У фондов ETF атомной энергетики, за исключением Market Vectors Uranium+Nuclear Energy ETF, доля урана в портфеле является миноритарной (до 15%), а остальные активы представлены акциями компаний других секторов атомной отрасли: обогащение урана, производство ядерного топлива, атомное энергетическое машиностроение, инжиниринговые и сервисные компании, энергокомпании.

Одним из примеров смешанной стратегии с повышенной долей урана в портфеле является открытый паевой фонд A. C. Nuclear Opportunities Fund. Управляющими партнерами фонда стали учредитель и председатель наблюдательного совета Андрей Черкасенко (Россия) и профессиональный управляющий инвестиционными фондами Даниэль Гонзенбах (Швейцария). Фонд стал первым в мире открытым паевым инвестиционным фондом, инвестирующим средства пайщиков в акции компаний ядерной энергетики, и первым в мире инвестиционным фондом, использовавшим в своем названии слово nuclear. Инвестиционная политика фонда строилась из расчета диверсификации различных секторов ЯТЦ с повышенной долей в инвестиционном портфеле урановых инструментов, преимущественно акций публичных урановых компаний.

Фонд был зарегистрирован 10 мая 2007 г. в соответствии с законодательством Княжества Лихтенштейн как открытый инвестиционный фонд с юридическим статусом «коллективный траст» (фонд доверительного управления). Управляющая компания фонда — IFM Independent Fund Management с общим объемом активов, находящихся под управлением, на уровне 2 млрд швейцарских франков. Депозитарием фонда стал Liechtensteinische Landesbank (LLB). Запуск фонда совпал с пиком цен на уран (май — июнь 2007 г.), после которого большая часть работы фонда сопровождалась смешанной динамикой (см. график 38).

Значительным весом в портфеле A. C. Nuclear Opportunities Fund обладал сектор «Разведка, добыча и переработка урановой руды» — от 20 до 50%. В связи с этим доходность фонда соотносилась и с индексом атомной энергетики (S&P Global Nuclear Energy), и с урановым фондовым индексом (Merrill Lynch Uranium Equity). Например, соотношение доходность/риск у A. C. Nuclear Opportunities Fund находилось на уровне Merrill Lynch Uranium Equity Index или превосходило его (см. табл. 27).

Таким образом, среди различных стратегий инвестирования в мировой урановый рынок в настоящее время наиболее привлекательной представляется покупка фонда ETF или набора акций компаний, представляющих различные сектора ядерной энергетики. В то же время развитие инструментов инвестирования в природный уран является весьма перспективным направлением и способно привлечь массовый спрос частных инвесторов за счет исторической доходности природного урана и показателей корреляции спотовой цены на природный уран с другими биржевыми инструментами.

Будущее урана как биржевого товара

На основании ряда разделов данного исследования можно, с одной стороны, сделать вывод о том, что урановый рынок в настоящее время не только является «медвежьим», но и содержит риски дальнейшей стагнации. При этом часть рисков является долгосрочной. К ним можно отнести влияние аварии в Японии на темпы роста установленной мощности энергоблоков АЭС, долгосрочную политику управления вторичными источниками поставок урана, снижение стоимости добычи органических энергоносителей и успешное развитие технологий новых ядерно-топливных циклов. Стоит также отметить, что разведанных на сегодня запасов урана в приемлемых стоимостных категориях более чем достаточно для обеспечения сценариев высокого спроса на период до 2035 г. и в обозримом будущем.

С другой стороны, потенциал роста рынка, особенно с текущих низких ценовых уровней, весьма значителен. В первую очередь возможность реализации такого потенциала связана с опережающим сокращением темпов первичного предложения урана из-за низкого уровня цен на природный уран и роста себестоимости разработки новых месторождений. Другим ключевым фактором роста может стать уже в ближайшие время принятие отдельными странами, в особенности Японией, политических решений о дальнейшем развитии атомной энергетики с учетом новых норм и стандартов ядерной безопасности.

Более того, в условиях прогнозируемого снижения объемов спроса и предложения урана можно сделать вывод о том, что мировой рынок урана как стратегического товара достиг сегодня наиболее зрелой фазы своего развития. Для этого этапа характерны массовое появление финансовых институтов и инструментов инвестирования, активное развитие бизнеса урановых брокеров, трейдеров и консультантов, а также создание в период уранового бума 2004–2007 гг. значительной базы перспективных урановых месторождений.

В то же время на урановом рынке до сих пор не существует ликвидной общепринятой торговой площадки со стандартизированными условиями поставок, что является одной из характеристик современных «коммодитиз».

Причина этого заключается в том, что уран в связи с возможным двойным применением ядерных технологий исторически является объектом активного правового регулирования, в том числе посредством ограничений, препятствующих свободному перемещению материала через границы государств. Данный аспект подчеркивает уникальность уранового рынка и накладывает определенные риски на его участников, хотя в последние годы (во многом благодаря ключевым инициативам России и США) наметилась устойчивая тенденция движения к более свободному рынку. Свой вклад в этот процесс вносит и то обстоятельство, что различные индикаторы цен на уран, публикуемые консалтинговыми компаниями и другими участниками рынка, обеспечивают достаточную транспарентность ценообразования на урановом рынке и способствуют более эффективному развитию уранодобывающей отрасли.

Можно предположить, что развитие мирового уранового рынка во многом будет связанно именно с поиском универсального подхода к определению цены на уран и осуществлению все более свободных транзакций между заинтересованными сторонами, включая частных инвесторов.

Последние могут руководствоваться целым рядом причин для включения (покупки) природного урана в инвестиционные портфели. Среди них можно выделить характеристики исторической доходности от владения физическими объемами урана, возможности дальнейшей диверсификации портфеля из-за низкой корреляции цен на уран с распространенными биржевыми инструментами, в том числе другими «коммодитиз».

В отсутствие ликвидного (биржевого) способа инвестирования в природный уран альтернативными стратегиями инвестирования в урановый рынок является покупка акций урановых (владеющих физическими объемами урана) фондов, фондов, инвестирующих средства в акции урановых компаний и компаний атомной отрасли, и отдельных акций урановых компаний. Каждая из этих стратегий, как уже отмечалось, имеет свои особенности, сильные и слабые стороны.

Насколько быстро появится требуемый универсальный инструмент, позволяющий повысить ликвидность «урановых сделок», зависит от характера (направления) движения рынка, перспектив его долгосрочного развития, действий отдельных участников. Перспективным направлением развития рынка природного урана может стать система «электронных складских расписок» (EWR) или другой механизм покупки и владения природным ураном с относительно низкими квалификационными требованиями и расходами на покупку/владение. Очевидно, что в силу специфики мирового уранового рынка развитие или создание любого подобного инструмента потребует взвешенного подхода и консенсуса большинства его ключевых игроков.

Отправить