он всегда может ошибиться, что повлечет за собой крайне неприятные последствия! Им хорошо известно: недостаточно знать, что надо делать. Надо еще делать то, что знаешь. Для этого и требуется системный подход.
Я уже больше двадцати лет консультирую Пола Тюдора Джонса, делая основной упор на постоянное обновление и совершенствование систем, которые он использует при принятии инвестиционных решений. Я познакомился с Полом как раз в тот момент, когда он заключил одну из самых успешных инвестиционных сделок в истории, полностью воспользовавшись возможностями рынка в «черный понедельник» 1987 года, когда биржа за один день рухнула на 22 процента. Пол же в том году сумел получить для своих инвесторов доход в размере 200 процентов. Однако, добившись такого результата, он стал слегка самоуверенным (об этом недостатке мы подробно поговорим немного позже) и начал игнорировать некоторые годами создававшиеся жизненно важные системы, которые, собственно, и привели его к успеху.
Чтобы подкорректировать ситуацию, я встретился с коллегами Пола, в том числе с некоторыми из самых известных инвесторов вроде Стэнли Дракенмиллера. Мне хотелось узнать, чем поведение Пола в прошлом отличалось от нынешнего. Я опрашивал его сотрудников, просматривал видеозаписи его самых успешных переговоров. В результате мне удалось создать своего рода памятку – простой набор критериев, которыми ему следовало руководствоваться, принимая решения.
Например, один из критериев, о котором мы договорились, заключался в том, что перед принятием решения нужно удостовериться, что в данной сделке есть какая-то изюминка, отличающая ее от остальных. Далее надо было обнаружить в ней асимметричность риска и выгоды: «Каково соотношение? Один к трем? Или один к пяти? Смогу ли я получить непропорционально большие доходы по отношению к степени риска? Какова потенциальная прибыль? Чем я рискую?» Затем надо было спросить себя: «Где предел терпения у других инвесторов? До каких значений должна опуститься цена, чтобы они не выдержали и начали продавать активы?» Этот порог и становился для него начальной точкой инвестирования. Наконец, если расчеты оказывались неверными, необходимо было определить механизм выхода из ситуации. Общим звеном для всех критериев Пола был набор вопросов, которые он задавал себе, чтобы проверить свои убеждения и более объективно взглянуть на ситуацию.
И хотя все эти вопросы были очень важны, действовать их могла заставить только дисциплина. В конце концов, любая система чего-то стоит лишь тогда, когда вы используете ее на практике! Чтобы убедиться в том, что это так и будет, я попросил Пола написать письмо всем членам своей команды трейдеров и четко объяснить в нем, что ни одно инвестиционное решение не должно приниматься без предварительной проверки с помощью следующих вопросов: «В чем основное отличие этой сделки? Присутствует ли в ней асимметричность риска и выгоды? В каком соотношении? Что является начальной точкой инвестирования? Когда необходимо остановиться?»
В качестве следующего шага все они получили инструкцию не производить никаких операций сразу же после удара колокола, возвещающего о начале торгов на бирже, так как Пол понимал, что сделка на этом этапе зачастую представляет собой бездумную реакцию на состояние рынка, в результате чего покупка совершается по завышенной цене, а продажа – по заниженной.
Как видите, выдающиеся инвесторы вроде Пола осознают фундаментальную истину: от психологии может зависеть и успех, и неудача, поэтому необходима система, не позволяющая сбиться с курса.
На протяжении четырех десятилетий я изучал самых успешных людей в различных областях деятельности, таких как инвестирование, бизнес, образование, спорт, медицина и шоу-бизнес. Раз за разом я находил подтверждение тому, что 80 процентов успеха зависят от психологии, а 20 процентов – от умения. Прочитав эту книгу, вы усвоите не только основные навыки инвестирования, но и, что более важно, методы управления своими эмоциями на основе понимания долгосрочных закономерностей рынка. Психология здесь важнее умения. Без нее вся эта игра будет похожа на шаткий стол, стоящий на ногах разной длины.
Психология инвестирования – невероятно многообразная и сложная тема. Существует даже область науки, изучающая поведенческие аспекты финансовой деятельности, в том числе когнитивные и эмоциональные факторы, заставляющие инвесторов поступать нерационально. Зачастую эти факторы подталкивают людей к масштабным инвестиционным ошибкам, заключающимся в попытках угадать подходящее время для инвестирования, игнорировании комиссионных расходов или отказе от диверсификации.
Наша цель заключается в том, чтобы изложить материал коротко и ясно! В этой небольшой главе мы объясним, что вам на самом деле требуется знать о шести самых больших ловушках психологии, и научим избегать наиболее распространенных ошибок.
Рей Далио говорил мне: «Если ты осознаешь пределы возможного, то сможешь приспособиться к обстановке и победить. Если ты не осознаешь этих пределов, то столкновение с ними обернется болью». Формируя системный подход, вы освобождаетесь от тирании обстоятельств и начинаете управлять ситуацией, так же как и лучшие инвесторы в мире.
