Пожалуй, главным элементом, за счет которого компании улучшают величину чистого оборотного капитала и добиваются сокращения финансового цикла, является кредиторская задолженность перед поставщиками. Так, по итогам 2017 г. компании из 11 исследуемых секторов экономики увеличили сроки отсрочек платежа у поставщиков, добившись увеличения периода оборота кредиторской задолженности (DPO) (рис. 3.7). При этом 7 из этих 11 секторов продемонстрировали снижение продолжительности оборота основных элементов чистого оборотного капитала. Однако очевидно, что возможности оптимизации чистого оборотного капитала за счет этого элемента ограничены, поскольку постоянно наращивать отсрочку поставщики не смогут.
Приведенный график является крайне удобным инструментом отражения управленческой динамики. На нем совмещены все ключевые элементы чистого оборотного капитала. Нижний правый квадрант отражает наихудшую динамику, при которой растет период оборота запасов и дебиторской задолженности, снижается отсрочка поставщиков. В результате увеличивается финансовый цикл компании, происходит замедление притока и ускорение оттока денежных средств. Наилучшую динамику отражает левый верхний квадрант. Он характеризует снижение финансового цикла за счет роста отсрочки платежа у поставщиков, снижения длительности оборота запасов и ускорения возврата дебиторской задолженности. Соответственно подставляя на этот график значения продолжительности финансового цикла по годам (или иным периодам), можно в аналитически удобном виде отражать результаты усилий компании по оптимизации чистого оборотного капитала.
Серьезное влияние на показатель оборота чистого оборотного капитала оказывает и размер компании. На рис. 3.8 представлено распределение показателя NWC в днях в зависимости от размера компании.
Очевиден значительный разрыв данного показателя между небольшими компаниями с выручкой менее €500 млн и крупными компаниями с выручкой более €1 млрд. Начиная с 2013 г. этот разрыв вырос почти на 18% (с 39,6 до 46,8 дня). Причем если динамика этого показателя у небольших компаний стабильна, то у крупных компаний наблюдается его очевидный рост. Главным драйвером, обеспечивающим этот разрыв, является период оборота запасов, разница в величине которого в 2017 г. между небольшими и крупными компаниями составила 27,8 дня. Однако она устойчиво снижается — на конец 2013 г. данный показатель составлял 30 дней. Связано это преимущественно с тем, что небольшие компании начинают более внимательно и обоснованно подходить к вопросу управления своими запасами, постепенно внедрять стандарты лучшей практики.
Еще одним важным обстоятельством, на которое следует обратить внимание, является серьезная разница между показателями оборота в зависимости от территориального признака (рис. 3.9). Наиболее высокая длительность оборота зафиксирована в странах Ближнего Востока (Middle East), а наиболее низкая — в Австралии и Океании (Australasia).
Наряду с изучением показателей оборачиваемости анализ производственной эффективности может быть дополнен исследованием того, как выполняется золотое правило экономики, просто и точно описывающее правильную логику ведения бизнеса. Математически его можно представить следующим образом:
Тп> Тв> Та >100%,
где Тп — темп роста прибыли, %;
Тв — темп роста объемов реализации, %;
Та — темп роста активов (имущества), %.
Экономический смысл данного правила наиболее корректно раскрывать с конца неравенства. Так, размер активов (имущества) должен увеличиваться, о чем свидетельствует Та > 100%, т.е. компания должна развиваться. При этом важно не просто приобрести новые машины, оборудование, построить склады или целый производственный комплекс (по балансу ввод в эксплуатацию этого имущества приведет к росту активов компании в том периоде, в котором данный ввод произошел). Важно загрузить данные производственные и вспомогательные мощности в полном объеме, не допуская простоя оборудования, что будет способствовать росту объемов продаж и получаемой выручки. Об этом в формуле свидетельствует опережающий темп роста выручки от реализации по сравнению с темпом роста активов компании: Тв > Та. Вместе с тем стремление обеспечить непрерывность производственного процесса и интенсивная загрузка оборудования могут привести к более быстрому его износу, ускоренной амортизации, росту расходов на ремонт, содержание, эксплуатацию и целому ряду других затрат. Тем самым компания вместе с ростом выручки от реализации продукции будет показывать пропорциональный рост своих затрат, в результате чего конечный финансовый результат в виде прибыли может оказаться незначительным, что, естественно, недопустимо с позиции грамотной организации работы компании и финансового менеджмента. В связи с этим менеджменту компании необходимо не только добиваться роста объемов реализации, но и постоянно контролировать величину затрат, оптимизируя и снижая ее. Данное обстоятельство привело к необходимости ввода в неравенство третьего параметра: темпа роста прибыли, который должен опережать темп роста выручки.
В завершение раздела приведу высказывание ведущего партнера PwC Дэниела Уиндоса на тему важности развития аналитической функции в данном направлении и финансовой функции в целом.
Оборотный капитал: возможность создания стоимости
Помимо того, что управление оборотным капиталом приносит доход, это еще и хороший показатель общей финансовой эффективности. Анализ эффективности дебиторской задолженности демонстрирует, что компании с низким уровнем оборачиваемости дебиторской задолженности тратят на 50% больше времени на управление дебиторской задолженностью и, соответственно, вынуждены привлекать большее количество сотрудников, чем компании с высоким уровнем оборачиваемости.
Кроме этого, разрыв в затратах и численности штатных сотрудников очевиден в компаниях с минимальным и максимальным периодом погашения кредиторской задолженности. Таким образом, совершенствование процессов обработки дебиторской и кредиторской задолженности может открыть возможности для оптимизации денежных потоков и сокращения затрат по всем подразделениям организации.
Дэниел Уиндос, PwC в Великобритании,
ведущий партнер, управление оборотным капиталом
3.2. Анализ финансовой эффективности: система показателей прибыли и рентабельности, особенности расчета. Анализ качества прибыли. Влияние показателей рентабельности на риск выездной налоговой проверки. Взаимосвязь основных показателей на примере модели DuPont
Финансовая эффективность деятельности компании выражается показателями доходности и рентабельности (прибыльности) в зависимости от того, какой показатель финансового результата используется: доход (текущий финансовый результат работы активов компании) или прибыль (конечный финансовый результат). На практике наибольшее распространение получил подход оценки финансовой эффективности на базе показателей рентабельности. При этом в расчете большинства таких показателей в качестве полученного эффекта выступает показатель прибыли от продажи продукции или чистой прибыли, однако может использоваться и валовая прибыль, прибыль до налогообложения и др.
В качестве показателей, характеризующих ресурсы или затраты, могут выступать средняя величина активов и собственного капитала, себестоимость продукции, выручка и пр. Помимо этих показателей рассчитывают также коэффициенты рентабельности по всей продукции и отдельно по ее видам. Показатели рентабельности имеют отраслевую специфику, поэтому у них, так же как и у показателей оборачиваемости, отсутствуют общепринятые рекомендуемые значения.
Однако прежде, чем детально рассматривать основные виды показателей рентабельности, особенности их расчета, ключевые взаимосвязи, перечислю показатели прибыли, которые получили наибольшее распространение в российской и зарубежной аналитической практике.
Прибыль — это конечный финансовый результат, который получает компания после реализации продукции (услуг) в качестве вознаграждения за вложенный капитал и риск предпринимательской деятельности. С точки зрения финансовой аналитики, да и обыкновенного здравого смысла прибыль представляет собой положительную разницу между величиной доходов и расходов компании. Соответственно, если эта разница отрицательна, компания вместо прибыли фиксирует убыток. При этом отметим, что в соответствии с ПБУ 9/99 «Доходы организации» доходами признается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала компании, за исключением вкладов участников (собственников имущества). Расходами в соответствии с ПБУ 10/99 «Расходы организации» признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала компании, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).
В соответствии с российскими стандартами финансовой отчетности выделяются следующие показатели прибыли:
- валовая прибыль;
- прибыль от продаж;
- прибыль до налогообложения;
- чистая прибыль.
На протяжении последних лет логика расчета данных показателей менялась вследствие изменения российского законодательства и его эволюционной адаптации к международным стандартам учета и отчетности (рис. 3.10).
Рассмотрим порядок формирования показателей прибыли более подробно.
Валовая прибыль = Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) – Себестоимость продукции, проданных товаров, работ, услуг.
