Решение, где хранить ваше физическое золото, зависит от количества, которым вы обладаете. Говорим мы о пяти одноунцевых золотых монетах или 100 миллионах долларов в 1-килограммовых золотых слитках? Когда вы оперируете такими большими объемами, вам, возможно, понадобится охрана сторонней организации, если вы не хотите тратиться на домашнее хранилище и множество периметров безопасности.

Причина в том, что банки находятся под жестким контролем, и государство с легкостью может конфисковать золото, хранимое там. Я полагаю, что во время финансовой паники начнется заморозка активов и конфискация, поэтому, если вы не храните сбережения в банке, у вас больше шансов сохранить их.

Существует несколько очень авторитетных фирм. Убедитесь в их надежности, получив отзыв от других клиентов, и проверьте страховой сертификат оператора хранилища. Убедитесь, что страховые ограничения достаточно высоки, а андеррайтером страхования является солидная компания. Примите во внимание, как долго существует хранилище в этом бизнесе.

Любой достойный уважения оператор хранилища позволит вам посетить свои объекты и изучить предпринятые к ним меры безопасности. К примеру, внутренняя погрузочная платформа должна располагаться под прямым углом к входным дверям, таким образом, чтобы транспортное средство нельзя было использовать в качестве тарана, для выбивания обеих дверей.

Совет, который я даю при выборе частного хранилища, – это тот же самый совет, который я даю практически для любого типа делового решения. Ищите хранилище с хорошей репутацией, ищите людей с длинным послужным списком и ищите людей с рекомендациями, со страховкой и с оформленной материальной ответственностью. Не имейте дела с хранилищами-однодневками, которые только что открылись. Возможно, с ними все в порядке, но как вам знать наверняка? Пользуйтесь только авторитетными хранилищами. Brinks, Loomis и Dunbar – это все авторитетные имена в США, но есть много других фирм поменьше с хорошей репутацией и оборудованием. И Neptune Global и Anglo-Far East предлагают услуги по приобретению и хранению, где вы напрямую владеете золотом, а они берут на себя детали.

Другой способ обладать физическим золотом, не храня его у себя, – это инвестировать в золотой фонд, который предлагает безопасную логистику и немедленную выплату в наличных или в золоте. Технически вы владеете фондовой долей, а не золотом как таковым. Но эти фонды не похожи на ETF-фонды, фьючерсы или остатки на обезличенных металлических счетах LBMA. Вид фондов, который я рекомендую, только владеет полностью аллокированным золотом в слитках и доставит его вам на следующий день в качестве выплаты за вашу долю по запросу. И Physical Gold и Sprott можно рекомендовать для этих целей.

Поскольку дело касается юрисдикций, у вас есть некий компромисс. Многие инвесторы спорят об относительных преимуществах Швейцарии, Сингапура, Дубая и нескольких других привилегированных юрисдикций. Большинство отказываются от США, так как видят в ней страну, которая вероятнее всего конфискует золото (они уже делали это раньше).

Проблема в том, что в то время, когда вы больше всего будете нуждаться в золоте, социальные условия будут ухудшаться наиболее быстро. Могут случиться массовые беспорядки и отключение электросетей. Если вы живете в США, как вы доберетесь до Швейцарии, чтобы забрать свое золото? Мои богатые друзья говорят, что они полетят на своих частных самолетах, но это игнорирует тот факт, что вы не можете заправиться, когда энергосистема выйдет из строя и не будут работать газовые насосы.

Юрисдикция Швейцарии может быть безопасной в краткосрочной перспективе (и так и есть), но не может быть наиболее практичной в долгосрочной перспективе, если транспортная сеть выйдет из строя вместе с гражданским обществом.

Разумным подходом для крупных владельцев золота будет положить некое его количество на депозит в небанковские хранилища в Швейцарии (для защиты от конфискации США), а некоторое количество хранить ближе к дому (чтобы обеспечить запасной резерв на случай, если Швейцария станет недоступной). Если ваши запасы золота более скромные, лучшим вариантом является небанковское хранилище рядом с вашим домом. Безопаснее всего, в первую очередь, просто держать в секрете тот факт, что у вас есть золото.