Почему лучшие инвесторы всегда выслушивают альтернативные мнения
Во время предвыборных баталий 2016 года между Дональдом Трампом и Хиллари Клинтон вы, возможно, сами участвовали в ожесточенных политических «дебатах» с друзьями. Но не возникало ли у вас ощущения, что на самом деле дебатами там и не пахло, потому что у каждого уже было твердо сформировавшееся мнение? Люди, которым нравился Трамп, поливали грязью Клинтон, и наоборот. При этом похоже было, что ничто не способно изменить их точку зрения!
В наши дни все это усугубляется средствами массовой информации. Многие люди смотрят телевизионные каналы, например MSNBC или Fox News, придерживающиеся, как правило, какой-то одной точки зрения. Поступающие к нам новости фильтруются социальными сетями и другими организациями сильнее, чем когда-либо. Что же в результате? Создается ощущение, что мы находимся в камере, где от стен эхом отражаются только наши собственные убеждения.
Выборы 2016 года продемонстрировали прекрасный образец предубежденности, заставляющей людей прислушиваться лишь к той информации, которая подтверждает их собственные взгляды и мнения. Из-за этой тенденции мы игнорируем, недооцениваем или объявляем недостоверными все сведения, которые противоречат нашим убеждениям.
Для инвесторов такая предубежденность представляет большую опасность.
Представьте, к примеру, что вам нравится какая-то категория активов. В этом случае вы будете выискивать информацию, которая оправдывает их покупку (наши убеждения нуждаются в подкреплении). Инвесторы нередко заглядывают в бюллетени и заходят на сайты, где размещается такая подтверждающая информация в отношении акций, которые имеются у них в портфеле. Они читают статьи, расхваливающие именно те секторы экономики, в которые они вкладывают деньги. Но как быть, если ситуация изменится и успешные прежде компании и отрасли вступят в период спада? Готовы ли вы поменять свою точку зрения и признать, что продолжение прежней политики было бы ошибкой?
Достаточно ли вы гибки, чтобы отказаться от прежних убеждений, или продолжаете упорно на них настаивать?
Питер Маллук наблюдал все это собственными глазами, имея дело с одной из новых клиенток, до этого заработавшей целое состояние на акциях биотехнологической компании, цена на которые неуклонно росла более десяти лет подряд. В общей сложности она вложила в эти акции почти 10 миллионов долларов. Питер и его команда в Creative Planning составили для нее план диверсификации, в соответствии с которым долю этих акций следовало резко сократить. Клиентка сначала согласилась, но потом передумала и заявила, что она лучше разбирается в делах этой компании и уверена, что цена акций и впредь будет расти. Женщина сказала Питеру: «Вы можете говорить что угодно, но именно благодаря этим акциям я вошла в число ваших клиентов!»
На протяжении четырех следующих месяцев Питер и его сотрудники пытались убедить эту женщину начать диверсификацию, но она не хотела их даже слушать. Тем временем цена акций снизилась вдвое, лишив ее 5 миллионов долларов. Клиентка была настолько подавлена, что уперлась и решила ждать, пока их стоимость не восстановится. Но этого так и не произошло. Если бы она послушалась доброго совета, противоречившего ее убеждениям, то сегодня снова была бы на пути к полной финансовой свободе.
Данный пример попутно демонстрирует еще один эмоциональный феномен: инвесторы склонны придавать больше ценности активам, которыми они уже владеют, невзирая на их реальные достоинства и недостатки! Это мешает им расставаться с ними с целью покупки чего-то лучшего. Не стоит слишком сильно привязываться к своим инвестициям, потому что, как утверждает пословица, любовь слепа! Лучше оставаться реалистом и прочно стоять на ногах.
Даже самые лучшие инвесторы знают, что они подвержены предубежденности, поэтому делают все возможное, чтобы противостоять данной тенденции. Они активно интересуются мнениями других людей, не совпадающими с их собственными. Разумеется, важно найти не просто человека, который с вами не согласен, а того, кто обладает знаниями, опытом, умом и способен дать обоснованный совет.
Вряд ли кто-то понимает это лучше, чем Уоррен Баффет. Он регулярно консультируется со своим партнером Чарли Мангером, обладающим блестящим и острым умом. В своем отчете за 2014 год Баффет рассказал, как Мангер всего одной фразой убедил его изменить свою инвестиционную стратегию, предложив взамен более разумный подход. Он сказал: «Забудь о том, чтобы покупать хорошие компании по прекрасной цене. Лучше покупай прекрасные компании по хорошей цене».
Другими словами, Уоррен Баффет – величайший инвестор в истории – открыто признает, что его успехи объясняются готовностью следовать советам своего партнера, обладающего несокрушимой логикой. Вот как важно бывает порой отказаться от своей привычки прислушиваться только к тем мнениям, которые подтверждают наше собственное!
Рей Далио также настойчиво ищет людей, чье мнение противоречит его собственному. «На рынке очень трудно быть правым, – рассказывал он мне. – Поэтому я пришел к выводу, что бывает полезно поговорить с людьми, которые придерживаются другой точки зрения, и понять, чем они это объясняют… Обоснованное противоречие – замечательная штука. Ключевой вопрос здесь звучит так: чего я еще не знаю?»
