Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
(Грэхем Б. Разумный инвестор: полное руководство по стоимостному инвестированию. М.: Альпина Паблишер, 2018. 568 с.)
Бенджамин Грэхем — легенда мира профессиональных инвестиций, объект почитания Уоррена Баффетта и Ирвинга Кана, а также многих других успешных инвесторов. Самые известные его книги — «Анализ ценных бумаг» и «Разумный инвестор». Хотя первая из них содержит множество подробных и ценных советов по анализу компаний, вторая, вероятно, оказала влияние на гораздо больший круг читателей.
Считается, что именно Грэхем ввел понятие стоимостного инвестирования: этот предмет он преподавал в Школе бизнеса Колумбийского университета с конца 1920-х годов. Он был сторонником использования объективных методов оценки стоимости акций компании и отказа от эмоциональных или субъективных суждений по этому поводу. Для этого он разработал ряд правил и показателей, которые инвестор может использовать для определения действительно выгодных вложений. В его книгах содержится детальный разбор способов оценки работы компании, но основное правило гласит, что нужно искать такие компании, биржевой курс акций которых дает значительную маржу безопасности. Маржа безопасности — это разница между текущей ценой акции и ее внутренней ценностью. Если у акции хорошая маржа безопасности, то есть ее внутренняя ценность выше текущей, то, по мнению Грэхема, она с большей вероятностью перенесет спад рынка и, что еще важнее, может принести неплохую прибыль.
Он был сторонником настоящего инвестирования, а не спекуляций и считал акционеров совладельцами компании; ему не нравилась растущая тенденция рассматривать акции как фишки в казино и не проявлять никакого интереса к управлению компанией. Его подход к инвестированию заключался в том, чтобы держать акции в течение долгого срока и рассредоточивать вложения по разным компаниям, удовлетворяющим его критериям. Он писал: «Настоящие деньги в инвестировании делали и будут делать не на покупке и продаже, но на владении активами, получении процентов и дивидендов и росте стоимости».
Нужно помнить, что, когда писал Грэхем, индексных фондов еще не существовало (см. ), но его советы дают реальные результаты при работе с такими фондами. Он говорил, что разумно ожидать результатов, соответствующих рынку в среднем, и указывал на абсурдность ситуации, когда все фондовые менеджеры как один заявляют, что могут выступить лучше среднего. Поэтому он отмечал, что инвесторы должны всегда иметь диверсифицированный портфель акций и считать долгосрочные результаты лучшим показателем разумного инвестирования.
В лекциях он часто рассказывал притчу о некоем мистере Рынке, который каждый день стучится к вам в дверь и предлагает продать акции по случайной цене. Иногда цена кажется справедливой, иногда — слишком высокой или слишком низкой. Смысл в том, чтобы не поддаваться перепадам настроения на рынке, а каждый раз терпеливо сравнивать цену, предложенную мистером Рынком, с внутренней ценностью.
Уоррен Баффетт утверждает, что его подход к инвестированию на 85% унаследован от Грэхема, и продолжает отстаивать некоторые средства анализа, описанные в книгах Грэхема.
Например, один из способов оценки компании — изучить, насколько разумно она инвестирует в собственное будущее. Если нераспределенная прибыль за пятилетний период меньше прироста ценности акции (при условии, что пятилетний период не начинался или не заканчивался бумом или кризисом), можно сказать, что компания разумно инвестирует свой капитал, а поскольку иначе деньги просто вернулись бы акционерам, можно сказать, что и за деньгами хорошо присматривают. Это простой, но глубокий совет, который отличает подход Грэхема: кажется очевидным, что доверять компании, управляющей вашими деньгами, можно только в том случае, если она сумеет позаботиться о них лучше, чем вы сами, однако чтобы вывести такое простое, но ценное правило, нужно много лет инвестировать и наблюдать за рынком.
Подход Грэхема к риску сосредоточен на различиях между пассивными и активными инвесторами. Пассивным инвесторам, которые не хотят тратить слишком много времени на анализ, он рекомендовал более осторожный подход, считая, что более рискованные на вид вложения подходят лишь тем инвесторам, которые хорошо к ним подготовились. Он сурово осуждал компании за публикацию туманных и вводящих в заблуждение финансовых результатов; с тех пор эта проблема только усугубилась.
В некоторых других отношениях его советы слегка устарели хотя бы потому, что современное инвестирование часто совершается моментально и через интернет. Кроме того, под сомнение поставлено вообще существование внутренней ценности: здравый смысл подсказывает, что цена акций иногда слишком высокая или слишком низкая, а гипотеза эффективного рынка (для тех, кто в нее верит) говорит об обратном.
Однако фундаментальные положения инвестирования в целом не меняются, и Бенджамин Грэхем — один из самых мудрых учителей в том случае, если вы ищете объективные и разумные способы вложить свои деньги. Его подход может показаться скучным и консервативным, но он уже обогатил многих инвесторов и будет работать и впредь.
«РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР»
Если вы хотите разумно вложить деньги, не обращайте слишком много внимания на причуды мистера Рынка. Сосредоточьтесь на инвестировании, а не на спекуляции, тщательно анализируйте финансовые показатели компании и старайтесь показать по меньшей мере средние по рынку результаты, инвестируя в самые разные компании, выбранные при помощи простых инструментов и показателей. Если вы готовы уделить больше времени изучению тех компаний, в которые инвестируете, вам, возможно, удастся получить доход от рискованных вложений; в противном случае соблюдайте осторожность. Помните, что вы как акционер владеете частью компании и должны требовать четких финансовых результатов, разумного управления и понятного подхода к инвестированию в будущее компании. Инвестируйте долгосрочно и старайтесь получать деньги от процентов и дивидендов, а не только от повышения стоимости акции. Всегда покупайте акции с маржой безопасности, цена которых меньше их внутренней ценности, и вы с большой вероятностью получите доход в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Войти с помощью соц. сетей: