Глава 4

Инвесторы и инвестиции

Инвестирование – это вложение денег в какие-то финансовые инструменты с целью увеличения капитала.

Термины, использующиеся в данной сфере, включают в себя такие понятия, как «деньги», «инвестирование» и «инвестиционные инструменты». Примеры таких инструментов включают депозит, банковские облигации, недвижимость, которую вы покупаете, чтобы сдавать в аренду (в данном случае она становится для вас активом), или бизнес. Да, бизнес – это тоже один из инструментов инвестиций, причем очень рискованный. Пассивный доход представляет собой, например, квартиру, которую вы купили не для того, чтобы в ней жить, а для получения прибыли путем ее сдачи в аренду. В этом случае квартира – актив (приносит вам деньги). Когда вы приобрели квартиру для проживания и живете в ней, квартира – пассив (отнимает у вас деньги на техобслуживание, услуги и так далее, капитал, вложенный в покупку квартиры, заморожен, деньги не работают). Машины и квартиры как инструменты инвестиций могут быть одновременно как активом, так и пассивом.

Инвестиции нужны одновременно для сохранения и приумножения вашего капитала. От инфляции никто не застрахован, цены растут, и через 30 лет они будут еще выше. Если сейчас вы положите свои деньги в сейф или ячейку, то их покупательная способность со временем уменьшится, а сами деньги обесценятся. Даже у долларов есть инфляция: 20 лет назад хороший джип в США стоил 18 тысяч долларов, сейчас – 60 тысяч долларов, при инфляции 3 %. Даже долларовые цены в России за последние 30 лет выросли в 100 раз, рублевые цены выросли в тысячи раз!

Западный рынок, естественно, сильно отличается от российского. В США при населении 300 миллионов человек число инвесторов составляет более 60 миллионов. По сути, это все взрослое работоспособное население России. В России из 140 миллионов человек на бирже активно торгуют в лучшем случае около 200 тысяч (без ИИС). Цифры несопоставимы, однако в последнее время наши банки наконец-то стали снижать ставки по депозитам, и сейчас наметился тренд. Люди, которых уже не устраивают 4 % годовых по рублевым банковским депозитам и 1 % по долларовым банковским депозитам, начали снимать деньги с банковских депозитов, особенно те, кто знаком с термином «облигации» и знает, что их нужно покупать через брокерский счет, а не у банка напрямую. Потому что банк берет со своих клиентов такие проценты, что вся прибыль от покупки/продажи облигаций остается у банка.

Я когда-то одновременно торговал и на российском, и на американском рынке. Однако в сутках всего 24 часа, и когда вы с утра до вечера зарабатываете здесь, а ночью – там, важно помнить о том, что ресурс вашего здоровья ограничен. У меня появились проблемы со сном, я стал раздражительным и понял, что нужно определиться. Если для вас по времени более комфортны западные рынки, где есть эмитенты, возможность торговать фьючерсами и через вашего провайдера открыть счет и торговать, например, CFD на акции или фьючерс S&P 500, ETF (Exchange Traded Fund, ETF) на акции или фьючерсы, то торгуйте там. Разница во времени – это, пожалуй, единственное принципиальное различие этих рынков. Зарабатывать можно везде. Если в России привычнее найти надежных и проверенных провайдеров – брокеров и свои понятные эмитенты, то в США на американском фондовом рынке (АФР) выбор и ликвидность инструментов на порядки выше.

У того же банка есть брокер, который при открытии счета и приобретении облигации даже этого же банка может в два раза перекрыть доходность по депозитам. В последнее время инвесторы перекладываются из банковских депозитов в облигации, из облигаций в акции. Более того, недвижимость, доходность по которой в моменте около 3 % годовых, становится не самым эффективным инструментом и инвесторы перекладываются из недвижимости в более доходные инструменты.

Сравните банковский депозит и дивидендные акции: вы можете положить деньги под 4 % на депозит или за счет дивидендов, например, Газпрома, получить 6–7 %, но в акциях Газпрома имеется еще и потенциал роста, что всегда позволяет заработать еще больше, взяв на себя больший риск (акции могут как расти в цене, так и снижаться). Такие возможности на рынке возникают регулярно, нужно лишь уметь терпеливо сидеть в засаде и ждать. Когда это случается, вступает в силу мой алгоритм биржевой торговли.