Будучи инвестором, вы окажете себе большую услугу, если найдете человека, которого уважаете (в идеальном случае это будет финансовый консультант, обладающий обширным и безупречным опытом), и основательно поспрашиваете его, чтобы выяснить то, чего еще не знаете. Обдумывая крупную инвестицию, я всегда советуюсь с друзьями, которые придерживаются другой точки зрения, например со своим мудрым приятелем и гениальным предпринимателем Питером Габером. Я объясняю ему свою позицию, а затем спрашиваю: «В чем может быть моя ошибка? Возможно, я чего-то не вижу? Чем я рискую? На какие возможности не обращаю внимания? С кем еще можно было бы посоветоваться на эту тему?» Такие вопросы помогают мне противостоять опасным предубеждениям.
Почему большинство инвесторов покупают не то, что надо, и не вовремя
Одна из самых распространенных – и опасных – ошибок при инвестировании – это наша убежденность в том, что текущий тренд будет продолжаться и впредь. А когда ожидания инвесторов не оправдываются, они зачастую начинают реагировать неадекватно, на что рынок отвечает единственным привычным для себя способом.
Прекрасным примером могут служить президентские выборы 2016 года. Все считали, что Хиллари Клинтон, уверенно лидировавшая в предвыборной гонке, одержит сокрушительную победу или как минимум заметно опередит своего соперника. К этому сводились почти все предсказания. К полудню в день выборов букмекеры по всей стране были уверены, что вероятность победы Клинтон составляет 61 процент. Однако к восьми часам вечера прогнозы резко поменялись, и теперь уже фаворитом считался Трамп, шансы которого оценивались в 90 процентов. Когда были подсчитаны голоса, выяснилось, что ожидания избирателей не оправдались, и сразу же последовала реакция инвесторов, причем весьма бурная. Фьючерсы на индекс Dow Jones упали более чем на 900 пунктов.
Как ни странно, назавтра рынок развернулся в обратную сторону и те же фьючерсы подскочили на 316 пунктов, так как инвесторы начали приспосабливаться к новой версии реальности. В последующие недели мы стали свидетелями неуклонного биржевого роста. Я пишу эти строки в декабре 2016 года, и на протяжении всего последнего месяца фондовый рынок демонстрирует тенденцию к подъему. Индекс S&P 500 третий день подряд перекрывает абсолютный максимум, а промышленный индекс Dow Jones в одиннадцатый раз за месяц обновляет рекорды!
Как, по-вашему, должны сейчас чувствовать себя инвесторы? Смею думать, что совсем неплохо! Когда вы читаете, что рынок уверенно растет, трудно не ощущать восторга! Глядя на свой инвестиционный портфель, вы, возможно, замечаете, что он никогда еще не был таким весомым. Жизнь прекрасна!
Признаюсь, я не представляю себе, в каком направлении будет двигаться рынок дальше, и большинство выдающихся инвесторов мира подтвердят вам, что этого никто не знает! Однако мне хорошо известно, как сильно склонны увлекаться люди в такие времена. Нахлынувшие эмоции убеждают их, что хороший период будет длиться вечно! Точно так же в период падения рынка они начинают думать, что ситуация никогда не восстановится. Уоррен Баффет говорит: «Инвесторы проецируют на будущее то, что они видели в недавнем прошлом, и с этой их привычкой ничего невозможно поделать».
Чем это объяснить? Только психологией. Когда мы пытаемся оценивать вероятность возникновения тех или иных событий в будущем, то недавно пережитый опыт представляется нам более весомым аргументом, чем какой-либо другой. Когда на рынке правят быки, нейроны мозга постоянно напоминают нам о том, что все недавние события были позитивными, и в результате мы ожидаем, что этот положительный тренд будет продолжаться! Почему это так опасно? Потому, что, как мы уже знаем, одно время года на финансовом рынке может внезапно смениться другим и быки уступят место медведям, или наоборот. Не пополняйте число тех людей, которые, пережив долгое солнечное лето, приходят к выводу, что дождей больше никогда не будет.
У тех, кто придерживается тенденций, модных течений и популярных взглядов, никогда не будет великих достижений.
Джек Керуак
Недавно я брал интервью у Гарри Марковица – знаменитого экономиста, которому была присуждена Нобелевская премия за «современную портфельную теорию», которая является основой наших сегодняшних представлений о распределении активов и снижении риска. Гарри – финансовый гений. В свои восемьдесят девять лет он уже повидал все на этом свете, поэтому мне не терпелось побеседовать с ним о самых распространенных инвестиционных ошибках, которых следует избегать.
Вот что он мне рассказал: «Самая большая ошибка, которую допускают мелкие инвесторы, – это покупка активов во время подъема рынка в надежде на то, что это движение продолжится вечно, и продажа на фоне падения рынка из-за боязни, что этот спад никогда не закончится».
