Крупнейший в мире хедж-фонд под названием «Национальный банк Швейцарии»

Швейцария, как мы знаем, страна во многих отношениях уникальная. Не менее уникален и ее Центробанк. Его официальное название «Национальный банк Швейцарии» (НБШ). Институт сравнительно новый, свою работу начал в 1907 году, когда центральные банки уже имелись в большинстве других европейских стран. Деятельность банка определена статьей 99 Конституции Швейцарии. НБШ осуществляет эмиссию швейцарского франка, выполняет функции банковского регулятора, поддерживает стабильность финансовой системы страны, управляет официальными золотовалютными резервами, обеспечивает функционирование национальных систем безналичных платежей и расчетов. Конечной целью деятельности НБШ является обеспечение стабильности швейцарского франка, при этом без ущерба для экономики страны.

Одной из специфических особенностей НБШ является то, что этот Центробанк имеет не одну, а две официальные штаб-квартиры – в Берне и Цюрихе. Но не это самое главное.

Другой, более принципиальной особенностью Центробанка Швейцарии является то, что он имеет статус акционерного общества. В мире есть, конечно, Центробанки в форме акционерных обществ. Например, та же Федеральная резервная система США (американский Центробанк), акционерами которой являются несколько тысяч американских банков. Но это акционерное общество закрытого типа. А НБШ – акционерное общество открытого типа. Что это означает? Только то, что часть из 100 тысяч акций, эмитированных Центробанком Швейцарии, обращается на свободном рынке. При сильном желании любой инвестор может приобрести «кусочек» НБШ и стать совладельцем Центробанка. Как ни парадоксально, но центральное правительство Швейцарии вообще не участвует в капитале НБШ. Основная часть акций (около 45 %) принадлежит кантонам Швейцарии. Еще 15 % – кантональным банкам. Оставшимися 40 % капитала владеют частные компании и отдельные физические лица (всего около 2200 акционеров). Среди частных владельцев определилась группа 30 ведущих акционеров, располагающих 25 % голосов в НБШ. На ежегодных акционерных собраниях группа действует сплоченно, пытаясь пробивать нужные решения. Например, по части выплачиваемых дивидендов. С момента учреждения НБШ действует правило, что на выплату дивидендов не может направляться прибыль, превышающая 6 % величины уставного капитала (при существенных объемах прибыли НБШ основная ее часть направляется в бюджеты центрального правительства и кантонов и на пополнение резервов самого Центробанка). Из года в год группа частных акционеров добивается отмены этого правила. Доходность акций для частных инвесторов в последние годы не поднималась выше 1 %. Они настаивают на том, чтобы она была не менее 6–7% годовых (особенно в свете того, что доходы НБШ в последние годы стремительно растут).

Самым крупным частным инвестором является бизнесмен (а по совместительству профессор экономики) Тео Зигерт (Theo Siegert). Примечательно, что он гражданин не Швейцарии, а Германии. Его доля в акционерном капитале по итогам 2016 года составила 6,72 %. Для сравнения можете представить, что такие крупные административные единицы Швейцарии, как кантон Берна имеет 6,63 % акций, а кантон Цюриха – 5,20 %.

Конечно, в свободном обращении находится небольшая часть акций. О наличии таких бумаг знают даже не все профессионалы, работающие на финансовом рынке (в среднем ежедневно в торговом обороте на рынке торгуются от 50 до 100 акций НБШ, т. е. не более 0,1 % всех акций). Очевидно, что при таком раскладе цены на бумаги НБШ могут сильно колебаться в результате различных манипуляций (в последние годы цена за акцию «гуляет» в диапазоне от 1000 до 2000 швейцарских франков, хотя иногда она бывает даже ниже или выше). А это, в свою очередь, может сильно влиять на оценки капитала Центробанка в рыночных ценах. Крайне дозированные выбросы акций НБШ на рынок страхуют Центробанк от резких изменений структуры капитала. Как отмечают эксперты, уже многие годы сохраняется статус-кво долей основных акционеров в капитале Центробанка, изменения измеряются десятыми долями процента.

Строго говоря, в мире еще есть несколько Центробанков со статусом акционерного общества, у которых некоторая часть акций обращается на фондовом рынке. Это Центробанки Японии, Греции, Бельгии, Италии и ЮАР. Но там есть свои «но». Например, некоторые из акций не дают права голоса, в других случаях бумаги имеют символическую доходность (и потому не интересны инвесторам). В любом случае ни в одном из названных Центробанков нет такой консолидации акций в узкой группе частных инвесторов как в случае с НБШ.

