Офшорный юань и Гонконг
Март 2018 г
Китай в ряде выступлений высокопоставленных чиновников на нынешней сессии Всекитайского собрания народных представителей (ВСНП) подтвердил, что будет продолжать курс на интернационализацию своей денежной единицы – юаня. Правда, алгоритмов такой интернационализации несколько. В частности, некоторые китайские экономисты и чиновники полагают, что речь идет о количественном наращивании так называемых офшорных юаней, т. е. юаней за пределами Китайской Народной Республики (КНР).
СМИ каждый месяц сообщают о тех или иных событиях, связанных с интернационализацией юаня. Среди таких событий – заключение соглашений Пекина с другими государствами об использовании китайской валюты в расчетах по внешней торговле. Также создание в разных странах клиринговых центров для организации платежей и расчетов в юанях. Заключение соглашений между Народным банком Китая (НБК) и Центробанками других стран о валютных свопах, предусматривающих предоставление другим странам юаней на возвратной основе. Организация эмиссии государственных облигаций в юанях. Начало торгов офшорным юанем на валютных рынках других стран. Предоставление кредитов в юанях иностранными банками клиентам, которые не являются китайскими резидентами. Одним словом, юань за пределами Китая начинает жить своей жизнью, возникает рынок офшорных юаней. Некую условную параллель можно провести с рынком евродолларов, который появился в 50-е годы прошлого века в Западной Европе. Хотя офшорный юань начинает жить своей жизнью, однако он все-таки тесно связан с «континентальным» юанем, т. е. той денежной единицей, которая обращается внутри КНР и которая находится под достаточно строгим контролем со стороны НБК.
Хотя тема интернационализации юаня хорошо «раскручена» зарубежными и российскими СМИ и создается впечатление, что юань покоряет мир, однако следует признать, что пока позиции офшорного юаня в мире весьма скромные. Плюс к этому основные объемы офшорных юаней и операций с ними сосредоточены в одной юрисдикции. Таковой является Гонконг – Специальный административный район (САР) Китая. Попробую дать общемировую панораму офшорного юаня и места Гонконга в мире этой валюты.
До конца прошлого века почти вся внешняя торговля КНР зиждилась на использовании доллара США, а также в некоторой степени на евро, японской иене и еще нескольких валютах, которые принято называть «резервными» и «свободно конвертируемыми». Юань использовался во внешнеторговых сделках в «гомеопатических дозах». Даже в торговле с Гонконгом, который, как известно, до 1997 года был под управлением Великобритании на основании договора аренды (подписан Пекином и Лондоном еще 1898 году). 21 год назад, когда действие договора аренды закончилось, Гонконг был возвращен Китаю. Но Лондон и Пекин договорились, что в течение последующих 50 лет (т. е. до 2047 года) Гонконг будет иметь особый статус. Он был определен формулами «Одна страна, две системы» и «Гонконгом управляют сами гонконгцы в условиях высокой степени автономии». Центральное народное правительство КНР берет на себя вопросы обороны и внешней политики территории, в то время как Гонконг оставляет за собой контроль над законодательством, полицией, денежной системой, пошлинами и иммиграционной политикой, а также сохраняет представительство в международных организациях и программах. В принципе новое соглашение между Лондоном и Пекином по поводу Гонконга было выгодно обеим сторонам: для британского капитала Гонконг продолжал оставаться своеобразным офшором, а для Китая он стал своеобразными «воротами», которые соединяли экономику страны, строящей «социализм с китайской спецификой», с мировой капиталистической экономикой.
Гонконг как самостоятельная юрисдикция быстро занял верхние строчки мировых экономических рейтингов. По величине накопленных прямых иностранных инвестиций сегодня он находится на втором месте в мире. По оборотам внешней торговли – седьмое. По международным (золотовалютным) резервам – шестое место. По капитализации фондового рынка – четвертое. По оборотам на валютном рынке – четвертое.
И все эти «достижения» – на фоне крошечных масштабов Гонконга. Численность населения – около 7 млн человек. Территория – 2,75 тыс. кв. км (для сравнения: площадь Московской области – 45,9 тыс. кв. км). Валовой внутренний продукт – 309 млрд долл. в 2016 году (33-е место после Египта и перед Израилем). При этом около 90 % ВВП – сектор финансов, торговли и услуг (материальное производство ничтожно мало).
Такое гипертрофированное экономическое положение Гонконга порождено той особой ролью, которую ему отвели Пекин и Лондон. САР является «транзитной» территорией, через которую проходят потоки товаров, капитала и валюты из континентального Китая на мировые рынки и с мировых рынков в континентальный Китай. Именно Гонконг является главным связующим звеном «континентального» юаня с мировым валютным рынком. Конкретно функцию связующего звена выполняет офшорный юань.
О масштабах присутствия юаня в Гонконге можно судить по величине банковских депозитов в этой валюте. В нулевые годы происходило быстрое наращивание таких депозитов, и к 2010 году они достигли 300 млрд юаней. В 2012 году они увеличились до 600 млрд. Максимум был достигнут в декабре 2014 года – 1004 млрд юаней. Далее, правда, началось снижение. К концу 2016 года они упали до 546,7 млрд юаней, т. е. на 46 % по отношению к рекорду декабря 2014 года. В 2017 году, как показывают данные по отдельным месяцам, величина депозитов в юанях оставалась примерно на уровне конца 2016 года.
В нулевые годы Гонконг был главным сосредоточием всех офшорных юаней на банковских депозитах. Еще в начале 2013 года, по данным «Global RMB Data», Гонконг сосредотачивал 86 % всех юаней, находящихся на банковских депозитах за пределами континентального Китая. Правда, затем началось постепенное снижение удельного веса Гонконга в офшорных депозитах в юанях (табл. 16).
Табл. 16. Офшорные депозиты в юанях (млрд юаней)
Источник: Global RMB Data
Для оценки позиций страны на офшорном рынке юаней важен не только объем накопленных на банковских счетах офшорных юаней, но и масштабы операций с такими юанями. И тут Гонконг продолжает удерживать позиции абсолютного лидера. Уже на протяжении многих лет общество СВИФТ ведет статистику операций с юанями в мире в специальных обзорах RMB Tracker. Согласно данным этих обзоров, в последние годы доля Гонконга в общем объеме операций с офшорными юанями составляла примерно 3/4. Как видно из табл. 17, даже Великобритания, занимающая второе место в списке офшорных центров, работающих с юанем, отставала от Гонконга более чем на порядок. Уже не приходится говорить о таких центрах, как Сингапур и Южная Корея. Между прочим, в обзорах RMB Tracker иногда фигурирует и Россия. Но как видно из табл. 2, доля РФ в операциях с офшорным юанем находится на ничтожно низком уровне – около 0,1 %.
Табл. 17. Масштабы операций в юанях в зарубежных (офшорных) клиринговых центрах (в %; все клиринговые центры = 100 %)
Источник: RMB internationalisation: Where we are and what we can expect in 2018. RMB Tracker. January 2018
Столь впечатляющие позиции Гонконга на мировом рынке офшорного юаня объясняются тем, что он фактически является основным «трансформатором», преобразующим «континентальные» юани в офшорные. А далее Гонконг выступает в роли «распределителя», размещающего офшорные юани по разным центрам и рынкам.
Выявлено несколько основных коридоров, по которым происходит циркуляция офшорных юаней. По оценкам СВИФТ, по состоянию на июль 2016 года из общего объема трансграничных операций с юанем в мире на коридор «Гонконг – Великобритания» пришлось 25,8 %, на коридор «Гонконг – США» – 9,9 %, на коридор «Гонконг – Сингапур» – 6,4 %. Судя по тому, что в Великобритании, США и Сингапуре на валютных рынках достаточно большой размах получила торговля офшорным юанем (табл. 18), можно предположить, что эти коридоры обеспечивают взаимодействие валютного рынка Гонконга с валютными рынками указанных стран. Попадая на эти рынки из Гонконга, офшорные юани начинают обмениваться на другие валюты. Конверсионные валютные операции с участием офшорного юаня в Великобритании сегодня уже больше, чем в самом Гонконге.
Табл. 18. Доля отдельных стран в операциях с юанем на валютных рынках (%; все страны = 100 %)
В заключение хотелось бы обратить внимание, что все-таки в ближайшее время может произойти ослабление роли Гонконга как главного участника мирового рынка офшорных юаней. Фактором такого ослабления может стать превращение Пекином юаня в полностью конвертируемую валюту. На протяжении ряда лет Китай пытался повышать присутствие юаня в мировой финансовой системе без изменения его статуса как ограниченно-конвертируемой валюты. Но, мягко выражаясь, успехи оказались скромными и неустойчивыми. Так, в 2015 году был достигнут пик в использовании юаня для обслуживания расчетов по внешней торговле Китая: его доля достигла 22,6 % (главной валютой по-прежнему оставался доллар США). Это был ощутимый успех на фоне 2010 года с 3 % и 2014 года с 18 %. А в 2016 году этот показатель внезапно упал до 16,9 %. За 2017 год данных еще нет. Но, судя по всему, показатель будет еще более низким. Вот другой показатель: доля юаня во всех платежах, проходящих через систему СВИФТ. В декабре 2015 года показатель был равен 2,31 %, а в декабре 2017 года он упал до 1,61 %. Также резко упала доля юаня в трансграничных платежах, проходящих через СФИФТ: декабрь 2015 г. – 1,60 %; декабрь 2017 года – 0,98 %.
Итак, интернационализация юаня пробуксовывает. Кажется, руководство Китая начинает приходить к выводу, что без перехода к полной конвертации юаня дальнейшее продвижение китайской валюты в мире проблематично. На сессии ВСНП, проходящей в настоящее время в Пекине, прозвучали призывы к переводу юаня в режим полной конвертации. А это будет означать неизбежное ослабление роли Гонконга в экономическом развитии Китая. В случае если это произойдет, Пекину не очень будет нужен Гонконг как посредник для выхода на рынки конвертируемых валют. В этом случае останется единая космополитичная валюта «юань». Подобно тому, как сегодня никто не делит доллар США на «внутренний» и «внешний» или евро на «внутреннюю валюту» и «внешнюю валюту», хотя для целей финансового и экономического анализа такое разделение возможно. Гонконг, образно выражаясь, может стать в этом случае «пятым колесом в телеге». Впрочем, окончательного решения о превращении юаня в свободно конвертируемую валюту пока не принято. У такого решения минусов не меньше, чем плюсов.
Да, юань ждут с распростертыми объятиями в мире СКВ. Но сейчас юань – «первый парень на деревне», а в том мире он окажется на второстепенных позициях, «мальчиком на побегушках». Это мир под названием CLS (continuous linked settlement). За этой аббревиатурой скрывается система клиринговых расчетов по операциям с СКВ на мировом валютном рынке. CLS – мир «избранных» валют (доллар США и еще 17 других валют). На него приходится примерно 55 % всех оборотов на мировом валютном рынке (в абсолютном выражении – 2,5–3 трлн долл. в день). Там «парадом командует» американский банк CLS, а этим банком, в свою очередь, командует Федеральный резерв США. Кстати, в «клуб CLS» входит доллар Гонконга. И при необходимости банки и компании КНР конвертируют континентальные и офшорные юани в гонконгский доллар. Он является своеобразными «воротами» для выхода коммунистического Китая в мир СКВ.
