Смена караула на Constitution Avenue

Ноябрь 2017 года

Имя нового руководителя ФР США

Заняв Белый дом, Дональд Трамп не спешил называть своего кандидата на пост главы ФРС. Рассматривалось пять кандидатур: директора Национального экономического совета США Гэри Кона, члена Совета управляющих ФРС Джерома Пауэлла, бывшего члена Совета управляющих ФРС Кевина Уорша, экономиста Станфордского университета Джона Тейлора, а также Джанет Йеллен. Долгое время в рейтинге претендентов на пост председателя ФРС находился Гэри Кон. Остальных рассматривали лишь как «статистов». Однако в конце августа 2017 года произошло сильное охлаждение отношений между Трампом и Коном после публичной критики Трампа, с которой выступал Кон в связи с реакцией президента на беспорядки на расовой почве в Шарлотсвилле. Даже поговаривали, что Кон подаст в отставку с поста руководителя Национального экономического совета. Не подал, но шансы занять место председателя Федерального резерва утратил. В первой половине октября в США проводились опросы, которые показывали, что наибольшую вероятность занять кресло руководителя ФРС имеет Кевин Уорш. Он – самый молодой из списка претендентов (47 лет). Ранее Уорш был одним из руководителей Morgan Stanley, а в 2006–2011 годы входил в Совет управляющих ФРС (стал самым молодым в истории Федерального резерва членом Совета). Он выражал неудовлетворенность деятельностью центрального банка и его информационной политикой, критиковал программу покупки активов и обвинял руководителей ФРС в неспособности оживить экономику. «Уорш хорошо помнит кризис, его хорошо знают республиканцы в конгрессе, а он знает президента», – сказала Дайана Суонк (Diane Swonk) из DS Economics, которая в ходе октябрьского опроса прогнозировала назначение Уорша на пост главы ФРС с вероятностью 55 %.

Фактически в течение последнего месяца в неофициальном шорт-листе фигурировало лишь два имени: Джером Пауэлл и Кевин Уорш. Многие внимательные эксперты обращали внимание на существенные различия двух претендентов. Они небезосновательно заключали, что определение окончательной кандидатуры будет носить не «вкусовой» характер (личные симпатии Трампа), а концептуальный. Выбор Уорша будет означать заметный разворот в денежно-кредитной политике ФРС, а выбор Пауэлла будет свидетельствовать о том, что курс Джанет Йеллен будет продолжен.

3 ноября 2017 Трамп, наконец, озвучил имя претендента на пост председателя ФРС. Это Джером Пауэлл. Он официально займет пост председателя ФРС США в начале февраля 2018 года, когда истекает срок полномочий действующего руководителя Джанет Йеллен. Несколько деталей из биографии этого человека. Родился в Вашингтоне 4 февраля 1953 (64 года), американский юрист. С 1997 по 2005 год был партнером в частной инвестиционной компании Carlyle Group, адвокатом и сотрудником инвестиционного банка Dillon Read&Co. Имеет также опыт работы в качестве государственного чиновника: с 1990 по 1993 год он – заместитель министра финансов США, а с 25 мая 2012 года – член Совета управляющих Федеральной резервной системы. Как отмечают наблюдатели, все эти годы Пауэлл был надежным союзником Йеллен в проведении денежно-кредитной политики. Он также призывал к смягчению норм регулирования банков, что соответствует позиции Трампа, поддерживающего дерегулирование финансовых рынков. А что касается низких значений ключевых ставок, которых Паулл придерживался вместе с Йеллен, то Трамп уже перестал быть жестким оппонентом такой политики. Кстати, Пауэлл в Совете ФРС был и остается единственным республиканцем, что могло также стать аргументом при выборе Трампа. Пауэлла называют «человеком середины», мастером находить компромиссы. В нынешней непростой для Трампа ситуации, когда он подвергается сильнейшим давлениям со стороны своих многочисленных оппонентов, нынешний президент особенно остро нуждается в «мастерах компромиссов».

При новом главе ФРС в целом «мягкая» монетарная политика регулятора продолжится. Никаких резких движений Федеральный резерв делать не будет. Ключевая процентная ставка ФРС будет осторожно повышаться. На сегодняшний день она находится в диапазоне 1,0–1,25 %. Джанет Йеллен говорила, что к концу 2018 года она может достичь планки 2,0 % (и Пауэлл с ней солидаризировался). Следовательно, можно ожидать, что в течение ближайшего года может быть еще три-четыре решения Комитета по операциям на открытом рынке по повышению ставки (если исходить из того, что каждый шаг будет равен 0,25 %). Думаю, что и Трамп уже отошел от своего предвыборного максимализма (он требовал значительного повышения ключевой ставки). И это понятно. Ведь резкое повышение ключевой ставки ФРС неизбежно приведет к укреплению доллара США, а такое укрепление поставило бы крест на программе Трампа по повышению конкурентоспособности американской экономики и ликвидации громадного дефицита торгового баланса США.

Тем не менее, новому руководителю Федерального резерва не позавидуешь. На него будет возложена тяжелая миссия «расчистки» баланса ФРС США. Как известно, на протяжении нескольких лет Федеральный резерв реализовывал программу так называемых «количественных смягчений» (КС). Она сводилась к покупке Федеральным резервом на рынке казначейских облигаций и ипотечных бумаг. Накануне финансового кризиса 2007–2009 гг. активы Федерального резерва не дотягивали до планки 800 млрд долл. А к моменту завершения программы КС (октябрь 2014 г.) этот показатель вырос до 4,5 трлн долл. Еще при запуске программы КС предполагалось, что закупка бумаг Федеральным резервом является временной, по завершении программы начнется обратная продажа бумаг. На протяжении 2014–2017 гг. Федеральный резерв поддерживал портфель долговых бумаг на одном уровне, замещая погашаемые бумаги эквивалентным количеством новых. Джанет Йеллен многократно заявляла о том, что начнет «расчистку» баланса ФРС, однако начало этой «антипрограммы» откладывалось раз от раза. Наконец в сентябре текущего года Йеллен заявила о том, что продажи бумаг начнутся в октябре (Совет управляющих ФРС проголосовал за это решение). Продажи пока символические – по 10 млрд долл, ежемесячно. Вряд ли такие гомеопатические дозы дестабилизируют ситуацию на финансовых рынках – и американских, и мировых. Эксперты, в частности, не ожидают, что сентябрьское решение ФРС заметным образом повлияет на валютный курс рубля.

Думаю, что, когда Пауэлл займет кресло председателя совета ФРС, ему придется принимать решения об увеличении объемов продаж бумаг из портфеля Федерального резерва. Чтобы они были сопоставимы с объемами закупок, производившихся в годы действия программы КС (тогда в отдельные месяцы закупки превышали 100 млрд долл.). А это уже может стать фактором дестабилизации финансовых рынков и экономики США в целом.

Особенно неприятной может стать операция по «очистке» баланса ФРС от ипотечных бумаг.