Об особых отношениях ЕЦБ и Бундесбанка

Я уже неоднократно писал, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) занимает особое место среди институтов Европейского союза. Обычно на первое место среди высших органов власти ЕС ставят Европейский совет, Европейский парламент, Совет Европейского союза, Европейскую комиссию. Дополнительно упоминается Суд Европейского союза, Европейская счётная палата. А Европейский центральный банк обычно ставят в конце списка. Да и возник он позднее других институтов. Датой его рождения считается 1 июня 1998 года. Таким образом, ЕЦБ только что исполнилось двадцать лет. С 1 января 1999 года ЕЦБ начал эмиссию новой наднациональной валюты – евро (в безналичной форме). Таким образом, скоро будет и двадцатилетие со дня рождения евро.

Есть основания считать, что по степени влияния на жизнь Европы ЕЦБ – важнейший институт Евросоюза. Формально ЕЦБ – институт не всего ЕС, а только его части – еврозоны, группы стран, где обращается евро (в еврозону входит сегодня 19 государств). Но он является также центром Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), объединяющей все национальные центральные банки стран Евросоюза и контролируемой Советом управляющих (состоит из президента ЕЦБ, вице-президента ЕЦБ и управляющих национальными центральными банками государств – членов ЕС).

Все органы Евросоюза обладают высокой степенью независимости от государств-членов (всего их на сегодняшний день – 28, но после окончательного выхода из ЕС Великобритании, который намечен на март следующего года, их останется 27). Но особой независимостью обладает ЕЦБ. Это как бы «независимость в квадрате». С одной стороны, это независимость, порождаемая наднациональным статусом ЕЦБ. С другой стороны, сегодня в мире почти все Центробанки как финансовые регуляторы имеют особую «независимость», которая им якобы нужна для проведения денежно-кредитной политики. У ЕЦБ такая независимость финансового регулятора, естественно, также имеется.

Формально Европейским центральным банком управляет Совет управляющих, в котором представлены руководители Центробанков всех стран еврозоны. Но реальные решения принимаются на заседаниях Правления ЕЦБ (Executive Board). Этот орган состоит из шести человек, включая президента (председателя) ЕЦБ (назначается Европейским советом). Первым главой ЕЦБ стал голландец Вим Дуйзенберг (пробыл на этом посту до лета 2003 года). Его сменил француз Жан-Клода Трише, пробыв в кресле руководителя до 2011 года. Затем президентом стал итальянец Марио Драги, который до настоящего времени находится у руля ЕЦБ (его срок истекает в следующем году).

Многие эксперты небезосновательно полагают, что нынешний руководитель ЕЦБ Марио Драги находится под сильным влиянием «хозяев денег», под коими принято понимать главных акционеров Федеральной резервной системы. Не секрет, что Марио Драги долгое время работал в американском банке «Голдман Сакс», который является одним из влиятельных акционеров Федерального резерва. «Бывших» в «Голдман Сакс» не бывает. Полагают, что Марио Драги как руководитель ЕЦБ принимает решения с учетом «рекомендаций» своих заокеанских коллег. Дополнительные подозрения вызывает тот факт, что Драги является членом достаточно закрытой группы G30, состоящей из наиболее влиятельных банкиров и финансистов разных стран (всего – 30 человек). Несмотря на предупреждения органов Брюсселя, отвечающих за соблюдение норм этики и поведения чиновников ЕС, Марио Драги продолжает посещать тайные заседания G30. Эта история лишний раз показывает, кто является истинным хозяином в европейском доме.

Когда была создана ЕСЦБ, Европейский центральный банк взял под свой контроль Центробанки всех стран Европейского союза. Пожалуй, единственным Центробанком, который продолжал разговаривать с ЕЦБ на равных, был Банк Англии. Как известно, Великобритания отказалась вступать в еврозону, сохранив свою валюту – фунт стерлингов. Более того, Великобритания всячески препятствовала тому, чтобы монополистом в вопросах денежно-кредитной и банковской политики был ЕЦБ. После финансового кризиса 2007–2009 гг. банковские системы стран Европейского союза сильно ослабли. Возникла идея создания европейского банковского союза, и он был учрежден в 2014 году. Органом такого союза стало Европейское банковское агентство (ЕВА), причем местом его размещения был определен Лондон.

