США: скоро расходы на обслуживание государственного долга станут главной статьей бюджета

1 октября в Америке закончился очередной, 2018 финансовый год. Минфин США уже успел подвести некоторые итоги. И они не утешительны. Дефицит бюджета США в завершившемся финансовом году составил 779 млрд. долл., или 3,9 % ВВП. Он стал крупнейшим за последние шесть лет. Напомню, что в 2012 году дефицит превысил планку в 1 трлн. долларов. Впрочем, до повторения рекорда не так уж и далеко. Ведь экономическая политика администрации Трампа способствует сокращению доходной части бюджета в результате реализации масштабной налоговой реформы. В частности, ставка налогов на доходы корпораций сокращена с 35 до 21 %. Одновременно растут расходы. В первую очередь, военные. Если в 2016 году расходы Пентагона в федеральном бюджете были определены в 607 млрд. долл., то в 2017 году – в 619 млрд., а в 2018 году – в 700 млрд. долл. Дефицит бюджета завершившегося финансового года оказался на 113 млрд. долл. больше дефицита 2017 финансового года.

Еще один штрих к итогам финансового года: суммарный государственный долг США вырос более чем на 1,2 трлн. долл., оказавшись на рекордной отметке в 21,5 трлн. долл. Эта цифра отражает только долги федерального правительства, обязательства штатов и муниципалитетов не учитываются. Из общей суммы государственного долга 15,3 трлн. долл. в 2018 фин. году пришлось на чистый государственный долг – обязательства правительства перед физическими и юридическими лицами США, а также различными нерезидентами (главными среди последних являются Центробанки и Минфины других государств). Остальная часть суммарного государственного долга представляет собой так называемый внутригосударственный долг (одни государственные ведомства и организации США заимствуют деньги у других государственных ведомств и организаций).

На момент прихода Трампа в Белый дом (январь 2017 г.) долг был равен 19,9 трлн. долл. Стало быть, при новом президенте долг успел увеличиться на 1,6 трлн. долл., или на 8 %. Несмотря на урезание новым президентом целого ряда государственных программ (на охрану окружающей среды, образование, дипломатию), ни Конгресс США, ни Бюджетное управление Конгресса не питают никаких надежд на сокращение дефицита и остановку роста долга. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что годовой дефицит в наступившем 2019 финансовом году вырастет до 981 млрд. долл. или около 4,6 % от ВВП, а еще через год превысит 1 трлн. долл.

Одним из новых, достаточно неожиданных факторов роста бюджетных расходов и увеличения бюджетного дефицита стали расходы на обслуживание государственного долга США. В бюджете 2018 финансового года крупнейшими статьями расходов были следующие (млрд. долл.): программы социального обеспечения (Social Security) – 987; военные расходы (по линии Министерства обороны и других ведомств) – 874,4; программа Medicare – 582; программа Medicaid – 400. А следующей по величине статьей являются расходы на обслуживание государственного долга – 310 млрд. долл. Замечу, что приведенная цифра относится к чистому государственному долгу. А по суммарному (общему) государственному долгу в 2017 году процентные расходы были равны 458,8 млрд. долл. (примерно в полтора раза больше, чем по чистому долгу).

То, что расходы по последней из названных статей будут далее расти, ни у кого не вызывает сомнения. Их величина зависит от двух показателей: 1) уровня государственного долга; 2) процентной ставки по государственному долгу.

В прошлом году Бюджетное управление (БУ) конгресса США опубликовало прогноз по бюджетному дефициту и государственному долгу США. На начало прошлого года, по данным БУ, чистый государственный долг США составлял 77 % ВВП. Кстати, это был самый высокий уровень за многие послевоенные десятилетия. Более высоким он был только в конце Второй мировой войны и в первый год после ее окончания (106 % в 1946 г.). Бюджетное управление предсказало, что в 2027 году относительный уровень чистого государственного долга США увеличится до 89 % ВВП, а в 2037-м – до 113 %, а в 2046 году – до 141 %. Позднее были сделаны корректировки прогноза. Планка в 141 % будет достигнута уже в 2035 году, а к 2046 г. уровень долга достигнет 150 %. Заметим, что в прогнозе фигурирует показатель чистого государственного долга. Суммарный государственный долг (с учетом внутригосударственного) будет существенно выше. На начало нынешнего года он уже составлял 106 % ВВП. Следовательно, через два десятилетия Америка может иметь уровень суммарного государственного долга, сопоставимый с уровнем суверенного долга Греции на сегодняшний день (170–180 % ВВП). А Грецию в настоящее время приводят в качестве примера неизлечимого должника.

Теперь о процентных ставках по государственному долгу США. Они, как известно, зависят от ключевой ставки Федеральной резервной системы США (ФРС). Когда начался финансовый кризис, ФРС США опустила ключевую ставку в 2008 году почти до нулевого значения, и на этом уровне она держалась до 16 декабря 2015 года. Тогда она была впервые повышена на четверть процентных пункта и стала находиться в диапазоне 0,25-0,5 %. С тех пор было произведено еще несколько повышений, последнее произошло в сентябре нынешнего года. Сейчас ставка находится в диапазоне 2–2,25 %. Повышение ставки осуществляется в рамках курса на ужесточение денежно-кредитной политики США. Это отражается на процентных ставках по всем видам финансовых инструментов – банковским депозитам, банковским кредитам, векселям, корпоративным облигациям. Долговые бумаги Минфина США – не исключение. Еще летом 2016 года, например, процентная ставка по десятилетним казначейским облигациям США была ниже 1,5 %, а в этом году она уже выше планки в 3 %. Федеральный резерв, судя по всему, будет и дальше осторожно повышать ключевую ставку, что повлечет за собой увеличение процентных ставок по государственному долгу. Безусловно, это раздражает президента Трампа. На прошлой неделе президент дважды подверг критике действия ФРC, заявив, что Центробанк поднимает ставки кредитования слишком быстро, и даже назвал его руководство «сумасшедшим», «смехотворным» и «слишком умным». Вчера Трамп дал интервью телеканалу Fox Business и в очередной раз открыто выразил недовольство курсом Федеральной резервной системы: «Его политика меня крайне беспокоит». Он имел в виду главу ФРС Джерома Пауэлла, которого президент сам и назначил на этот пост в прошлом году.

