Глоссарий

Автокорреляция (Autocorrelation) – степень, с которой определенная доходность из ряда прогнозирует следующую доходность. Подобно корреляции, ее значения колеблются в диапазоне от +1 (когда за доходностью выше или ниже среднего всегда следует такая же доходность) до –1 (когда за доходностью выше или ниже среднего всегда следует подобная доходность ниже или выше среднего). Положительные автокорреляции определяют момент, отрицательные – возвращение к среднему. Нулевая автокорреляция определяет случайное блуждание, при котором любая заданная доходность не содержит информации о последующей доходности.

Активное управление (Active management) – использование анализа ценных бумаг с целью получения доходности выше рыночной.

Акция стоимости (Value stock) – ценная бумага, которая продается со скидкой по отношению к ее внутренней стоимости. Акции стоимости, как правило, характеризуются низкими значениями мультипликаторов Р/В и Р/Е.

Альфа (Alpha) – степень отличия эффективности управляющего или фонда от доходности базы. Доходность базы обычно определяется посредством регрессионного анализа. Например, альфа, равная +0,2 % в месяц, означает, что доходность управляющего или фонда за рассмотренный период превзошла доходность базы, определенную посредством регрессионного анализа, на указанную величину. По определению, коэффициент альфа рынка равен нулю.

Американские депозитарные расписки, АДР (American Depositary Receipts, ADR) – расписки на акции иностранной компании, выпущенные банком-депозитарием, расположенным в США. Одна АДР может быть выпущена на любое заданное число акций компании, торгуемых на бирже в стране ее размещения; то есть одна АДР может быть выпущена, например, на 2, 10 или 4,5 акций, торгуемых на ее отечественной бирже. Цена на АДР держится на уровне, практически равном цене на иностранном рынке с поправкой на валюту за счет арбитражных операций.

Анализ среднего отклонения (Mean-variance analysis) – см. «Граница эффективности».

Арбитраж (Arbitrage) – одновременная покупка и продажа заданной ценной бумаги на разных рынках по различным ценам для получения безрисковой доходности. (Среди арбитражных операций преобладает индексный арбитраж, который обычно использует небольшую разницу в цене между фьючерсными контрактами и акциями, лежащими в их основе.)

Балансовая стоимость (Book value) – разница между величиной активов компании и суммой величин нематериальных активов и пассивов. Грубо говоря, это чистые активы компании.

Безрисковая ставка (Riskless rate) – доходность, полученная по безрисковому активу, обычно 30-дневному или 90-дневному казначейскому векселю. Это базовая доходность, на которую могут рассчитывать все инвесторы. В соответствии с современной теорией портфелей и моделью оценки капитальных активов, доходность, дополнительная по отношению к безрисковой ставке (известная также как премия за риск), может быть получена только при несении рыночного риска.

Белая ворона (Contrarian) – инвестор, покупающий или продающий непопулярные или популярные классы активов и ценных бумаг и действующий таким образом вопреки настроениям рынка или общепринятой точке зрения.

Бета (Beta) – величина, обозначающая то, насколько акция или фонд акций имеет тенденцию двигаться вверх или вниз вместе с рынком. Например, коэффициент бета, равный 1,3, означает, что рост или падение рынка на 1 % в среднем приведет к росту или падению на 1,3 % стоимости ценной бумаги или фонда. Акции и фонды с высоким коэффициентом бета являются рискованными. Акция или фонд с низким значением коэффициента бета могут быть менее рискованными, но также могут быть высокорискованными при слабой корреляции с рынком. См. также «Модель оценки капитальных активов».

Валютный риск/прибыль (Currency risk/return) – риск и доходность, связанные с держанием иностранной ценной бумаги, вызванные колебаниями обменного курса валют.

Взаимный фонд (Mutual fund) – портфель акций, облигаций или других активов, управляемый инвестиционной компанией, обычно для мелких инвесторов. Взаимные фонды обеспечивают инвесторам простой доступ к высокодиверсифицированному рынку. Деятельность взаимных фондов регулируется Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. См. также «Взаимный фонд с нагрузкой» и «Взаимный фонд без нагрузки».

Взаимный фонд без нагрузки (No-load mutual fund) – взаимный фонд, при сделках с акциями которого не взимается комиссия.

Взаимный фонд с нагрузкой (Load mutual fund) – взаимный фонд, при сделках с акциями которого взимается комиссия до 8,5 %. См. также «Взаимный фонд без нагрузки».

Влияние рынка (Market impact) – повышение или понижение стоимости каких-либо ценных бумаг вследствие их покупки или продажи в больших объемах. Это негативно влияет на доходность портфелей институциональных инвесторов с высокими оборотами.