Алгоритм – это определенная последовательность действий: даже когда вы где-то услышали гениальную идею покупать акции Газпрома по рублю, ею нужно правильно и вовремя воспользоваться. К сожалению, такой идеи уже не будет – она стала упущенной возможностью, и воспользоваться ею сейчас можно разве что с помощью машины времени… Воспользовавшись ею, я никогда не продал бы несколько тысяч своих ваучеров. Я вложил бы их в акции и имел сейчас 200–300 миллионов долларов, получив 6 % от этой суммы дивидендами. Это и есть упущенная возможность, а предлагаемый мною алгоритм позволяет минимизировать ошибки и обеспечить положительное математическое ожидание. По большому счету, люди именно так и зарабатывают.

Наши текущие проблемы в инвестиционной сфере уходят корнями в прошлое Советского Союза. В СССР за человека отвечало государство: бесплатное жилье, бесплатная медицина, бесплатное образование. Каждый знал, что его ребенок отучится в школе и, если не пойдет в МГУ, точно попадет в военное училище. И затем устроится на работу. Была стабильность во всем – и люди очень привыкли к ней и к тому, что кто-то берет за них ответственность, в данном случае государство. Именно поэтому сейчас с этим тяжело бороться – ответственность за самих себя многие брать не могут и не хотят, а ведь пенсия в 200 долларов точно не обеспечит им спокойную и достойную старость.

На сегодняшний день, однако, наметился интересный тренд: наши пенсионеры сдают в России свое жилье и едут, например, в Индонезию или в некоторые районы Китая, где достаточно хорошо живут на российскую пенсию. Накопительная пенсия – это тоже хорошая мысль, и если бы была 100 %-ная гарантия надежности таких банков и эти программы обыгрывали инфляцию, я был бы обеими руками «за». Но, к сожалению, гарантий того, что банк просуществует 20–30 лет, в России практически нет (за исключением пары банков). Банки с пенсионными фондами рушатся, и те миллионы людей, которые перечисляли туда свои пенсионные накопления, до сих пор не могут решить вопрос об их восстановлении. Так, например, ЦБ РФ отозвал за последнее время лицензии у более чем 300 банков, многие негосударственные НПФ прогорели.

Мои пенсионные программы хранятся в самых надежных банках России, но их доходность абсолютно не обыгрывает инфляцию. Да, там есть деньги, они работают, но та программа фактически работает с виртуальным капиталом. Вы никогда не получите деньги наличными. Когда вы выйдете на пенсию, то будете получать их частично раз в месяц. Важно знать, что если человек уйдет из жизни до выхода на пенсию, родственники могут обратиться в пенсионный фонд (ПФР) и получить накопительную часть пенсии. Если же человек после выхода на пенсию получил ее хотя бы один раз, после чего умер, все его пенсионные накопления вернутся государству.

Если у человека оставался лишь месяц до выхода на пенсию, а он ушел из жизни, подчас родственники даже не обращаются в пенсионный фонд. А ведь там лежат их деньги! Люди не знают, что в случае смерти родственника до выхода на пенсию на его счету в пенсионном фонде остаются сотни тысяч, а иногда и миллионы рублей, принадлежащие его близким. Они будут судиться за какую-нибудь дачу, за 200 тысяч рублей, а о миллионах забудут. И таких денег в нашем пенсионном фонде триллионы…

Я люблю наш пенсионный фонд, и эти деньги действительно можно отсудить, поскольку в гражданском кодексе этот вопрос прописан досконально. Если же ваш пенсионный фонд частный, условия могут быть иными – вам придется досконально изучить договор. У меня самого на данный момент открыта накопительная страховая программа под названием «Дожитие», то есть чем дольше я проживу, тем больше получит моя жена после моего ухода из жизни.

Рынок лечит самоуверенных людей, которые считают себя успешными во всех сферах и переносят этот успех в сферу инвестиций. Занимаясь инвестициями, они начинают понимать, что это самая сложная сфера из всех. Нужно учитывать и психологию, и различные виды анализа, и новости, и непредсказуемость, и многое-многое другое. И чтобы разобраться во всем этом потоке информации, понадобится время, возможно, годы. Если человек занимается своими делами и работает в другой сфере, то времени на это у него не останется.