Да, в соответствии с общей закономерностью люди верят, что текущие инвестиционные тренды будут продолжаться и в будущем. Инвесторы раз за разом оказываются в западне, покупая то, что сегодня пользуется спросом (и отвергая непопулярные предложения), будь то растущие словно на дрожжах акции Tesla Motors или паи взаимных фондов, только что получившие «5 звезд». Гарри сетует: «Они покупают все, что находится на подъеме!» Люди полагают, будто эти взмывающие к небу ракеты будут сиять вечно. Но, как мы говорили в главе 3, сегодняшние победители завтра окажутся в числе проигравших. Если помните, то в ходе одного из исследований было установлено следующее: из 248 фондов, получивших «5 звезд» от рейтингового агентства Morningstar, лишь четыре сумели сохранить этот рейтинг спустя десять лет!
Тренды – как лошади: на них легче ехать туда, куда они сами направляются.
Джон Нейсбит
Но даже зная это, брокеры привычно рекламируют фонды, которые добились хороших показателей в прошлом году, хотя в следующем окажутся в числе неудачников. Инвесторы же имеют обыкновение приходить, когда гости с вечеринки уже расходятся. Из-за этого они упускают все выигрыши и в полной мере участвуют только в убытках. Дэвид Свенсен охарактеризовал эту ситуацию в нескольких словах: «Люди обычно покупают паи фондов, демонстрирующие высокие показатели. Они надеются на выигрыш. А затем, когда результаты этих фондов оказываются никудышными, продают паи. Как следствие, они постоянно покупают задорого, а продают задешево. Так деньги не делаются».
Лучшие инвесторы мира создают для себя перечень простых правил, которыми руководствуются, когда ситуация становится слишком эмоциональной. Эти правила позволяют не сворачивать с курса и ориентироваться на долгосрочные цели. Возможно, вам тоже стоит завести список, который будет определять ваши инвестиционные цели, факторы риска, на которые следует обращать внимание, и надежные способы преодоления препятствий, возникающих на пути к успеху. Поделитесь этим перечнем с человеком, которому вы доверяете. В идеале это должен быть опытный финансовый консультант. Он поможет выработать программу, которая подчинит ваши действия правилам, а не импульсивным побуждениям мозга, нацеленным на выживание. Рассматривайте такой свод правил как финансовый эквивалент второго пилота, который контролирует ваши действия и подтверждает, что вы находитесь на правильном курсе, а не направляете свой самолет в склон горы!
Важным аспектом этих инвестиционных правил является заранее принятое решение относительно того, как вы намерены диверсифицировать риски и распределять активы, то есть в каком соотношении в вашем портфеле будут находиться акции, облигации и альтернативные активы. Если вы заранее не оговорите эти принципы, то с появлением новых возможностей состав вашего портфеля начнет меняться и будет отражать вашу реакцию на текущий момент; он уже перестанет представлять собой идеальное соотношение на долгосрочную перспективу. Если помните, то одно из решений, позволяющих избежать влияния эмоций, заключается в регулярной ребалансировке портфеля один раз в год.
Какое значение это имеет? Гарри Марковиц продемонстрировал мне пример, в котором у инвестора поначалу имеется 60 процентов акций и 40 процентов облигаций. Если фондовый рынок переживает подъем, то может сложиться ситуация, когда те же самые акции по стоимости составят уже 70 процентов, а облигации – только 30 процентов. В этом случае программа автоматически предусматривает продажу части акций и покупку дополнительного количества облигаций, чтобы восстановить баланс. Вся прелесть ребалансировки, по словам Гарри, состоит в том, что вы покупаете дешево, а продаете дорого.
Признайте, что переоценка своих способностей и знаний – это прямой путь к катастрофе!
Если у вас складывается впечатление, что я вторгаюсь в вашу личную жизнь, то заранее прошу прощения, но мне необходимо задать вам три вопроса. Считаете ли вы, что ваши водительские навыки выше среднего уровня? Считаете ли вы, что в постели вы лучше, чем многие другие? Выглядите ли вы привлекательнее, чем среднестатистический житель? Не беспокойтесь, я ни с кем не собираюсь делиться вашими ответами!
Я задал эти нескромные вопросы для того, чтобы проиллюстрировать один момент, который может оказаться очень важным для вашего финансового будущего. У людей есть опасное обыкновение считать себя лучше (или умнее), чем они есть на самом деле. Попросту говоря, мы постоянно переоцениваем свои способности, знания и перспективы на будущее.
В ходе бесчисленного количества исследований были прекрасно продемонстрированы самые абсурдные примеры чрезмерного самомнения. Например, согласно результатам одного из опросов, 93 процента выпускников автошкол считают себя хорошими водителями. В ходе другого опроса 94 процента преподавателей колледжа указали, что обладают профессиональными навыками выше среднего уровня, а 79 процентов студентов заявили, что они честнее и порядочнее других, хотя 60 процентов из них признались, что списывали на экзаменах. Каждый из нас считает себя членом клуба высокоморальных личностей под названием «Я бы никогда так не поступил». Все это напоминает вымышленный город Лейк-Уобегон из радиоспектакля по сценарию Гаррисона Кейлора, где «все женщины сильны, мужчины красивы, а у всех детей развитие выше среднего уровня».
Каким образом у инвесторов появляется самоуверенность? Часто «профессионалы» убеждают их в преимуществах какой-то новой категории активов, которая даст сто очков вперед любым другим. Срабатывает эффект внушения, и трюк продавца становится внутренней убежденностью клиента.