Восстановление баланса (Rebalancing) – покупка и продажа компонентов портфеля с целью поддержания целевого, или стратегического, распределения активов.

Высокодоходная (бросовая) облигация (High-yield (junk) bond) – долговой инструмент, имеющий рейтинг Standard & Poor’s, равный BB или ниже. По определению, такие облигации имеют более высокую доходность, чем менее рискованные облигации.

Гипотеза эффективного рынка (Efficient market hypothesis) – концепция, согласно которой цена активов настолько эффективно включает рыночную информацию, что анализ публичной информации не может принести дополнительные доходы.

Годовая доходность (Annualized return) – постоянная доходность, необходимая для получения определенной доходности или убытка. Например, если доходность акций за три последовательных года составляет 0 %, 0 % и 33,1 %, то годовая доходность равна 10 % (1,1 × 1,1 × 1,1 = 1,331).

Граница эффективности (Efficient frontier) – все возможные комбинации портфеля, которые максимизируют доходность для каждого уровня ожидаемого риска или минимизируют ожидаемый риск для каждого уровня ожидаемой доходности. Математический метод расчета этих портфелей, который называется анализом среднего отклонения, разработан Гарри Марковицем.

Дата погашения (Maturity) – дата погашения номинала облигации.

Денежный поток (Cash flow) – прибыль до выплаты амортизационных и прочих отчислений.

Диверсификация (Diversification) – распределение активов между инвестициями с различными рисками, доходностью и корреляциями с целью минимизации несистематического риска.

Дивидендная доходность (Dividend yield) – процентная доля стоимости ценной бумаги, которая выплачивается в виде дивидендов.

Дисперсия (Variance) – мера разброса чисел вокруг среднего значения; квадратный корень из дисперсии – стандартное отклонение. Подобно стандартному отклонению, дисперсия доходности ценной бумаги или портфеля отображает их риск или волатильность.

Доля затрат (Expense ratio) – часть активов, затрачиваемая на управление взаимным фондом, включая комиссию за управление и консультации, накладные расходы и издержки на распространение и рекламу. Доля затрат не включает брокерскую комиссию, спреды и издержки рыночного влияния.

Доход от прироста капитала (Capital gain) – величина дохода, полученного от продажи ценной бумаги или инвестиционных паев. Определяет размер уплачиваемого налога.

Доходность (Return) – изменение стоимости портфеля в течение данного периода, включая дивиденды и прочие распределяемые доходы.

Запрашиваемая цена, или Цена продавца (Ask price) – цена, по которой брокер продает акцию или облигацию. Также называется ценой предложения.

Инвестиционный траст недвижимости (Real estate investment trust, REIT) – компания, которая занимается сдачей недвижимости в аренду и ипотечной деятельностью. По закону предусмотрена передача 95 % ее доходов акционерам.

Индексация (Indexing) – стратегия точного воспроизведения эффективности выбранного индекса акций, например S&P 500. См. также «Пассивная стратегия инвестирования».

Индексный фонд (Index Fund) – взаимный фонд, повторяющий доходность определенного фондового индекса, например S&P 500.

Институциональные инвесторы (Institutional investors) – крупные инвестиционные компании, включая страховые компании, сберегательные учреждения, пенсионные фонды и благотворительные организации.

Казначейская ценная бумага с защитой от инфляции (Treasury inflation-protected security, TIPS) – казначейская облигация или билет, купон и номинал по которым индексированы с учетом инфляции. При заданном сроке погашения разница в доходности стандартной казначейской ценной бумаги и TIPS представляет рыночную оценку инфляции за этот период.

Класс активов (Asset class) – категории акций, облигаций и других финансовых активов.

Комиссия (Commission) – плата брокеру за совершение сделок.

Корреляция (Correlation) – степень соотношения двух числовых рядов (в финансах обычно – доходности). Колеблется в диапазоне от +1 (доходность актива «А» выше/ниже среднего всегда связана с доходностью актива «Б» выше/ниже среднего) до –1 (доходность актива «А» выше/ниже среднего всегда связана с доходностью актива «Б» ниже/выше среднего). Нулевая корреляция указывает на то, что доходности активов «А» и «Б» не связаны друг с другом.

Коэффициент P/B (Price-book (P/B) ratio) – отношение рыночной капитализации компании к ее балансовой стоимости. Также может рассчитываться на одну акцию. Мера дешевизны, или стоимости. Акции с низким Р/В обычно считаются дешевыми акциями стоимости.

Коэффициент P/E (Price-earnings (P/E) ratio) – отношение рыночной капитализации компании к ее прибыли. Интерпретируется так же, как и коэффициент Р/В.

