Хотя Дайан представила две сделки с акциями, львиную долю прибыли она заработала на продаже опционов. Сравнивая покупателей опционов с игроками на круизных судах, она отметила важный момент — покупатели, как группа, теряют деньги, а продавцы, как группа, зарабатывают их. Мой опыт показывает, что ситуация еще суровее. Среди тысяч покупателей опционов, с которыми я сталкивался за многие годы, не было ни одного, который зарабатывал бы деньги в долгосрочной перспективе. Конечно, у каждого из них бывали успешные сделки или даже серии сделок, но я не видел ни одного, кто увеличил бы капитал, покупая опционы. Несколько человек заявляли, что сумели заработать на опционах, но никто не подтвердил слова фактами. Это дает основание считать, что покупка опционов — самая опасная игра на финансовых рынках.

Новички твердят, что торгуют опционами из-за маленького капитала и что не могут заработать на акциях. Они смотрят на опционы как на замену акциям, я же твержу, что это опасное заблуждение. Опционы ведут себя совсем не так, как акции. Успешный трейдер на рынке акций проиграет, если начнет покупать коллы и путы вместо покупки и короткой продажи акций.

Главная опасность опционов в том, что они — истекающие активы. Купленную акцию, которая растет медленнее, чем ожидалось, можно подержать подольше, пока она принесет результат. С опционом такое не пройдет. По мере приближения даты истечения его стоимость снижается до нуля. Можно правильно выбрать рынок, сектор, акцию и все равно проиграть на опционе.

Биржевая игра чрезвычайно конкурентна, и победители в ней ненамного лучше проигравших, их отрыв очень незначителен. Малейшее снижение результативности — и победитель оказывается среди проигравших. Ограниченность срока существования опциона — это сильнейший отрицательный фактор, устранить который невозможно в долгосрочной перспективе, разве что в очень редких случаях.

Покупка опционов не гарантирует в долгосрочной перспективе ничего, кроме потерь, но и их продажа тоже не подарок. Не все деньги, потерянные покупателями, идут продавцам. Между ними стоят два брокера — один на стороне покупателя, а другой на стороне продавца, и каждый получает свою долю. Продавцы опционов получают больше, если на рынке много новичков. Новые опционы при появлении обычно переоценены в пользу продавцов и продаются дороже, чем должно быть в соответствии с моделями оценки. Когда в 1970-х гг. в США стали торговаться биржевые опционы на акции, большинство из них были переоцененными, и продавцы получали легкие деньги (см. главу 7). Неудивительно, что Дайан заработала львиную долю своего капитала, продавая опционы на безумном бычьем рынке с его иррациональным оптимизмом. Советую не забывать об этой особенности тем, кто живет в странах, где финансовые рынки только начинают осваивать опционы, — первые продавцы получают самый лучший результат!