В штате Техас строится слитковое хранилище вне банковской системы. Техас будет полагаться на государственный суверенитет и десятую поправку к Конституции США, чтобы противостоять любым усилиям федерального правительства конфисковать золото. Этот вариант, безусловно, стоит рассмотреть. Это всего лишь один или два дня езды на автомобиле от большинства мест континентальной части США. В экстремальной ситуации вы должны иметь возможность поехать в Техас, забрать свое золото и уехать домой до того, как закроют автомобильные дороги. Если будут сильные пробки, использовать мотоцикл.

Если не принимать во внимание планирование материально-технического снабжения на случай катастрофы, моей любимой юрисдикцией в мире для хранения золота является Швейцария. Граждане США не должны даже думать об открытии банковских счетов в Швейцарии. Даже если вы полностью добропорядочный гражданин и выполняете обязательства по предоставлению отчетов, это все равно навлечет на вас огромное подозрение и поставит вас под правительственный контроль. Кроме того, швейцарские банкиры на самом деле не хотят с вами связываться по той же причине. Но счета в небанковских хранилищах физического золота – это не счета в банке, они не приносят доход, поэтому не облагаются налогом на прибыль. Эти счета в хранилищах должны быть доступными для граждан США.

Граждане США, возможно, хотят что-то поближе к дому. Все зависит от того, сколько золота у вас есть. Если у вас двадцать одноунцевых монет – это золото стоимостью порядка 25 000 долларов, – вам необязательно использовать швейцарское хранилище. Если вы ищете, где хранить большое количество золота, такое, как 400-унцевые слитки или 1-килограммовые слитки, я бы, конечно, рассмотрел Швейцарию. Это хорошее правовое государство, где есть политическая стабильность, нейтралитет, хорошая инфраструктура, хорошо обученные военнослужащие и которое благополучно избегало вторжения последние 500 лет.

Сингапур имеет много преимуществ, как и Швейцария, в плане верховенства права и политической стабильности, но он окружен худшими соседями. Он находится рядом с политически нестабильными Таиландом и Малайзией и в неудобном соседстве с коммунистическим Китаем. Еще один хороший вариант – это Австралия, но она, конечно, находится далеко от всех. (Хранить золото в Австралии хорошо, если вы живете в Австралии.)

В 2013 году я посетил хранилища, в которых на самом деле хранит свое золото Physical Gold Fund. Я путешествовал с представителями фонда в компании двух партнеров из аудиторской компании фонда Ernst & Young. Мы пришли туда для проведения осмотра и проверки отчетности хранения золота в фонде в интересах инвесторов.

Оператор хранилища привез золото в паллетах на грузоподъемнике и поставил его на пьедестал, чтобы мы могли его осмотреть. Представители персонала распечатали деревянный ящик с золотом и сняли крышку. Внутри мы увидели золотые слитки с серийными номерами, датами, штампами аффинажных заводов, пробами и цифрами, указывающими вес и чистоту. Аудиторы сравнили их распечатанные регистры бухгалтерского учета с реальными слитками и подтвердили, что все они на месте и отражены в учете. Наблюдение за процессом очаровывало. Жаль, что политика правительства США не столь прозрачна относительно золотых запасов, как в этом частном фонде.

Некоторые особенности хранилища, кажется, взяты прямо из шпионского романа. Например, есть внешние гаражные двери, которые открываются, чтобы пропустить в хранилище броневики. Вы можете подумать, почему бы просто не взять таран, взломать эту дверь и ворваться в хранилище? Что ж, с другой стороны этой двери есть еще одна дверь. Первая дверь позади вас опускается, и открывается вторая дверь. Вы въезжаете во второй грузовой отсек с армированными сталью железобетонными барьерами прямо перед вами, так что если бы вы пробовали протаранить хранилище, далеко вы бы не уехали. Они разгружают золото с грузовика под углом 90 градусов, так что любое транспортное средство, которое пытается пойти на таран, быстро попадет в тупик.

