Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
Вернемся к First Federal Financial – у нее была низкая цена относительно прибыли, и какие-то трейдеры думали – это, выходит, выгодная сделка? В журнале «Бизнес Уик» написали, что 40 % акций FFF было продано вкороткую – а это много, очень много заемных акций. Что это означает? Это означает, что инвесторы думали: «Мне не нравится First Federal Financial. Я не хочу в нее вкладывать. Больше того, я займу их акции у какого-нибудь дурачка и продам их на рынке, чтобы потом откупить дешевле». То есть они ждали, что цена упадет, и очень надеялись на это. Когда 40 % акций компании проданы вкороткую, это значит, что очень много людей не верит в ее светлое будущее, а верит в ее неминуемую кончину.
В статье было написано, что FFF – это маленький ипотечный кредитор – это было еще до кризиса! – в Санта-Монике, что в Калифорнии. И компания эта, в некотором роде, первопроходец. Восемьдесят процентов ее займов были выданы без документов. Ну, типа пришел, показал пропуск в спортзал, тебе – хоп! – тут же дали ипотеку. То есть компания прямо заявляла: «Мы дадим тебе кредит и не спросим, как ты собираешься его отдавать; не спросим, где и кем ты работаешь и что у тебя есть. Мы просто дадим тебе денег». Это как бы немного рискованный бизнес-план, не находите?
Плюс у них еще был необычно высокий процент хитрожопых опциональных ипотек, вообще цирк. Это ипотека с изменяемым платежом. Типа – «не могу заплатить в этом месяце всю сумму, ну, заплачу поменьше». Если не хочешь платить, можешь отложить платеж. Восхитительно! Это привлекало вполне определенную категорию заемщиков – тех, кто считал, что теперь может позволить себе ипотеку, ведь платежи-то можно отложить!
Автор статьи в «Бизнес Уик» предположил, что низкое соотношение цены к прибыли означает то, что рынок предвосхищает падение будущих дивидендов. И действительно: через год компания все еще существовала, но акции упали с 70 до 40 долларов.
Казалось бы, великолепный пример работы теории эффективного рынка. Рынок установил низкую цену, потому что была информация, что у компании дела идут неважно, и был прав: компания оказалась в жопе. Низкая цена относительно текущих дивидендов оказалась отличным индикатором нисходящего движения цены в будущем.
Но ведь люди, которые в этот момент продали акции компании, хорошо заработали на их снижении. Получается, что на самом деле теория не сработала! Потому что те, кто прочитал эту статью, должны были позвонить своему брокеру и тут же зашортить акции First Federal Financial. Но наша теория говорит о том, что это оказалось бы просто удачей, аномалией. Ведь по ней считается, что цена уже включает в себя прогноз снижения дивидендов в будущем. Но она не позволила бы предсказать падение цены! Выходит, что этот случай, наоборот, опровергает всю гипотезу.
Но все же кое-что полезное в ней есть. Вы читаете журнал «Бизнес Уик», и все люди мира понимают, что First Federal Financial чо-то не але. Если я продам эти акции, я заработаю? Но все же видят эту статью и куча людей знает об этой компании больше меня? Может, не стоит продавать? Видимо, вот о чем теория эффективного рынка.
В своей жизни я весьма неожиданно встретился с результатом работы этой теории, даже еще не зная о ней. Я торговал на бирже, основываясь на сигналах механической системы с простым принципом: если акции падают, я делаю ставку на то, что они продолжат падение. А если акции растут, я их покупаю в расчете на то, что они продолжат расти. Это называется «тренд-следящая система», она идет за рынком; параметры сейчас не так уж важны. Возможно, я расскажу о ней в следующей книге, чтобы вы дико озолотились и прислали мне открытку с волшебного Бали.
Так вот, в 2003 году, а именно 21–23 октября, акции Юкоса начали заметно падать, и моя торговая система дала сигнал на продажу. Я зашортил Юкос по цене в 400 с лишним рублей. Двадцать пятого октября, в субботу, арестовали Ходорковского, а в понедельник 27-го акции Юкоса упали на 20 % за пару часов. Остальной рынок тоже сильно упал, но мой шорт Юкоса отбил все потери по длинным позициям в других бумагах. Остается гадать, почему акции начали падать за два дня до ареста и что послужило этому причиной. В этом случае я склонен верить, что теория эффективного рынка сработала, и цена отобразила некие новости, известные лишь узкому кругу говноедов из власти.
Моя реакция на падение акций демонстрирует еще один интересный эффект, повышающий волатильность рынков: если трейдер (или его торговая система) оценивает вероятность падения рынка, например, в 60 %, либо, другими словами, он продает ценные бумаги, основываясь на том, что в 60 % похожих ситуаций сделка приносила прибыль, он тем самым помогает своему «пророчеству» сбыться – ведь, продавая акции, он чуть-чуть двигает рынок вниз, и чем больше его капитал, тем сильнее двигается рынок.
Но в этот момент может сработать сигнал на продажу у другой похожей системы или у трейдера с похожим набором торговых правил.
ЭТО ПРИВОДИТ К ТОМУ, ЧТО ПОДОБНОЕ ГРУППОВОЕ МЫШЛЕНИЕ ДВИГАЕТ РЫНОК ГОРАЗДО СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛ КАЖДЫЙ ИЗ УЧАСТНИКОВ В ОТДЕЛЬНОСТИ.
То есть действие (или даже мнение, или намерение) какого-то трейдера или аналитика влияет на мнения других участников рынка и может спровоцировать чрезвычайно бурную реакцию.
Сейчас на рынках очень много роботизированных систем торговли. Машины не думают о том, что они делают, а просто исполняют программу. Их становится все больше, они все изощренней, да вот беда – никто не знает, как они все влияют друг на друга. Из-за этого порою возникают совершенно необъяснимые, но очень быстрые и сильные движения котировок, которые могут зашибить любого охотника на черных лебедей. Даже абсолютно трезвого.
Войти с помощью соц. сетей: