Почему обвалилась гривна?

Февраль 2015 года

Обвал валютного курса украинской гривны – одна из главных тем украинских и мировых СМИ. К концу так называемой «черной среды» (25 февраля) обменный курс уверенно перевалил отметку в 33 грн. за доллар, а на «черном рынке» американская валюта торговалась и по 50, и по 60 грн. за доллар. Возвращаться на исходные позиции (напомним, что еще в начале февраля курс был около 15 грн. за доллар) украинская валюта не пожелала. В пятницу курс продолжал оставаться на уровне более 30 грн. за доллар. «Черная среда» на Украине по глубине падения национальной валюты оставила далеко за собой обвал российского рубля в декабре прошлого года («черный понедельник» и «черный вторник»). Падение гривны было более чем двукратным в течение одного операционного дня. А за год падение гривны стало четырехкратным.

Один из главных вопросов, порождаемых данным событием: каковы причины столь резкого падения украинской валюты? Прежде всего, ответ на этот вопрос поспешила дать председатель Национального банка Украины Валерия Гонтарева. Во время брифинга, который состоялся вечером 25 февраля 2015 года в Киеве она сообщила, что фундаментальных причин для катастрофичного обвала курса гривны и панического настроения среди украинских граждан не может быть. На помощь Гонтаревой пришла другая дама – министр финансов Наталья Яресько. Этот финансовый «профессионал» отметил, что сложившаяся ситуация на украинском валютном рынке является лишь результатом спекуляций и эмоций.

Упомянутые руководители финансово-денежного блока украинской власти занимались откровенной пропагандой. Во-первых, для того, чтобы снять с себя личную ответственность за происшедшее. Во-вторых, для того, чтобы прикрыть реальное положение дел в стране. Впрочем, вероятно, дешевой пропаганде Гонтаревой и Яресько не поверили даже домохозяйки, далекие от тайн финансовой науки.

Общая причина обвала, самая что ни на есть фундаментальная – кризис украинской экономики, переходящий в настоящую экономическую катастрофу. Только что премьер-министр А. Яценюк признал, что в истекшем 2014 году произошло падение украинской экономики на 20 %. Правда, это падение списал на военные события на юго-востоке страны. Мол, форс-мажор, правительство за такие чрезвычайные события ответственности не несет. Опять все та же попытка обелить себя и преступную политику власти. Но даже оптимистичный премьер Яценюк не может обещать украинцам экономического роста в текущем году. Правительство обнародовало скорректированные прогнозные оценки, согласно которым ВВП снизится в 2015 году на 5,5 %. Инфляция прогнозируется на уровне 25–26 % в годовом исчислении. Кризис охватил не только реальный сектор экономики, но также банковский сектор. Общий сальдированный убыток кредитных организаций составил в 2014 году 52,5 млрд грн. По итогам минувшего года отток вкладов из банков превысили 126 млрд грн. (в том числе 9 млрд гр. – валютные средства), 27 февраля Гонтарева заявила, что с начала текущего года отток депозитов из банков составил еще 17,2 млрд грн.

Находящаяся в оппозиции к власти Юлия Тимошенко не преминула воспользоваться обвалом гривны для критики нынешнего курса правительства. Она назвала главной причиной обвала необеспеченную денежную эмиссию, проводимую НБУ, и неконтролируемое рефинансирование центральным банком страны коммерческих банков. Надо понимать, что НБУ, проводя рефинансирование банков, фактически пытается таким способом компенсировать отток депозитов. «За период с 1 января 2014 года по 1 февраля 2015 года НБУ было выдано кредитов рефинансирования на срок более 30 календарных дней на общую сумму 121,8 млрд грн., в том числе банкам, которые имеют

российское происхождение». Деньги из НБУ уходят, по мнению Тимошенко, «в песок». Вернее, они разворовываются. Бывший премьер – большой специалист по коррупционным схемам, поэтому ее заявлению стоить доверять. Она, будучи хорошо информированным оппозиционером, отметила, что из упомянутых кредитов на цели рефинансирования банков 109 млрд грн. на конец февраля не возвращено Нацбанку. «Эти деньги никогда уже не вернутся в украинский бюджет. Это, по сути, считайте, четвертая часть бюджета Украины», – сообщила Тимошенко.

Попробуем оценить макроэкономическую ситуацию, которая привела к обвалу гривны в «черную среду». Сначала обратимся к платежному балансу, составляемому Центробанком Украины (см. таблицу ниже).

Платежный баланс Украины за 2014 г. и январь 2015 г. (млн долл.)