И даже в этот момент вы только в начале пути, чтобы попасть в хранилище. Существуют специальные порталы, где золото кладут с одной стороны, стальная дверь закрывается, а кто-то берет его с другой стороны. Есть также камеры наблюдения, датчики движения и очень острое проволочное заграждение по всему периметру объекта, не говоря уже о пуленепробиваемом стекле Кевлар, вооруженной охране, а также множестве периметров безопасности. Трудно себе представить что-то более надежное.

Мы встретились с официальными лицами и провели откровенные дискуссии. Они видят постоянный приток из банковского хранилища в частное хранилище. Теоретически банковские хранилища столь же безопасны, но дело не в этом. Дело в том, что банки строго контролируются мировыми правительствами, а золото, хранящееся там, может быть арестовано этими правительствами, или, по крайней мере, его будет легче конфисковать, когда придет время.

Банки могут разориться, и любое золото, на которое вы претендуете, может быть заморожено на время судебного разбирательства. Также ваше золото может перейти в собственность банка, как это случилось на Кипре, или ваше золото может быть рассмотрено как необеспеченные активы и использоваться для рекапитализации банка. Вместо своего изначального золота вы можете получить просто бесполезные банковские акции. В частном хранилище у вас нет таких проблем. Из-за этих опасений частные операторы хранилищ не успевают строить новые помещения достаточно быстро.

Мы спустились в помещение одного из крупнейших аффинажных заводов в Швейцарии и увидели там то же самое. Мы смогли посмотреть работу изнутри, а также провели очень конструктивные и довольно длительные беседы с руководством. На данном этапе процесс очистки в значительной степени автоматизирован, и они работают на пределе своих возможностей круглые сутки. Несмотря на эти усилия, они все же не могут удовлетворить максимальный спрос.

Где же все эти аффинажные заводы, производящие все это золото, берут золото для переработки? Есть три основных источника. Одним из них является полупереработанное золото, так называемый сплав Доре, который состоит примерно из 90 процентов чистого золота, добываемый шахтерами; есть так называемый лом, состоящий из ювелирных изделий, ожерелий, браслетов, часов и разных других вещей; и, кроме того, есть слитки, которые переплавляются в более мелкие слитки. Эта «хорошая поставка» 400-унцевых слитков Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов превращается в 1-килограммовые слитки согласно китайским спецификациям.

Большую часть своей деятельности аффинажные заводы посвящают расплавлению старых 400-унцевых слитков и превращению их в новые 1-килограммовые слитки. Также переработчики улучшают чистоту золота, скажем, с 99,5 % до 99,99 %. Эта чистота известна в торговле как «четыре девятки» и является эталоном производства золота, предпочтительным для китайцев.

Фактически Китай отворачивается от Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов и переопределяет «хорошую поставку» на мировом рынке. И он делает это несколькими способами. Он делает это при помощи Шанхайской золотой биржи, золотого контракта на фьючерсной бирже Шанхая, своих собственных аффинажных заводов, своих собственных штампов и своих собственных спецификаций. Шанхай становится центром мирового рынка золота, оставляя Лондон позади.

Мы сосредоточились на физическом золоте и его бумажных производных финансовых инструментах, таких как ETF-фонды и фьючерсные контракты. Но золото представлено на фондовом рынке также в виде акций золотодобывающих компаний.

Я исследовал золото, писал и говорил много о золоте, но мое участие почти всегда было связано с физическим металлом, его производными финансовыми инструментами и использованием золота в качестве денежного актива. Я не считаю себя экспертом по золотодобыче; я не финансовый аналитик.

На самом деле, я не инвестиционный аналитик в традиционном понимании; я глобальный макроаналитик. Я думаю о золоте в финансовом контексте. Кроме того, на сегодняшний день рынки капиталов настолько взаимосвязаны, что макро влияет на микро больше, чем когда-либо. Основываясь на этом, предлагаю вам некоторые свои идеи об акциях золотодобывающих компаний.