Некоторые люди успешно ведут бизнес и вообще удачливы в жизни, поэтому они считают, что и в качестве инвесторов будут столь же успешны. Это кажется им вполне логичным, но вы-то уже знаете, что инвестирование является весьма сложным и непредсказуемым занятием. К сожалению, самоуверенность в этой области может разрушить финансовое будущее.
Можно ли сказать, что одни люди более склонны к самоуверенности, чем другие? Профессора экономики Брэд Барбер и Терренс Один проанализировали инвестиции в акции более чем у тридцати пяти тысяч семей за пятилетний период и обнаружили, что мужчины более самоуверенны в вопросах инвестирования! Они на 45 процентов чаще, чем женщины, занимались покупкой и продажей активов, снижая таким образом прибыль от своих инвестиций на 2,65 процента годовых! А если добавить сюда еще все прочие комиссионные и налоги, то легко понять, что активное трейдерство – это настоящая катастрофа. Но еще дороже обходится уверенность в том, что вы (или какая-то говорящая голова на телеэкране, рыночный стратег, блогер, пишущий на экономические темы) способны предсказать будущую ситуацию с курсом акций, процентами по банковским кредитам, ценами на золото, нефть и другие активы. «Никто не может предсказывать будущее, и очень важно это признать, – говорил мне Говард Маркс. – Если ты осознаешь, что не способен предвидеть развитие событий, но все равно пытаешься, это равносильно самоубийству».
Одно из лучших противоядий против самоуверенности заключается в том, чтобы встать перед зеркалом и спросить себя: «Действительно ли я способен стать инвестором, который победит рынок?» Если у вас нет какого-нибудь секретного средства вроде источника инсайдерской информации или таких аналитических способностей, как у Говарда, Уоррена Баффета и Рея Далио, то нет и никаких разумных причин полагать, будто вы сможете одолеть рынок в долгосрочной перспективе.
Что же делать? Все очень просто! Делайте то, что советуют вам Говард, Уоррен, Джон Богл, Дэвид Свенсен и другие величайшие инвесторы мира: вкладывайте деньги в портфель, состоящий из паев недорогих индексных фондов, и держите их, что бы ни происходило. Это обеспечит вам среднерыночную прибыль, и вы не будете испытывать тройную нагрузку, которую несут активные инвесторы, включающую в себя управленческие расходы, трансакционные комиссии и высокие налоги. «Если вы не можете увеличить стоимость своих активов и создать асимметрию, то самое лучшее, что вам остается, – это сократить расходы», – говорит Говард. Другими словами, вкладывайте деньги в индексные фонды.
Помимо всего прочего, они обеспечивают широкую диверсификацию, служащую прекрасной защитой от самоуверенности. В конце концов, диверсификация – это признание того, что вы не разбираетесь в той или иной категории активов и не знаете, какие акции, облигации или страны будут предпочтительнее, поэтому и берете всего понемножку!
Но вот самый большой парадокс: признавая, что не обладаете никакими преимуществами перед другими, вы приобретаете колоссальное преимущество! За счет чего? Вы просто будете демонстрировать более высокие результаты, чем самоуверенные инвесторы, которые обманывают сами себя, считая, что способны победить рынок. Когда речь идет об инвестициях, самообман обходится дороже всего!
Урвать большой куш соблазнительно, но победа приходит к тем, кто не сворачивает с пути
Когда мне было девятнадцать, я снимал квартиру в запущенном районе города Марина-дель-Рей в Калифорнии. Однажды я зашел в прачечную, чтобы сдать вещи. В это время ко входу подкатил кабриолет «роллс-ройс», и из него вышла восхитительная женщина. Я не мог не обратить на нее внимание! Пока она сдавала свои вещи, мы разговорились, и я спросил, чем ее семья зарабатывает на жизнь. Женщина рассказала, что ее муж скупает недооцененные акции по бросовым ценам и это приносит хороший доход.
– Это заметно, – сказал я. – Не могли бы вы дать мне какой-нибудь совет?
– Вообще-то в данный момент есть одна отличная возможность, – ответила она и назвала компанию, акции которой находились на подъеме.
Для меня это было подарком небес! Надо же, такая наводка прямо из первых уст! Я собрал 3 тысячи долларов, что для меня в те времена было эквивалентно 3 миллионам, и вложил их в эти акции. Угадайте, что было дальше? Их стоимость опустилась до нуля! Я чувствовал себя полным идиотом.
Этот случай стал для меня хорошим уроком. Он показал, что жадность и нетерпение очень опасны в инвестировании. Все мы стремимся добиться большего и желательно как можно быстрее, вместо того чтобы сосредоточиться на маленьких шагах к цели, эффект от которых со временем накапливается. Самый надежный путь к успеху в инвестировании заключается в получении постоянных доходов. Но как же соблазнительно урвать большой куш, особенно когда вы видите, что окружающие богатеют быстрее вас!
Однако опыт бейсбола показывает, что чем сильнее замах битой, тем выше вероятность промаха. А последствия могут быть разрушительными. Как мы уже рассказывали в главе 6, лучшие инвесторы делают все возможное, чтобы не терять деньги. Помните наш урок математики? Потеряв на инвестициях 50 процентов, впоследствии вам надо получить доход в размере 100 процентов, только чтобы вернуться к начальной точке, а на это запросто может уйти десяток лет.