Купон (Coupon) – регулярная выплата процентов держателю облигации в течение периода обращения облигации. Например, по облигации номиналом $1000 со ставкой купона 6 % годовых купонные выплаты составят $60 в год либо $30 при выплатах раз в полгода.

Лестница (Ladder) – портфель облигаций, в котором равные суммы инвестированы в облигации с равномерно распределенными сроками погашения. Например, в пятилетней лестнице равные суммы будут инвестированы в одно-, двух-, трех-, четырех– и пятилетние бумаги. Обычно формируется из казначейских билетов.

Ликвидность (Liquidity) – уровень торговой активности, который определяет легкость покупки и продажи, а также влияние рынка. О ценной бумаге говорят, что она является ликвидной, если она характеризуется высокой активностью торгов, быстрым совершением сделок при небольшом спреде. Неликвидная ценная бумага отличается низкой торговой активностью, большим спредом и значительным влиянием рынка.

Модель дисконтированных дивидендов (Discounted dividend model, DDM) – метод оценки внутренней стоимости компании или рынка путем вычисления дисконтированной стоимости ожидаемых будущих дивидендов. Величина, которая уменьшает сумму будущих дивидендов, называется ставкой дисконтирования. Последняя обычно приближена к доходности актива с поправкой на риск.

Модель оценки капитальных активов (Capital asset pricing model, САРМ) – теория, связывающая риск и ожидаемую доходность. По сути, она утверждает, что доходность ценной бумаги или портфеля равна сумме безрисковой ставки и премии за риск, определяемой коэффициентом бета. Эта теория содержит множество нереалистичных допущений и не согласуется с эмпирическими данными (то есть в реальности акции с высоким коэффициентом бета не имеют такой высокой доходности, как акции с низким коэффициентом бета).

Несистематический риск (Nonsystematic risk), или диверсифицируемый риск – риск портфеля или ценной бумаги, который можно исключить путем диверсификации. После исключения несистематического риска остается систематический риск, который нельзя исключить.

Номинальная доходность (Nominal return) – реальная доходность без поправки на инфляцию.

Номинальная стоимость (Par value) – цена погашения или номинал облигаций, обычно равный 100 %.

Облигация (Bond) – долговое обязательство, выпущенное предприятием или правительственным учреждением. Имеет купон – доход, выраженный в процентах. Облигации обычно имеют период обращения свыше одного года. (Казначейские ценные бумаги со сроком погашения от 1 года до 10 лет называются билетами.)

Облигация с нулевым купоном, или Бескупонная облигация (Zero-coupon bond) – облигация, по которой не производится выплата купонного дохода. Выплата номинала и процентного дохода производится одной суммой при погашении облигации.

Оборот (Turnover) – часть портфеля, которая торгуется в данный период времени; обычно выражается в процентах годовых. Например, в портфеле с годовым оборотом в 200 % сделки по бумагам совершаются в среднем дважды в год.

Отклонение выживаемости (Survivorship bias) – увеличение совокупного дохода по ценной бумаге или совокупного дохода инвестиционной компании за счет исчезновения наименее эффективных игроков.

Пассивное управление, портфель или стратегия (Passive management, portfolio, or strategy) – относится к процессу выбора ценных бумаг без активного анализа ценных бумаг. По существу, это то же, что и индексация, за исключением того, что пассивно управляемый портфель может не принимать во внимание ценные бумаги с учетом технического или фундаментального анализа и ему не нужно соответствовать какому-либо индексу.

Первичное публичное предложение (Initial public offering, IPO) – первоначальная, или предварительная, публичная продажа ценных бумаг организации. После первичного предложения акции торгуются на вторичном рынке.

Полудисперсия (Semivariance) – дисперсия доходностей, падающих ниже среднего значения. Поскольку дисперсия измеряет разброс доходности как выше, так и ниже среднего значения, она увеличивается за счет очень высокой доходности. Поскольку источником риска является только доходность ниже среднего, то полудисперсия кажется более удачной мерой риска.

Портфель (Portfolio) – любая совокупность ценных бумаг.

Предлагаемая цена, или Цена покупателя (Bid price) – цена, по которой брокер покупает акцию или облигацию.

R-квадрат (R squared, R²) – квадрат коэффициента корреляции. Определяет величину ряда доходности, которую можно объяснить индексом или множителем. Например, доходность взаимного фонда, R² которого составляет 0,80 по сравнению с индексом S&P 500, на 80 % объясняется этим индексом.

Распределение активов (Asset allocation) – процесс распределения ценных бумаг между широкими классами активов, то есть иностранными и американскими акциями, а также облигациями.