НБШ – один из тех Центробанков, которые в период финансового кризиса и после него встали на путь резкого наращивания своих активов. ФРС США, Банк Японии, ЕЦБ это наращивание назвали «количественным смягчением» (КС). В результате балансы таких Центробанков раздулись подобно пузырям. Так, активы ФРС США накануне финансового кризиса (2007 год) находились на уровне 800 млрд, долл., а в октябре 2014 года, когда программа КС была свернута, они достигли величины 4,5 трлн. долл. Банк Японии и ЕЦБ продолжают свои программы КС до сих пор (правда, в несколько усеченном объеме). Программы КС указанных Центробанков, согласно официальным заявлениям денежных властей, призваны бороться с угрозой дефляции и оживлять экономику, которая после кризиса оказалась в состоянии стагнации. А вот НБШ официально никаких программ КС не запускал, но активы наращивал. Швейцарский Центробанк включил «печатный станок» для того, чтобы не допустить чрезмерного роста валютного курса швейцарского франка. А, это, согласно заявлениям властей, необходимо для того, чтобы поддержать отечественного товаропроизводителя. Дополнительно к этому НБШ ввел отрицательную ставку по депозитам, что также отличает его от большинства Центробанков. (Отрицательные ставки по депозитам сегодня имеются у Центробанков Японии, Швеции и Дании; у ЕЦБ она равна нулю).

«Продукция» «печатного станка» НБШ направлялась и продолжает направляться на приобретение различных активов, номинированных в иностранной валюте. В итоге – гигантские ежегодные приросты международных резервов, которые в активах швейцарского Центробанка занимают существенно более 90 % и это процент продолжает увеличиваться. Даже у Центрального банка Российской Федерации, который справедливо критикуют за чрезмерно большую долю международных резервов в активах, она, согласно только что опубликованному годовому отчету Банка России, в 2017 году составила лишь 62 %. Вот как выглядели официальные международные (золотовалютные) резервы Швейцарии в отдельные годы (млрд, долл., на конец года): 2005 г. – 57,6; 2010 г. – 270,5; 2015 г. – 678,9. Еще в конце прошлого века Швейцария по показателю официальных международных резервов не входила даже в первую десятку. А теперь (что для многих неожиданно), она находится на третьем месте в мире. Вот данные на конец марта 2018 года по величине резервов ведущих стран (млрд, долл.): Китай – 3.142; Япония – 1.268; Швейцария – 822. Следующая за Швейцарией Саудовская Аравия имела резервы, равные 487 млрд. долл, (данные на август 2017 г.). А вот для сравнения данные по резервам некоторых европейских стран (млрд, долл., на конец марта 2018 года): Германия – 204; Франция -164; Великобритания – 191. Если экстраполировать темпы прироста международных резервов Швейцарии и названных выше стран, то можно ожидать, что в ближайшие два-три года Швейцария может обойти Японию и стать вторым в мире государством по данному показателю.

Еще более шокирующей особенностью Центробанка Швейцарии является особый состав его активов. На протяжении всей истории существования центральных банков считалось, что они вкладываются только в самые надежные, безрисковые активы. Если это кредиты банкам, то под надежное обеспечение. Если это ценные бумаги, то только казначейские облигации, векселя и ноты (при этом имеющие максимальные рейтинговые оценки). Центральный банк – «кредитор последней инстанции», поэтому должен быть надежным и устойчивым как скала. А, чтобы не было искушений гнаться за прибылью (где погоня за прибылью, там и риски), в конституциях и законах многих стран прямо указывается, что получение прибыли не является целью Центробанка. Но, с другой стороны, Центробанк традиционно воспринимается как институт, который не зависит от государственного бюджета и кормит сам себя. За редкими исключениями любой Центробанк до последнего времени завершал очередной год с положительным финансовым результатом, т. е. с прибылью. А за счет прибыли обеспечивалась текущая деятельность Центробанка, пополнялись резервные фонды и даже перечислялись деньги в государственный бюджет. Так было до недавних времен. А именно до последнего глобального финансового кризиса 2007–2009 гг. В текущем десятилетии доходность многих финансовых инструментов и активов стала падать до нуля и даже уходить в минус. Например, значительная часть государственных долговых бумаг ушла в минус. Традиционные подходы к формированию активов Центробанков в новых условиях стали грозить возникновением убытков. Реакцией некоторых Центробанков на сложившуюся ситуацию стало инвестирование в новые финансовые инструменты. Более доходные, но одновременно и более рисковые. В качестве наиболее яркого примера такой новой политики называется Банк Японии. Он значительную часть своих активов стал формировать за счет покупки акций японских компаний, обращающихся на фондовом рынке страны. С недавнего времени Европейский центральный банк (ЕЦБ) стал осуществлять покупку корпоративных бумаг. Правда, не акций, а корпоративных облигаций.

