Глава 4
Сохаил Раббани
Строгий контроль убытков

Я люблю получать электронные письма от участников лагерей трейдеров с рассказами об их делах. Вот что написал мне в начале 2004 г. один из постоянных участников:

…Я покончил с краткосрочной торговлей. Что касается долгосрочных инвестиций, то я полностью ушел с фондового рынка и вложил средства в физические активы, включая золото и землю. Для меня это не впервой. В сентябре 1987 г., за месяц до «черного понедельника», по счастливой случайности я продал все акции и приобрел розничный бизнес. После этого вплоть до 1991 г. я не совершил ни одной сделки. В июне 1998 г. я вновь ушел с рынка в полной уверенности, что он вот-вот рухнет. Следующие полтора года были кошмаром — я торговал против рынка и получал один удар за другим. К счастью, строгий контроль над риском не дал мне разориться. Период с 2000 по 2002 г. принес мне удачу — я поймал тренд. Фактически 2002 г. оказался лучшим в моей торговой карьере. Краткосрочные счета принесли невообразимые 163 %… А потом все рухнуло.

В начале 2003 г. у меня случился сердечный приступ, и я перенес операцию по шунтированию. После этого я какое-то время пытался добиться доходности предыдущего года, пока не решил полностью отказаться от краткосрочной торговли.

Далее в письме красочно описывались безумства, которые совершают мужики в период кризиса среднего возраста, после чего автор вернулся к торговле.

Я перестал вести дневник трейдера, делать домашнюю работу, анализировать сделки, зато начал играть на опционных рынках, как подвыпивший посетитель бара играет в дартс. Я просто обезумел и ударился в сверхкраткосрочную торговлю «с ходу». Это принесло брокеру кучу комиссионных, но кривая моего капитала неуклонно шла вниз. В начале осени я превысил лимит по убытку и прекратил игру. К тому времени мое помешательство пошло на убыль.

Думаю, годовой отдых от торговли акциями — это минимум, что нужно сделать. Как ни удивительно, но безумие коснулось лишь торговли акциями, а с фьючерсами я работал абсолютно трезво. Я не веду краткосрочной торговли ими, держу позиции длительное время и возобновляю их при истечении. У меня имелось несколько фьючерсных позиций на золото и евро. Они служили спасательным кругом, который не позволял моим результатам стать катастрофическими. Я решил хотя бы на год отойти от торговли на рынке акций, особенно краткосрочной. Однако я не бросил исследование рынка, а также не отказался от подписки на рыночные издания и информационные услуги.

Я не раз зачитывал это письмо на занятиях в лагерях трейдеров, и оно неизменно вызывало живую дискуссию о том, что скорее всего ждет этого трейдера в долгосрочной перспективе — успех или неудача. Между тем мы с Сохаилом не теряли связи, и, когда он узнал, что я буду неделю на Сицилии, вызвался прилететь туда из Лондона на пару дней и показать свой дневник трейдера. Так он оказался в поселке у подножия Этны. Мы поужинали вместе, а на следующее утро он пришел на виллу для интервью.

У Сохаила степень магистра по эпидемиологии, и развлекается он тем, что решает квадратные уравнения — с его научным прошлым это как для других раскладывание пасьянса.

В 1986 г. я занимался статистическими исследованиями в Алабамском университете и начал интересоваться финансовыми рынками. У меня тогда были два приятеля, работавшие в фирме Drexel Burnham (крупная брокерская фирма, которая прекратила существование после финансовых скандалов 1980-х гг.), и они предложили мне пройти у них курс обучения.

Я быстро понял, что работа брокером — наихудший способ обучения трейдингу, поскольку там все замкнуто на продажи. Приятель определил меня в бэк-офис, где я мог отслеживать поток приказов. Я чувствовал, что там не все в порядке с точки зрения этики — мы занимались опережающей торговлей, правда, тогда я еще не знал этого термина. Мы исполняли собственные приказы раньше приказов по дискреционным счетам и уводили часть прибыли на фиктивные счета. Я сбежал оттуда, совершил несколько удачных сделок, а 5 октября 1987 г. по чистой случайности полностью ликвидировал свои позиции и вернулся из Лос-Анджелеса в Алабаму. 19 октября рынок рухнул, все полетело в тартарары, и когда я понял, чего избежал, у меня колени задрожали. После этого я не осмеливался торговать до 1991 г. На пару с приятелем мы вложили деньги в бизнес, приносивший скромный доход.

