Дэниел Канеман больше всего известен совместной работой с Амосом Тверски, посвященной поведению людей в рискованных ситуациях. Они обнаружили, что людей больше страшит возможность убытка, чем радует перспектива прибыли. В силу этого, как ни парадоксально, инвесторы готовы принять больший риск во избежание потерь, а не во имя достижения равноценной выгоды. Более того, инвесторы склонны воздерживаться от продажи падающих акций, чтобы избежать фиксации убытков и неизбежного в таком случае признания ошибок. С другой стороны, инвесторы охотно избавляются от выигрышных активов, потому что это позволяет им насладиться своей правотой.

Иногда есть смысл оставить у себя акции, подешевевшие во время падения рынка, особенно если есть основания считать, что компания по-прежнему успешна. Вы дважды пожалеете о своем решении, если акции пойдут вверх после того, как вы их сбросили. Но нет никакого смысла держать такие безнадежные акции, как Enron или WorldCom, надеясь, что без продажи не будет и убытка. «Бумажный убыток» настолько же реален, как и убыток реализованный. Решение не продавать эквивалентно решению купить по текущей цене. Более того, если акции учитываются на налогооблагаемом счете, их продажа позволит вам получить налоговый убыток, на который можно уменьшить налогооблагаемый доход. А вот продажей своих лучших акций вы только увеличиваете налоговое бремя.