Но, кажется, дальше всех пошел Центробанк Швейцарии. Он подобно Банку Японии стал покупать акции. Но если японский Центробанк покупал и продолжает покупать долевые бумаги японских компаний, то швейцарский Центробанк сделал упор на приобретение бумаг иностранных корпоративных эмитентов. При этом НБШ выбирает акции компаний с высокой и даже очень высокой доходностью и с рисками, которые выше среднего уровня. В этой связи эксперты и финансовые аналитики за глаза Национальный банк Швейцарии стали называть «хеджевым фондом» (hedge fund – частный институт, работающий на финансовом рынке с высокодоходными и одновременно высоко-рисковыми инструментами). Если в сентябре 2014 года в портфеле НБШ на акции американских эмитентов приходилось 26,1 млрд, долл., то через три года (в сентябре 2017 г.) он уже оценивался в 87,8 млрд. долл. Рост в 3,4 раза! А всего на акции, по данным НБШ приходится около 20 % международных резервов Центробанка (т. е. американские бумаги как минимум составляют половину).

На сегодняшний день НБШ является владельцем крупных пакетов акций следующих американских компаний: Apple (на конец третьего квартала 2017 года почти 3 млрд, долл.), Alphabet (2,2 млрд, долл.), Microsoft (более 2 млрд, долл.), Facebook (более 1,5 млрд. долл.). В портфеле имелись также крупные пакеты акций таких американских компаний, как Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter&Gamble, Chevron и т. д. Примечательно, что в некоторых из названных американских компаний НБШ стал заметным акционером. В некоторых случаях даже конкурируя с такими гигантами, как глобальные инвестиционные фонды Blackrock и Vanguard.

На примере Apple хорошо видно, как НБШ усиливает свои позиции в акционерном капитале ведущих американских корпораций. В четвертом квартале 2014 года количество акций американской компании Apple в портфеле НБШ было равно 5,6 млн. штук. В четвертом квартале 2016 года их число возросло до 15,0 млн. По итогам второго квартала прошлого года их число достигло 19,2 млн. Примечательно, что акции Apple обращаются на фондовой бирже Nasdaq, любимой площадке хеджевых фондов и других азартных игроков (на этом рынке торгуются преимущественно бумаги высокотехнологичных компаний, многие из которых представляют собой «пузыри» в силу искусственно завышенных цен на эмитированные бумаги).

По данным НБШ, за период 2005–2016 гг. (двенадцать лет) средняя доходность его портфеля облигаций была равна 0,7 %; портфеля акций – 2,8 %. В конце периода разрыв увеличился. В 2016 году облигации обеспечили доходность в 1,5 %, а акции – 9,2 %.

Итак, в мире Центробанков Национальный банк Швейцарии – новатор и первопроходец. Из консервативного инвестора он превратился в азартного игрока. Пока что ветер дует в паруса этого азартного игрока. В начале текущего года были обнародованы финансовые результаты деятельности НБШ за 2017 год. Швейцарский Центробанк с гордостью заявил, что им получена прибыль в размере 54 млрд, швейцарских франков, что эквивалентно 55,2 млрд. долл. Швейцарский национальный банк сообщил, что прибыль в размере 49 млрд, швейцарских франков была получена за счет иностранных активов, в том числе акций. Такой прибыли могут позавидовать гиганты мирового бизнеса. Например, у американского банковского гиганта JP Morgan она составила 24 млрд, долл., а другого банка Уолл-стрит Wells Fargo – немногим более 20 млрд, долл., у компании Microsoft примерно столько же.

Ряд Центробанков, ожидающих в ближайшее время появление убытков, заявляют, что внимательно изучают опыт НБШ. Как говорится, «дурной пример заразителен». Не сегодня-завтра покупка акций Центробанками может стать нормой. Правда, желание пойти по пути швейцарского Центробанка несколько охладило поступившее в конце апреля сообщение, что за первый квартал 2018 года Национальный банк Швейцарии отчитался об убытках в 6,8 миллиардов франков. Частично убытки были порождены понижением курса иностранных валют по отношению к швейцарскому франку. Но примерно половина убытков была обусловлена снижением рыночной цены акций.

Конечно, данный убыток, как отмечают аналитики, имеет причины конъюнктурного характера. Никаких оснований для панки нет. Однако если начнется вторая волна мирового финансового кризиса, то хеджевый фонд под названием «Национальный банк Швейцарии» рискует лопнуть как мыльный пузырь. Интересно, что тогда будет с Швейцарией, которую в мире принято считать «эталоном благополучия»?