В 1991 г. я начал осторожно торговать, в 1994 г. стал действовать активнее, а в 1995–1998 гг., когда рынок сильно шел вверх, уже делал деньги. Чем больше я читал литературу и вникал в экономическую науку, тем яснее понимал, что надувается пузырь, который долго не протянет. Скорость сгорания денег в интернет-фирмах была безумным показателем, который не мог служить для меня основанием для покупки. Мне было непонятно, как компании, которые не зарабатывали ни гроша, могли стоить больше промышленных гигантов. В 1998 г. я попробовал продавать в короткую, т. е. играть против восходящего тренда, и чуть не прогорел, но признание убытков, пока они еще были небольшими, позволило мне удержаться на плаву. Иногда мне удавалось поймать движение вниз и немного заработать на нем, но в основном я сидел в стороне от рынка.

В 2000 г. дела у меня начали выправляться, и я получал прибыль вплоть до конца 2002 г. Единственный способ остаться в биржевой игре — не доводить сделки до крупных убытков. Я опираюсь на два столпа. Первый — никому не дано знать будущее, а потому я крайне скептически отношусь к любому инструменту. Технические и фундаментальные показатели дают нам уверенность или убеждают сделать ход, но он может и не сработать, и мы должны быть готовы уйти с дороги. В конечном счете рынок зависит от настроения толпы, а кто может предсказать его? Второй — подавляющую часть времени большинство участников рынка ошибаются. Теория о том, что рынок знает и учитывает все, — это ерунда. Деньги можно сделать только тогда, когда ты идешь впереди рынка. Если бы рынок всегда был эффективным, мы никогда бы на нем не заработали. Если бы он всегда был прав, то разве стоила бы Amazon $300, а MSTR (Micro Strategy) выросла бы с $16 до $333, а потом упала бы до 42 центов?

Я не питаю никаких иллюзий насчет фондового рынка — это игра для дураков. Текущие значения [в 2004 г.] неустойчивые. Тот, кто верит, что сможет накопить к пенсии на вложениях по принципу «Купи и держи», глубоко ошибается. Пенсионное законодательство направляет на рынки непрерывный поток средств, цены растут, но деньги обесцениваются. Поэтому я распрощался с американским долларом и перебрался в Европу. Статус американского доллара как резервной валюты дает экономике преимущество, но оно неустойчивое, и раньше или позже земля уйдет из-под ног. Это может случиться через неделю, через год или больше. Необеспеченные фондами пенсионные обязательства обернутся катастрофой. Рынок акций медленно колеблется между верхним и нижним уровнями, и сегодня мы еще наверху. В 1974 г. отношение «цена/прибыль» упало ниже 10, дивидендная доходность поднялась до 4–5 %. Возврат к среднему говорит о том, что в обозримой перспективе тренд будет нисходящим. Более высокие значения, конечно, появятся, но их увидят лишь следующие поколения, а сейчас не время вкладывать деньги в акции.

Лично меня гораздо больше стали интересовать товарные рынки. Это более благоприятное поле для игры, поскольку там есть нечто осязаемое. Пшеница никогда не упадет до нуля и не взлетит до тысячи, у нее есть естественный диапазон колебаний, в котором можно торговать, если не злоупотреблять заемными средствами. Особенность биржевых товаров, таких как золото, валюты и сырая нефть, в том, что на них влияют крупные глобальные тренды, правда, не в течение дня, а в течение нескольких месяцев. Товарные рынки более прозрачны в долгосрочной перспективе — просто открывайте долгосрочные позиции и не переусердствуйте с заимствованиями. Мои лучшие за последние годы сделки были с евро и золотом, поскольку ФРС без устали накачивает ликвидность в финансовую систему, словно у нас нечто вроде Веймарской республики.

Вот так я попал на рынки — волей случая — и это здорово! Попробовав чрезвычайно напряженную поминутную торговлю, я понял, что это занятие для здоровяка не старше 30, у которого есть наставник. Сейчас я хочу тратить 90 % времени на обдумывание и анализ, а оставшиеся 10 % — на сидение перед монитором.

Свои текущие сделки на товарных рынках Сохаил, однако, не показал. Он представил те, что были закрыты еще до самопровозглашенного моратория на торговлю акциями. Обе сделки были с опционами, а не с акциями, что, возможно, объяснялось его эмоциональным состоянием перед мораторием. Сохаил приехал на Сицилию с выписками по брокерскому счету, но без компьютера, поэтому для воспроизведения графиков пришлось пользоваться программой MetaStock, которая была под рукой, вместо привычной для него QCharts.

