Глава 5

Рынок FOREX сегодня

Гигантский скачок технологий за последние 20 лет оказал глубокое влияние на функционирование рынка FOREX. Изменения коснулись всего, от бэк-офисных систем брокерских контор до механики трейдинга, в целом сделав все процессы быстрее, точнее и надежнее. Теперь банковские дилеры могут не бояться «сюрпризов» в конце дня, имея мгновенный доступ к информации о своей подверженности рискам [открытых валютных позициях]. Развитие технологий привело к появлению нового класса конкурентов традиционным голосовым брокерам — электронных торговых платформ, таких как Reuters, FXall, EBS, Currenex и др.

Если раньше трейдеру в поисках котировки приходилось обзванивать множество дилеров, то теперь он может узнать лучшие рыночные цены покупки и продажи с помощью одного щелчка мыши. Сегодня, когда все поставщики ликвидности указывают свою лучшую цену на общей платформе, жизнь трейдеров предположительно должна стать гораздо проще, и во многих отношениях это действительно так. Но не стоит жалеть дилеров, считая, что они могут остаться без хлеба насущного. Электронные торговые платформы великолепно подходят для простых операций, но, если вы представляете фонд, которому нужно провести крупную сделку с мексиканским песо ранним утром по Сиднею, ваша единственная надежда на успех — связаться с хорошим дилером, который протолкнет эту сделку. Ни одна электронная торговая платформа не обеспечит вам волшебным образом требуемой ликвидности.

Вопрос чисел

Приход технологий способствовал увеличению оборота международного валютного рынка, но, хотя о колоссальных объемах проводимых на нем ежедневных торгов говорится очень много, к приводимой статистике следует относиться с известной долей скептицизма. FOREX — самый крупный и самый ликвидный рынок в мире с ежедневным оборотом около $2 трлн. Если эта цифра кажется вам огромной, то только потому, что так оно и есть. Сравните ее с какими-то $50 млрд дневного оборота на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) или даже с $800 млрд оборота по правительственным долговым бумагам, и вы получите представление о размере этого рынка. Небольшое замечание: когда вы слышите, что «за последние три года оборот на FOREX увеличился на 50%», не забывайте о том, что он измеряется в долларах США. Обесценивание доллара напрямую приводит к раздуванию этой цифры. Но, даже несмотря на некоторое искажение цифр, факт остается таков, что ежедневно на рынке находятся в обороте миллиарды и миллиарды. Отсюда возникает вопрос: «Кто торгует этими тысячами миллиардов долларов?»

На первый взгляд очевидный ответ — международная коммерция. Но если принять во внимание, что весь мировой ВВП приблизительно оценивается в $40 трлн в год, теоретически все коммерческие операции и все корпоративное хеджирование могут обеспечить рынок работой на 20 дней! Другой очевидный кандидат — хеджевые фонды, потому что сегодня стало модно во всем винить эти финансовые институты. Но на рынке FOREX, по оценкам, сегодня вращается порядка $1 трлн, принадлежащих хеджевым фондам, что даже с учетом активного использования кредитного плеча все равно оставляет гигантский пробел с имеющимися цифрами. Так кто же обеспечивает этот колоссальный оборот?

На самом деле никто этого точно не знает, однако возможен и такой вариант, что оборот рынка сильно преувеличен вследствие мультипликативного эффекта валютных операций на FOREX и использования национальных фондов. Например, когда мультинациональная корпорация Х обращается в свой банк, чтобы обменять € 100 млн на доллары, происходит двусторонняя сделка, так что сумма € 100 млн фиксируется в книгах обеими сторонами. Далее банк быстро связывается с одним из своих контрагентов, чтобы компенсировать свой риск по открытой валютной позиции, и этот контрагент может в свою очередь компенсировать свой риск на рынке деривативов. Таким образом, одна операция влечет за собой целый ряд последующих операций на общую сумму, намного превышающую первоначальные € 100 млн.

Хотя сложно точно сказать, откуда происходят эти цифры — и денежные потоки, бесспорно одно, что объемы оборота на рынке FOREX стабильно растут. На самом деле они увеличиваются такими стремительными темпами, что их можно объяснить только фундаментальным положительным сдвигом в восприятии людей рынка FOREX.

Новый класс активов

Всего десять лет назад большинство управляющих активами рассматривали валютные операции как досадную часть сделок с ценными бумагами, которую нужно было просто совершить, и не придавали ей особого значения. Если крупный международный взаимный фонд хотел купить европейские акции, он обращался в свой управляющий банк и поручал ему позаботиться о приобретении валюты. Принцип был «чем проще, тем лучше», потому что управляющие считали своей основной компетенцией правильный выбор акций, а не направление движения доллара. Такой подход вполне разумен, когда дела идут хорошо, но, когда вокруг царит полная неопределенность, а доходность падает, приходится считать каждую копейку.

После взрыва пузыря на фондовом рынке и терактов 11 сентября для управляющих активами наступили трудные времена, и вскоре они обратили на FOREX более благожелательный взгляд. Менеджеры осознали, что их валютные авуары в действительности могут рассматриваться как самостоятельный класс активов, который можно «оптимизировать» в постоянной погоне за альфа (избыточной доходностью).

Это был радикальный сдвиг в восприятии инвестиционным сообществом рынка FOREX, который по сей день продолжает оставаться важной движущей силой на рынке. Все больше и больше фондов сегодня активно управляют своими позициями в иностранной валюте, используя собственных специалистов либо нанимая менеджеров по валютному оверлею. Усиление внимания к валютному трейдингу и погоня за доходностью привели к всплеску интереса к сделкам carry trade (основанным на разнице в процентных ставках), которые, в свою очередь, способствуют развитию на рынке сильных тенденций. Учитывая снижение доходностей и рост конкуренции (эффективности рынков), эта новая группа участников пришла на FOREX для того, чтобы остаться.

Отправить