Анализ и выбор фонда

При выборе ETF в первую очередь следует рассмотреть его структуру, его комиссии (Expense Ratio), точность отслеживания индекса, размер капитала фонда, ликвидность (спред), оборачиваемость портфеля фонда, риск инструментов и исторические данные (срок работы фонда). Теперь обо всем этом немного подробнее. Для начала хочу познакомить вас с двумя сайтами, которыми мы будем пользоваться для поиска и анализа ETF:

http://etfdb.com/screener/ – это лучший сайт для поиска и отбора ETF по различным параметрам, далее мы подробно разберем его функционал;

http://www.morningstar.com/etfs.html – с этим сайтом мы уже знакомы, но теперь будем работать плотнее. Он очень полезен при изучении ETF, исторических данных, сравнении с индексом и анализе риска.

Для начала я рекомендую работать с ETF фондами старше 5 лет (для пассивного портфеля), с капитализацией не меньше 100 млн долларов и, желательно, с управляющей компанией из числа той большой четверки, что приведена в начале главы. Структура должна быть с физической основой, синтетика допустима только в небольших долях и только на ресурсы (commodity).

Итак, ETF бывают с открытой (ETF) и закрытой структурой (UIT). Разница в том, что фонды с открытой структурой могут:

• реинвестировать дивиденды от акций по факту их получения;

• давать в долг ценные бумаги, которыми владеют, и получать от этого дополнительную прибыль;

• использовать в инвестиционных стратегиях фьючерсы и опционы.

Фонды с закрытой структурой (UIT):

• обязаны полностью повторять индекс, лежащий в основе фонда;

• имеют возможность реинвестировать дивиденды только в конце квартала;

• не могут использовать свои активы для кредитования других участников рынка;

• не могут использовать в своих стратегиях фьючерсы и опционы.

Все эти параметры влияют на доходность и среднее отклонение от базового индекса. Давайте сравним два самых известных примера – SPY (UIT) и VOO (ETF); и тот, и другой отслеживают S&P 500.

За последние три года (2014–2016) итоговая доходность VOO оказалась чуть выше, при этом стандартное отклонение (риск) были ниже. Таким образом, использование ETF-фонда выглядит более эффективным. Подобные сравнения можно делать на сайте http://etfdb.com/tool/etf-comparison/SPY-VOO/performance/.

Важно отслеживать величину стоимости чистых активов фонда (NAV), тогда можно понять, торгуется ETF сейчас с премией к активу или с дисконтом. Сравниваем последнюю цену Last Price и значение NAV. На Morningstar, например, сразу пишут значение премии или дисконта. В данном случае пример VOO не слишком пригоден, так как по этим индексам вообще практически не бывает отклонений, хотя имеются активы, которые иногда продаются с серьезным дисконтом.

http://www.morningstar.com/etfs/ARCX/VOO/quote.html

Важно отслеживать показатель оборачиваемости портфеля (Portfolio Turnover ratio). Высокая оборачиваемость фондов в портфеле приводит к дополнительным издержкам и комиссиям, а нам это не нужно. Также по этому значению мы легко можем отличить активный фонд от пассивного.

Данный параметр изменяется в годовых процентах и показывает, какая часть активов в портфеле прошла полный цикл покупки и продажи. Значения ниже 20–30 % считаются приемлемыми для пассивных стратегий, показатели больше 100 % считаются очень активными стратегиями и большими затратами для фонда. Вам пригодятся эти цифры для анализа активных стратегий, но в пассивных ETF эти значения очень низкие.

Доходность за 12 месяцев (12 Month Yield) представляет собой сумму всех сделанных фондом процентных и дивидендных выплат за последний год, деленную на текущую стоимость чистых активов на акцию (NAV). Выражается она в процентах и дает представление о доходности фонда в настоящий момент.

Еще один показатель доходности SEC Yield, разработанный комиссией по ценным бумагам США, представляет собой сумму процентных и дивидендных выплат за вычетом расходов фонда. Этот показатель также известен в качестве стандартизированной доходности.

Значение оборачиваемости фонда можно посмотреть во вкладке Performance, она выделена прямоугольником (строкой Turnover Ratio) на картинке. В данном случае оборачиваемость фонда крайне низкая – мы знали изначально, что фонд индексный и с минимальными комиссиями. Morningstar известен своей системой присвоения звезд фондам:

лучшие будут иметь 5 звезд, иногда при выборе долгосрочного портфеля следует обращать внимание и на это обстоятельство.

Теперь во вкладке Ratings & Risk посмотрим коэффициент детерминации от индекса (бенчмарка) – R-Squared. В нашем случае – 100, ETF в точности повторяет базовый индекс. Посмотрим Standard Deviation – чуть ниже. Сейчас все совпадает, но эти параметры могут отличаться даже у индексных фондов из-за комиссий и большой оборачиваемости. Поэтому проверяйте, чтобы не было больших отклонений. Показатели VOO стоит принять как образец, все индексные фонды должны стремиться к такому уровню.

Значение R-Squared ниже 80 уже говорит о больших неточностях в том, как фонд повторяет состав индекса и его движение, либо вы неправильно выбираете индекс для сравнения. От таких фондов в индексной стратегии лучше отказаться.

Это все ключевые моменты для анализа фонда, теперь перейдем к поиску ETF.

Поиск ETF будем вести через сайт http://etfdb.com/screener/. Тут очень удобный скринер для выбора нужных нам ETF и их сравнения. Есть возможность выбора по всем классам активов, для начала смотрим именно это.

Тут нам предлагают на выбор:

• Alternatives – это различные альтернативные стратегии. Такие фонды могут содержать опционные стратегии торговли волатильности, стратегии, связанные с инфляцией, фонды с отрицательной Бетой и еще много чего страшного, что нам пока совсем не нужно.

• Bond – облигации различных видов. Можно выбрать страну-эмитента, вид (государственные или корпоративные), срок экспирации.

• Commodity – все виды товаров, от драгоценных металлов и нефти до кофе и сахара. Можно выбрать фьючерсные и реальные активы у ETF.

• Equity – акции. Здесь стандартный выбор по странам и секторам, размеру капитала, базовой стратегии роста или стоимости, а также дополнительные нюансы по стратегии самого фонда. Настройка довольно тонкая.

• Currency – валюта. Все довольно просто – от американского доллара до российского рубля.

• Multi-Asset – смесь различных классов активов в одном фонде.

• Preferred Stock – привилегированные акции, бывают и такие фонды.

• Real Estate – недвижимость, фонды рентной и ипотечной недвижимости.

Далее можно сделать фильтрацию по атрибутам: без комиссии (видимо, для каких-то конкретных брокеров в США), Leveraged – маржинальные акции и выбор плеча, по форме налогообложения, Inverse – медвежьи ETF, активные или пассивные по форме управления активами.

Теперь можно выбрать управляющую компанию и тип структуры.

И еще можно делать настройку ползунками по размеру комиссий, величине активов, стоимости одного пая ETF и дивидендной доходности. В следующей вкладке – рост или падение стоимости фонда за последние 12 месяцев, год, 3 года и 5 лет.

Наконец, в последней вкладке – настройка по коэффициенту Бета, количеству компаний в ETF, проценту активов, приходящихся на тор-10 компаний в фонде. Последняя настройка – средний дневной объем торгов фонда.

В общем, настройка очень тонкая. При желании можно найти все что угодно, по каким угодно параметрам, главное – определиться со стратегией. А мы сейчас как раз перейдем к финальной стадии формирования нашей части консервативного портфеля, а именно – к сбору собственного инвестиционного портфеля из ETF.