ДАЛЕКО ОТ ДОМА

Сохаил родился в пакистанском городе Лахор, затем жил в Великобритании, куда его родители переехали, когда он был еще юношей, а учился он в США, где получил университетский диплом. Вот его рассказ. Мой отец был высокообразованным человеком, профессором медицины, англофилом. Там, где я вырос, таких, как он, называли сагиб, т. е. коренной житель с западным образом жизни и мышления. Меня не воспитывали в религиозном духе и не внушали какую-либо веру. Не понимаю, как фундаменталистам удалось взять верх на моей родине. Помню, в 1970-е гг. меня возили в Кабул. Там были бары, ночные клубы и девушки в мини-юбках. Наша семья эмигрировала, чтобы быть подальше от фундаментализма.

СДЕЛКА 1. ВХОД

SPXET

Никому не дано знать будущее, но резкое падение довольно надежно предсказывает отскок — вы сжимаете пружину, а когда отпускаете, она отскакивает. 10 марта 2003 г. произошло заметное событие — рынок пошел вниз, S&P потерял 21 пункт, а Dow — 172 пункта. Однако объем торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже был относительно низким, и 90 % этого объема составили медвежьи сделки.

Тогда же появился целый букет новых минимумов — 248 против 70 новых максимумов. Кроме того, в тот день Nikkei достиг 23-летнего минимума, а европейские рынки падали. Когда рынки достигают экстремальных точек, они обычно отскакивают. И я ждал отскока вверх в готовности поймать его.

К входу в рынок меня подталкивало то, что, несмотря на сильное падение, энергии в движении вниз не было. Это был признак приближения ралли, временного дна. Решение о покупке я принял после закрытия рынка. Обычно я встаю в 4.00, чтобы заняться анализом рынка и спланировать сделки на предстоящий день.

ТРИ ПРАВИЛА ТРЕЙДИНГА

Комментарий Сохаила. Вы, конечно же, слышали про три краеугольных камня рынка недвижимости: место, место и еще раз место. Так вот, в трейдинге тоже есть свои краеугольные камни: стоп-приказы, стоп-приказы и еще раз стоп-приказы. Хочешь выжить на рынке — защищай свои позиции!

Я решил использовать опционы, а не фьючерсы на S&P. Самый большой плюс опционов мне виделся в том, что сумма, которая могла превратиться в ноль, фиксированная. Самое неприятное в коллах то, что время работает против вас. Кроме того, у опционов более широкие спреды, но это издержки работы с ними. Я мог спокойно пережить потерю опционной премии, а фьючерсы рождали во мне страх повторения октября 1987 г., особенно когда я не следил за внутридневным движением рынка.

Опционы должны были иметь до истечения два-три месяца, поскольку в конце срока их стоимость падает очень сильно. Я собирался продать их незадолго до истечения. По мне лучше всего покупать опционы в деньгах. Чем глубже опцион в деньгах, тем больше вероятность его движения относительно базового актива — у него больше дельта. Однако премии на S&P были настолько высокими, что опционы глубоко в деньгах обошлись бы очень дорого.

11 марта падение продолжилось — именно тогда я вошел в сделку, купив коллы, которые были немного в деньгах и имели два месяца до истечения. Я разместил лимитный приказ, что делаю почти всегда при входе, и он был исполнен. Кроме того, я разместил стоп-лосс на пять пунктов ниже уровня входа. Без стоп-приказов никак нельзя — вдруг ошибешься или начнется новое падение.

СДЕЛКА 1. ВЫХОД

Прошло больше месяца, рынок акций продемонстрировал хорошее движение, а опцион вошел в фазу быстрого обесценивания. Я знал, что надо выходить из сделки. К тому же начал слабеть доллар, который мог потянуть вниз фондовый рынок.

В пятницу, 11 апреля, рынок акций чуть понизился — индекс S&P упал на три пункта, а Dow — на 18. Занимаясь анализом в выходные, я обратил внимание на то, что линия роста/падения снижалась, а индекс VIX слегка падал и был невразумительным. Теперь, когда опцион быстро обесценивался, ждать было нельзя. На фьючерсном рынке у меня была бы возможность возобновить позицию. Я решился и в понедельник вышел из сделки.

