Но откуда берется нарциссизм? Хороший материал для ответа на этот вопрос дают примеры слияний и приобретений, когда, например, одна компания покупает другую.

Но позвольте мне напомнить вам: большинство приобретений – это потери. Это уже даже не спорный вопрос или чье-то мнение; данные множества солидных исследований ошеломительны: 70 % приобретений ведет к потере стоимости, и так идет уже много десятилетий.

Что же заставляет руководителей компаний делать приобретения, невзирая на удручающую статистику? Как уже говорилось выше, одно из очевидных объяснений состоит в том, что такой генеральный директор страдает чрезмерной самонадеянностью. Он думает, что сумеет получить от приобретенной компании больше прибыли, чем ее нынешние глупые владельцы, так как он гораздо лучше и сообразительнее жалких людишек, руководящих этой грудой кирпичей, которую они называют компанией.

Поэтому он готов переплачивать. Но очевидно, что такие люди обычно переоценивают свои способности, поскольку среднее приобретение не создает дополнительной стоимости, как раз напротив. Факт в том (мы исходим из предположения, что генеральные директора руководствуются благими намерениями и действительно рассчитывают создать новую стоимость в результате приобретения, хотя некоторые люди не согласны с таким предположением), что большинство из них слишком самонадеянны – в 70 % случаев они не справляются с взятой на себя задачей.

Но вернемся к теме: откуда берется эта чрезмерная самонадеянность у среднего руководителя? Может быть, это и есть та черта характера, которая позволяет выбиться на самый верх? Это одна возможность. Вторая состоит в том, что человек становится самонадеянным постепенно, в ходе подъема по карьерной лестнице, а не был таким изначально.

Именно этот вопрос исследовали профессора Мэтью Биллет и Цянь Имин из Университета штата Айова. Они рассмотрели 2487 генеральных директоров американских компаний (которые за период 1980–2002 годы совершили в совокупности 3795 сделок) и получили ряд очень убедительных свидетельств того, что самонадеянными генеральные директора становятся, а не рождаются.

Вначале они обнаружили четыре вещи.

1. Они установили, что первая сделка в среднем не приводила к потерям: ее влияние на рыночную стоимость компании было просто очень близким к нулю.

2. Те генеральные директора, первое приобретение которых приносило отрицательный эффект на фондовом рынке, обычно теряли желание делать новые приобретения.

3. Те же генеральные директора, которым первое приобретение – ура-а-а! – приносило успех на фондовом рынке, становились большими охотниками до новых сделок; вероятность того, что в последующие годы они сделают еще больше приобретений, была высока.

4. Однако эти последующие сделки, то есть совершенные теми генеральными директорами, у которых уже были успешные сделки раньше, в среднем приносили потери акционерам! Следовательно, систематически установленный многими исследованиями факт, что приобретения ведут к потере стоимости, обусловлен, по-видимому, только последующими сделками генеральных директоров.

Мэтью и Имин пришли к заключению, что самонадеянными генеральных директоров делает успешная первая сделка, которая не только подталкивает их к новым приобретениям, но и склоняет к еще более высоким переплатам в этих последующих сделках, что приводит обычно к неспособности возместить затраты на приобретение.

Наконец, они исследовали «внутреннюю торговлю»: покупали ли генеральные директора акции собственных компаний перед тем, как приобретали другую компанию (в расчете на то, что их стоимость в результате сделки возрастет). Большинство покупали, причем как новички, готовящие свою первую сделку, так и опытные приобретатели (уже совершавшие сделки раньше). Однако для опытных приобретателей эффект был вдвое сокрушительней, чем для новичков. Похоже, слишком самонадеянные генеральные директора, совершавшие не по одной сделке (и обычно кончавшие тем, что губили свои компании), в большинстве случаев попадали в собственные ловушки: они приобретали акции, которые были готовы обесценить! Что ж, в этом есть намек на справедливость…