35. Не поддавайтесь влиянию «положительных историй»

Мы жаждем хороших историй.

В предыдущих главах мы уже сталкивались с множеством поведенческих трудностей, встающих на пути к обогащению. Наиболее пагубной, особенно в отношении пожилых инвесторов, является склонность поддаваться влиянию многочисленных историй успехов.

Пожилые инвесторы наиболее уязвимы, поскольку у них остается не так много инвестиций, приносящих успех. Можно представить себе волнение пятидесятилетнего человека: «Если бы я смог включить в свой набор инвестиций самый последний tenbagger (акция, чья стоимость увеличилась в 10 раз с момента покупки. – Прим. пер.), то окупил бы парочку отпусков».

Эксперт в сфере инвестиционной стратегии из Великобритании Джеймс Монтье вкратце описывает, к чему приводит подобная склонность поддаваться влиянию «положительных историй». При рациональном восприятии мира предполагается, что принятию решения предшествуют сбор доказательств, взвешивание и оценка фактов. Если же мировоззрение основывается на примерах из историй, начальным пунктом будет сбор доказательств, затем последует объяснение разницы между историей и доказательствами («Ага, в следующий раз этот замечательный бизнес преуспеет, вот увидите, что будет, когда все включатся в процесс!»), далее пойдет сравнение с возможными вариантами решений. Таким образом, мы позволяем примеру из истории регулировать рамки процесса принятия решений.

Реальность же, как показывает одно академическое исследование за другим, гораздо мрачнее.

К примеру, мы можем легко разделить множество эмиссионных ценных бумаг на подгруппы, имеющие явные отличительные черты, включая основное разделение на «акции роста» и «устойчивые акции», хотя такой же анализ может применяться практически к любому виду «имущества», включая собственность!

Акции роста обычно имеют высокую стоимость, что означает, что в отношении их прибыли и дивидендов запрашивается высокая цена за приобретение доли. Однако такая стоимость расценивается как оправданная, поскольку компании, стоящие за данными акциями, стремительно наращивают прибыль. Устойчивые акции, как мы уже выяснили в предыдущей главе, обычно довольно не привлекательны и не востребованы, поскольку имеют низкую стоимость доли относительно данных параметров. Так как же они используются в долгосрочной перспективе?

Уильям Бернстайн еще десять лет назад рассматривал данное разделение, используя ежегодные данные американских рынков фондовых акций за период с июля 1963 по апрель 2002 года. Он выяснил, что в среднем 500 рынков из Индекса S&P 500 возместили 11 процентов в год, в то время как крупные акции роста также возместили 11. Мелкие акции роста вернули 9,68 процента.

Что касается устойчивых акций компаний с высоким уровнем капитализации, Бернстайн выяснил, что они приносили прибыль в размере 13,7 процента, в то время как устойчивые акции малых компаний превзошли остальных, получив прибыль в размере 17,5 процента.

Однако необходимо отметить еще кое-что относительно данной статистики. Был также рассмотрен уровень риска, который можно измерить средним снижением курса акции относительно среднего дохода. Бернстайн обнаружил, что с учетом риска разница между различными видами акций была невелика, за исключением того, что устойчивые акции малых компаний были намного более рискованными.

Довод, по моему мнению, определяющий.

Мы позволяем энтузиазму взять верх над рациональной стороной, что приводит к плохим долгосрочным результатам. Однако можно избежать этих инвестиционных ошибок, если соблюдать три простых правила.

Зачастую лучшие инвестиции получаются при наименьших ожиданиях, которые в итоге приводят к наиболее высокому результату. Моя собственная стратегия заключается в том, чтобы изучать любые активы, пригодные к инвестированию, остановившись на доходах частных секторов или компаний в последние 12 месяцев. Я ищу те фирмы или идеи, которые просто-напросто потеряли популярность, разочаровав «Его Величество Рынок». Простым примером может служить рассмотрение ежедневного списка акций, которые достигли наиболее низкой отметки в 52 недели. Большая часть этих акций вполне оправданно провалилась, однако изредка можно найти достойный потенциал. Изучив его, вы обнаружите, что, несмотря на неудачу на рынке, это – вполне устойчивый бизнес. Как только убедитесь в этом – покупайте, надеясь, что компания окупится в будущем!

Если хотите увидеть долгосрочную перспективу роста, примите во внимание пример Китая. Величественная экономика азиатской сверхдержавы несколько сбавила обороты в последние годы, продолжая держать уровень, сопоставимый с западными странами.

Рост доходов инвесторов первого эшелона подкрепляет ожидания тех, кто находится внизу. Верно и противоположное: зачастую намного мудрее инвестировать в такие «скучные» страны, как Бельгия (заранее приносим извинения нашим бельгийским читателям) – из-за того, что они растут медленнее, но стабильнее. Двигателем в данном случае является энтузиазм инвестора и поток капитала. В Китае капитал вливается в бизнес в поиске этого неуловимого роста. Слишком много денег вкладывается в небольшое количество достойных бизнес-возможностей, в то время как остальные средства просто расходуются на заводы, не приносящие прибыли, которые множатся со страшной силой. Этот капитал обостряет соперничество между фирмами, что приводит к снижению прибыли и призывает к еще большим вложениям.

Наконец, до инвесторов доходит, что прибыль не растет и они не зарабатывают деньги. Они покидают рынок, как только лопается этот мыльный пузырь.

В «скучных» местах, таких как Бельгия, национальные темпы роста могут стать отличной перспективой. Фирмы реагируют на это усилением рентабельности, удовлетворяя инвесторов щедрыми дивидендами.

Какова мораль данной истории? Чем «скучней», тем лучше!

Моя последняя стратегия удивительно проста и основана на мною разработанной истине: цена всегда имеет значение. В то время, что я пишу данные строки, стоимость элитного жилья в центре Лондона растет в бешеном темпе (надеюсь, к тому времени, когда вы будете читать данную книгу, ситуация изменится).

Складывается ощущение, что в этой схватке за место под солнцем – непременно в центре Лондона! – цена уже не имеет значения.

Вздор! Совершенно нелепая теория! Все рынки подвержены необоснованным скупкам ценных бумаг; цена, которую вы платите, всегда имеет значение. В обратном случае вы пробудете богатым совсем не долго.

Обсуждая прирост, я предложил разделение акций на «растущие» и «устойчивые». Это может показаться сложным для большинства читателей, но в реальности у них не остается иного выбора, кроме как принять данное разделение. Многие инвесторы фондового рынка утверждают, что они не относятся ни к одной из приведенных групп, однако в действительности имеют тенденцию сторониться фондов и фирм, которые не приходятся им по вкусу на тот момент, но используют те, что имеют огромный потенциал. Это простая и очень опасная форма инвестирования в рост, т. е. скупка всего, с виду привлекательного.

Я считаю, что рост зачастую является опасной иллюзией. Хотел бы я в свое время инвестировать в Google, к примеру, однако сегодня я рад, что, подождав несколько лет, приобрел акции по наиболее низкой цене. Наличие подозрительности в отношении роста не означает, что необходимо избегать фирм со значительным ростом. Это лишь знак к тому, что следует вкладывать в них – после того как остальным стало скучно и они переключились на что-то другое.