Я сам несколько часов в день анализирую рынок и делаю это уже в течение многих лет. Только на основании многолетних действий я выдаю определенный интеллектуальный продукт – рекомендации по биржевой торговле. Они выходят уже более десяти лет, люди платят за них деньги, и их качество сейчас достигло очень высокого уровня. Сможете ли вы в плотном графике выделить время и в океане информации самостоятельно найти нужную и сделать анализ в одиночку? Может, проще заплатить за анализ профессионалу, чем делать все самому? Неопытный человек, даже получивший образование в сфере инвестиций, приступая к анализу в данной сфере, непременно будет руководствоваться эмоциями – тем, что я уже давно изжил в себе. Эмоциональная привязанность к какому-либо инструменту свойственна большинству людей. Например, человек когда-то потерял свои деньги на золоте и впоследствии перестал торговать фьючерсами на золото. Или потерял на Газпроме и боится на нем зарабатывать, не понимая, что теряет прибыль. Я же дошел до определенного уровня мастерства и научился убирать свои эмоции – и в этом мое преимущество перед «обывателем». Обычные люди на уровне подсознания сопереживают тем инструментам, которые им близки и хорошо известны.

Модель инвестиционного рынка России, в принципе, похожа на модели рынков других стран. Однако наш рынок, по сравнению с американским, еще очень мал. Если взять те же ликвидные инструменты, то у нас их всего лишь пять: Сбербанк, Газпром, Роснефть, Норникель и ЛУКОЙЛ. В США таких инструментов более тысячи, поэтому выбрать подходящий гораздо проще.

Всем, кто собирается управлять капиталом, нужно помнить высказывание Джона Кейнса, английского экономиста прошлого века и основателя кейнсианства в экономической теории: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем ты сможешь оставаться платежеспособным». То есть рынок будет существовать намного дольше, чем человек может быть финансово состоятельным. Поэтому очень важно следить за имеющимися у каждого убытками. Суммарно они не должны составлять больше 10 % от вложенных инвестиций, соответственно, по отдельным инструментам размер убытков должен быть еще меньше!

Любое решение, имеющее отношение к деньгам, называется инвестиционным решением. К вам должно прийти осознание того, что любое инвестиционное решение вы принимаете лично, то есть в такой момент вы одиноки. Даже если вы этого не осознаете, вы все равно являетесь инвестором. Живя на зарплату и покупая потребительские кредиты, вы инвестируете с отрицательной доходностью для себя, отдаете будущую прибыль банкам. Если вы считаете, что это нормально, вас это все устраивает, вам хорошо и комфортно, значит, вы еще находитесь в толпе и не сможете обрести финансовую независимость и свободу. Чтобы получить финансовую свободу, вы должны начать инвестировать с положительной для себя доходностью, по возможности обыгрывать инфляцию, хотя эти инвестиционные действия и бывают довольно рискованными. Бездействие тоже действие, которое со стопроцентной гарантией приведет вас совсем не к тем результатам, на которые вы рассчитывали в глубине души.

Я хорошо зарабатывал в случаях, когда «сидел в засаде», – набирался терпения, даже пропускал торги («в деньгах, вне рынка») и ждал созревания момента, способствующего росту вероятности получения прибыльной сделки. Вы глубоко заблуждаетесь, если думаете, что все сделки можно завершать только с прибылью. Можно выиграть один раунд, но быть победителем всех игр просто невозможно. Не стоит делать продажу сразу по самой высокой цене (цена может еще вырасти) и не стоит покупать, если цена резко упала (падающие ножи не ловим).

Если прибыль начинается с первой заключенной сделки, то на ней впоследствии можно сделать хорошие деньги. Прибыль можно сравнить с человеком – она тоже проявляет о себе заботу, убытки же этого не сделают никогда.

Не пренебрегайте ведением дневников сделок и ошибок, а также анализом. Они помогут вам сконцентрировать внимание на торговом процессе. Совершенствуя свой собственный алгоритм торговли, вы увеличите прибыль. Считается, что даже маленькая прибыль приносит пользу, ведь это лучше, чем ничего. Однако важнее понять, что маленькая прибыль всегда лучше, чем большой убыток. Убыточные сделки режем – закрываем сразу, без эмоций. Прибыли даем расти. Если этого не делать, часть денег уходит из оборота, и возникает привычка торговать спустя рукава.