К сожалению, страсть к азартным играм заложена в нашей натуре. Игорному бизнесу это хорошо известно, и он изощренно эксплуатирует нашу физиологию и психологию. Когда мы выигрываем, в нашем организме вырабатываются эндорфины, мы ощущаем эйфорию и не хотим останавливаться. Если же мы проигрываем, то тоже не хотим останавливаться, потому что испытываем тягу к эндорфинам и стремимся избежать эмоциональной боли. Казино научились манипулировать нами, накачивая в помещения больше кислорода, чтобы поддержать бодрость, и угощая нас бесплатными напитками, чтобы снять тормоза! Ведь чем дольше мы играем, тем больше они выигрывают.
Уолл-стрит ничем не отличается от них. Брокерские конторы любят, когда их клиенты постоянно что-то покупают и продают, так как на этом строится вся система комиссионных. Они заманивают клиентов с помощью рекламы и пытаются подцепить на крючок «выгодных» предложений и «инсайдерской» информации, которая поможет сорвать куш. Вы когда-нибудь задумывались над тем, что сайты трейдеров в интернете удивительно напоминают казино? Они оформлены в зеленых и красных тонах, на экранах непрерывно мелькают меняющиеся курсы акций. Звуковое сопровождение тоже под стать. Все делается для того, чтобы пробудить в вас спекулянта!
Издания, пишущие на финансовые темы, лишь подкрепляют мысль о том, что фондовый рынок – гигантское казино, предлагающее быстрые схемы обогащения для спекулянтов! В этой трясине легко увязнуть, и именно поэтому так много людей снимают с себя последнюю рубашку, делая ставку на самые выигрышные акции и опционы, а также непрерывно что-то покупая и продавая. В основе подобной активности лежит желание азартного игрока сорвать джекпот!
Вам необходимо осознать, что между спекуляцией и долгосрочным инвестированием лежит целая пропасть. Спекулянты обречены на проигрыш, в то время как дисциплинированные инвесторы, остающиеся на рынке, несмотря ни на что, неизбежно одержат победу благодаря аккумулирующему эффекту сложных процентов. Для Уоллстрит важнее, чтобы вы проявляли больше активности, но ваш выигрыш зависит от терпеливого следования правилам игры на протяжении десятилетий. По словам Уоррена Баффета, «биржа – это устройство для перекачивания денег от нетерпеливых к терпеливым».
Главный вопрос звучит так: «Как практически усмирить в себе внутреннего спекулянта и стать терпеливым долгосрочным инвестором?»
Известного инвестора Гая Спайра тоже заинтересовал этот вопрос. Он начал посещать мои семинары уже два десятка лет назад и считает, что это я вдохновил его следовать примеру лучших инвесторов. Гай применил эту данную на практике, копируя долгосрочный подход Уоррена Баффета к инвестированию. В 2008 году он и другие менеджеры хедж-фондов даже внесли 650 100 долларов в благотворительный фонд, чтобы иметь возможность пообедать с Баффетом!
По мнению Гая, для большинства инвесторов одним из главных препятствий на пути к успеху является отвлекающая шумиха, источник которой – Уолл-стрит. Она мешает вкладчикам держать у себя активы в течение долгого времени, извлекая выгоду из аккумулирующего эффекта. Инвесторы постоянно проверяют текущую доходность своих активов, слушают телевизионных «пророков» и «экспертов» с их бесполезными прогнозами. Гай утверждает: «Заходя каждый день на сайт с текущими курсами акций, вы как бы подкармливаете свой мозг конфетами. У вас происходит выброс эндорфинов. Вы должны понять, что это зависимость, от которой необходимо избавляться. Откажитесь от этих конфет!»
Он предлагает проверять состояние своего портфеля один раз в год и рекомендует полностью отказаться от просмотра финансовых программ по телевизору. Гай также советует игнорировать все «исследования», проводимые по заказу фирм с Уолл-стрит, понимая, что ими руководит желание продвинуть на рынок свои продукты, а не снабдить вас знаниями! «Подавляющее большинство “анализов” фондового рынка проводится исключительно с целью создания ажиотажа и служит пусковым механизмом для инвесторов, потому что кому-то хочется заработать денег на их активности, – объясняет он. – Это мотивирующая информация, которую надо пропускать мимо ушей».
Вместо этого Гай рекомендует «здоровую информационную диету», в которую входят рекомендации таких сверхтерпеливых инвесторов, как Уоррен Баффет и Джон Богл. В результате «вы кормите свой мозг идеями, помогающими мыслить и действовать на долгосрочную перспективу».
Перед инвесторами открывается широкий мир.
Почему же большинство из них сидит дома?
У людей есть естественная тенденция оставаться в своей зоне комфорта. Кому-то больше нравятся чизбургеры с картофелем фри, чем фуагра, куриные ножки, запеченные в творожном сыре, или улитки. У кого-то есть любимый продуктовый магазин, автозаправка или кафе, которые он посещает постоянно, вместо того чтобы поискать что-то новенькое.