Акции золотодобывающих компаний в значительной степени ведут себя как золото, но они более неустойчивые. Традиционно акции золотодобывающих компаний характеризовались как ставка на физический металл с большой долей заемных средств. Для этого есть технические причины, связанные с разницей между постоянными издержками и переменными затратами, но по существу, когда золото идет вверх, акции золотодобывающей промышленности растут еще больше. Когда золото падает, акции золотодобывающей промышленности могут показывать очень низкие результаты и падать быстрее, чем сам металл. Акции золотодобывающих компаний – это как золото на стероидах.

Золото и так является достаточно неустойчивым. Большинство инвесторов не пожелают добавлять предполагаемый финансовый рычаг к золоту, перейдя в золотодобывающий сектор. Если хотите эффективно использовать вашу позицию по золоту, вы можете получить множество финансовых рычагов, используя золотые фьючерсы COMEX или купив ETF с маржой. Это одна из точек зрения о том, что значит покупка акции золотодобывающих компаний.

Конечно, что отличает акции золотодобывающих компаний как класс активов, это их совершенная уникальность. Другими словами, золотодобытчиков никогда нельзя обобщить, как фьючерсы или индексы. У каждой золотодобывающей компании будут уникальные характеристики, связанные с качеством руды, с компетенцией управления, корпоративными финансами и другими единственными в своем роде факторами.

Некоторые золотоискатели – это хорошо организованные компании, признанные и солидно капитализированные. Они существовали в течение долгого времени, и можно ожидать, что они просуществуют еще некоторое время. Другие организации являются весьма сомнительными. Некоторые из них – мошенники.

Как инвестор, как вы отделите мошенников от хорошо организованных компаний? Вы можете это сделать, но нужно будет изрядно потрудиться. Вам, вероятно, придется встретиться с руководством, съездить к шахтам, прочитать финансовую отчетность (в том числе сноски), сходить на собрания инвесторов и прослушать, как происходит управление и обработка вызовов клиентов. В принципе, вы должны стать инвестиционным аналитиком.

У меня достаточно знаний, чтобы сделать это, но я не провожу такого рода анализ, потому что это не мой предмет экспертизы.

Есть некоторые люди, проводящие серьезные исследования золотодобывающих компаний, такие как Джон Хэтуэй и его коллеги из Tocqueville Gold Fund, Даг Кейси и сотрудники Casey Research.

Я предпочитаю сам физический металл. Если вы хотите быть инвестором в золотодобывающей отрасли, я рекомендую придерживаться золотодобывающих компаний с большой капитализацией и отдельных компаний со средней капитализацией. Вот почему. Золотодобывающие компании с малой капитализацией или недавно созданные в большинстве своем находятся в плохой форме. Мы все знаем, как могут быть сбиты цены на акции. Многие из этих акций упали на 95 % от своих максимумов. Люди говорят, что, если они достаточно упали в цене, не хорошее ли это время, чтобы покупать? Что ж, есть лучшее время, чтобы покупать, это время после того, как они обанкротятся. Квалифицированные товарищества с ограниченной ответственностью, фирмы, консолидирующие раздробленный рынок, и более крупные фирмы, ищущие выгодные сделки, как сливки будут снимать лучшие активы компаний, которые находятся в бедственном положении.

Банки и крупные золотодобывающие компании не собираются делать маленьким компаниям одолжений. Инвесторы склонны думать, что вы можете «купить дешево» и заработать на подъеме. Иногда вы можете. Но самые предприимчивые инвесторы – крупные золотодобывающие компании и такие акулы, как Goldman Sachs, предпочли бы видеть небольшие золотодобывающие компании банкротами, а их активы выставленными на аукцион по продаже имущества предприятия-должника. В ответ на ваше предварительное ходатайство акционера обанкротившейся золотодобывающей компании с внешним финансированием вы не получите ничего.