Отрицательное сальдо платежного баланса (ПБ) – главная, фундаментальная причина падения валютного курса национальной денежной единицы. Это азы финансовой науки. В прошлом году сальдо ПБ Украины было равно минус 13,3 млрд долл. Оно обусловлено двумя фундаментальными причинами: дефицитом торгового баланса и чистым оттоком капитала. Капитал просто бежал из страны, чувствуя, что «дело пахнет керосином». Для такой страны, как Украина, ВВП которой оценивается в 120 млрд долл., дефицит платежного баланса в 13,3 млрд долл. – серьезная величина. Поэтому нет ничего удивительного, что в течение прошлого года валютный курс гривны неуклонно понижался, упав за год в два раза. Он, наверное, провалился бы еще глубже, но иногда НБУ проводил валютные интервенции, хотя и очень дозированные, учитывая скудость международных резервов Украины.

В январе 2015 года отрицательное сальдо ПБ не вышло за пределы среднемесячной нормы (было даже несколько ниже). В чем же дело? Может быть, действительно нет «фундаментальных причин» падения гривны? Может, действительно виноваты какие-то таинственные «спекулянты», которые в декабре 2014 года безобразничали в России, а теперь перебрались на Украину, чтобы нагадить Киеву?

Конечно, без финансовых спекулянтов не обошлось. Но валютные спекулянты не такие уж рисковые ребята. Они привыкли действовать наверняка. Для проведения своей операции им необходимо было, по крайней мере, два условия. Во-первых, отсутствие ограничений на валютные операции по капитальному счету (или возможности оперативного введения государством таких ограничений). Во-вторых, гарантия того, что НБУ не будет проводить валютных интервенций для защиты гривны.

По первой позиции можно сказать, что серьезных валютных ограничений не было. Страна жила (и продолжает жить) по рецептам МВФ, а Фонд не приветствует валютные ограничения по капитальным операциям. Правда, Киев ввел для экспортеров норму продажи 75 % валютной выручки Центробанку. Но наличие многих «дыр» в законодательстве позволяло (и продолжает позволять) украинским экспортерам обходить эту норму (заниженное декларирование выручки, «теневые» схемы, использование оффшоров).

Более важной стала, по нашему мнению, вторая позиция. Спекулянты поняли, что валютных интервенций не предвидится, поскольку у официального Киева кончаются международные резервы. В таблице ниже представлена картина международных резервов. За прошлый год чистое снижение резервов составило 12,4 млрд долл., их уровень на 1 января текущего годы упал до 6,4 млрд долл. В январе продолжилось чистое снижение резервов, по данным НБУ оно составило еще 1,1 млрд долл.

Международные резервы Украины (млн долл.)

Таким образом, их уровень на 1 февраля 2015 года упалдо рекордно низкого значения – 5,3 млрд долл, (часть резервов – специальные права заимствования, резервная позиция страны в МВФ, монетарное золото; на иностранную валюту, по оценкам, приходится лишь 85 % резервов). Для сравнения, среднемесячный импорт Украины в прошлом году был 5,2 млрд долл. Т. е. у Киева иностранной валюты сегодня даже меньше, чем необходимо для оплаты среднемесячного объема импорта страны. Между тем, по рекомендациям того же Фонда, страна должна иметь валютные резервы для оплаты как минимум трехмесячного объема импорта. Таким образом, у властей Украины в настоящее время нет реальных рычагов управления курсом национальной денежной единицы. Фонд, если и даст какие-то деньги Украине, то уж точно не для проведения валютных интервенций. Деньги он дает для того, чтобы Украина могла погашать свои обязательства по ранее полученным кредитам и займам.

Тема внешних заимствований Украины многими СМИ и даже финансовыми аналитиками подается порой односторонне, искаженно. Например, в прошлом году было много информационного шума по поводу того, что Запад делает серьезные финансовые «вливания» в экономику Украины. А ведь мало кто обратил внимание на то, что в 2014 году Украина выплатила в порядке обслуживания и погашения западных кредитов и займов 14 млрд долл., а получила в том же году лишь 9 млрд долл. Запад все туже затягивает долговую удавку на шее Украины.

Что касается создания эффективного валютного контроля над трансграничным движением капитала, то даже после «черной среды» этот вариант не обсуждается ни в правительстве Украины, ни в НБУ. Все может кончиться ограничениями для операций с наличной валютой в обменниках. Серьезного валютного контроля не позволят ни украинские олигархи, которые продолжают пользоваться оффшорами, ни иностранные инвесторы и кредиторы. Интересы последних на Украине весьма значительны. Согласно последним данным Центробанка Украины, на 1.10.2014 внешняя валовая задолженность всех секторов украинской экономики была равна 135,9 млрд долл., что превысило ВВП страны. Даже если предположить, что займы и кредиты, которые образовали этот долг, предоставлялись Украине под 10 % (на самом деле с учетом низкого рейтинга страны кредиты были даже дороже), получается, что Украина должна отдавать как минимум 10 % своего ВВП западным «благодетелям». Но ведь отдавать она должна не в гривнах, а в иностранной валюте. Следовательно, при нынешней колониальной модели социально-экономического развития Украина обречена на то, чтобы иметь гривну с падающим валютным курсом.