Когда речь идет об инвестировании, люди обычно тоже обращаются к тем активам, которые они знают лучше, и доверяют главным образом тому, что уже знакомо. Такая психологическая предрасположенность заставляет их вкладывать непропорционально большие деньги в отечественный фондовый рынок, а иногда и исключительно в акции своей компании или в лучшем случае отрасли.
Для наших предков, обитавших в пещерах, тяготение к своему жилищу являлось естественной стратегией выживания. Кто знает, какие опасности могут подстерегать вдали от родного крова? Однако в наши дни инвестирование в глобальном масштабе снижает общую степень риска. Это связано с тем, что поведение различных рынков плохо коррелирует друг с другом, то есть их движения не синхронны.
Не следует слишком увлекаться активами какой-то одной страны, даже если вы в ней живете. Ведь никто не знает, когда в ней может разразиться непогода. В конце 1980-х годов в портфелях японских инвесторов доля отечественных акций составляла 98 процентов. И это оправдывало себя на протяжении почти целого десятилетия, в течение которого Япония находилась на вершине мира. А затем, в 1989 году, произошел коллапс японского рынка, и до настоящего времени он так и не восстановился полностью. Вот тебе и «родной дом»!
Из доклада агентства Morningstar следует, что по состоянию на конец 2013 года портфель среднестатистического американского инвестора, вкладывающего деньги во взаимные фонды, почти на три четверти (73 процента) состоял из акций американских компаний. Однако американские акции – это всего лишь половина (49 процентов) в масштабах мирового фондового рынка. Другими словами, американцы переоценивают фондовый рынок США и недооценивают такие зарубежные рынки, как английский, немецкий, индийский и китайский.
Но не только американские инвесторы с подозрением относятся ко всему остальному миру! Ричард Талер и Касс Санстейн, признанные эксперты в области поведенческих аспектов экономики, писали, что шведские инвесторы держат в среднем 48 процентов своих денег в акциях шведских компаний, хотя доля Швеции в мировой экономике составляет всего около 1 процента. «Рациональные инвесторы в США и Японии вложили бы в шведские акции примерно 1 процент своих денег. Есть ли какой-то резон для шведских инвесторов завышать эту долю в сорок восемь раз? Нет».
На самом деле все просто. Как уже было сказано в предыдущей главе, необходима широкая диверсификация, причем не только по различным категориям активов, но и по странам. Имеет смысл обсудить географию своих активов с финансовым консультантом. Определив для себя правильное соотношение отечественных и зарубежных инвестиций, нужно записать эти цифры в свою памятку. Важно также изложить в письменном виде причины, по которым вы приобретаете те или иные активы. Это необходимо помнить на тот случай, если какая-то часть вашего портфеля начнет демонстрировать низкие результаты.
Хорошие консультанты помогут вам сохранять долгосрочную перспективу, чтобы вы не угодили в западню, пытаясь оседлать гребень очередной рыночной волны. Гарри Марковиц, для которого характерно глубокое понимание истории экономики, рассказывал мне: «В недавнем прошлом был период, когда американский рынок демонстрировал более высокие показатели, чем европейский, а в развивающихся странах вообще был мертвый сезон. Но такие периоды приходят и уходят».
Проводя географическую диверсификацию, вы не только снижаете степень риска, но и повышаете доходы. Помните, мы говорили о потерянном десятилетии с 2000 по 2009 год, когда индекс S&P 500 показывал среднегодовой прирост в размере всего 1,4 процента, включая дивиденды? В это же время зарубежные акции росли в среднем на 3,9 процента в год, а доходность на рынках развивающихся стран составляла 16,2 процента. В результате для инвесторов, которые пошли на диверсификацию по географическому признаку, потерянные годы оказались всего лишь небольшой кочкой на дороге.
Порой ваш мозг будет испытывать страх, но вы его не слушайте!
Люди склонны сохранять в памяти негативные переживания лучше и ярче, чем позитивные. Когда мы жили в пещерах, это качество было весьма полезным. Оно помогало помнить, что огонь обжигает, что некоторые ягоды ядовиты и что глупо затевать ссору с соплеменником, который вдвое больше тебя. Воспоминания о негативных эпизодах могут оказаться полезными и в наше время. Если вы забыли о годовщине собственной свадьбы и по этому поводу провели ночь в собачьей конуре, то вряд ли вам захочется повторять эту ошибку!
Но как данный феномен влияет на процесс инвестирования? Хороший вопрос! Как вы знаете, коррекции рынка и медвежьи периоды случаются регулярно. Помните: начиная с 1900 года коррекции происходят в среднем один раз в год, а медведи правят рынком через каждые три года. Если вы пережили медвежий рынок в 2008-2009 годах, то не понаслышке знаете, насколько это неприятно. А если в то время вы, как и многие другие инвесторы, имели на руках акции, которые обесценились на одну треть, а то и наполовину (или даже больше), то не скоро это забудете!