Реальная процентная ставка, реальная доходность (Real interest rate, real return) – процентная ставка или доходность ценной бумаги, превышающая инфляцию. Ценная бумага, или портфель с нулевой реальной процентной ставкой, или доходность сохраняет свою стоимость с поправкой на инфляцию. Ценная бумага или портфель с постоянной реальной доходностью х% может обеспечивать неограниченное снятие средств со счета в размере х% без снижения размера выплат или основного капитала в результате инфляции.

Регрессионный анализ (Regression analysis) – математический метод, доступный в большинстве пакетов электронных таблиц, определяющий взаимосвязь числовых множеств. В финансах обычно используется для расчета влияния определенных рыночных факторов на доходность портфеля и коэффициента активного менеджера.

Риск реинвестиций (Reinvestment risk) – риск того, что будущий процентный доход по облигациям будет реинвестирован по более низкой ставке.

Рискованный актив (Risky asset) – любой актив, подверженный рыночному риску.

Рыночная капитализация (Market capitalization, market cap) – рыночная стоимость всех акций компании. Компании обычно делят на компании высокой, средней и малой капитализации. Большинство фондовых индексов взвешены по капитализации – акции компаний представлены в индексе пропорционально их рыночной капитализации. В таких индексах доминируют акции роста крупнейших компаний.

Рыночная доходность (Market return) – доходность рыночного портфеля.

Рыночный портфель (Market portfolio) – портфель или индекс, состоящий из всех акций, доступных инвесторам, пропорционально рыночной капитализации компаний. Близко выражается индексами Wilshire 5000, Russell 3000 и CRSP-All.

Систематический риск (Systematic risk) – недиверсифицируемый риск рыночного портфеля.

Случайное блуждание (Random walk) – условие случайных непредсказуемых цен на ценные бумаги, при котором автокорреляция ряда доходностей равна нулю.

Совокупный доход (Total return) – то же, что и доходность ценной бумаги или портфеля; включает изменение цены, дивиденды и прочие распределяемые доходы.

Современная теория портфелей (Modern portfolio theory, MPT) – основные принципы компромиссного выбора риска и доходности.

Спред (Spread) – разница между ценами предложения и спроса ценной бумаги. Величина спреда является мерой ликвидности ценной бумаги.

Стандартное отклонение (Standard deviation, SD) – статистическая мера разброса множества чисел. Стандартное отклонение доходности ценной бумаги или портфеля обычно дает хорошую оценку их риска.

Средняя доходность (Average return) – простое среднее арифметическое ряда доходностей. В вышеприведенном примере с доходностью акций за три последовательных года, равной 0 %, 0 % и 33,1 %, средняя доходность составляет 11,033 %. Средняя доходность мало что может сказать простому инвестору – она практически всегда выше годовой доходности и часто намного переоценивает реальную доходность актива.

Теория портфелей (Portfolio theory) – изучение взаимосвязи общего риска портфеля и доходности как функции риска, доходности и корреляции его составляющих.

Фонд закрытого типа (Closed-end fund) – инвестиционная компания, акции которой торгуются так же, как и акции любой другой компании. Обычно не производит выкуп своих акций и лишь изредка совершает эмиссию акций. Может торговаться выше (с премией) или ниже (со скидкой) величины чистой стоимости активов (NAV) в противоположность более привычному фонду открытого типа, или взаимному фонду, который торгуется ежедневно точно на уровне NAV и осуществляет выкуп и эмиссию акций по своему усмотрению.

Фонд открытого типа (Open-end fund) – обычно означает то же самое, что и взаимный фонд. Фонд открытого типа выпускает и выкупает новые акции по требованию по стоимости чистых активов. См. также «Фонд закрытого типа».

Функция полезности (Utility function) – математическая функция, которая присваивает точное значение любому экономическому результату, обычно на основе доходности и риска. Используется для моделирования или описания поведения инвесторов.

Ценная бумага (Security) – практически любой лист бумаги, который торгуется по какой-либо цене, за исключением страховых полисов, фиксированных аннуитетов и фьючерсных контрактов. Обычно относится к акциям и облигациям.

Циклическая акция (Cyclical stock) – ценная бумага, особенно чувствительная к экономической обстановке. К циклическим акциям, например, относятся акции компаний авиационной или целлюлозно-бумажной промышленности (в отличие от компаний пищевой или фармацевтической промышленности, прибыли которых нечувствительны к экономической обстановке).

Чистая стоимость активов (Net asset value, NAV) – стоимость инвестиций в фонд. Взаимный фонд без нагрузки можно купить или продать по цене NAV, которая обычно рассчитывается ежедневно. Фонд закрытого типа торгуется так же, как и акции, иногда со значительной скидкой или премией к NAV.

Спасибо, что скачали книгу в