Существует четыре критерия, соблюдение которых ведет к росту вероятности получения чистого дохода.

Первый критерий – направление движения рынка. Необходимо проанализировать недельные и дневные графики рынка за последние шесть месяцев. На графиках отражено движение цен: если они идут вниз, то рынок падающий, вверх – растущий. Достаточно просто взглянуть на графики и сделать вывод о том, что происходит на рынке: рост, падение или боковой тренд.

Второй критерий – направление движения отрасли. Аналогично рынку, необходимо проанализировать недельные и дневные графики по отрасли за последние шесть месяцев.

Третий критерий – направление движения инструмента. Аналогично рынку, необходимо проанализировать недельные и дневные графики по инструменту за последние шесть месяцев.

Четвертый критерий – новостной и внешний фон. При анализе возможности открытия позиции по инструменту необходимо проанализировать новости по рынку и инструменту и внешний фон, а потом быстро оценить ситуацию. Например, США вводят санкции против России, и в частности против Русала, – не самый лучший момент покупать акции Русала. Или наоборот: США планируют ввести пошлины или ограничить ввоз автомобилей из Европы – значит, акции «Форд» (Ford Motor Company, тикер F) и «Дженерал Моторс» (General Motors Company, тикер GM) будут расти. В России на росте доллара растут акции экспортеров.

Грааля не существует. Даже если вы уверены в том, что ваши методы торговли правильные и они могут приносить прибыль, в этом случае вы не будете иметь торгового преимущества над другими. Невозможно найти метод или способ правильного ценового прогноза, который будет работать всегда. Не пренебрегайте анализом правильно составленных трейдерами отчетов по сделкам. Нельзя обращать свое внимание только на бухгалтерские отчеты компаний, содержащие данные о продажах и чистом доходе. У всех компаний есть свои финансовые отчеты, так как единых алгоритмов и примеров у них нет. Все это множество цифр и временных бухгалтерских отчетов может легко сбить с толку. В таких случаях надо изучать технический анализ, индикаторы плюс фундаментальный анализ. Ими постоянно пользуются профессиональные трейдеры.

Помните о таком показателе, как квартальная прибыль компании. При успешной работе предприятия прибыль за текущий квартал должна быть выше, чем за аналогичный период прошедшего года.

В торговле не существует идеальной системы, причем ее не было раньше и не будет в будущем. Просто помните, что покупки надо совершать при растущем рынке, а продажи – при его падении. По этому поводу есть короткий анекдот: подпись на памятнике на кладбище гласит: «Шортистам Сбербанка посвящается»… Как правило, рынки и инструменты растут медленнее, чем падают, поэтому на росте зарабатывают медленнее, а на падении – быстрее.

Рост прибыли требует определенного времени. Если питать надежды на получение последовательной прибыли, то нужно чувствовать, в каком ритме работает рынок, и подстроить под него свою стратегию.

Можно самому создать торговую систему и получать постоянную прибыль. Это относительно несложно сделать и многим под силу, особенно если есть практический опыт и глубокие знания по фондовому рынку. В торговле важно сохранить полученную прибыль, разумно относиться к сделкам и рискам. Прибыль, полученную от рыночной торговли, можно сравнить с кубиками льда на ладони. Лед тает – так и прибыль растает, если ее не зафиксировать. Выработайте в себе привычку регулярно фиксировать прибыль. В долгосрочном плане выгоднее иметь небольшой стабильный доход, чем рискнуть всем за возможность стать богатым за один день и потерять – слить свой депозит.

Стоит обратить внимание на стратегию торговли «в коридоре». Ценовой коридор – это определенный участниками торгов диапазон цен, в границах которого они готовы продавать и покупать биржевой актив. Принято считать, что тактика торговли в коридоре выглядит следующим образом: покупки делаются внизу, продажи – у верхней границы. Такой вариант предусматривает обязательное отслеживание основного тренда. Лучше всего продавать или покупать с учетом направления предыдущего движения от границ баланса. При этом увеличивается вероятность получения прибыли.

Многое зависит от эмоционального настроя инвесторов. Оптимистично настроенные владельцы ценных бумаг без сожаления тратят свои средства и приобретают акции и облигации спекулятивно развивающихся компаний. При этом они понимают и принимают на себя возможные риски, которые могут произойти во вновь образованных молодых небольших компаниях.

Есть и инвесторы-пессимисты, которые не видят роста ни в экономике, ни в акциях. Их тактика сильно отличается от тактики инвесторов-оптимистов. Они стараются инвестировать в известные и стабильно работающие компании и получают доход от дивидендов, а также от увеличения стоимости капитала.

Инвестор не должен считать себя вечным неудачником даже на подсознательном уровне. Нельзя думать о себе как о человеке, не заслуживающем больших денег, иначе работа на бирже не будет приносить успеха и радости, независимо от опыта и усилий. Многие инвесторы думают о себе в таком ключе, поэтому часто несут убытки.

Считается, что диверсификация подходит заурядным личностям, однако почему Уоррен Баффетт и Джордж Сорос смогли стать успешными? Известно, что Баффетту удалось добиться успеха благодаря своей стратегии. Он отобрал шесть известных компаний и скупил у них большое количество акций. Сорос поступил аналогично – выбрал несколько позиций, которые приносили огромные деньги, и ими смог спокойно перекрывать убытки с других позиций.

Каждый инвестор должен верить в то, что его богатства получены заслуженно. Если люди сами отвечают за финансовые дела и финансовую судьбу, то должны быть твердо уверены в том, что от их действий, а не от рыночных или прочих сил зависят их доходы или убытки. Если вы не считаете себя достойным богатства, то даже пришедший успех будет тревожить ваше сознание, а эмоции будут превалировать над рассудком. Это приведет вас к ошибкам, из-за которых вы потеряете деньги.

Умные инвесторы считают главным не делать ошибок, однако если избежать этого не удалось, их нужно исправлять в первую очередь, а получение прибыли отодвинуть на второй план (убытки режем, прибыли даем расти).

В успехе нужно быть уверенным. Такого мнения всегда придерживался известный американский инвестор Уоррен Баффетт. Он считал, что если уверенность есть, то все рассуждения о возможных рисках теряют всякий смысл. Успешные инвесторы, предприниматели и прочие бизнесмены стараются свести свои потери к минимуму. Величина риска определяется знаниями, пониманием складывающейся ситуации, наличием собственного опыта, однако риск – это относительное понятие, которое можно в полной мере определить, только исходя из конкретной ситуации.

С ростом опыта снижается уровень опасности: предположим, что ваше занятие сегодня не считается рискованным, хотя буквально несколько лет назад вы думали, что идете на большой риск, так как у вас просто не было опыта, именно поэтому соблюдайте дисциплину и помните о риск-менеджменте.

Для инвестора важными являются характеристики, которые с большой долей вероятности смогут обеспечить высокий доход, а не величина самого дохода. Каждый из них имеет свои признаки выгодного инвестирования. Если же инвестор не может найти на рынке предложение, отвечающее его условиям, то он приостанавливает инвестирование (сидит в засаде).

Эмоционально отстраниться от рынка лучше всего своим инвестиционным способом. Вспомним о Баффетте. Когда он хотел купить бизнес, он полностью сосредоточивался на его качестве и на том, насколько покупаемая компания будет укладываться в его инвестиционные требования. Если его все устраивало, то мнение других инвесторов он игнорировал. Если его акции переставали отвечать его требованиям, Баффетт их продавал, независимо от их цены в данный момент на рынке.

Таким образом, у каждого инвестора должна быть разработана своя инвестиционная стратегия, свой личный алгоритм, которые отражали бы его основные черты характера, образованность, стремление, задачи, вкусы и привычки. Поэтому невозможно найти двух успешных инвесторов с одинаковой философией инвестирования – пониманием устройства фондового рынка и методов работы на нем.

Приобретение нескольких разных активов может считается неразумным действием, так как средства будут рассредоточены. Да, инвестор может многое знать, но это не значит, что он досконально знает все сферы. Лучше выберите что-то одно, в чем хорошо разбираетесь. В малознакомом деле все равно будет проявляться ваша некомпетентность, даже если вы теоретически уже изучили этот вопрос. Привычка мыслить правильно в одной отрасли может мешать принятию правильных решений в других делах, что будет причиной неудач в начатой сфере деятельности.

Настоящий мастер инвестиций не нуждается в подтверждении своих идей другими людьми. Не пытайтесь кому-то что-то доказать. Не вступайте в игру, если она нужна только для того, чтобы похвастаться открытыми позициями перед другими инвесторами.