Но теперь вам известно, что лучшие инвесторы буквально смакуют такие события на бирже, поскольку в это время все начинают продавать активы. Как вы помните, Уоррену Баффету принадлежит знаменитое высказывание: «Надо жадничать, когда все остальные боятся». А сэр Джон Темплтон сколотил свое состояние, покупая по бросовым ценам акции в «моменты максимального пессимизма». Я полагаю, умом вы уже понимаете, что биржевые обвалы – это прекрасная возможность для того, чтобы стать богатым, и их не надо бояться! Однако свойства человеческой натуры таковы, что рядовой инвестор действует вопреки этому пониманию.
Почему? Потому, что в неспокойные периоды на рынке наш мозг запрограммирован на то, чтобы бомбардировать нас негативными воспоминаниями. В мозге есть область, которая называется миндалевидным телом. Оно выполняет функции биологической аварийной сигнализации, рассылая по организму сигналы страха, когда мы теряем деньги! Даже незначительная коррекция рынка становится спусковым крючком для неприятных воспоминаний, что вызывает слишком бурную реакцию у многих инвесторов, так как они боятся, что коррекция перейдет в биржевой обвал. А уж когда на рынке наблюдается продолжительный спад, тот же инстинкт заставляет их думать, что ситуация никогда больше не восстановится!
Но и это еще не все. Психологи Даниел Канеман и Амос Тверски убедительно продемонстрировали, что огорчение от финансовых потерь в два раза сильнее, чем радость от прибылей. Потеря денег причиняет инвесторам такую боль, что они готовы на любые, даже иррациональные поступки, лишь бы избежать повторения неприятной ситуации! Например, когда рынок обрушивается, многие начинают в самый неподходящий момент продавать и обращать в наличность свои активы, вместо того чтобы приобретать их по бросовым ценам, которые бывают лишь раз в жизни.
Причина успеха лучших инвесторов заключается в том, что они способны преодолеть естественные тенденции и не поддаются страху в неспокойные времена на бирже. Взять, к примеру, Говарда Маркса. Он рассказал мне, что в последние пятнадцать недель 2008 года, когда финансовые рынки переживали коллапс, его команда в Oaktree Capital Management вкладывала в покупку обесценившихся активов по 500 миллионов долларов в неделю. Да, вы не ослышались: они инвестировали по полмиллиарда долларов на протяжении 15 недель подряд как раз тогда, когда многие считали, что наступил конец света! «Складывалось впечатление, что все решили покончить жизнь самоубийством, – рассказывал Говард. – А это было самое подходящее время для покупки».
Открыв охоту на эти уникальные возможности, Говард и его команда заработали миллиарды долларов, когда биржевая зима сменилась весной. Это было бы невозможно, если бы они поддались чувству страха!
Провал в подготовке – это подготовка к провалу.
Бенджамин Франклин
Прежде всего необходимо хорошо разбираться в себе самих. Только осознав свою подверженность психологическим ошибкам, мы будем способны им противодействовать. Ведь невозможно изменить в себе какую-то черту, если вы даже не осведомлены о ее наличии! Но что именно можно предпринять, чтобы страх не сбивал вас с пути даже в самые тревожные времена?
Как уже говорилось в главе 7, Питер Маллук добился колоссальных успехов, помогая своим клиентам преодолеть бурные воды мирового финансового кризиса. Одна из причин заключается в том, что он заранее готовил их к рискам медвежьего рынка, поэтому его наступление не оказалось для них неожиданным или пугающим. Например, Питер рассказывал им, как различные категории активов вели себя во время предыдущего биржевого спада, поэтому все были мысленно готовы к тому, что может произойти.
Они также знали, как Питер намеревался использовать период финансовой нестабильности к собственной выгоде, продавая консервативные активы типа облигаций и используя высвободившиеся средства для покупки акций по бросовым ценам. «Мы внушили людям уверенность в ситуации, – говорит Питер, – и они точно знали, чего ожидать. Это помогло избавиться от ощущения неопределенности». Другими словами, лучший способ противостоять рыночной стихии и возникающим страхам – готовиться к ним.
Как уже неоднократно говорилось, важная часть подготовки заключается в распределении активов. Нелишним будет также записать, по какой причине вы приобрели каждый из активов. Почему? Потому, что неизбежно настает такой момент, когда тот или иной актив начинает демонстрировать слабую отдачу. Иногда это может продолжаться даже несколько лет. В таких случаях многие инвесторы теряют веру, потому что изначально нацелены на краткосрочные успехи. Но когда обстановка складывается подобным образом, вы можете заглянуть в свои записи и вспомнить, какую цель ставили и для чего вам нужен этот актив в долгосрочной перспективе.
Это существенно снизит накал эмоций. Если ваши цели остались неизменными, а данный актив по-прежнему им соответствует, можете спокойно сидеть и ждать, когда он проявит себя в должной мере.
Очень полезно также иметь финансового консультанта, который в трудные времена успокоит вас и избавит от страхов, напомнив об изначально выбранной стратегии, которую вы совместно формировали в спокойной обстановке и без негативных эмоций.
Все это немного напоминает полет на самолете через зону турбулентности. Большинство пилотов справились бы с этой задачей и в одиночку, но намного спокойнее, когда знаешь, что рядом сидит опытный второй пилот! Ведь даже у Уоррена Баффета есть деловой партнер.
Войти с помощью соц. сетей: