Центробанки ведут мир к пропасти

Июль 2017 года

В учебниках по экономике написано, что центральный банк – «кредитор последней инстанции». Имеется в виду, что центральный банк (ЦБ) при необходимости может помочь преодолеть возникшие в экономике диспропорции с помощью кредитов. Проще говоря, с помощью денежных вливаний спасти экономику от кризиса, банк от банкротства, государство от дефолта. Мы были свидетелями таких «спасательных операций» много раз. Например, во время финансового кризиса 2007–2009 гг. Федеральная резервная система США (Центробанк Америки) выдала в общей сложности кредитов (почти беспроцентных) крупнейшим банкам Уолл-стрит, Лондонского Сити и континентальной Европы на сумму свыше 16 трлн долл. Это даже больше, чем годовой ВВП США в конце прошлого десятилетия. Федеральный резерв спасал не только американские банки, и это неудивительно, поскольку он является частной корпорацией, акционерами которой выступают банки самых разных стран. Федеральный резерв спасал не американскую экономику, а самого себя, вернее, своих главных акционеров.

Также Федеральный резерв спасает американское государство, регулярно предоставляя ему денежную помощь на покрытие бюджетных дефицитов. А они в последние годы иногда доходили до 1 трлн долл, в год. Примерно половину «бюджетной дыры» закрывает Федеральный резерв, покупая казначейские бумаги. Справедливости ради следует признать, что в роли «спасателей» американского государства выступают также Центробанки других стран, покупая регулярно казначейские облигации США. Крупнейшие из зарубежных покупателей – Банк Японии, Народный банк Китая, Центральный банк Саудовской Аравии и др.

После кризиса 2007–2009 гг. прежних денежных вливаний в экономику так называемых «развитых» стран уже оказалось недостаточно. «Поддерживающие дозы» стали расти стремительно, поскольку состояние «пациента» не восстановилось, как это бывало после предыдущих кризисов. «Лечение» «пациента» с помощью «лошадиных доз» «денежных вливаний» назвали благообразным термином «количественные смягчения». В тех же США «лечение» «количественными смягчениями» (КС) началось еще в 2008 году и завершилось только в октябре 2014 года. В результате реализации трех программ КС в экономику США были влиты триллионы долларов. Все это наглядно видно по балансу ФРС США. Активы Федерального резерва накануне финансового кризиса, в 2007 году, находились на уровне 0,8 трлн долл. А в октябре 2014 года они достигли планки 4,5 трлн долл. Итак, активы выросли в 4,5 раза. Это значит, что в экономику были влиты триллионы новых долларов. Однако живительного эффекта они не оказали: часть денег ушла сразу же за пределы США на более перспективные рынки (в том числе в Россию), другая часть – на американские финансовые рынки. А Федеральный резерв расчистил балансы американских банков от всякого балласта и «мусора», развязав им руки для новых спекуляций и спровоцировав надувание нового финансового пузыря. А «мусора» на балансе США хоть отбавляй: около 1,8 трлн долл, приходится на ипотечные бумаги, качество которых ниже плинтуса.

Не успел Федеральный резерв свернуть третью программу КС, как эстафету подхватил Европейский центральный банк (ЕЦБ). В марте 2015 года он запустил свою программу КС, которая предусматривает выкуп бумаг на сумму 80 млрд евро в месяц. В нынешнем году реализация программы продолжается. Последний целевой ориентир ЕЦБ по выкупу бумаг (на середину июня 2017 г.) – 2,3 трлн евро. Официально ЕЦБ заявляет, что объемы покупки долговых бумаг отдельных государств-членов еврозоны определяются удельным весом каждого государства в совокупных экономических показателях. Однако фактически (о чем свидетельствуют «утечки» информации из Брюсселя) между странами-членами еврозоны, идет острая борьба; в результате в структуре портфеля ЕЦБ возникли серьезные перекосы по странам.

В полном разгаре реализация программы КС в Японии: она предусматривает скупку Банком Японии по 80 трлн иен ежегодно. Не особенно афишируя, занимаются «количественными смягчениями» также Банк Англии и Национальный банк Швейцарии. После принятия решения о выходе Великобритании из ЕС летом прошлого года Банк Англии пролонгировал программу КС и установил более высокую планку по портфелю государственных облигаций (435 млрд ф. ст.).

В результате формальных и неформальных количественных смягчений некоторые Центробанки превратились в гигантов, на фоне которых все остальные компании и банки превратились в пигмеев. Недавно информационное агентство «Блумберг» опубликовало обзор об активах ЦБ разных стран мира. Особо выделены такие ЦБ, как ФРС США, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и Национальный банк Швейцарии. Совокупные активы этой пятерки ЦБ накануне глобального финансового кризиса (2006 г.) составили примерно 3,5 трлн долл. А в конце первого квартала 2017 года этот показатель был уже равен 14,7 трлн долл. Более чем четырехкратный рост на фоне стагнирующей мировой экономики. Центральные банки растут как пузыри.

Приведу оценки агентства Блумберг, показывающие, как изменилась за десятилетний период (2007–2016 гг.) величина активов Центробанка по отношению к ВВП соответствующей страны или группы стран (в процентах): ФРС – с 5,8 до 24,5; ЕЦБ – с 9,9 до 25,0; Банк Англии – с 4,4 до 22,6; Банк Японии – с 16,3 до 59,1. Рост поистине «взрывной». По оценкам экспертов, «взрыв» продолжится. Блумберг сообщает, что за первый квартал 2017 года активы «пятерки» приросли на 1 трлн долл., а в мае еще на 0,5 трлн долл. Если экстраполировать эти цифры на год, то получается, что прирост активов в 2017 году будет равен 3,5 трлн долл. До этого рекордным был прирост 2016 года, который составил 1,7 трлн долл. А за период 2011–2016 гг. прирост составил 7 трлн долл., т. е. в среднем на год получается 1,2 трлн долл.

Кстати, небезынтересен факт, что Федеральный резерв на сегодняшний день уже не самый крупный Центробанк в мире, если измерять его с помощью показателя активов. Прежде всего, вне поля зрения многих экспертов оказывается Народный банк Китая, который никаких программ КС не принимал, а целенаправленно, в плановом порядке наращивал и продолжает наращивать свои активы как в виде международных резервов, так и в виде кредитов, выдаваемых китайским банкам.

Нынешней осенью будет уже три года, как ФРС США остановила программу КС. А ЕЦБ и некоторые другие центральные банки продолжают наращивать свои активы, догоняя ФРС. Вот как выглядела группа лидеров в 2016 году (трлн долл.): Народный банк Китая (НБК) – 5,0; ФРС США— 4,5; Банк Японии – 4,4; ЕЦБ – 3,9.

По нашим оценкам, весной 2017 года Народный Банк Китая сохранил за собой 1-е место. А вот на 2-е место вышел в мае Европейский Центробанк (4,60 трлн долл.). ФРС и Банк Японии разделили 3-є и 4-е места – у них по 4,47 трлн долл. Но, учитывая, что Банк Японии продолжает реализацию программы КС, можно предположить, что он уже вышел на 3-є место, а ФРС США перешла на 4-е.

Следующие шесть ЦБ можно отнести к институтам «среднего калибра». Это Банк Англии, Национальный банк Швейцарии, центральные банки Саудовской Аравии, Бразилии, Индии, Российской Федерации. Их совокупные активы составляют 3,6 трлн долл. Примерно столько же приходится на другие 107 Центробанков, которые были включены в оценки агентства Блумберг.

Мало того, что Центробанки наращивают портфели государственных долговых бумаг, с некоторых пор они стали в эти портфели помещать корпоративные долговые бумаги. Этим уже достаточно давно занимается Банк Японии, а в Европе – Национальный банк Швейцарии, также не чураются корпоративных облигаций Банк Франции, Бундесбанк, другие Центробанки еврозоны. Наконец, в июне прошлого года ЕЦБ о запустил программу скупки корпоративных облигаций (Corporate Sector Purchase Programme – CSPP), являющуюся составной частью программы «количественных смягчений» ЕЦБ. В мае нынешнего года объем корпоративных долговых бумаг на балансе ЕЦБ превысил 100 млрд евро. В портфеле ЕЦБ бумаги таких европейских компаний, как Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liguide, Engie, Iberdrola, Total, Enel и т. д. В июне нынешнего года в портфеле ЕЦБ находились долговые бумаги примерно 200 европейских компаний. Около 30 % бумаг приобретено у французских компаний, 25 % – у немецких и 11 % – у итальянских. ЕЦБ озвучил план доведения своего портфеля корпоративных долговых бумаг до 675 млрд евро.

Осенью 2016 года Банк Англии начал скупку корпоративных долговых бумаг, было заявлено, что на первом этапе портфель таких бумаг составит 10 млрд ф. ст. Должностные лица Банка Англии сделали заявления, что скупка государственных долговых бумаг почти не восстанавливает английскую экономику, надо увеличивать долю долговых бумаг национальных компаний и довести их портфель до 150 млрд ф. ст.

Примечательно, что многие корпоративные долговые бумаги, попадающие в портфели Центробанков, имеют чисто символический%, а некоторые даже отрицательную доходность. В середине июня ЕЦБ сообщил, что доходность 12 % из купленных им корпоративных облигаций находится в диапазоне от 0 до —0,4 %. То есть фактически имеет место субсидирование бизнеса, что явно не согласуется с правилами ВТО. Выстраивается новая схема поддержки центральным банком крупного бизнеса взамен существующей классической схемы поддержки бизнеса путем кредитования (рефинансирования) коммерческих банков, кредитующих, в свою очередь, компании разных секторов экономики.

Но и это еще не все «новации». Некоторые Центробанки стали закупать акции компаний. Тут опять «впереди Европы всей» Банк Японии. В его портфеле акции всех ведущих японских корпораций. В нескольких десятках корпораций Центробанк уже стал акционером № 1. В Европе акциями начинает «баловаться» Национальный банк Швейцарии. В ЕЦБ идут жаркие дискуссии по поводу того, не стоит ли расширить программу скупки корпоративных бумаг, включив в нее акции. Интуиция подсказывает мне: включат, обязательно включат.

Итак, мы видим эволюцию Центробанков: из простых эмиссионных центров они превратились в «кредиторов последней инстанции», а завтра они незаметно станут «хозяевами последней инстанции», громадными финансовыми холдингами. От косвенного управления экономикой (через денежно-кредитную политику) они перейдут к прямому владению всеми активами реального сектора экономики.

Количественные смягчения – не только денежные вливания центральных банков в экономику и раздувание активов центральных банков, но также «корректировка» процентной ставки по операциям этих институтов. В сторону снижения, иногда даже ниже нуля. ЕЦБ установил отрицательную процентную ставку по депозитам. В этом месяце ЕЦБ обсуждал свою процентную политику и принял решение оставить ставку по депозитам на уровне прошлого года, т. е. – 0,4 %. По ряду активных операций ставка сохранилась на уровне 0 %. Федеральный резерв до «минусовой жизни» не дошел, но этот вариант держит в уме (если экономическая ситуация в стране резко ухудшится). Между прочим, совет ФРС в 2016 году обсуждал крамольную тему возможного введения отрицательного процента. В июне нынешнего года Совет управляющих ФРС США принял решение несколько приподнять ключевую процентную ставку (на 0,25 проц, пункта), доведя ее до уровня 1 %. Банк Японии также (почти синхронно с ФРС и ЕЦБ) в июне нынешнего года рассматривал вопрос о процентной политике и оставил отрицательную ставку по депозитам на прежнем уровне (– 0,1 %).

Отрицательные процентные ставки установили также некоторые центральные банки, которые официально не объявляли о программах КС. Например, Центробанки Швеции и Дании. Банк Англии также рассматривает вариант доведения ключевой ставки до нуля или даже минусовых значений. Во всяком случае после референдума о выходе Великобритании из ЕС для смягчения негативных последствий выхода страны из ЕС Банк Англии в августе 2016 года снизил ключевую ставку с 0,5 % до 0,25 %.

Снижая до нуля или отрицательных значений свои ставки, Центробанки оказывают влияние на все финансовые рынки, загоняя их в «минус». Минус по депозитам коммерческих банков, минус по кредитам (в Дании уже некоторые ипотечные кредиты имеют отрицательные ставки), по государственным и корпоративным долговым бумагам. Сейчас с отрицательной доходностью торгуются гособлигации Японии, Германии, Австрии, Швейцарии, Дании, Швеции и т. д. И всего таких бумаг сейчас выпущено на 13 трлн долл., что составляет примерно 1/3 всего мирового долгового рынка. Отрицательные процентные ставки возвращаются «бумерангом» в Центробанки в виде «минусовых» бумаг. В результате в один прекрасный день это может сделать и сами Центробанки убыточными учреждениями. Центробанки станут «банкротами последней инстанции».

Отрицательные или нулевые процентные ставки для многих выглядят театром абсурда. Такие ставки в конечном счете уничтожают прибыль в любом виде. А это противоречит идеологии того общественного строя, который существует на планете уже несколько веков и который многим понятен, а некоторым даже приятен. Этот строй называется капитализмом. Правда, о наступлении такого момента в развитии капитализма еще полтора века назад писал Карл Маркс в «Капитале». Он говорил о законе-тенденции снижения нормы прибыли. Вот она и снизилась до нуля, знаменовав завершение капиталистической эпохи развития человечества. Что будет дальше, сказать трудно. Маркс говорил о социализме. Но его представления об этой модели общества были весьма размытыми. Главный принцип социализма, как полагал классик, – социальное равенство. Но нынешние «хозяева денег» (акционеры центральных банков или иные «бенефициары», неформально контролирующие ЦБ) вряд ли захотят даже того весьма абстрактного равенства, о котором писал классик марксизма. В их планах – переход от нынешней модели капитализма к системе, которую можно назвать новым рабством. В новой системе деньги исчезнут или их роль будет минимальная, они будут лишь инструментом «учета и контроля». Нынешние «хозяева денег» станут новыми рабовладельцами, остальные – рабами. Банки сохранятся, но у них будут новые функции. Между прочим, В. Ленин не раз говорил, что большевики должны превратить банки из капиталистических предприятий в организации «учета и контроля». Могут пригодиться в этой новой системе и Центробанки. Они будут преобразованы в высшие органы, осуществляющие централизованное текущее управление рабами. Кстати, в новом обществе может быть возрождено слово «социализм», под которым будет пониматься равенство всех обитателей большого барака (или концлагеря). О такой «благородной» роли банков в «дивном новом мире» намекал еще два столетия назад один из отцов-основателей «утопического социализма» Сен-Симон. Перечитывая Сен-Симона, мне почему-то хочется назвать его отцом-основателем жанра антиутопии, равно как и идеологии «банковского социализма».