После решения Великобритании о выходе из ЕС монопольные позиции ЕЦБ в Европейском союзе были восстановлены. Как строятся отношения ЕЦБ с Центробанками стран еврозоны? Последние в значительной мере утратили свою самостоятельность и действуют по командам из Франкфурта-на-Майне (там находится штаб-квартира ЕЦБ). Именно ЕЦБ принимает важнейшие решения по денежно-кредитной политике (ключевая ставка, объем денежной массы и денежной эмиссии и др.). А национальные Центробанки лишь выступают в качестве филиалов ЕЦБ, выполняя преимущественно технические функции. Так, ЕЦБ с января 2015 года проводит политику так называемых «количественных смягчений» (КС), которая, как говорится в официальных заявлениях ЕЦБ, призвана бороться с угрозой дефляции в Европе. За этими «умными» словами скрывается курс непрерывного увеличения денежной массы евро. Эта европейская валюта попадает в обращение в результате покупки Европейским центральным банком долговых бумаг, эмитируемых казначействами стран еврозоны. В первую очередь, это бумаги суверенного долга Греции (у нее самый высокий уровень суверенного долга, находящийся на уровне 175–180 % ВВП). Также осуществляется покупка долговых бумаг таких государств, как Италия, Португалия, Испания и т. д. Примечательно, что покупки бумаг осуществляет как сам ЕЦБ, так и Центробанки стран еврозоны по разнарядке, поступающей из Франкфурта-на-Майне. Центробанки стран-членов еврозоны утратили в значительной степени возможность управлять экономиками своих стран. Правда, некоторые страны смирились с таким положением, учитывая, что ЕЦБ осуществляет поддержку их государственных финансов путем покупки долговых бумаг. Но наиболее дальновидные политики и эксперты понимают, что рано или поздно политика КС закончится, после чего может наступить катастрофа.

В частности, особую обеспокоенность проявляет Италия. Там в этом году к власти пришли евроскептики. Коалиционное правительство Италии, сформированное две недели назад, настаивает на том, чтобы ЕЦБ списал Италии долг в размере 250 млрд, евро (почти 300 млрд. долл.). Рим понимает, что завтра, когда «печатный станок» ЕЦБ остановится, будет уже поздно: остановка в наращивании долговой пирамиды приведет к ее обрушению с непредсказуемыми последствиями для Италии. Впрочем, такой сценарий ждет также Португалию, Испанию и ряд других стран еврозоны.

Хотя за двадцать лет существования евро ЕЦБ превратил национальные Центробанки в свои региональные конторы, которые должны лишь исполнять команды, исходящие из Франкфурта-на-Майне, все-таки в еврозоне есть один Центробанк, с которым ЕЦБ вынужден считаться. Это Центробанк Германии, называемый Бундесбанком. Наверное, это не случайно, так как Германия считается «экономическим локомотивом» единой Европы. Доля ВВП Германии в Евросоюзе составляет 27,4 % (тогда как у ближайшего ее соперника, Франции, только 18,1 %). А в совокупном ВВП стран еврозоны доля Германии составляет без малого 2/5. Очевидно, что ЕЦБ не может не считаться с «локомотивом» европейской экономики и его Центробанком.

Видимо, особые отношения между ЕЦБ и Бундесбанком были предусмотрены еще в конце прошлого века, когда ЕЦБ только создавался. Во-первых, следует вспомнить, что при подготовке планов европейской валютной интеграции и введения единой валюты в Европе первоначально на роль такой валюты предлагалась немецкая марка. Ряд стран не возражал против такого варианта (например, Дания, Нидерланды, Бельгия). Резко против выступила Франция, которая всегда ревниво относилась к любым планам, способствующим усилению своего соседа. Поэтому переиграли на евро. Сам ЕЦБ, между прочим, создан по образу и подобию Бундесбанка (эксперты обращают внимание на то, что немецкий Центробанк имеет наивысшую «независимость» среди Центробанков Западной Европы). Также не случайно, что главная контора ЕЦБ находится не в Брюсселе, а на немецкой земле – во Франкфурте-на-Майне. В том же самом городе, где и Бундесбанк. Так что президенту Бундесбанка Йенсу Вайдману и Марио Драги не надо даже по телефону общаться. Наиболее деликатные вопросы они могут каждодневно обсуждать во время личных встреч.

В формате статьи невозможно даже перечислить все вопросы, которые могут волновать руководителей двух упомянутых Центробанков. Акцентирую внимание лишь на одном важном аспекте – проблеме валютного курса евро. Й. Вайдмана этот вопрос не может не волновать, т. к. от валютного курса евро напрямую зависит состояние немецкой экономики. Более того, наверное, тема валютного курса евро в еврозоне является наиболее чувствительной именно для Германии. Почему? Потому, что Германия оказывается способной выполнять свою роль «локомотива» в Европе прежде всего потому, что она имеет наиболее крепкие позиции на внешних рынках по сравнению с другими странами еврозоны и Европейского союза.

Даже в рамках Евросоюза внешнеэкономические позиции Германии свидетельствуют о ее безусловном лидерстве. Так, в 2016 году экспорт товаров 28 стран-членов ЕС (т. е. с учетом Великобритании) за пределы союза составил 1745,2 млрд. евро. На Германию пришлось 501,5 млрд, (почти 29 %). В том же году импорт товаров стран-членов был равен 1708,3 млрд. евро. На Германию пришлось 320,6 млрд, (около 19 %). Обратим внимание на то, что в рамках всего ЕС товарный экспорт очень незначительно превышал товарный импорт (положительное сальдо в 36,9 млрд, евро), а у Германии имелось положительное сальдо, превы-тающее 180 млрд, евро. А вот сальдо, учитывающее торговлю не только товарами, но и услугами (млрд, евро, 2016 год): Европейский союз – 167,3; Германия -189,9; Франция – 39,7; Италия – 45,2; Великобритания – минус 0,9.

Приведу последние данные европейской статистической службы о внешней торговле стран Германии за март 2018 года. Экспорт составил 116,1 млрд, евро, причем поставки в страны еврозоны – 44,2 млрд., за пределы еврозоны – 71,9 млрд. Импорт был равен 90,9 млрд, евро, в том числе импорт из стран евро-зоны – 35,0 млрд., из стран, находящихся за пределами еврозоны, – 55,9 млрд. евро. Таким образом, 62 % внешнеторгового оборота Германии приходилось на страны, находящиеся за пределами еврозоны. В торговле с этими странами активное сальдо составило за месяц 16,0 млрд. евро.

Как видим, Германия является внешнеэкономическим «локомотивом» объединенной Европы. И от ее позиций на внешних рынках напрямую зависит судьба всего Европейского союза и еврозоны. А внешнеэкономические успехи германского «локомотива» за пределами еврозоны сильно зависят от курса евро по отношению к другим валютам.

Очевидно, что политика КС, которая проводится Европейским центральным банком уже три с половиной года, способствует поддержанию курса евро по отношению к доллару США и другим валютам на относительно низком уровне. Такая политика «дует в паруса» немецкой экономики, имеющей ярко выраженную экспортную ориентацию. Если в 2012 году сальдо внешней торговли товарами и услугами Германии было равно 140,3 млрд, евро, то в 2016 году, как мы отметили, оно уже увеличилось до 189,9 млрд, евро (прирост на 35 %). Четыре года подряд наблюдается непрерывный рост экспорта Германии. По итогам 2017 года он увеличился еще на 6,3 % и достиг рекордной величины 1279 млрд. евро. Германия уверенно обошла США по объему экспорта, заняв второе место в мире после Китая (немецкий экспорт составил в прошлом году примерно 73 % от объема китайского).

Однако политика КС порождает ряд серьезных рисков. Один из них – быстрое наращивание суверенных долгов стран-членов еврозоны в результате скупки Европейским Центробанком казначейских бумаг. Может наступить момент, когда страны-должники окажутся не способными обслуживать свои пухнущие долги и тогда начнутся дефолты. Сначала в Греции, затем в Италии, Португалии, Испании, Ирландии. А это будет означать, что может рухнуть вся конструкция под названием еврозона.

Это прекрасно понимают и в Бундесбанке, который по разным причинам заинтересован в сохранении евро и еврозоны. А потому, подавив свои эгоистические желания и дальше стимулировать экспортную экспансию немецкой экономики, руководители германского Центробанка вынуждены соглашаться с тем, что программу КС пора сворачивать.

В конце текущей недели состоится заседание ЕЦБ, на котором будут обсуждать будущее программы КС. Скорее всего, будет принято решение о ее завершении до конца года. Правда, ключевая ставка ЕЦБ, как ожидают эксперты, останется на прежней нулевой отметке. Пока. С середины следующего года она может впервые с 2015 года получить положительное значение. ЕЦБ (не без согласия и поддержки со стороны Бундесбанка) пытается предотвратить финансовую катастрофу. Не знаю, удастся ли.

Но вот вероятность того, бурная экспортная экспансия Германии в будущем году закончится, очень велика. Учитывая к тому же, что между США и Европейским союзом затевается торговая война, а значительная часть положительного сальдо торгового баланса Германии обеспечивается за счет США, можно ожидать, что немецкую экономику в ближайшем будущем ждут очень непростые времена.