Часть третья
Как играть на понижение
Хотите знать секрет? Акции иногда падают в цене. Представляете?! Все их покупают, но любая акция рано или поздно дешевеет.
Если красивая жизнь – лучшая форма мести, то самое сладкое на рынке – обратить то, на чем все теряют – падение цен, – в источник прибыли. Вспомните, сколько раз вы покупали акцию, а она падала. Будь вы на другой стороне этой сделки, то не теряли бы деньги, а выигрывали.
Прибыль от падения цен получают те, кто продает в короткую.
То, что можно делать деньги, если покупать дешево, а продавать дорого, ясно и ежу, но у большинства нет понятия о том, как получать выгоду от падения цен. Рассмотрим основные моменты. Предположим, вы видите, что IBM торгуется по $90, и считаете, что она вырастет до $99. Значит, на сотне акций вы заработаете $900 (по $9 на акцию) минус комиссия и дополнительные сборы. Это так просто, что ясно даже ребенку. Ну а если вы считаете, что IBM по $90 переоценена и, скорее всего, упадет до $80? Можно ли на этом сыграть?
Короткий продавец входит в сделку, заимствуя акции и продавая их на рынке. Позднее он выкупает то же самое количество акций и возвращает их кредитору. Это возможно, потому что все акции IBM однородны. Не имеет значения, какие акции вы заимствуете, продаете и возвращаете – главное, чтобы их количество было тем же. Если сегодня продать заимствованные акции, а позже выкупить их по более низкой цене, то вы заработаете.
Всю операцию проведет ваш брокер. Если вы попросите его продать в короткую 100 акций IBM с текущей ценой $90, то для начала он проверит, что на вашем счете есть $9000 – стоимость 100 акций – и отложит эти деньги в качестве обеспечительного депозита. Потом он наденет нарукавники и уйдет в бэк-офис, где стоят ряды папок с сертификатами акций клиентов. Просматривая эти папки, он выяснит, что у тети Милли есть несколько сотен доставшихся по наследству акций IBM, которые она не трогает уже много лет. Он возьмет взаймы 100 акций из ее папки и оставит уведомление, что вы должны ей эти 100 акций. После этого брокер продаст 100 заимствованных акций и положит поступления в свой банковский сейф вместе с уведомлением о сделке. Теперь вы должны тете Милли 100 акций, а деньги от их продажи лежат в сейфе вашего брокера. Вы в любой момент можете использовать эти деньги для выкупа акций IBM и возврата их тете Милли.
Допустим, ваш анализ оказался правильным, и IBM падает до $80. Вы звоните своему брокеру и просите его закрыть короткую позицию. Он достает из сейфа конверт с $9000 и покупает 100 акций IBM. Теперь, когда цена упала до $80, на покупку 100 акций ему нужно всего $8000. Остается $1000. Эта сумма за вычетом комиссии и дополнительных сборов и будет вашей прибылью. Брокер положит их на ваш счет и разблокирует обеспечительный депозит, который он держал во время этой короткой сделки. Потом он возьмет эти 100 акций IBM, уйдет в бэк-офис, найдет папку тети Милли, положит в нее акции и удалит уведомление о вашем долге.
Сделка завершена – вы получили прибыль и вернули обеспечительный депозит, брокер забрал свою комиссию, а тетя Милли получила свои акции. Зачем она одолжила их вам? Стандартное соглашение по ведению маржинального счета в США автоматически дает брокеру право предоставлять в долг ваши акции. А может быть, тетя Милли не так проста и договорилась с брокером о небольшой плате за право предоставлять в долг ее акции. Она ведь ничем не рискует, поскольку деньги от продажи держит брокер, и их в сумме с вашим обеспечительным депозитом достаточно для выкупа акций в любой момент.
Конечно, я все сильно упростил. У нынешних брокеров нет нарукавников и стеллажей с пыльными сертификатами акций. Нынче все операции, связанные с короткой продажей, являются электронными.
Какие проблемы могут возникнуть при короткой продаже? Когда вы покупаете акцию, она может упасть, а не вырасти. Точно так же акция, которую вы продаете в короткую, может вырасти. Например, IBM, вместо того, чтобы снизиться с $90 до $80, может подняться до $95. Если в этот момент вы закроете короткую сделку, она обойдется вам в $9500. Поскольку короткая продажа принесла только $9000, недостающие $500 брокер возьмет из вашего обеспечительного депозита и выкупит акции, которые вы должны тете Милли. Кроме того, если IBM объявит дивиденды, тетя Милли захочет их получить, ведь акции принадлежат ей. Так как вы заимствовали акции и продали их, вам придется выплатить ей дивиденды из собственного кармана.
Эти два риска – ценовой риск и стоимость дивидендов, являются, по сути, единственными. Их можно оценить заранее и решить, способны ли вы пойти на них. Люди обычно намного больше боятся фантазий, чем реальности, а самая страшная фантазия в коротких сделках – неограниченный риск.
Если вы покупаете IBM по $90, самое худшее, что может случиться – это падение до нуля и полное уничтожение инвестиции. Это ужасно, но вы знаете максимальный риск до входа в сделку. Если же вы продали IBM в короткую по $90, и она начинает расти, то убыток ничем не ограничен. А вдруг акция вырастет до $1000? До $2000? Это разорит вас. Кошмар! Но это так же вероятно, как и то, что на голову упадет метеорит, когда вы идете по улице.
Это известная особенность психологии: люди недооценивают обычные опасности и переоценивают необычные. В Нью-Йорке, где я живу, убийство в метро неизменно попадает на первые полосы газет. Но никто не задумывается о том, что гораздо больше людей погибает, поскользнувшись в собственной ванной. Если тигр в зоопарке разрывает смотрителя, это становится главной новостью страны, а тысячи автомобильных аварий со смертельным исходом остаются незамеченными.
У каждого серьезного трейдера должен быть план действий. Важный элемент этого плана – оценка риска и размещение защитного стоп-приказа. При покупке стоп-приказы размещаются ниже рынка, а при короткой продаже – выше цены входа.
Иногда рынок движется быстро. В этом случае возникает проскальзывание, и ваш убыток может оказаться больше ожидаемого. Однако при короткой продаже крупных, ликвидных, активно торгующихся акций вероятность этого невелика.
Для тех, кто может закоротить IBM по $90 без стоп-приказа, а потом наблюдать, как она поднимается до $1000 долларов, у меня есть лишь один совет. Тот же самый, который я дал бы тому, кто покупает акции IBM по $90 без стоп-приказа, а потом наблюдает, как она падает до нуля: «Не будь идиотом. Используй стоп-приказы».
Вместо того чтобы рисовать фантастические риски коротких сделок без стоп-приказа, лучше поговорим о том, что делать, а чего не делать при короткой продаже акций, фьючерсов и опционов. Рассмотрим реальные риски, а также реальные возможности.
Новички на фондовом рынке всегда покупают. Короткой продажей занимаются, в основном, профессионалы. Как вы думаете, почему они это делают год за годом? Может быть, у них сильно развито чувство гражданского долга, и они занимаются благотворительностью? Или они так любят азартные игры? Или потому, что на этом можно заработать намного больше, чем на покупке? То-то же.
Ну а теперь перейдем к нашей теме – короткой продаже.