Инвестор, решивший получить выгоду за счет иррационального подхода на рынке, должен подготовить себя к тому, что длительное время он будет в числе отстающих на рынке. Его цель – получить доход в долгосрочной перспективе. Для этого придется выйти из группы лидеров, выдержать насмешливые взгляды и отпущенные вслед колкости, а также довольствоваться посредственными доходами от своей работы.

Можно зарабатывать на бирже, не умея делать прогнозы и не зная, каким будет следующий ход. Однако это трудно делать, так как рынок абсолютно непредсказуем. Важнее уметь приспосабливаться и быстро принимать правильные решения, а прогнозами должны заниматься издатели биржевых листовок и маркетологи инвестиционных фондов. Инвестиционного успеха можно добиться и без профессионального сертификата: например, ни у Баффетта, ни у Сороса его не было.

Можно один раз получить много денег, выиграв в лотерее, или сорвать джек-пот, перехитрив игровой автомат, но это непостоянный источник дохода. Вам необходимо поставить себе задачу на получение стабильной прибыли. Если вам не досталось наследства, вы не вышли замуж за состоятельного мужчину или не нашли невесту без богатого приданого, то накопить на инвестиции можно, если жить по принципу «траты должны быть меньше заработка». Расходуются деньги легко и быстро, а зарабатываются трудно. Поэтому принцип «жить по средствам» тесно связан с успешным инвестированием.

Разрабатывая свою инвестиционную стратегию, свой алгоритм, инвестор должен учитывать такой фактор, как стресс. Стресс – это постоянный спутник инвестора. Успешные трейдеры по-разному ведут борьбу со стрессом: занимаются спортом, медитируют, на некоторое время полностью абстрагируются от рынка или меняют методику работы. Инвестициями не стоит заниматься интеллектуально ленивым и тревожным людям. Желание стать богатым тут не играет роли, нужно просто любить эту работу и радоваться ей.

Потеря денег приносит значительно большее расстройство инвесторам, чем радость от выигрыша. Если инвестор все внимание переключает на кратковременные колебания, то видит, как изменяется его портфель, но при этом не считает доходы.

Работать на бирже с капиталом чужих инвесторов морально тяжело, потому что с их стороны чувствуется постоянное давление, а это вызывает стресс. На рынке происходят движения, из-за которых могут появиться угрозы открытым позициям и прочие ситуации. С такой деятельностью не каждый сможет справиться. Поэтому многие успешные трейдеры работают со своим капиталом или в инвестиционных компаниях, где управляют деньгами клиентов этих компаний, а сами получают определенную сумму в виде заработной платы.

Самый неприятный момент в управлении чужим капиталом заключается в полной зависимости от инвесторов. Удержать, а тем более приумножить деньги очень сложно, поэтому потерять своих инвесторов можно не только в случае плохой работы, но и в случае хорошей, когда ваши успехи слишком ярко выражены.

Если раньше люди предпочитали делать долгосрочные вложения и получаемый доход от этого их удовлетворял, то сейчас этого делать не стоит. Вложив во что-то деньги, теперь уже нельзя чувствовать себя в безопасности в течение многих лет, поэтому подход к инвестированию надо сделать более гибким. Например, в последнее время совершать крупные сделки с целыми папками ценных бумаг инвесторам стало сложнее. Публичные фондовые рынки теперь приносят разочарование участникам, и такие действия привели к тому, что многие банки на Уолл-стрит стали открывать частные биржи – темные пулы. Летом 2011 года 30 % всех сделок приходилось на них. Почему это произошло? По словам банкиров с Уолл-стрит, они привлекали тем, что инвесторы начали спокойно выкладывать информацию о своих крупных биржевых приказах в открытый доступ.

Если отслеживать рост денежной массы, то сейчас можно отметить первые признаки начинающейся инфляции. Чем быстрее рост цен, тем выше инфляция, поэтому нужно инвестировать в такие активы, как золото, земля, валюта иностранных государств. Если ожидается дефляция, то предпочтение стоит отдавать финансовым активам, различным облигациям. Советую также не все средства инвестировать в недвижимость, потому что это в настоящее время очень рискованное дело из-за изменчивости цен на рынке и низкой доходности инвестиций в этой сфере.