ИТОГ СДЕЛКИ

Длинная позиция S&P May 800 calls (SPXET), 11.03.03 @ $41

Продажа 14.04.03 @ $83,50

Прибыль = $42,50 = $4250 на контракт

СДЕЛКА 1: КОММЕНТАРИЙ ПО ВХОДУ

Фондовый рынок достиг пика в 1999–2000 гг. и вошел в медвежий период. Как видно из недельного графика, за два года S&P потерял почти половину стоимости. Впрочем, падение несколько раз прерывалось резкими ралли. Ралли на медвежьем рынке обычно имеют взрывной характер, их подпитывает закрытие коротких позиций, а не более спокойная и целенаправленная покупка, характерная для бычьих рынков.

Расхождение, или дивергенция, гистограммы MACD и цен — это, пожалуй, самый сильный сигнал в техническом анализе. В сентябре 2001 г. индекс S&P пытался расти после прорыва вверх от уровня 1000. Сравните высоту гистограммы MACD в ноябре 2001 г. и в марте 2002 г. — это медвежье расхождение ясно указывает на то, что быки выдыхаются и вот-вот возобновится нисходящий тренд. А теперь сравните глубину впадин гистограммы MACD в июле и октябре 2002 г. Это бычье расхождение ясно говорит о том, что медведи слабеют, и приближается ралли. То, что октябрьский минимум оказался на несколько пунктов ниже, это не более чем рыночное коварство. Покупайте на новых минимумах и продавайте на новых максимумах, если есть расхождения!

Рождественское ралли в ноябре — декабре 2003 г. сопровождалось рекордным пиком гистограммы MACD — признак силы быков. Сравните высоту недельных столбиков в июле и октябре 2002 г. со столбиками у правого края. Последние по времени столбики гораздо короче, а значит, падение уже не вызывает сильных эмоций. Слабые держатели позиций уже ушли, а сильные держатся крепко. Подобное поведение сигнализирует о достижении дна, но импульсная система не разрешает открывать длинные позиции у правого края. Красный столбик действует как цензор, который говорит: «Продавай или воздержись от торговли». Он запрещает покупать, но не может отнять права следить за графиком и выжидать, когда на смену красным столбикам придут синие, разрешающие покупку.

Дневной график подтверждает сигнал недельного. У правого края цены падают, прижимаясь к нижней границе канала. Похоже, они не могут прорвать его как в феврале. Обратите также внимание на глубину февральского дна гистограммы MACD и сравните ее с текущим уровнем. Расхождения пока нет, поскольку гистограмма все еще идет вниз, однако стоит ей хоть немного двинуться вверх, и сформируется сильное бычье расхождение.

Однако у правого края графика и ЕМА, и гистограмма MACD идут вниз, а сигнал импульсной системы красный. Это налагает запрет на покупку в данный момент, но картина быстро становится все более привлекательной для быков и требует пристального внимания. Попробуйте найти на этом графике более раннее сильное медвежье расхождение, завершающееся небольшим «хвостом кенгуру».

СДЕЛКА 1: КОММЕНТАРИЙ ПО ВЫХОДУ

Сохаил поймал дно взрывного ралли, а импульсная система стала зеленой и дала сигнал покупать лишь день спустя. В результате ралли цены пробили верхнюю границу канала на следующей неделе. Как учит Джеральд Аппель (см. главу 7), если ралли достаточно сильное, чтобы пробить канал, мы нередко получаем еще одну возможность купить, когда цены после прорыва откатываются к скользящей средней. Именно это произошло в марте, после чего началось второе ралли, и цены достигли верхней линии канала в апреле.

В апреле картина стала значительно хаотичнее. Если мартовский прорыв был сильным и убедительным и цены держались выше канала несколько дней, то в апреле мы видим лишь один острый пик, который подозрительно смахивает на «хвост кенгуру». Он сопровождается расхождением гистограммы MACD, предупреждающим о слабости быков.

У правого края графика рынок снова идет вверх, но он очень слаб: гистограмма MACD вялая, а индекс силы демонстрирует сильное медвежье расхождение. Импульсная система зеленая — она запрещает короткую продажу, но обычная продажа не возбраняется. А продавать давно пора для фиксации прибыли по длинным позициям.

СДЕЛКА 2. ВХОД

Назад: Письмо от Андреа Перспектива независимости

Дальше: KLAC

Глава 4 Сохаил Раббани Строгий контроль убытков

ДАЛЕКО ОТ ДОМА