ФРС еще более усложняет для правительства проблему обслуживания долга тем, что она начала с конца прошлого года постепенно расчищать свой баланс от избыточного объема различных ценных бумаг, которые ранее скупала на рынке в рамках программы «количественного смягчения» (КС). Указанная программа была заменена на программу «количественного ужесточения» (КУ). Еще в начале текущего года такая «расчистка» была мало заметной. В первом квартале 2018 года ФРС выбрасывала на рынок ежемесячно бумаг на 10 млрд. долл. Во втором квартале цифра уже составила 20 млрд., в третьем – 40 млрд., а сейчас (в четвертом квартале) ежемесячная норма увеличена до 50 млрд. долл. Сбрасываются ипотечные бумаги и казначейские облигации, причем вторых – больше. На момент начала программы КУ на балансе ФРС ипотечных бумаг было на сумму 1,8 трлн. долл., а казначейских облигаций – на сумму 2,5 трлн. долл. Примерно в такой пропорции и осуществляется сброс Федеральным резервом бумаг. Следовательно, в настоящее время американским Центробанком продается казначейских бумаг примерно на 30 млрд. долл. ежемесячно.

А ведь это также затрудняет Минфину США размещение новых порций своих долговых бумаг на рынке и делает более дорогим обслуживание уже имеющегося долга. По оценкам Института международных финансов (Institute of International Finance), сокращение баланса ФРС на 200 млрд. долл. равнозначно трем повышениям процентных ставок на 0,25 %. А ведь в этом году, согласно графикам ФРС на рынок должно быть выброшено бумаг в общей сложности на 360 млрд. долл., в том числе казначейских облигаций – на сумму более 200 млрд. долл.

Итак, на сегодняшний день процентная ставка по десятилетним казначейским облигациям достигла планки в 3 %. А ведь бывали времена, когда она была намного выше. Так, в начале нулевых годов ставка по казначейским облигациям поднималась выше 8 %. В упоминавшемся выше финансовом прогнозе БУ также заложено повышение ставки по облигациям, но умеренное – до 3,7 %. Думаю, что это слишком сдержанная оценка. Продолжение повышения ключевой ставки и программы КУ, анонсированное Федеральным резервом, может в течение ближайших двух лет поднять ставки по казначейским облигациям до 4 % и даже выше.

Обратимся к статистике Минфина США по государственному долгу и процентным расходам по этому долгу. В период 2012–2017 гг. средняя процентная ставка по государственному долгу находилась в диапазоне 2,2–2,5 %. Это очень скромно на фоне того, что было в послевоенной истории США. Например, в 1991 году она была равна 7,80 %. И далее на протяжении целого десятилетия не опускалась ниже планки 6 %. По любым меркам процентная ставка последних лет была крайне низкой.

Теперь об абсолютной величине бюджетных расходов на обслуживание государственного долга (процентных расходах). Вот данные за отдельные годы (млрд. долл.): 1991 г. – 286; 1995 г. – 332; 2000 г. – 362; 2005 г. – 352; 2010 г. – 414; 2015 г. – 402; 2016 г. – 433; 2017 г. – 458. За 27 лет процентные расходы увеличились в 1,6 раза. Вроде бы прирост весьма скромный. Но это потому, что процентная ставка по государственному долгу за этот период очень сильно просела. Если бы в 2017 году правительству США пришлось бы обслуживать свой долг по процентной ставке 1991 года, то потребовались бы бюджетные средства в размере 1,6 трлн. долл. Т. е. расходы на обслуживание долга более чем в два раза превысили бы расходы США на военные цели, стали бы крупнейшей статьей бюджета, на них приходилось бы 38 % всех расходов.

Некоторые частные эксперты вообще рисуют апокалиптическую картину будущего Америки. Используя простую экстраполяцию, они предсказывают, что наступит момент, когда процентные расходы станут главной статьей американского бюджета. Некоторые идут еще дальше: предсказывают, что наступит день, когда весь бюджет США будет тратиться на обслуживание государственного долга. Об этом, в частности, говорится в статье Нельсона Шварца (Nelson D. Schwartz), опубликованной в конце прошлого месяца в «Нью-Йорк Таймс». Основная идея статьи отражены в самом ее названии: «As Debt Rises, the Government Will Soon Spend More on Interest Than on the Military» – «По мере того, как долг растет, правительство скоро будет тратить на оплату процентов больше, чем на военные цели».

P.S. Только что Минфин США опубликовал цифры исполнения бюджета в закончившемся 2018 финансовом году. На обслуживание государственного долга было истрачено 523 млрд. долл. Это больше, чем в предыдущем финансовом году на 65 млрд. долл., или на 14 %. Если в 2017 финансовом году на обслуживание государственного долга пришлось 11,5 % всех бюджетных расходов, то в 2018 году – уже 12,5 %. Думаю, эта статистика и была одной из причин сильного раздражения президента Трампа политикой Федерального резерва.