Войти в систему
Войти с помощью соц. сетей:
В 1701 году группа священнослужителей штата Коннектикут основала учебное заведение, ставшее впоследствии Йельским университетом. С момента своего создания будущий университет получал от различных людей пожертвования в виде товаров, земельных участков или прав собственности. В 1718 году тогдашняя Университетская школа в Коннектикуте получила весьма значительную финансовую помощь от купца-филантропа Элайху Йеля (Elihu Yale). Позднее члены администрации Университетской школы приняли решение выразить свою признательность меценату и присвоили школе его имя.
В XIX веке Йельский университет получает еще большие объемы финансовых пожертвований и вкладывает их в различные типы активов. Характер этих активов указывает на стремление ограничивать риски: 71% облигаций, 16% недвижимости и 13% акций. Рыночная эйфория, предшествовавшая Великой депрессии 1929 года, заставила университет увеличить долю акций в своем портфеле, которая перед самым началом мирового кризиса достигла 42%. Катастрофа, разразившаяся в 1929 году, ясно продемонстрировала уязвимость традиционного управления капиталом. Опираясь на этот опыт, университет принял решение значительно уменьшить долю акций в портфеле и инвестировать преимущественно в облигации, считавшиеся более безопасными. В таком состоянии активы оставались до середины 1950-х годов. В 1952 году доктор экономики Гарри Марковиц опубликовал статью, где он излагал основы современной теории инвестиционного портфеля, основанной на количественной оценке прибыли от диверсифицированного распределения активов. Открытия Марковица быстро распространились по всему финансовому миру и подтолкнули университет к относительно сбалансированному перераспределению активов за счет использования более волатильных продуктов, что означало опять покупку акций. Несмотря на все эти усилия, результаты финансовой деятельности учреждения в 1970-х годах были не особенно успешными. Нефтяные кризисы 1973-го и 1979 годов привели к сильному повышению цен на нефть. Результатом этого оказалась высокая инфляция, не позволившая университетскому фонду сохранить свою покупательную способность для удовлетворения будущих потребностей университета в оборудовании, стипендиях и недвижимости.
В 1985 году в команду управления фондом вошел Дэвид Свенсен, который в 1975 году закончил Университет штата Висконсин и затем получил степень доктора экономики в Йельском университете под руководством Джеймса Тобина, лауреата Нобелевской премии по экономике.
На тот момент активы дотационного фонда распределялись следующим образом: 62% акций США, 10% облигаций, 10% — ликвидные ресурсы, 9% активов недвижимости, 6% иностранных акций и 3% прямых капиталовложений. Предложенное им распределение активов в значительной степени основывалось на работах Гарри Марковица, но Свенсен привнес сюда и собственный новаторский подход.
Он утверждал, что университет может получить более высокую отдачу от инвестиций, диверсифицируя свой портфель еще сильнее, чем предлагал Гарри Марковиц. Поскольку дотационный фонд может позволить себе инвестировать в долгосрочной перспективе, он имеет и возможность пополнить портфель малоликвидными активами, которые требуют привлечения капитала на длительные сроки. В частности, речь идет об альтернативных инвестициях в виде прямых капиталовложений и хедж-фондов. Дэвид Свенсен предложил частным инвесторам следующее распределение:
Сегодня диверсификацию стратегических активов в портфеле считает нормой подавляющее большинство инвесторов, однако так стало только после того, как Гарри разработал современную теорию портфеля. До этого инвесторы анализировали каждый финансовый инструмент по особым критериям и без учета влияния конкретной ценной бумаги на общий портфель. Между тем некоторые активы могут быть тесно связаны друг с другом. Возьмем, например, компании по производству алюминия и автостроительные компании: повышение цен на алюминиевую руду негативно скажется на состоянии финансов и у тех и у других. Вот почему, согласно мнению Гарри Марковица, следует учитывать последствия рисков (например, изменчивости цен) для всего портфеля. Другим открытием этого экономиста стало предпочтительное использование менее рискованных активов при распределении средств среди продуктов с одинаковой прибыльностью.
Дэвид Свенсен — это один из самых влиятельных инвесторов на планете. Он возглавляет дотационный фонд Йельского университета, для которого сам разработал особое распределение активов. Результаты этого были настолько успешны, что сейчас похожие методы используют дотационные фонды всех крупных университетов США и многие другие инвестиционные фонды. С момента прихода Дэвида Свенсена на должность руководителя в 1985 году дотационный фонд Йельского университета достиг эффективности в размере 13,8% годовых. Другим достижением фонда является и низкая волатильность, снижающая риски для инвесторов. Распределение, предложенное Свенсеном, теперь известно во всем мире как «Йельская модель».
Вкладчики, заинтересованные в альтернативных активах и желающие добиться ощутимых успехов, должны следовать тому же пути, что и Дэвид Свенсен. Ни один из инструментов, описанных в этой книге, не может быть назван идеальным. Путь к высоким и устойчивым доходам лежит через диверсификацию активов сразу по нескольким инвестиционным параметрам.
Войти с помощью соц. сетей: